Goldaktien trotzen den Märkten

Hohe Zölle dürften nur minimale Auswirkungen auf die Kosten der Goldunternehmen haben und keine auf ihre Verkaufspreise. Ich bin gespannt, was die GDX-Top-25-Goldbergbauunternehmen in ihren anstehenden Q1-Ergebnissen, die über mehrere Wochen von Ende April bis Mitte Mai veröffentlicht werden, zu Zöllen und Kosten sagen. Ich werde über das, was ich herausfinde, im nachfolgenden Essay über die GDX-Top-25 Q1'25-Ergebnisse berichten. Goldaktien sind im Gegensatz zu den meisten anderen Aktien weitgehend von Zöllen verschont geblieben.

Einige der großen US-Unternehmen, die mit ernsthaften Auswirkungen konfrontiert sind, liegen auf der Hand, wie etwa große Einzelhandelsunternehmen. Man denke nur an all die Waren, die Walmart aus China importiert, und all das Obst und Gemüse, das aus Mexiko eingeführt wird. Während ein Großteil der hohen Zölle in Form höherer Kosten an die Amerikaner weitergegeben werden muss, werden Einzelhändler und Produzenten einen beträchtlichen Teil davon auf sich nehmen. Das wird die Unternehmensgewinne erheblich schmälern und die allgemeinen Aktienverkäufe noch verstärken.

Und was ist mit Apple, einer der beliebtesten Aktien der Anleger in den letzten Jahrzehnten? Etwa 9/10 seiner Produkte, einschließlich iPhones, werden aus China importiert. Trumps Zölle in Höhe von 54%, vielleicht sogar bis zu 79%, wenn das Land weiterhin umgeschlagenes venezolanisches Öl importiert, könnten für Apple katastrophale Folgen haben! Die Amerikaner sind schon vor den Zöllen, die die Importpreise noch weiter in die Höhe treiben, zunehmend von den überhöhten Preisen betroffen.

Was würden 25% höhere Verkaufspreise für die iPhone-Nachfrage bedeuten? Die daraus resultierenden schwächeren Verkäufe würden sich in deutlich geringeren Gewinnen niederschlagen und die Apple-Aktie in den Ruin treiben. Je länger Analysten und Anleger über die Auswirkungen der hohen Zölle nachdenken und diese untersuchen, desto mehr Sorgen werden sie sich um einzelne Aktien machen. Das wird die Verkäufe wahrscheinlich noch verstärken, insbesondere angesichts der ausufernden Blasenbewertungen, die in letzter Zeit durch die KI-Spekulationsmanie entstanden sind.

Und die Auswirkungen der hohen Zölle gehen weit über die offensichtlichen Fälle hinaus. Erstaunlicherweise stammen etwa 4/10 der Gesamteinnahmen aller Eliteunternehmen des S&P 500 aus Ländern außerhalb der USA! Was passiert mit einem großen Teil davon, wenn andere Länder, die wichtige Märkte sind, wie die EU und China, mit eigenen hohen Einfuhrzöllen zurückschlagen? Die daraus resultierenden viel höheren Verkaufspreise in Übersee müssen dort die Nachfrage nach amerikanischen Produkten bremsen.

Händler befürchten sicherlich zu Recht, dass ein globaler Handelskrieg den Aktienmärkten ernsthaften Schaden zufügen wird. Die Kombination von Blasen- oder blasenähnlichen Bewertungen mit schwächelnden Unternehmenseinnahmen, die sich in noch stärkeren Gewinnrückgängen niederschlagen, ist bedrohlich, wenn nicht gar beängstigend. Dieser atomare Schock für die Aktienmärkte ist beispiellos, denn es handelt sich um die größten Zölle seit etwa einem Jahrhundert in einer weitaus komplexeren, vernetzten Welt.

Diese extreme Ungewissheit erhöht die Attraktivität von Goldaktien erheblich, so dass sich ihre massive Outperformance gegenüber allgemeinen Aktien beschleunigen dürfte. Sie können jede Unze, die sie fördern, sofort zu den aktuellen Weltgoldpreisen verkaufen, und zwar praktisch ohne Zölle. Ihre Gewinne verstärken den Anstieg des Goldpreises und steigen nun schon seit sieben Quartalen in Folge mit mittleren bis hohen zweistelligen Raten. Dieses enorme Gewinnwachstum hat die Bewertungen niedrig gehalten.

