Die Fed wird es nicht schaffen

Finanzialisierung ist die Übernahme und Vernichtung kleinerer Konkurrenten, um einen unüberwindbaren, wettbewerbsfeindlichen Graben der Größe in jedem Wirtschaftssektor zu schaffen. Finanzialisierung ist die Zombifizierung einer Wirtschaft und die Oligarchisierung einer Gesellschaft. Was haben uns die Zinssenkungen und die Bilanzausweitung der Fed in den letzten mehr als zehn Jahren gebracht?

Keine stabilen Preise mit gesunden 2% Inflationserwartungen. LOL. Nein, das letzte Jahrzehnt der Fed-Geldpolitik hat uns dies beschert, den schlechtesten Abschnitt des Arbeitsproduktivitätswachstums in der Geschichte der Vereinigten Staaten von Amerika, der nicht zufällig mit dem größten Abschnitt der Wertsteigerung von Finanzanlagen in der Geschichte der Vereinigten Staaten von Amerika einhergeht.



Was werden die Zinserhöhungen der Fed bewirken? Nicht die Inflation. Die Finanzialisierung. Was werden die Zinserhöhungen der Fed bewirken? Nicht die Zahlen werden steigen. Die Produktivität. Zum Beispiel so:

"Starbucks' Schultz kündigt Stopp für Aktienrückkäufe an, Aktien fallen

Die Starbucks Corp. wird die milliardenschweren Aktienrückkäufe pausieren, um mehr in Mitarbeiter und Geschäfte zu investieren, sagte der langjährige ehemalige Chef Howard Schultz am Montag bei seiner Rückkehr an die Spitze der globalen Kaffeekette zum dritten Mal."

Ich halte das, was Howard Schultz getan hat, für sehr klug. Ich denke, Howard Schultz hat es verstanden. Ich denke, dass das Eingehen des Risikos, mehr in Mitarbeiter und Läden zu investieren, genau der Weg ist, wie Starbucks im Besonderen und diese Wirtschaft im Allgemeinen aus den eingebetteten Inflationserwartungen herauswachsen wird. Ich denke, was Howard Schultz angekündigt hat, ist großartig für sein Unternehmen und großartig für das Land!

Wenn Sie ein Starbucks-Investor sind, stimmen Sie mir aber wahrscheinlich nicht zu. Hier ist ein Kurschart für SBUX, beginnend am 16. März, als das Unternehmen bekannt gab, dass Schultz (wieder) als CEO zurückkehren würde. Der starke Rückgang ab dem 4. April, ein freier Fall des Aktienkurses um 1 %? Ja, das war der Tag, an dem Schultz ankündigte, dass er die Barmittel des Unternehmens nutzen würde, um die Produktivität zu steigern, anstatt die sichere Sache der Aktienrückkäufe zu versuchen.



Ich gehe davon aus, dass es mehr als 2 Jahre dauern wird, bis Schultz' Kapitalallokation sich ernsthaft in verbesserten, robusteren Gewinnspannen durch verbesserte, robustere Arbeitsproduktivität niederschlägt. Es könnte sein, dass es gar nicht dazu kommt, wenn alle Reinvestitionen durch die Gewerkschaftsbildung zunichte gemacht werden. Das ist ein Risiko.

Ein Risiko, das es wert ist, eingegangen zu werden, vermute ich, aber definitiv ein Risiko. Deshalb werden Risikoträger auch so gut bezahlt. Zumindest früher, bis die Nicht-Risikofreudigen herausfanden, dass sie noch mehr Geld bekommen können, indem sie sich selbst enorme aktienbasierte Vergütungen gewähren, diese durch sterilisierende Aktienrückkäufe in Bargeld umwandeln und sich selbst dann noch größere Aktienzuteilungen unter dem Vorwand der "Angleichung der Interessen an die der Aktionäre" geben.

Es wird also mehr als 2 Jahre dauern, bis sich dieses Risiko auszahlt, wenn es sich überhaupt auszahlt. In der Zwischenzeit ist der Aktienkurs von Starbucks im Vergleich zum letzten Sommer um 30% gefallen. Und deshalb wird es die Fed nicht schaffen. Werden die Zinserhöhungen der Fed das reale Wachstum und die reale Produktivitätssteigerung in der Realwirtschaft ankurbeln und den Teufelskreis der eingebetteten Inflationserwartungen durchbrechen?

Ja! Ja, das werden sie! Das geschieht bereits, denn die jüngste Arbeitsproduktivitätsrate (teilweise im 4. Quartal 2021) ist auf 6,6% gestiegen, die höchste rezessionsfreie Rate seit 15 Jahren!

Aber die Zinserhöhungen werden die Inflation nicht in der Weise eindämmen, wie die Fed glaubt. Ihre linearen, monotonen Modelle werden sich irren, bis die Zinssätze wieder auf einen normalen risikofreien Zinssatz ansteigen... ich weiß nicht, sagen wir 3,5% oder so ähnlich.

Und obwohl die Umkehrung unserer obszön finanzialisierten Welt dazu führen wird, dass mehr und mehr Unternehmen echte Risiken in der Realwirtschaft eingehen werden, so wie es Starbucks tut, was für die langfristigen Wachstumsaussichten der Vereinigten Staaten fantastisch ist, wird dieser Prozess Jahre dauern. Es hat mehr als ein Jahrzehnt gedauert, um in diesen Schlamassel zu geraten, und es wird mehr als ein Jahrzehnt dauern, um aus diesem Schlamassel wieder herauszukommen. So viel Zeit haben wir nicht.

Denn die Kapitalmärkte sind zu politischen Versorgungsbetrieben geworden. Unser politisches System kann ein Jahrzehnt und mehr mit mittelmäßigen bis schlechten Renditen auf den Kapitalmärkten nicht überstehen, obwohl genau das erforderlich ist, um das Jahrzehnt und mehr der Finanzialisierung, die durch die Nullzinspolitik der Fed und die geldpolitische Akkommodation entstanden ist, auszuwringen. Ich glaube nicht, dass unser politisches System mehr als ein oder zwei Quartale überstehen kann, in denen jedes Unternehmen wie Starbucks mehr als 30% an Wert verliert und jedes Anleiheportfolio das schlechteste Jahr seit 40 Jahren erlebt.

Die Fed wird es nicht schaffen, weil:

a) ihr Mangel an Wissen, da sie lineare Modelle zur Vorhersage eines nichtlinearen Systems verwendet, und

b) wegen ihres mangelnden Vertrauens, da sie einen Weg der politischen Zweckmäßigkeit über die Verwaltung der amerikanischen Produktivität stellt.

Was kommt nach all dem? Was passiert, wenn allgemein bekannt wird, dass die Fed die Inflation nicht so "kontrollieren" kann, wie sie es vorhergesagt hat? Ich denke, wir bekommen einen Krieg. Ich denke, wir bekommen einen Mann mit einem Plan. Und dann beginnen unsere Probleme erst richtig.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 29. April 2022 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.