Italien kann im "Notfall" auf EZB-Hilfe hoffen - oder?

(ii) Italien entscheidet sich, seinen Schuldendienst nicht mehr vollumfänglich zu leisten. Es kommt zur Kapitalflucht aus Italien, das Land durchläuft ebenfalls eine schwere Anpassungsrezession. Der Verbleib des Landes im Euroraum ist auch hier noch denkbar.

(iii) Italien entscheidet sich, seine Staatsschulden in Euro nicht vollumfänglich zu bedienen, tritt aus dem Euro aus und führt eine eigene Währung ein.

Mit welchem Szenario ist zu rechnen? In Szenario (2) käme man auf den Finanzmärkten vermutlich rasch zur Erkenntnis: Die EZB leistet den Euro-Staaten "im Fall der Fälle" keine finanzielle Hilfe. Daraufhin stünde eine neue Euro-Schuldenkrise, die Staaten und Banken erfassen würde, vor der Tür - und es wäre vermutlich das Ende der Einheitswährung.



Wenn aus politischen Gründen eine mögliche Eskalation der Euro-Krise abgewendet werden soll, ist Szenario (2) unwahrscheinlich(er), Szenario (1) hingegen wahrscheinlich(er); zumal auch der Anreiz, Probleme mit Hilfe der elektronischen Notenpresse aus der Welt zu schaffen, groß ist.

Das gilt gerade für die Verhältnisse im Euroraum, wo die "Euro-Rettung" bereits hohe Kosten verursacht hat, und die Politik keine Anzeichen zeigt, einen "Schlussstrich" unter die nicht endende Serie von Rettungsaktionen ziehen zu wollen.

Schuldenschnitte - so diskussionswürdig sie auch sind - stellen eine "Operation am offenen Herzen" dar. Sie rütteln an den Stützpfeilern des ungedeckten Euro-Papiergeldsystems - dem Vertrauen in den Kredit -, und vor allem deshalb sind sie politisch so unliebsam.

Geldpolitische Aktionen - Schuldenkäufe und Geldmengenvermehrung - sind für die "Euro-Retter" weitaus attraktiver als Zahlungsausfälle hinnehmen zu müssen, vor allem, wenn sie mit Reformversprechen versüßt werden und ihre Durchführung für die Öffentlich nur schwer einsehbar ist (wie z. B. durch den Einsatz des ESM).

Zusammengefasst sollte die Wahrscheinlichkeit für einen "italienischer Zahlungsausfall" nicht zu hoch veranschlagt werden - vor allem wenn die EZB bereitsteht, italienische Anleihen zu kaufen. Das wahrscheinliche(re) Szenario scheint - mit der gebotenen Vorsicht gesprochen - "im Notfall" das Bezahlen der italienischen Schulden mit neuen Euros zu sein.   

Der Anleger sollte allerdings nicht ausblenden: Das Ausweiten der Geldmenge, also eine Inflationspolitik, löst keine wirtschaftlichen und politischen Probleme. Es kann sie zwar vorübergehend übertünchen, es verschärft sie jedoch früher oder später und befördert neue Probleme.

Vor diesem Hintergrund sollte der Euro-Anleger vor allem ein "Euro-Klumpenrisiko" in seinem Portfolio vermeiden - denn dass die Kaufkraft des Euro nach innen und außen leidet, wenn die Euro-Schulden monetisiert werden, ist absehbar.

Das Halten der "Währung Gold" ist eine attraktive Alternative zu Euro-Guthaben in Form von Termin- und Spareinlagen, die eine nach Abzug der Inflation negative Verzinsung erleiden, und für deren Kaufkraftverlust kein Ende absehbar ist. Das langfristige Investieren in Aktien von herausragenden Firmen ist eine andere Möglichkeit, um dem Risiko der Euro-Geldentwertung auszuweichen.  



© Prof. Dr. Thorsten Polleit
Chefvolkswirt Degussa Goldhandel GmbH