Richard Mills: Ist der US-Dollar am Ende?

Donald Trump hat kühn eine neue Ära der US-Wirtschaftspolitik eingeleitet, die von Zöllen, Handelskriegen und der Bedrohung der Souveränität von Staaten geprägt ist, die er seit langem als Verbündete betrachtet (Kanada, Dänemark, Panama). Der Präsident in seiner zweiten Amtszeit will die Regeln des internationalen Handels umschreiben, indem er sie größtenteils missachtet und eine "America First"-Agenda verfolgt.

Die Kosten, die den Vereinigten Staaten durch Trumps Handelskrieg und seine "Landübernahme"-Rhetorik entstehen, haben Amerika bereits seinen Ruf gekostet.

Nachdem die Trump-Regierung Zölle gegen Kanada verhängt hatte - obwohl er in seiner ersten Amtszeit das NAFTA-Freihandelsabkommen mit Kanada und Mexiko neu verhandelt hatte - und dies fälschlicherweise damit begründete, dass Kanada jedes Jahr mit Hunderten von Milliarden US-Dollar "subventioniert" werde, erklärte der designierte Premierminister Mark Carney, dass die alten Beziehungen Kanadas zu den Vereinigten Staaten, "die auf einer vertieften Integration unserer Volkswirtschaften und einer engen Zusammenarbeit in den Bereichen Sicherheit und Militär beruhten, vorbei seien". (Quelle: The Guardian)

Steht der US-Dollar und sein Status als wichtigste Reservewährung der Welt auch kurz davor, in den Mülleimer der Weltgeschichte geworfen zu werden? Die vor einigen Jahren begonnene Entdollarisierungsbewegung scheint an Fahrt zu gewinnen. Was ist mit dem Dollar los, und welche Alternativen gibt es, wenn er sich zurückzieht oder, Gott bewahre, zusammenbricht? Dieser Artikel versucht, das herauszufinden.


Entdollarisierung

In den 1960er Jahren beklagte der französische Politiker Valéry d'Estaing, dass die Vereinigten Staaten aufgrund des Status des Dollar als Weltreservewährung ein "exorbitantes Privileg" genießen. Er hatte Recht damit. Der US-Dollar ist die wichtigste Rechnungseinheit für den internationalen Handel, das wichtigste Tauschmittel für die Abwicklung internationaler Transaktionen und das Wertaufbewahrungsmittel für die Zentralbanken.

Aufgrund der Stellung des Dollar können sich die USA billig Geld leihen, amerikanische Unternehmen können ihre Geschäfte bequem in ihrer eigenen Währung abwickeln, und bei geopolitischen Spannungen kaufen Zentralbanken und Investoren US-Staatsanleihen, wodurch der Dollar hoch bleibt und die Vereinigten Staaten von dem Konflikt abgeschirmt werden. Eine Regierung, die sich in einer fremden Währung verschuldet, kann bankrott gehen; nicht so, wenn sie sich im Ausland in ihrer eigenen Währung verschuldet, d.h. durch ausländische Käufe von US-Staatsanleihen.

In letzter Zeit wird die "Entdollarisierung" jedoch von Ländern vorangetrieben, die mit den USA im Streit liegen, darunter Russland, China und der Iran. Als Zielscheibe der US-Wirtschaftssanktionen (wegen der Annexion der Krim, der Einmischung in die Wahlen und der Invasion in der Ukraine) sieht Russland in der Diversifizierung weg vom Dollar und hin zu Gold und anderen Währungen eine Möglichkeit, die Sanktionen zu umgehen.

Nach dem Einmarsch Russlands in der Ukraine froren die USA und ihre Verbündeten die russischen Devisenreserven in ihrem Hoheitsgebiet ein. Bis Ende Juli 2023 wurden die eingefrorenen russischen Vermögenswerte in diesen Ländern auf 335 Milliarden Dollar geschätzt. Viele Länder, darunter auch die BRICS-Staaten, haben gesehen, was mit Russland passiert ist, und kaufen Goldbullion, um sie in ihren Zentralbanktresoren zu lagern, anstatt Dollar zu kaufen, damit sie nicht auf die falsche Seite von Washington geraten.

Vor einigen Jahren führte China einen neuen Rohöl-Terminkontrakt ein, der in Yuan notiert und in Gold konvertierbar ist. Der Vertrag mit Sitz in Shanghai ermöglicht es Ölexporteuren wie Russland und Iran, die gegen sie verhängten US-Sanktionen zu umgehen, indem sie Öl in Yuan statt in US-Dollar handeln.

Sowohl Russland als auch China haben Schritte zur Entdollarisierung unternommen und neue Plattformen für Bankgeschäfte außerhalb von SWIFT eingerichtet. Die beiden Länder verfolgen dieselbe Strategie, nämlich ihre Devisenreserven zu diversifizieren, mehr Transaktionen in ihren eigenen Währungen zu fördern und das globale Währungssystem mit Hilfe des IWF zu reformieren.

