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RJ Wilcox: Wer ist der Trottel? - Gold Miners Weekly

02.01.2014
Man muss irgendwo anfangen?

Am 18. Dezember 2013 reduzierte (also “taperte”) die Federal Reserve ihre monatlichen Anleihekäufe um 10 Mrd. $ von 85 Mrd. $ auf 75 Mrd. $. Nach dem Treffen des Offenmarktausschusses sagte der scheidende Vorsitzende Ben Bernanke:

“Als Reaktion auf den Gesamtfortschritt und einen verbesserten Ausblick für den Arbeitsmarkt hat der Ausschuss heute beschlossen, dass monatliche Ankauftempo langfristiger Sicherheiten moderat zu reduzieren.”

Er fügte auch hinzu, dass die Federal Reserve sich verpflichtet, “zu tun, was nötig ist, um die Inflation wieder auf Kurs zu bringen [wieder auf 2% zurück]” und “die heutige Aktion [Straffung] soll das Versorgungslevel insgesamt aufrechterhalten.”

Um die Bedeutung dessen, was die Mainstreammedien Ihnen gerne als bedeutungsvolle Veränderung der Währungspolitik der Fed verkaufen wollen, in Zusammenhang zu bringen, möchten wir auf die folgende Grafik verweisen, die die Bilanz der Federal Reserve darstellt, bereitgestellt von David Franklin von Sprott Asset Management.

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Quelle: Bloomberg und Sprott Asset Management


Diese Grafik zeigt zwei Dinge. Erstens und nicht ganz so wichtig, zeigt sie, wie unbedeutend eine Reduzierung der Anleihekäufe um 10 Mrd. $ tatsächlich ist. Zweitens und wichtiger, zeigt sie den gigantischen Anwachs der Bilanz der Federal Reserve seit 2008.

Vor der Einführung von QE betrug die Bilanz der Fed “nur” 940 Mrd. $. Derzeit steht sie bei knapp unter 4 Bio. $. Und eine Hochrechnung von Sprott prognostiziert einen Wert von 5 Bio. $ für Ende 2014.

Sollte diese Vorhersage korrekt sein, was angesichts der derzeitigen Wachstumsrate völlig gerechtfertigt ist, würde das bedeuten, dass die Fed zwischen 2008 und Ende 2014 ihre Bilanz um das Fünffache erhöht haben wird! Bedenken Sie, dass die Fed 95 Jahre gebraucht hat, von 1913 bis 2008, um die Bilanz auf etwas unter 1 Bio. $ anwachsen zu lassen.

Das ist ein enormer Umfang des Gelddruckens. Und wohin dieses Geld auch immer geht, es wird die Preise anheben, wo immer es landet.

Wir sehen bereits die Auswirkungen, die es auf die US Aktienmärkte hat, die in Rekordgegenden umherhüpfen trotz relativ niedriger Umsätze. Der Einfluss zeigt sich auch an den Anleihemärkten, wo die Zinsraten historische Tiefwerte erreicht haben.

Bislang zeigt sich die Inflation eher in Assetpreisen als in gewöhnlichen Gütern und Dienstleistungen. Die Fed sorgt sich laut der oben zitierten Kommentare nicht darum, dass die Inflation in Gütern und Dienstleistungen auftritt, aber das sollte sie.

Die Fed bleibt dabei, dass es der Zweck ihres QE-Programms ist, das Wirtschaftswachstum zu stimulieren und in diesem Zuge Arbeitsplätze zu schaffen. Wie wir jedoch in unserem wöchentlichen Beitrag vom 20. September unter dem Titel “Ben Bernanke lässt Sie nur zappeln” erklärt haben, sorgt sich die Fed mehr um andauernd niedrige Zinssätze und die Finanzierung enormer US Haushaltsdefizite als um das wirtschaftliche Wachstum.

Das soll nicht heißen, dass sie sich nicht für das Wirtschaftswachstum interessiert. Die Fed versucht, die Wirtschaft zu stimulieren, aber nicht auf die oft berichtete Art und Weise (d.h. durch die Bereitstellung von Liquidität für Banken um die Kreditaufnahme anzuregen).

In Wirklichkeit hoffen sie, dass das Drucken einer so noch nie gesehenen Menge neuer Währung den Wert des Dollar vermindert, damit US Exporte billiger macht und dadurch die Wirtschaft anregt.

Diese Erklärung ist jedoch nicht besonders schmackhaft für US Handelspartner, Besitzer von Staatsschulden oder die allgemeine Bevölkerung, daher gibt es die alternative Erklärung.


Eine sichere Wette

Ben Bernanke ist berühmt für seine Aussage, dass die Fed “die Zinssätze in 15 Minuten erhöhen kann, wenn dies nötig sein sollte”. Am 18. Dezember hat es keine 15 Minuten gedauert!

Julia Coronado, Leiterin der New Yorker Wirtschaftsabteilung von BNP Paribus und eine frühere Fed Ökonomin, sagte als Reaktion auf die Straffungs-Mitteilung der Fed, dass “die Fed die Zinssätze erhöht hat, sobald sie über eine Straffung diskutierte.”

In einem vorangegangenen wöchentlichen Beitrag haben wir die untenstehende Grafik verwendet, die die Auswirkungen von Ben Bernankes Äußerungen in Bezug auf eine Straffung der Anleihekäufe auf die Zinssätze darstellt. Der Anstieg zwischen den zwei roten Linien zeigt in etwa einen 25%igen Anstieg der Fremdkapitalkosten für die 10-jährigen Staatsanleihen.

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