Goldaktien trotzen den Märkten
08.04.2025 | Adam Hamilton
Goldaktien heben sich zunehmend von den Aktienmärkten ab, die durch Trumps massive Zölle in Mitleidenschaft gezogen werden. Während allgemeine Aktien in eine tiefere Korrektur eintauchen und ein Bärenmarkt droht, sind Goldaktien gerade auf ein Dutzend-Jahres-Hoch ausgebrochen. Die Goldbergbauunternehmen erwirtschaften bei so hohen Goldpreisen die höchsten und fettesten Gewinne aller Zeiten, so dass ihre Aktien stark unterbewertet sind. Dieser Sektor wird sogar während eines globalen Handelskriegs glänzen.Heiliger Strohsack, was für wilde Märkte diese Woche! Dies ist zufällig mein 1.168. wöchentliches Essay, das ich donnerstags recherchiere, schreibe und korrigiere, bevor ich es freitags früh veröffentliche. Die notwendigen Daten sind also die Mittwochsschlüsse. Ich habe Trumps Pressekonferenz zum "Tag der Befreiung" zwar live verfolgt, aber ich weiß noch nicht, wie die Marktreaktionen am Donnerstag ausfallen werden oder was nach dem Arbeitsmarktbericht am Freitagmorgen passieren wird.
Die Wall Street hoffte verzweifelt, dass Trumps Zölle maßvoll ausfallen würden, aber er ging hart vor. Er erklärte, die USA würden "ermäßigte" reziproke Zölle erheben, darunter 20% auf die Europäische Union, 25% auf Mexiko und Kanada für Waren, die nicht unter das USMCA fallen, und 34% auf China! Aber die Gesamtzölle werden für einige Länder sogar noch höher sein, da diese neuen Zölle zusätzlich zu den bestehenden Zöllen erhoben werden, die für China bereits 20% betragen.
Diese neue Zollregelung wird die höchste sein, die die USA seit etwa einem Jahrhundert eingeführt haben, je nach den unterschiedlichen Analysen der Wirtschaftswissenschaftler mehr oder weniger ein Drittel dieses Jahrhunderts. Damals war der Welthandel allerdings noch weitaus kleiner. Die Märkte bewegen sich also in jeder Hinsicht auf unbekanntes Terrain zu. Hier gibt es Ungeheuer! Niemand weiß, wie sich das alles entwickeln wird, denn die möglichen Reaktionen, Vergeltungsmaßnahmen und Auswirkungen sind zu umfangreich und komplex, um sie vorherzusagen.
Vielleicht wird Trumps kühner Schachzug, mit dem er den Status quo des Welthandels auf den Kopf stellt, die Länder dazu bringen, viele Zölle abzuschaffen, so dass für die Exporteure überall wesentlich fairere Bedingungen herrschen. Vielleicht wird er aber auch immer höhere Vergeltungszölle auslösen, die den Welthandel zum Einsturz bringen und eine weltweite Rezession oder möglicherweise sogar eine Depression heraufbeschwören! Das Werfen dieser Handgranate führt zu einer der größten Marktunsicherheiten, die wir zu unseren Lebzeiten erlebt haben.
Die Befürchtung, wie groß Trumps Zölle ausfallen würden, war der Hauptkatalysator, der den führenden S&P 500 von Mitte Februar bis Mitte März um 10,1% fallen ließ. Dies führte zu einer Korrektur, die den kolossalen 49,2%-Aufwärtstrend der Ende Oktober 2023 entstandenen KI-Blase offiziell tötete! Angesichts der extremen Blasenbewertungen war ein größerer Aktienausverkauf früher oder später unvermeidlich. Wären Trumps Zölle milde ausgefallen, hätte es einen anderen Katalysator gegeben.
Während dieser Zeitspanne stieg Gold um 1,5%, was die großen Goldaktien um das 2,6-fache verstärkte, wobei ihr führender börsengehandelter Fonds GDX um 4,0% zulegte. Am Donnerstagmittag, während ich diese Zeilen schreibe, befinden sich die Märkte in einem Blutbad, denn Trumps Zölle sind weitaus aggressiver als erwartet. Der S&P 500 stürzt um weitere 4,4% ab und erweitert damit seine Gesamtkorrektur auf 11,7%. In diesem Zeitraum ist Gold jedoch um 6,5% gestiegen, wobei der GDX um 11,6% zugelegt hat!