Und da sich die amerikanischen Aktienanleger endlich Sorgen um ihre stark übergewichteten und überfüllten Mega-Cap-Tech-Positionen machen, werden sie sich zunehmend auf die Weisheit einer umsichtigen Portfoliodiversifizierung besinnen. Gold führt seit langem die Liste der alternativen Anlagen an, da es dazu neigt, sich bei schwachen Aktienmärkten entgegengesetzt zu diesen zu entwickeln. Und da der Goldanteil derzeit praktisch bei Null liegt, müssen amerikanische Aktienanleger kräftig zukaufen.

Viele Jahrhunderte, wenn nicht sogar Jahrtausende lang, waren die Anleger allgemein der Meinung, dass ein Goldanteil von 5% bis 10% in ihrem Portfolio unerlässlich sei. Aber selbst wenn man zu den immer noch geringen 1% bis 2% zurückkehren würde, müssten die amerikanischen Aktienanleger ihre Allokationen mindestens vervierfachen, was massive Kapitalzuflüsse in Gold auslösen würde! Wenn man dann noch einige Goldaktien hinzufügt, werden die positiven Portfolioeigenschaften von Gold noch verstärkt. Goldbergbauaktien werden wieder in den Vordergrund rücken.

Leider ist es schwierig, in diesen Sektor zu investieren. Der GDX ist zwar einfach, wird aber seit jeher von Mitnahmeeffekten der großen Unternehmen belastet, die seine Performance im Vergleich zu Gold stark bremsen. Im vergangenen Jahr stieg Gold um 27,2% und übertraf damit sogar den S&P 500, der um 23,3% zulegte. Dennoch blieb der GDX mit einem Anstieg von nur 9,4% im Jahr 2024 weit hinter den Erwartungen zurück! Einige der weltgrößten Goldbergbauunternehmen, die seine Gewichtung dominieren, sind es einfach nicht wert, in sie zu investieren.

Aus diesem Grund habe ich schon immer die fundamental überlegenen mittelgroßen und kleinen Goldminen bevorzugt. Da sie in kleinerem Maßstab arbeiten, sind sie besser in der Lage, ihre Produktion beständig zu steigern, und das oft zu niedrigeren Abbaukosten. Sie bieten eine einzigartige Mischung aus umfangreicher, diversifizierter Produktion, hervorragendem Produktionswachstumspotenzial und kleinerer Marktkapitalisierung, die ideal für überdurchschnittliche Gewinne ist. Von Experten ausgewählte kleinere Goldaktien übertreffen den GDX bei weitem.

Unterm Strich trotzen die Goldaktien den jüngsten Verkäufen am Aktienmarkt. Sie haben sich zusammen mit ihrem Metall durch die gesamte junge Korrektur des S&P 500 hindurch erholt, auch am frühen Donnerstag nach Trumps hohen Zöllen. Diese stellen eine echte Bedrohung für die Umsätze und Gewinne vieler großer US-Unternehmen dar, was den Ausverkauf ihrer Aktien noch verstärken wird. Die Goldunternehmen sind nicht nur weitgehend immun gegen einen globalen Handelskrieg, sondern ihre Fundamentaldaten sind auch fantastisch.

Die schwächelnden Aktienmärkte steigern die weltweite Nachfrage nach Goldanlagen und treiben die Preise weiter in die Höhe. Die Gewinne der Goldbergbauunternehmen hebeln den Aufwärtstrend des Goldpreises regelrecht aus und sind nun schon sieben Quartale in Folge im mittleren bis hohen zweistelligen Bereich gestiegen. Das hat dazu geführt, dass ihre Aktien stark unterbewertet sind, was sie in den immer noch von Blasen geprägten Aktienmärkten besonders hervorhebt. Goldaktien müssen eine massive Mean-Reversion-Rally hinlegen, um die Stärke des Goldes widerzuspiegeln.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv in Auszügen für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 04.04.2025.)

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