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Die Rückkehr der Stagflation

17.09.2021  |  John Mauldin
- Seite 3 -
Ich finde das einfach verblüffend. Die Zahl der Stellenausschreibungen, die eine umfassende Ausbildung erfordern, ist um 17% zurückgegangen, und die Zahl der Stellenausschreibungen, die eine minimale Ausbildung erfordern, ist um 30% gestiegen. Das ist nicht die Welt, von der wir unseren Kindern erzählt haben, als wir sie dazu drängten, einen Hochschulabschluss zu machen. Andere Statistiken zeigen, dass die Arbeitslosen bei der Arbeitssuche sehr selbstgefällig sind. Dies ist angesichts der höheren Löhne, die angeboten werden, höchst merkwürdig.

Die Arbeitnehmer wünschen sich eindeutig nicht nur höhere Löhne, sondern auch bessere Arbeitsbedingungen und höhere Löhne. Ich bin mir nicht sicher, ob sich das in absehbarer Zeit ändern wird. Wir befinden uns in einer Lohn-Preisspirale. Im Beige Book der Federal Reserve von dieser Woche wurde in jeder Region auf die gestiegenen Arbeitskosten hingewiesen. Eine Zeile stach für mich heraus: Ein Hotelunternehmen erhöhte die Löhne für sein Reinigungspersonal auf 15 Dollar pro Stunde. Man stellte fest, dass das derzeitige Personal über die Erhöhung sehr erfreut war, aber es wurden keine neuen Mitarbeiter eingestellt.


Gefährliche Annahmen

Ein ernsthaftes Abwärtsrisiko ist die Inflation. Wirtschaftswissenschaftler sprechen von "nominalem" und "realem" BIP, wobei letzteres um die Inflation bereinigt wird. Eine höhere Inflation drückt das reale BIP nach unten. Eine Wirtschaft mit einem nominalen Wachstum von 4% und einer Inflation von 1% würde ein reales Wachstum von 3% aufweisen. Das ist gar nicht so schlecht. Aber wenn das nominale Wachstum genau gleich bleibt, die Inflation aber auf 4% steigt, würde das reale Wachstum 0% betragen.

Es kommt noch schlimmer. Wenn das nominale Wachstum nur geringfügig zurückgeht, beispielsweise von 4% auf 3%, dann würde eine Inflationsrate von 4% das reale Wachstum in den Bereich einer Rezession von 1% drücken. Ein kleines bisschen Inflation kann einen leichten Rückschlag zu einem ernsten realen Rückschlag verstärken. Ich habe die Inflationsrate von 4% erwähnt, weil wir uns genau in diesem Bereich befinden, wenn wir die PCE-Inflation (Persönliche Verbrauchsausgaben) betrachten, die bevorzugte Messgröße der Fed.

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Trotzdem geht der FOMC davon aus, dass die Inflation innerhalb weniger Monate auf 2% und heute auf unter 3% fallen wird. Ups:

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Der Verbraucherpreisindex hat sich in den letzten sechs Monaten deutlich über 5% bewegt. Das Lohnwachstum der Atlanta Fed liegt jetzt bei 3,9% und ist auf dem Weg zu 4%. Newsweek berichtet, dass die durchschnittlichen Wohnungsmieten in der ersten Jahreshälfte dieses Jahres um 9,2% gestiegen sind. Die durchschnittliche Wohnung in den USA kostet jetzt 1.200 Dollar im Monat.

Diese Dinge verstärken sich auch gegenseitig. Die Inflation treibt die Inputkosten (Löhne, Materialien, Mieten usw.) in die Höhe. Dies kann die Produktion verringern und zu einem niedrigeren nominalen BIP führen, wenn dies in der gesamten Wirtschaft der Fall ist. Da die US-Notenbank ihre Ankäufe von Vermögenswerten wahrscheinlich nur langsam, wenn überhaupt, reduzieren wird, ist eine anhaltende Inflation im Bereich von 3% oder mehr durchaus möglich und vielleicht sogar wahrscheinlich, zumindest für das nächste Jahr oder so.

(Ich bin zwar immer noch der Meinung, dass langfristig eine Deflation/Disinflation droht, aber ich bin auch optimistisch davon ausgegangen, dass die Federal Reserve die Inflation ankurbeln und den Fuß vom Gaspedal nehmen würde).


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