Inflationäre Verwirrung

Wenn man den Medien - sowohl den MSM als auch den sozialen Medien - zuhört, scheint es, als ob sich jeder auf der Welt niedrigere Zinssätze wünscht. In den letzten 15 Jahren waren die Zinsen historisch niedrig, und jeder, der sich Geld geliehen hat, hat das genossen. Sparer nicht so sehr, aber die Vorstellung, zu niedrigen Hypothekenzinsen, Bankkrediten usw. zurückzukehren, ist für viele Menschen attraktiv.

Leider war das üppige finanzielle Terrain, das wir von 2008 bis 2022 genossen haben, eher ein Kunstrasen. Er nutzt sich ab, bekommt hässliche Löcher und muss schließlich ersetzt werden. Aber wie kann man ihn ersetzen, ohne andere Probleme zu verursachen? Das erweist sich als ein echtes Problem.

In vielen Köpfen ist das Haupthindernis für niedrigere Zinssätze die US-Notenbank, die ihrer Meinung nach übermäßig besorgt über die Inflation ist. Die Inflationsaussichten sind der Schlüssel, vielleicht sogar der wichtigste Schlüssel für die Zinssätze. Sie richtig einzuschätzen, ist für fast alle makroökonomischen Entscheidungen entscheidend. Als die Fed-Beamten die Inflation im Jahr 2021 aus dem Ruder laufen ließen, obwohl viele von uns sie aufforderten, sich auf die deutlich steigende Inflation einzustellen, führte dies zu echten Problemen. Wir leben immer noch mit ihnen.

Heute werden wir uns auf einige meiner besten Quellen stützen, um einen Überblick über die Inflationstrends zu erhalten. Sie werden sehen, dass die Richtung nicht so eindeutig ist, wie die Falken oder Tauben glauben. Und wenn wir Platz haben, werde ich die Situation der Federal Reserve kommentieren und Sie auf eine bevorstehende Zollentscheidung hinweisen.


Die Sicht der Fed

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank gehört ausdrücklich nicht zu meinen besten Quellen für Wirtschaftsprognosen jeglicher Art. Ich habe einmal gewitzelt, dass ihre Prognosegenauigkeit bei null zu 300 liegt. Es ist statistisch fast unmöglich, so schlecht zu sein, wie es ihr riesiges Team von promovierten Wirtschaftswissenschaftlern bewiesen hat. Nichtsdestotrotz sollten wir uns die Meinung der FOMC-Mitglieder ansehen. Es ist ein Anhaltspunkt für ihre künftigen Entscheidungen. Diese praktische Grafik zeigt den Median der FOMC-Prognosen für die PCE-Inflation, das reale BIP-Wachstum und die Arbeitslosenquote im Dezember 2024 und Juni 2025.




Im Dezember letzten Jahres rechnete der Median der FOMC-Mitglieder mit einer Inflation von 2,5% im Kalenderjahr 2025. Das genügte ihnen, um die drei Monate zuvor begonnenen Zinssenkungen zu unterbrechen. In der Folge erhöhten sie ihre Inflationsprognose sogar noch weiter auf 2,7% im März und 3,0% im Juni.

Während andere nach Zinssenkungen schreien, sind die Mitglieder des FOMC (als Gruppe mit einigen bemerkenswerten Ausnahmen!) zunehmend besorgt über die Inflation, nicht weniger - zumindest auf kurze Sicht. Sie rechnen immer noch mit einem allmählichen Rückgang auf 2,1% im Jahr 2027. Aber sie haben diese Schätzung von 2,0% im März nach oben korrigiert.

Die Balken am unteren Rand zeigen, dass das Vertrauen in das diesjährige reale BIP-Wachstum noch weiter sinkt, von 2,1% im Dezember auf 1,4% im Juni, was normalerweise ein Signal für niedrigere Zinsen wäre. Die Daten, die seither vorliegen, geben keinen Anlass, eine Verbesserung zu erwarten. Sie sind gefangen zwischen der Erwartung einer anhaltenden Inflation und der Erwartung eines nachlassenden Wachstums. Das eine spricht dafür, die Zinsen hoch zu halten, das andere könnte auf die Notwendigkeit einer Zinssenkung hindeuten.

Der entscheidende Faktor könnte diese dritte Zeile sein: die Arbeitslosigkeit. Der FOMC geht davon aus, dass der Arbeitsmarkt in etwa so bleiben wird, wie er ist. Eine Arbeitslosenquote von 4,5% ist zwar nicht großartig, aber wahrscheinlich nicht genug, um sofortige Anreize zu fordern.

Am Freitagmorgen bot Peter Boockvar diesen Chart der zweijährigen Inflations-Breakeven-Raten bis 2,76% an, und wie Sie sehen können, ist der Trend im letzten Monat von unter 2,5% deutlich nach oben gegangen. Der 5-Jahres-Breakeven ist von 2,40% auf 2,54% gestiegen. Der Markt ist eindeutig besorgter und weniger optimistisch in Bezug auf die Inflation als der FOMC. Dies wird später von Bedeutung sein.




Den Zöllen die Schuld geben?

Jerome Powell und andere FOMC-Mitglieder haben ihre Inflationsüberlegungen ziemlich offen dargelegt. Sie beziehen sich hauptsächlich auf die Zölle, die ihrer Meinung nach die Verbraucherpreise erhöhen werden. Sie wollen abwarten, wie sich diese Auswirkungen entwickeln. Die Billionen-Dollar-Frage ist, wie lange sie warten werden. Präsident Trump möchte, dass sie sich jetzt bewegen, aber seine ständigen politischen Änderungen sind nicht hilfreich. Die CPI-Daten für Juni der letzten Woche haben nicht viel Klarheit geschaffen. Hier ist der erste Eindruck von Ed Yardeni.

"Der heutige CPI-Bericht für Juni deutet darauf hin, dass die US-Verbraucherpreisinflation nicht mehr in Richtung des 2,0%-Ziels der Fed sinkt. Stattdessen könnte sie noch eine Weile um die 3,0% schwanken, wie es in letzter Zeit der Fall war (Chart). Trumps Zölle könnten dazu beitragen, auch wenn ihre Auswirkungen umstritten bleiben. Die CPI-Kerninflationsrate stieg im vergangenen Monat auf 2,9%, was darauf hindeutet, dass die PCED-Kerninflationsrate (2,7% im Mai) einem ähnlichen Trend gefolgt sein könnte."