Gold und seine Minenaktien trotzen den Märkten und erholen sich in diesem zunehmenden Gemetzel. Gold war schon immer der ultimative Portfoliodiversifikator, der in Zeiten schwächerer Aktienmärkte heller leuchtet. Der Ausverkauf von Material lässt die Händler nach Alternativen zu den üblichen Mega-Cap-Technologiewerten suchen, in die sich alle stürzen, was die Goldnachfrage ankurbelt. Trotz des bemerkenswerten Monsteranstiegs von 71,6% bei Gold seit Anfang Oktober 2023 steht die Diversifizierung in Gold erst am Anfang.
Die Zentralbanken haben die Nachfrage angekurbelt, indem sie ihre massiven, vom US-Dollar dominierten Reserven verstärkt in Gold umgeschichtet haben. Aber die amerikanischen Aktienanleger, die von der jetzt geplatzten KI-Aktienblase begeistert sind, haben gerade erst mit dem Kauf begonnen. Während dieses epischen Goldbullenmarktes stiegen die kombinierten Bullionbestände der weltweit dominierenden US-amerikanischen börsengehandelten Goldfonds GLD und IAU lediglich um 6,3% oder 80,3 Tonnen. Das ist im historischen Vergleich unglaublich wenig.
Die letzten Monsteraufschwünge von Gold um mehr als 40% erreichten beide im Jahr 2020 ihren Höhepunkt und brachten im Durchschnitt satte 41,4% Gewinn. Haupttreiber waren amerikanische Aktienanleger, die sich in GLD- und IAU-Aktien stürzten. Ihre Bestände stiegen in diesen Aufschwungphasen um durchschnittlich 32,9% oder 387,4 Tonnen! Das ist das 4,8-fache dessen, was Gold in der gegenwärtigen monstermäßigen Aufwärtsbewegung bisher erlebt hat. Da die KI-Aktienblase das Rampenlicht gestohlen hat, liegt die Goldallokation der amerikanischen Aktienanleger immer noch nahe Null.
An diesem Mittwoch, kurz bevor Trump die Hölle losließ, belief sich die gesamte Marktkapitalisierung aller S&P 500-Aktien auf 50.866 Milliarden Dollar. Der Gesamtwert der GLD- und IAU-Bestände belief sich jedoch nur auf 136 Mrd. USD. Das bedeutet, dass die amerikanischen Aktienanleger nur weniger als 0,27% ihres Portfolios in Gold angelegt hatten! Selbst wenn dieser Anteil nur auf 1% oder 2% steigt, was immer noch sehr niedrig ist, wird Gold enorme Kapitalzuflüsse verzeichnen, die seinen Preis weiter in die Höhe treiben.
Und mit dem Goldpreis steigen auch die Goldaktien. Die großen Goldbergbauunternehmen, die den GDX dominieren, tendieren dazu, dass ihre Preise in der Vergangenheit wesentliche Goldbewegungen um das 2- bis 3-fache verstärken. Während der letzten beiden gigantischen Goldpreisanstiege, die ihren Höhepunkt im Jahr 2020 erreichten, verzeichnete der GDX durchschnittlich 105,4% Zuwachs, was einer 2,5-fachen Hebelwirkung entspricht. Doch während des aktuellen gewaltigen Goldbullenmarktes von 71,6% ist der GDX nur um 77,4% gestiegen, was dem 1,1-fachen entspricht! Die massiven Gewinne der Goldaktien werden sich noch in ihrem Metall widerspiegeln.
Die Hebelwirkung von Goldaktien auf Gold ist fundamental bedingt und spiegelt die Beziehung zwischen Goldminengewinnen und Gold wider. Damals, im vierten Quartal 23, als die monstermäßige Aufwärtsbewegung ihren Anfang nahm, lag der durchschnittliche Goldpreis bei 1.976 Dollar. Im soeben beendeten Q1'25 kletterte dieser Wert um 45,0% auf 2.866 Dollar! Unterdessen werden die nachhaltigen Gesamtkosten der 25 führenden GDX-Goldunternehmen im letzten Quartal nach der Veröffentlichung Mitte Mai wahrscheinlich bei durchschnittlich 1.500 Dollar liegen. Das ergibt für den Sektor implizite Stückgewinne von 1.366 Dollar.