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Short Squeeze bei Silber (Teil 2)

09.01.2014  |  Adam Hamilton
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Generell dominieren in den Finanzmärkten Gier und Angst die kurzfristige Preisentwicklung. Sobald die Gier nach einem langen Anstieg ihren Höhepunkt erreicht hat, hat jeder, der in naher Zukunft kaufen würde, bereits gekauft. Damit bleiben nur noch Verkäufer übrig, daher korrigiert der Preis bald. Und sobald die Angst nach einer tiefen Korrektur ihren Höhepunkt erreicht, hat jeder, der zum Verkaufen geängstigt werden kann, bereits verkauft. Damit bleiben nur noch Käufer übrig, daher schießt der Preis nach oben.

Übermäßige Gier und Angst brennen sich naturgemäß immer selbst aus und bringen alle bedeutenden Trendwenden hervor. Diese bieten außerordentlich profitable Handel, falls man relativ früh nahe der Wendepunkte einsteigt. Unkonventionelle Händler versuchen sich darin, sie kaufen niedrig, wenn alle anderen verkaufen wollen, um später hoch zu verkaufen, wenn alle anderen kaufen wollen. Mutig zu sein, wenn andere ängstlich sind, ist der einzige Weg, um dauerhaft niedrig zu kaufen.

Aber gegen die Menge anzukämpfen, ist niemals einfach, denn das eigene Herz wird Sie ständig verzweifelt überzeugen wollen, fälschlicherweise mit allen anderen begeistert bzw. ängstlich zu sein. Sie können dieses Bedürfnis mit Hilfe von Kontextinformationen ausschalten, wie beispielsweise den Netto-Positionen der Silberfutures-Spekulanten, die offenbaren, wann alle anderen zu bullisch bzw. bärisch sind. Und angesichts Netto-Long-Positionen der letzten Wochen, die nur wenig über den Tiefständen von mehr als zehn Jahren liegen, ist der Pessimismus der Spekulanten weiterhin extrem.

Und geradezu herausfordernd ist es eben dieser Pessimismus bei Futures, der den anfänglichen Silberanstieg aus tiefen Netto-Long-Positionen antreibt. Futures ermöglichen Händlern auf einfache Weise Leerverkäufe von Silber, also praktisch Silber zu leihen, das sie nicht haben und dieses am offenen Markt zu verkaufen. Falls der Silberpreis bald darauf fällt, wie es die Leerverkäufer erwarten, können sie dann zu einem niedrigeren Preis zurückkaufen, um das ursprünglich geliehene Silber zurückzuzahlen. Die Differenz stecken sie dann als Gewinn ein.

Wenn ein Preis besonders deutlich fällt und die Angst außerordentlich groß ist, sind Leerverkäufer oftmals meilenweit die einzigen Käufer. Ihre Deckungskäufe verlangsamen den Preisrückgang, kehren ihn um und führen dann zu einer aufwärtsgerichteten Preisbewegung. Je größer die Short-Positionen sind, umso umfangreicher sind die nötigen Käufe und desto größer wird dieser durch Short-Deckung befeuerte Anstieg. Und letzten Monaten erreichten die gesamten Silber-Short-Positionen der Spekulanten einen neuen Rekord, ein extrem bullisches Vorzeichen.

Diese nächste Grafik liefert eine etwas andere Betrachtungsweise der wöchentlichen CoT-Daten und berücksichtigt die gesamten Long- und Short-Kontrakte für Silber von großen und kleinen Spekulanten. Jeder Silberkontrakt, der leer verkauft wird, muss vor seinem Ablaufdatum zurückgekauft werden, dadurch entsteht eine Kaufnachfrage von Futures. Und wenn Silber angesichts großer Short-Positionen mit einem Anstieg beginnt, müssen sich die Händler beeilen, um ihre Shorts zu decken, bevor die Hebelwirkung sie vernichtet.

