Gute Nachrichten und kreative Zerstörung

Es sollte einen Silberstreif am Horizont geben: Wenn die Anleiherenditen sinken, kann er noch mehr neue Steuersenkungen beschließen. Das ist nicht der Fall, und zwar deshalb nicht, weil der Anleihemarkt nicht glaubt, dass die Zolleinnahmen echt sind, und das ist nicht der Fall. Es liegt an der Laffer-Kurve, genau wie bei den Steuern. Wenn ich Sie mit 100% Ihres Einkommens besteuern würde, raten Sie mal, was dann passiert?

Sie würden aufhören zu arbeiten und würden mir keine Steuereinnahmen bringen. Ähnlich verhält es sich, wenn Sie die Zölle zu hoch ansetzen: Niemand kann sie bezahlen, und deshalb gibt es keine Importe und somit auch keine Einnahmen. Und der Anleihemarkt ist nicht dumm. Er ist sogar sehr intelligent.

Das ist also die erste Einschränkung: Die USA können die Zölle nicht zu hoch ansetzen, weil der Anleihemarkt sie nicht als Einnahmen zählen wird. Sie können den Chart auf der rechten Seite sehen.




Dies ist eine Möglichkeit, die Laufzeitprämie zu messen. Präsident Trump ist tatsächlich eine menschliche Treibkraft gewesen. Er hat die Zinskurve steiler gemacht, er hat die Kreditkosten erhöht. Das ist der Grund, warum der Immobilienmarkt im Moment praktisch zusammenbricht. Ich meine, er befand sich bereits in der Flaute, aber niemand kauft ein Haus oder verkauft es. Sie sehen, dass die Renditen nach wie vor sehr hoch sind, viel höher als sie angesichts der Rezessionsrisiken sein sollten. Dies wird sich fortsetzen, solange der Handelskrieg andauert, und ist letztlich das Haupthindernis in Präsident Trump.

Das zweite Hindernis: Der Dollar ist die Reservewährung. Das erlaubt den USA, einen stark negativen Nettoauslandsvermögensstatus zu haben. Sie können das mit einer grünen Linie sehen. Sie beträgt effektiv 100% des BIP.




Das bedeutet, dass Ausländer etwa 20 Billionen Dollar mehr an US-Vermögenswerten besitzen als Amerikaner im Ausland, und dennoch ist die amerikanische Nettoinvestitionsbilanz auf magische Weise immer noch positiv. Sie können sehen, dass dies die schwarze Linie ist, die schwer zu sehen ist, weil sie nahe bei Null liegt, aber dennoch ist sie ziemlich beeindruckend. Trotz dieser massiven Verbindlichkeiten sind die Amerikaner in der Lage, eine positive Nettorendite auf ihr Vermögen zu erzielen.

Es gibt nur zwei Möglichkeiten, diesen Chart zu erklären. Die eine ist, dass alle Ausländer im Grunde Kinder sind, wenn es um Investitionen geht, sie wissen einfach nicht, wie man investiert. Oder, was wahrscheinlicher ist, dass Ausländer bereit sind, sehr niedrig verzinste Anlagen in den USA zu halten, wie z.B. Staatsanleihen, und dass dies die Grundlage für das exorbitante Privileg ist.

Dieser Chart hier zeigt, wie die Reservewährung aussieht. Sie erlaubt es den USA, diese sehr negative internationale Investitionsposition zu haben und dennoch damit zurechtzukommen. Das kann natürlich nur funktionieren, solange Ausländer bereit sind, amerikanische Vermögenswerte zu kaufen, die nur sehr wenig Rendite abwerfen, d.h. die Staatsanleihen.

Und wie man in den letzten Wochen sehen kann, haben die amerikanischen Verbündeten den Amerikanern mitgeteilt, dass über ihren Bestand an Staatsanleihen verhandelt werden kann. Mit anderen Worten, sie werden möglicherweise die Schulden Amerikas nicht weiter bedienen. Es war der japanische Finanzminister Katō, der sagte: 'Wir müssen natürlich alle Karten auf den Tisch legen, und sie (gemeint ist der japanische Bestand an Staatsanleihen) ist eine dieser Karten.'

Ich finde das absolut schockierend. Das war eine Art Paradigmenwechsel. China hat so etwas noch nie gesagt, niemals. China hat viele seiner Staatsanleihen nach und nach fällig werden lassen und sie durch Gold ersetzt, aber es hat die USA nie aktiv gewarnt, dass es seinen Bestand an Staatsanleihen verkaufen könnte.

Viele Kommentatoren sind in dieser Hinsicht sehr oberflächlich. Sie sagen: 'Nun, das kann niemals passieren, weil der Wert dieses Schatzes für jedes Land, das mit dem Verkauf beginnt, zusammenbrechen würde.' Ich bin anderer Meinung, denn die USA befinden sich in einer so prekären Haushaltslage, dass selbst ein kleiner Verkauf von Staatsanleihen die ohnehin schon sehr schädliche Laufzeitprämie noch weiter erhöht und die USA dazu bringt, viel zu viel Geld zur Finanzierung ihrer Schulden auszugeben.

Selbst ein kleiner Ausverkauf, selbst ein marginaler, symbolischer Ausverkauf, ist also für die USA von Bedeutung. Er hat eine sehr mächtige Karte, wie Präsident Trump zu sagen pflegt, der Rest der Welt hat eine Menge Karten in der Hand."

Alle Präsidenten, auch Trump, sind Gefangene der Umstände. Trump kann geschickt alle ihm zur Verfügung stehenden Karten ausspielen, aber, wie Marko beschreibt, haben auch andere Länder Karten. Die 90-tägige Pause bei den gegenseitigen Zöllen, die eigentlich Zeit für Verhandlungen lassen sollte, ist mehr als zur Hälfte vorbei. Bislang hat sie nur zu einer begrenzten Einigung mit dem Vereinigten Königreich und einer Teilvereinbarung mit China geführt.

Andererseits ist Trump ziemlich gut darin, neue Karten zu kreieren, wenn sein Blatt nicht funktioniert. Vielleicht wird es bald weitere Abkommen geben. Ich stimme David Bahnsen zu, der in den nächsten Monaten mit einer Reihe von sehr wenig überzeugenden Handelsabkommen rechnet. Trump wird den Sieg verkünden und nach Hause gehen. Aber ich persönlich wünschte, er würde sich auf die Lösung unserer Schulden- und Ausgabenprobleme konzentrieren.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 06. Juni 2025 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.