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Michael Maharrey: Die Ausgabensucht der US-Regierung ist ein großes Problem für die Fed

17.08.2022
Die US-Regierung ist süchtig danach, Geld auszugeben. Und die Federal Reserve ist die treibende Kraft in Washington DC. Wenn wir über Inflation sprechen, konzentrieren wir uns in der Regel auf die Geldschöpfung durch die Fed. Schließlich ist das die Definition von Inflation. Aber die Fed muss weiterhin Geld schaffen, um das massive Bundesdefizit zu monetarisieren. Und solange Uncle Sam sein Ausgabenproblem nicht in den Griff bekommt, wird die Inflation niemals wirklich nachlassen. Es gibt keine Anzeichen dafür, dass die US-Regierung ihr Ausgabenproblem in den Griff bekommen wird. Im vergangenen Monat verzeichnete die Regierung im Juli das zweitgrößte Haushaltsdefizit in der Geschichte. In der Zwischenzeit hat der Kongress gerade ein weiteres massives Ausgabengesetz durchgebracht.

Da sich die Steuereinnahmen der Regierung auf einem hohen Niveau befinden und die pandemiebezogenen Ausgabenprogramme auslaufen, ist es der Regierung Biden gelungen, ihr Ausgabenproblem zu überspielen. Doch im Juli gingen die Steuereinnahmen zurück, und das Defizit stieg auf 211,05 Milliarden Dollar an, wie aus dem jüngsten Monatsbericht des Finanzministeriums hervorgeht. Das ist das zweitgrößte monatliche Defizit des Jahres 2022. Mit der großen Zahl vom Juli stieg das Haushaltsdefizit zwei Monate vor Ende des Jahres auf 726,12 Milliarden Dollar.

Die Staatseinnahmen sanken im vergangenen Monat auf 269,34 Milliarden Dollar. Das war der niedrigste Stand der Einnahmen in diesem Haushaltsjahr. Ungeachtet des Monats Juli hat die US-Regierung in diesem Jahr mit Einnahmen von etwas mehr als 4 Billionen Dollar in die Kasse gegriffen. Zwei Monate vor Ende des Jahres haben die Staatseinnahmen bereits die Gesamtsumme des letzten Jahres in den Schatten gestellt. Zum Leidwesen der Bundesregierung rechnet das CBO damit, dass dieser Einnahmeschub abebben wird.

"Die Einnahmen aus der Einkommensteuer für natürliche Personen dürften in den nächsten Jahren im Verhältnis zum BIP zurückgehen, da einige der Faktoren, die den jüngsten Anstieg verursacht haben, nicht mehr zum Tragen kommen werden. Zum Beispiel wird erwartet, dass die Realisierung von Kapitalgewinnen (Gewinne aus dem Verkauf von Vermögenswerten, die an Wert gewonnen haben) von den hohen Werten der letzten zwei Jahre auf ein typischeres Niveau im Verhältnis zum BIP zurückgehen wird. Anschließend, von 2025 bis 2027, werden die Einnahmen aus der individuellen Einkommensteuer aufgrund von Änderungen der Steuervorschriften, die Ende des Kalenderjahres 2025 in Kraft treten sollen, voraussichtlich stark ansteigen. Nach 2027 bleiben diese Einnahmen im Verhältnis zum BIP auf oder leicht unter dem Niveau von 2027."

Da die Wirtschaft immer tiefer in die Rezession abrutscht und die Fed ihre Geldpolitik zur Bekämpfung der galoppierenden Inflation verschärft, ist mit einem weiteren Rückgang der Einnahmen zu rechnen, was zu noch größeren Haushaltslücken führen wird. Die Ausgaben werden nicht zurückgehen. Die US-Regierung hat das ganze Jahr über jeden Monat etwa eine halbe Milliarde Geld ausgegeben. Im Juli beliefen sich die Gesamtausgaben auf 480,39 Milliarden Dollar. Damit beliefen sich die Gesamtausgaben für das Haushaltsjahr 2022 auf knapp über 4,83 Billionen Dollar.