Der Großteil des russisch-chinesischen Handels wird heute in chinesischen Yuan oder russischen Rubeln abgewickelt, der US-Dollar wird fast vollständig umgangen. Vor Trumps Wahlsieg im vergangenen November verkauften japanische Anleger in den drei Monaten bis zum 30. September US-Staatsanleihen im Rekordwert von 61,9 Mrd. USD, wie aus Daten des US-Finanzministeriums hervorgeht. Chinesische Fonds verkauften im selben Zeitraum 51,3 Mrd. USD, die zweithöchste Summe aller Zeiten. (Quelle: BNN Bloomberg)

Berichten zufolge hat China seine offiziellen Bestände an US-Staatsanleihen von Januar bis Dezember 2024 um mehr als 27% reduziert - viel schneller als die 17%, die es in den sieben Jahren von 2015 bis 2022 abgebaut hat (The Financial Times). Peking hat zwei Befürchtungen: erstens, dass Washington seine Bestände an US-Staatsanleihen einfrieren könnte, wie es das mit Russland getan hat, und zweitens, dass die US-Regierung ihre Schulden nicht bedienen kann.

(Die letztgenannte Befürchtung ist wohlbegründet. "Finanzminister Scott Bessent hat davon gesprochen, die Laufzeiten der Staatsanleihen zu verlängern und die Kupons für im Ausland gehaltene Staatsanleihen zu senken. Die Vereinigten Staaten haben 37 Billionen Dollar Schulden an kapitalgedeckten Verbindlichkeiten und über 200 Billionen Dollar an nicht kapitalgedeckten Verbindlichkeiten, und lassen Sie mich das ganz klar sagen: Die Vereinigten Staaten sind bankrott. Das ist nicht meine Meinung. Jeder, der rechnen kann, wird es erkennen.

Bei allem Gerede von Trump über die Senkung der Kosten für die Regierung der Vereinigten Staaten erhöht er in Wirklichkeit die Kosten, er erhöht das Defizit, er erhöht die Gesamtverschuldung. Wenn der Finanzminister anfängt, über eine Verlängerung der Laufzeiten und eine Senkung der Zinssätze zu sprechen, dann redet er von einem Zahlungsausfall.

Seien Sie versichert, dass wir sehr nahe dran sind. Das wird den US-Dollar zerstören. Und wir haben in den letzten Monaten buchstäblich eine 20-prozentige Wertveränderung des Dollar gegenüber anderen Währungen erlebt." - Bob Moriarty, 321gold)




Als Trump Mitte April sogenannte "reziproke Zölle" auf Dutzende von Ländern ankündigte, darunter einen monströsen Zoll von 145% auf China, kam es zu einer weiteren Runde von Verkäufen von Staatsanleihen. Dies zeigte sich darin, dass die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihe auf fast 5% und damit auf den höchsten Stand seit Februar stieg und die 30-jährige Anleihe den höchsten Stand seit November 2023 erreichte. Der Verkauf von Anleihen drückt die Kurse und lässt die Renditen steigen.

Das Phänomen war ungewöhnlich, da Staatsanleihen als sicherer Hafen gelten und ausländische Anleger in Zeiten wirtschaftlicher Turbulenzen normalerweise zu ihnen (und zu Gold) strömen. US-Staatsanleihen wurden nicht mehr als sicherer Hafen angesehen.

Die Schuldigen waren laut CNBC China und Japan. Die beiden asiatischen Giganten sind bei weitem die größten ausländischen Inhaber von US-Staatsanleihen, wobei Japan Anleihen im Wert von 1,1 Billionen Dollar besitzt und China an Anleihen im Wert von 759 Milliarden Dollar festhält. China verkaufte Berichten zufolge Staatsanleihen und tauschte den Erlös in Euro oder deutsche Bundesanleihen um.

Die Situation in Japan war etwas komplizierter. Einer Quelle zufolge waren es japanische Lebensversicherer und nicht die Zentralbank, die sich von US-Anleihen trennten. Das japanische Finanzministerium berichtete kürzlich, dass inländische Anleger von Anfang März bis Mitte April sechs Wochen in Folge Nettoverkäufer ausländischer Anleihen waren. (Quelle: Schwab.com)

Die Verkäufe könnten auch durch eine Kombination aus europäischen und japanischen Rentenkonten ausgelöst worden sein, die langlaufende Staatsanleihen verkauften, um europäische festverzinsliche Wertpapiere zu kaufen, so die Hypothese von CNBC.

Was auch immer der Grund oder die Gründe sind, es ist nicht das, was Trump erwartet oder im Wahlkampf gesagt hat. Viele werden sich daran erinnern, dass Trump bei seiner Kandidatur für das Amt des Präsidenten im Jahr 2024 versprach, jedes Land zu bestrafen, das Alternativen zum US-Dollar sucht. Auf einer Wahlkampfveranstaltung schwor er: "Wenn Sie den Dollar verlassen, machen Sie keine Geschäfte mit den Vereinigten Staaten, denn wir werden 100% Zölle auf Ihre Waren erheben."

Doch seit Trumps Rückkehr für eine zweite Amtszeit haben seine Zölle und sein Handelskrieg den Niedergang der Dominanz des Dollar beschleunigt, nicht verlangsamt. (Quelle: Geopolitical Economy) Laut GE suchen nicht nur Regierungen nach Alternativen zum US-Dollar, sondern auch große Finanzinstitute und Investoren.