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"Crash-Faktor" Zins

30.10.2017  |  Prof. Dr. Thorsten Polleit
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Quelle: Thomson Financial; eigene Berechnungen. (1) Differenzen zwischen den Renditen mit Laufzeiten zwei Jahre in Basispunkten. (2) Handelsgewichteter Außenwert des US-Dollar. Steigt (fällt) die Linie, wertet der US-Dollar auf (ab). (3) Differenz zwischen den Renditen mit Laufzeiten zwei Jahre in Basispunkten.


Um dem "angemessenen Wechselkurs" auf die Spur zu kommen, kann man auf etwas aufwendigere Schätzverfahren zurückgreifen. Beispielsweise scheint auf Basis unseres Schätzmodells (mit der gebotenen Vorsicht interpretiert) der aktuelle Kurs EURUSD von 1,18 überbewertet zu sein: Die Faktoren, die aus unserer Sicht den Euro-US-Dollar-Wechselkurs langfristig erklären, legen vielmehr nahe, dass der angemessene Wechselkurs derzeit bei unter 1,10 liegen müsste (wenn man optimistisch bezüglich der Schätzunsicherheit ist; und dass der Wechselkurs sogar unter der Parität liegen müsste, wenn man bezüglich der Schätzunsicherheit pessimistisch ist (siehe Abb. 7)).

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Quelle: Thomson Financial; eigene Berechnungen. (1) Ermittelt mit unserem Schätzmodell


Goldpreis und Zins

Der Goldpreis steht bekanntlich in einer negativen Abhängigkeit zum Zins. Steigt der Zins, steigen die Kosten der Goldhaltung: Durch das Halten von Gold entgehen dem Anleger Zinserträge, die er alternativ durch den Erwerb von zum Beispiel kurzlaufenden Bankeinlagen oder Schuldpapieren erzielen könnte. (Angemerkt sei, dass die Zinsen zwar nicht den Trendverlauf des Goldpreises beeinflussen, wohl aber seine Schwankungen um seinen Trendverlauf). Von besonderer Bedeutung sind in diesem Zusammenhang natürlich die Realzinsen, verstanden als Nominalzinsen abzüglich der Inflation. Diesen Gedanken unterstreicht Abb.2.

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Quelle: Thomson Financial; eigene Berechnungen. (1) Realzins entspricht Nominalzins minus Jahresveränderung der US-Konsumentenpreise. Graue Fläche: Phasen, in denen der Realzins negativ war.



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