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Trotz dieses absurden Ausgabenniveaus und des massiven Defizits verweist der Mainstream weiterhin auf das "schrumpfende" Defizit als gute Nachricht. Reuters hob hervor, dass das Defizit im Vergleich zum Vorjahresmonat um 30% auf 302 Milliarden Dollar gesunken ist. Aber das sieht nur gut aus, wenn man es mit dem Haushalt 2021 vergleicht, der immer noch durch pandemische Ausgabenprogramme aufgebläht war. Da diese aus den Büchern verschwunden sind, ist das Defizit geschrumpft. Aber es bleibt auf einem historisch hohen Niveau. Das ist so, als würde das Hochwasser zurückgehen, so dass es nicht mehr den zweiten Stock Ihres Hauses füllt. Das ist großartig. Aber der erste Stock ist immer noch überschwemmt.

Es sieht so aus, als würde sich das Defizit der Marke von 1 Billion Dollar nähern. Vor der Pandemie hatte die US-Regierung nur viermal ein Defizit von mehr als 1 Billion Dollar verzeichnet - allesamt nach der Finanzkrise 2008. Trump hätte 2019 fast die 1-Billionen-Dollar-Marke erreicht und war vor der Pandemie auf dem besten Weg, ein Billionen-Dollar-Defizit zu erreichen. Die wirtschaftliche Katastrophe, die durch die Reaktion der Regierung auf COVID-19 ausgelöst wurde, gab den politischen Entscheidungsträgern einen Vorwand, um Geld auszugeben, ohne Fragen zu stellen. Jetzt scheint die Regierung wieder zum Status quo zurückzukehren und jedes Jahr Defizite zu verzeichnen, die denen der Finanzkrise von 2008 ähneln.

Das ist ein großes Problem für die Federal Reserve. Die Zentralbanker der Fed bestehen weiterhin darauf, dass sie den Kampf gegen die Inflation bis zum Ende führen werden. Aber Uncle Sam ist darauf angewiesen, dass die Fed Staatsanleihen kauft, um ihre Anleihesucht zu erleichtern. Indem die Zentralbank Anleihen kauft, schafft sie eine künstliche Nachfrage und hält die Zinssätze niedrig. Ohne den dicken Daumen der Fed auf dem Anleihemarkt werden die Preise für Staatsanleihen weiter sinken, da das Angebot die Nachfrage übersteigt, und die Zinssätze werden steigen. Dadurch erhöhen sich die Kreditkosten des Staates. Der Zinserhöhungszyklus der Fed hat bereits dazu geführt, dass der gewichtete Durchschnittszinssatz, den der Staat für seine Schulden zahlt, von 1,3% auf 1,53% gestiegen ist. 23 Basispunkte mögen nicht viel klingen, aber bei einer Bilanzsumme von 30,6 Billionen Dollar macht das 70 Milliarden Dollar aus.

Etwas muss nachgeben. Die Fed kann nicht gleichzeitig die Inflation bekämpfen und als Uncle Sams Drogendealer fungieren. Entweder muss die Regierung die Ausgaben kürzen oder die Fed muss weiterhin Geld aus dem Nichts erschaffen, um die Schulden zu monetarisieren. Sie können selbst entscheiden, welches Szenario Sie für wahrscheinlicher halten. Die Staatsverschuldung beläuft sich derzeit auf 30,7 Billionen Dollar. Allein im Juni hat das Finanzministerium die Gesamtverschuldung um 27 Milliarden Dollar erhöht. Laut der National Debt Clock liegt das Verhältnis zwischen Schulden und BIP bei 123,48%. Trotz der mangelnden Besorgnis in der breiten Öffentlichkeit hat die Verschuldung Konsequenzen. Mehr Staatsschulden bedeuten weniger Wirtschaftswachstum.

Studien haben gezeigt, dass ein Schuldenstand im Verhältnis zum BIP von über 90% das Wirtschaftswachstum um etwa 30% bremst. Dies wirft ein schlechtes Licht auf das herkömmliche Mantra "jetzt ausgeben, später um die Schulden kümmern", ebenso wie auf die häufige Behauptung, dass "wir selbst aus den Schulden herauswachsen können", die jetzt auf beiden Seiten des Ganges in DC beliebt ist. Um die Schulden ins rechte Licht zu rücken, müsste jeder amerikanische Bürger einen Scheck über 92.035 Dollar ausstellen, um die Staatsschulden zu tilgen.


© Michael Maharrey



Dieser Artikel erschien am 15. August 2022 auf www.schiffgold.com und wurde exklusiv für GoldSeiten übersetzt.


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