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Vor nur einem Monat, Anfang Dezember, stiegen die gesamten Short-Positionen von Silberfutures großer und kleiner Spekulanten auf 54.300 Kontrakte. Das ist unglaublich hoch, tatsächlich ist es das höchste Level des gesamten, über zwölfjährigen, säkularen Silberbullenmarkts! Es ist außerdem das 2,5-fache des durchschnittlichen Levels zwischen 2009 und 2012, vor den äußerst anomalen Verkäufen 2013. Und diese Short-Positionen sind in den letzten Wochen nur wenig zurückgegangen.

Die Spekulanten, die diese massive Short-Positionen halten, haben keine Wahl - sie müssen Long-Kontrakte kaufe, um ihre Shorts auszugleichen und zu decken. Und das muss vor dem Ablaufdatum passieren, welches für den Großteil der ausstehenden Kontrakte in den nächsten paar Monaten ist. Aber falls Silber mit einem steilen Anstieg beginnt, müssen diese Spekulanten sehr schnell kaufen, um die durch die Hebelwirkung verstärkten Verluste zu begrenzen. Dies sollte einen bedeutenden, durch Shortdeckung hervorgerufenen Anstieg auslösen.

Jeder Silberfutures-Kontrakt steht für 5.000 Unzen Silber. Bei 20 $ je Unze entspricht dies einem Wert von 100.000 $. Dennoch müssen Futures-Spekulanten nur eine "Initial Margin" von 11.000 $ hinterlegen, um einen Kontrakt zu kaufen und die "Maintenance Margin" zur Aufrechterhaltung der Position beträgt nur 10.000 $. Damit können Silberfutures-Spekulanten aktuell eine Hebelwirkung von 10 zu 1 ausüben. Das stellt die gesetzliche Grenze von 2 zu 1 für Aktienhandel, die seit 1974 gilt, in den Schatten.

Zwar erzielen Futures-Spekulanten diese maximale Hebelwirkung nicht standardmäßig, aber sie möchten gerne so nah wie möglich daran herankommen, denn das ist die Hauptanziehung des Futures-Handel. Sie können große Zuwächse ihres riskierten Kapitals erzielen mit relativ kleinen Bewegungen des dahinterstehenden Rohstoffkurses. Aber wenn diese Beziehung gegen sie arbeitet, werden die Verluste ebenso schnell verstärkt. Und bei einer Hebelwirkung um das Zehnfache herum bleibt nur wenig Platz für Fehler bei den enormen Silber-Short-Positionen.

Wie alle Silberinvestoren wissen, war Silber schon immer ein außerordentlich volatiles Metall. Kursbewegungen um 3% oder mehr an einem einzigen Handelstag sind alles andere als ungewöhnlich. Für Silberspekulanten, die bei minimaler Marge leerverkaufen (maximale Hebelwirkung) bedeutet ein bloßer Anstieg von Silber um 10%, dass 100% des riskierten Kapitals ausgelöscht werden! Und falls Silber weiter steigt, was sehr wahrscheinlich ist, sobald sich die Stimmung zu Gunsten des Metalls verändert, können sie viel mehr verlieren, als sie ursprünglich eingesetzt haben.

Und je größer die gesamten Short-Positionen der Spekulanten sind, umso größer ist für sie alle das Risiko eines wirklich großen und schnellen Anstiegs, der sie alle vernichten könnte. Erneut ist die einzige Möglichkeit, diese Shorts zu schließen, der Kauf von Futures, um sie auszugleichen. Sobald als eine kleine Zahl von Spekulanten mit Deckungskäufen beginnt, beginnt der Silberpreis zu steigen. Das überzeugt immer mehr der verbliebenen Händler von Deckungskäufen und löst einen sich selbst antreibenden Mechanismus aus.

Je mehr Futures zur Short-Deckung gekauft werden, umso schneller steigt der Silberpreis. Und je schneller der Silberpreis nach oben geht, umso größerer Druck lastet auf den verbleibenden Short-Spekulanten, ihre Positionen zu schließen. Deswegen ist es so außerordentlich gefährlich, leer zu verkaufen, wenn dies alles anderen tun. Short-Eindeckung kann schnell zu einer regelrechten Flucht werden, bei der nur sehr wenige Spekulanten unbeschadet entkommen. Ihre hektischen Käufe führen zu einem selbst verstärkenden Short Squeeze.




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