Amerikaner auf der Jagd nach Gold
24.02.2025 | Adam Hamilton
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Vor Ende 2023 folgten die Goldpreise eng den GLD+IAU-Beständen, die die Kapitalströme amerikanischer Aktienanleger widerspiegeln. Sie können dies in einer älteren Version desselben Charts in einem Artikel vom Februar 2023 deutlich sehen. Insbesondere während des letzten Monsteranstiegs des Goldpreises, der 2020 seinen Höhepunkt erreichte, waren die Bestände dieser US-amerikanischen Gold-ETFs und die Goldpreise an der Hüfte miteinander verbunden. Doch Anfang letzten Jahres begann sich eine anomale Lücke aufzutun.
Obwohl sich der Goldpreis im Januar und Februar 2024 auf hohem Niveau konsolidierte, nachdem er seinen ersten nominalen Rekordschlussstand seit 3,3 Jahren erreicht hatte, stießen die amerikanischen Aktienanleger den Goldpreis ab. Die GLD+IAU-Bestände stürzten Anfang März auf ein schockierendes 4,5-Jahres-Tief von 1.203 Tonnen! Und das, obwohl der Goldpreis innerhalb von sieben Handelstagen um 6,8% anstieg und dabei jeweils Rekordstände erreichte. Als der Goldpreis dann weiter anstieg, rührten sich die GLD+IAU-Bestände kaum noch.
Obwohl Gold von Mitte März bis Mitte Mai um weitere 11,2% zulegte, sanken die GLD+IAU-Bestände bis Mitte Juni wieder auf 1.204 Tonnen. Obwohl der Goldpreis damals um 33,2% auf 2.424 Dollar anstieg, waren die GLD+IAU-Bestände unerklärlicherweise um 5,8% oder 73 Tonnen gefallen! Das wirft zwei Fragen auf: Warum waren die amerikanischen Aktienanleger nicht hinter Gold her, und wer zum Teufel hat den Goldpreis in die Höhe getrieben, während sie nicht aktiv waren?
Sie werden sich erinnern, dass die Euphorie über künstliche Intelligenz im Juni zu einer regelrechten Spekulationsmanie ausartete. Die Aktie des KI-Marktführers NVIDIA schoss in die Stratosphäre und kletterte von etwa 50 Dollar zu Beginn des Jahres 2024 auf 140 Dollar Mitte Juni! Die Umsätze und Gewinne des Unternehmens stiegen sprunghaft an, da die Nachfrage nach seinen GPU-KI-Chips von Mega-Cap-Tech-Unternehmen, die mit Hyperscaler arbeiten, ungebremst war. Die KI hatte die Fantasie der Anleger geweckt.
Angesichts des Höhenflugs der US-Aktienmärkte, angeführt von NVIDIA und anderen Mega-Cap-Technologiewerten, sahen die begeisterten Anleger keine Notwendigkeit, ihre von der Technologiebranche dominierten Portfolios vorsichtig zu diversifizieren. Und Gold ist seit Jahrhunderten die führende alternative Anlage, die sich ideal zur Diversifizierung eignet. Die Nachfrage nach Goldinvestitionen schwächt sich ab, wenn die Aktienmärkte hoch und aufregend sind, insbesondere bei spekulativen Manien, wenn die Anleger zunehmend in die heißesten Aktien drängen.
Alle Blasen platzen irgendwann und machen den Anlegern klar, dass sie nicht alles auf diese Blase setzen sollten. Und täuschen Sie sich nicht, diese US-Aktienmärkte sind eine Blase. Ende Januar lag das Kurs-Gewinn-Verhältnis der S&P-500-Elitetitel im Zwölfmonatsdurchschnitt bei 31,5x und damit weit im Bereich der formalen Blase, die beim 28-fachen der Gewinne beginnt. Das ist das Doppelte des seit anderthalb Jahrhunderten an der Börse geltenden fairen Wertes von 14x.
Die Chancen stehen gut, dass der Hauptgrund, warum amerikanische Aktienanleger noch nicht mit der Jagd nach Gold begonnen haben, darin liegt, dass sie von dieser AI-Aktienblase gefesselt und abgelenkt sind. Doch ihre Tage sind gezählt, und sie ist wahrscheinlich bereits geplatzt. Der Absturz der populärsten Blasenaktien kündigt in der Regel ihr Ende an. Vor ein paar Montagen stürzte die NVIDIA-Aktie um 17,0% ab, nachdem das chinesische KI-Startup DeepSeek Berichten zufolge ein KI-LLM auf weitaus weniger älteren GPUs trainiert hatte!
Der Bau von KI-Modellen, die möglicherweise viel billiger sind als gedacht, könnte die schwindelerregende Nachfrage nach den neuesten und besten Grafikprozessoren von NVIDIA bei den Hyperscalern wirklich untergraben. Und mit einem verrückten 58-fachen TTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis vor dem Absturz war die NVIDIA-Aktie perfekt eingepreist. NVDA ist weit davon entfernt, die Höchststände von vor dem Crash wieder zu erreichen und hat noch einen langen Weg vor sich, wenn das Umsatz- und Gewinnwachstum ins Stocken gerät oder sich umkehrt. Das würde diese überwältigende KI-Aktienblase beenden.
Wenn die blasenhaft bewerteten US-Aktienmärkte unweigerlich umkippen, so dass sich die Bewertungen wieder normalisieren können, werden Goldanlagen wieder in den Vordergrund rücken. Da die Verluste bei den Mega-Caps der Technologiebranche, einschließlich NVIDIA, zunehmen, werden die Anleger nach Alternativen suchen. Der letzte Bärenmarkt des S&P 500 war geringfügig, nur 25,4% von Anfang Januar 2022 bis Mitte Oktober dieses Jahres. Doch die Magnificent 7 der Mega-Cap-Technologiewerte haben diese Zeit mehr als verdoppelt und im Durchschnitt brutale 54,6% verloren!
Amerikanische Aktienanleger werden also während des nächsten Bärenmarktes zunehmend nach Alternativen suchen, um ihre brennenden, technologielastigen Portfolios zu diversifizieren, und die massiven Gewinne von Gold werden sie zunehmend anziehen. Früher oder später werden sie sich auf die Jagd nach Gold begeben, was den Goldpreis deutlich nach oben treiben wird. Erstaunlicherweise haben die GLD+IAU-Bestände während der gesamten 59,6%igen Monster-Aufwärtsbewegung des Goldes immer noch 1,1% oder 14 Tonnen verloren! Und die Goldallokationen amerikanischer Aktienanleger sind unbedeutend.
Ein schneller Indikator hierfür ist der Vergleich des Gesamtwerts der von GLD und IAU gehaltenen Goldbarren mit der kollektiven Marktkapitalisierung des S&P 500. Auch hier lag ersterer Mitte der Woche bei knapp 118 Mrd. Dollar, während letzterer jetzt bei 54,486 Mrd. Dollar liegt. Das bedeutet, dass amerikanische Aktienanleger nur 0,2% ihres Kapitals in Gold investiert haben, was genauso gut Null sein kann! Sie haben einen riesigen Spielraum, um umzuschichten und dem monstermäßigen Aufwärtstrend von Gold zu folgen.