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Verhärtung der Volkswirtschaften

26.05.2022  |  John Mauldin
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Felix sieht in diesen zyklischen Unterbrechungen den Schlüssel zu unseren Problemen. Die COVID-Beschränkungen haben die normalen Angebots- und Nachfragemuster unterbrochen und enorme Schäden verursacht, die noch immer nicht behoben sind. Hochgradig optimierte, effiziente Unternehmen können nicht immer schnell die Produktion erhöhen oder verringern. Das führte zu Engpässen bei einigen Waren und Dienstleistungen und zu einem Überangebot bei anderen. Dies hatte ungleiche Auswirkungen, verursachte aber für viele Menschen große Schmerzen.

Die Regierungen und Zentralbanken haben versucht, diesen Schmerz zu lindern, aber das ist gar nicht so einfach, und es fehlte ihnen an den richtigen Instrumenten und Talenten. Ihre Interventionen haben vielleicht noch schlimmere Ergebnisse verhindert. Dennoch haben sie noch mehr Probleme geschaffen: Konjunkturprogramme, QE und niedrige Zinssätze ermöglichten Ausgaben, die zu Lieferkettenengpässen und einer Preisinflation führten, die später durch den Russland-Ukraine-Krieg noch verschärft wurde.

Felix glaubt, dass diese Inflation bis Mitte der 2020er Jahre anhalten wird. Die Inflationspsychologie ist nun in der Wirtschaft verankert, und er sieht Jerome Powell nicht als einen weiteren Paul Volcker. Aber er rechnet auch nicht mit einer Stagflation im Stil der 70er Jahre. Es wird "etwas anderes" sein, das das Vertrauen in Institutionen und Währungen zerstören wird. Dann werden sich die Menschen dem Gold zuwenden.


Marks: Pendelbewegungen

Später am selben Tag interviewte ich den berühmten Fondsmanager Howard Marks. Er griff das zyklische Thema ebenfalls auf, beschrieb es aber als "Pendel". Hier ein Auszug aus dem Transkript:

"Für mich ist das Konzept des Pendels extrem wichtig. Das menschliche Denken bleibt nicht in der Mitte, die meine Mutter immer "die goldene Mitte" nannte. Normalerweise schwingt es von zu viel in die eine Richtung zu viel in die andere, von Gier zu Angst, von optimistisch zu pessimistisch, von risikoscheu zu risikotolerant, und zwar übermäßig.

Ich weise gerne darauf hin, dass in der realen Welt die Dinge zwischen ziemlich gut und nicht so gut schwanken, aber an den Märkten neigen sie dazu, von makellos bis hoffnungslos zu gehen. Die Schwankungen sind übertrieben. Wann immer menschliches Denken und Psychologie im Spiel sind, schwingt das Pendel meiner Meinung nach A, und B, schwingt es normalerweise zu stark.

Es gibt zum Beispiel ein Pendel in Bezug auf das Offshoring. Wenn man in diesem Land 60 Jahre zurückgeht, in die Zeit, als wir beide noch Jungs waren [er sprach mit mir, und wir sind im Grunde gleich alt], wurde praktisch alles, was wir konsumierten, in Amerika hergestellt. Und im Laufe der Zeit, vor etwa 60 Jahren, wurden ein paar, ich glaube, ein paar Volkswagen und so genannte Datsuns nach Amerika importiert.

In den 80er Jahren wurden die japanischen Autohersteller gezwungen, eine freiwillige Beschränkung der Importe auf etwa 1,6 Millionen Autos im Jahr zu unterzeichnen. Und die Beschaffung, die Herstellung usw. verlagerte sich von Japan, das billig war und teuer wurde, nach China, das billig war und teuer wurde, nach Bangladesch und Pakistan.

Früher stellten wir 80% der Halbleiter der Welt her. Heute stellen wir nur noch wenige her, wenn überhaupt, und die meisten... 80%, glaube ich, kommen von Samsung in Korea und aus Taiwan. Taiwan ist die große Nummer. Aber das Pendel schlug sehr stark in Richtung Offshoring und Import aus, weil es billiger war, und die Menschen treffen diese Entscheidungen aufgrund einer Dimension und ihrer Billigkeit, aber die jüngsten Ereignisse - die Komplikationen in der Lieferkette in den letzten anderthalb Jahren - haben gezeigt, dass es noch andere Dinge gibt, die wichtig sind als Billigkeit.

Ich denke, dass das Pendel bei kritischen Gütern wieder etwas zurückschwingen wird, nicht bei Baseballkappen und T-Shirts, die in Bangladesch hergestellt werden, sondern bei kritischen Gütern wie Halbleitern, bei denen die Leute sagen werden, dass es nicht nur um Billigkeit geht... wir müssen uns auch um die Sicherheit unserer Lieferungen sorgen. Deshalb werden wir zum Beispiel die Halbleiterherstellung wieder ins Land verlagern. Und wir fangen an, das zu sehen. Sowohl Samsung als auch Intel haben neue inländische Produktionsanlagen angekündigt."


Er sagte das alles ganz sachlich, aber es hat enorme Konsequenzen. Das Offshoring der USA hat zu dem riesigen Handelsdefizit geführt, das dem US-Dollar seinen Status als Weltreservewährung verleiht und unsere Staatsverschuldung finanziert. Können wir das rückgängig machen? Vielleicht, aber es wird Zeit brauchen. Und es wird zu einer ganz anderen Art von Wirtschaft führen, als die meisten von uns sie kennen.

Howard beschrieb ein weiteres Pendel in Europa, das mit Energie zu tun hat. Dort ging es nicht so sehr um den Preis, sondern um den Wunsch, die Umwelt zu schützen. Sie versuchten dies mit erneuerbaren Energiequellen wie Wind, Sonne und Atomkraft zu erreichen. Es stellte sich heraus, dass das nicht ausreichte, und einige Leute mochten die Atomkraftwerke nicht.

Das führte dazu, dass einige Länder, vor allem Deutschland, den größten Teil ihrer Energie aus Russland importierten. Wir wissen, wohin diese Abhängigkeit geführt hat, und jetzt schlägt das Pendel in die andere Richtung aus. Eine sichere Energieversorgung überwiegt die ökologischen Bedenken. All diese Pendelbewegungen schaffen Investitionsmöglichkeiten, die Howard geschickt erkennt und nutzt.

Schließlich sprachen wir über politischen Extremismus und Howards Arbeit in der Organisation "No Labels". Sie wird immer wichtiger, da wir vor einer möglichen Wirtschaftskrise stehen.

Er glaubt, dass die Fed so lange Druck ausüben wird, bis etwas zusammenbricht, und dann vielleicht noch mehr Druck ausübt. Um dies zu erreichen, ist eine Zusammenarbeit erforderlich, die es im Kongress derzeit fast nicht gibt. Ich sage "fast", weil der parteiübergreifende Problem Solvers Caucus tatsächlich daran arbeitet, Lösungen zu finden. Diese werden ein schmutziges Wort erfordern: Kompromiss. Das ist in beiden Parteien unpopulär, und so sieht Howard die eigentliche Herausforderung darin, ein Umfeld zu schaffen, das die Problemlösung fördert.



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