Zerohedge: Zentralbanken verhindern weder Finanzkrisen noch kontrollieren sie die Inflation

Zentralbanken sind zur dominierenden Kraft auf den Finanzmärkten geworden. Entscheidungen über Lockerungen und Straffungen bewegen alle Vermögenswerte von Anleihen zu Private Equity. Ihre Aufgabe besteht darin, die Inflation zu kontrollieren, für Preisstabilität zu sorgen und normale Marktfunktionen sicherzustellen. Es gibt jedoch kaum Anzeichen dafür, dass sie ihre Ziele erreichen.

Die Ära der Dominanz der Zentralbanken ist geprägt von Boom- und Bust-Zyklen, Finanzkrisen, politischen Anreizen zur Erhöhung der Staatsausgaben und der Verschuldung sowie anhaltender Inflation. In jüngster Zeit haben die Zentralbanken der Schwellenländer eine zunehmend interventionistische Rolle übernommen.

Die Gründung und Verbreitung von Zentralbanken im Laufe des letzten Jahrhunderts versprach mehr finanzielle Stabilität. Dennoch haben Zentralbanken, wie die Geschichte und aktuelle Ereignisse immer wieder zeigen, Finanzkrisen nicht verhindert.

Die Häufigkeit und Schwere dieser Krisen haben zwar geschwankt, sind aber seitdem die Zentralbanken die führende Rolle bei der Regulierung der Finanzmärkte und bei geldpolitischen Interventionen übernommen haben, nicht zurückgegangen. Stattdessen hat das Zentralbankwesen neue Schwachstellen geschaffen und die Art der Finanzkrisen verändert, nicht jedoch deren Häufigkeit.

Empirische Belege widerlegen den Mythos, dass die Zentralbanken die Ära häufiger Finanzkrisen beendet hätten. Unabhängig von der Aufsicht durch die Zentralbanken ging jeder dritten Bankenkrise ein Kreditboom voraus. Wer hat diese Kreditbooms verursacht? Die Zentralbanken, durch die Manipulation der Zinssätze. Laut der umfassenden Datenbank von Laeven und Valencia gab es allein zwischen 1970 und 2011, in einer Zeit der nahezu universellen Dominanz der Zentralbanken, 147 Bankenkrisen.

Finanzkrisen sind nach wie vor ein anhaltendes globales Phänomen, das in Zyklen auftritt, die mit Phasen der Kreditausweitung zusammenfallen. Zentralbanken haben Boomphasen oft durch niedrige Zinsen und erhöhte Ankäufe von Vermögenswerten verlängert und durch Fehler in Bezug auf Inflation und Kreditrisiken zu abrupten Einbrüchen geführt.

Laut den Arbeiten von Reinhart und Rogoff hat sich die Häufigkeit von Krisen durch die Zentralbanken nicht dramatisch verändert. Stattdessen haben sich die Formen der Krisen weiterentwickelt. Doppelkrisen (Banken- und Währungskrisen) sind nach wie vor häufig, und ihre Schwere, gemessen an Produktionsausfällen oder fiskalischen Kosten, hat oft zugenommen, insbesondere da Finanzinstitute und Regierungen immer enger mit den Währungsbehörden verflochten sind.

Die Große Finanzkrise von 2008, die Staatsschuldenkrise in der Eurozone und der Inflationsschub von 2021–2022 zählen zu den Ereignissen mit den höchsten Kosten in der Geschichte und widersprechen damit der Ansicht, dass die Zentralbanken das Risiko oder die Kosten von Krisen neutralisiert hätten.

Zentralbanken fungieren als "Kreditgeber der letzten Instanz" und Regulierungsbehörden. Bei jeder weiteren Krise ist die Lösung jedoch immer dieselbe: umfangreichere und aggressivere Programme zum Ankauf von Vermögenswerten und negative Realzinsen. Das bedeutet, dass sich die Zentralbanken allmählich von Kreditgebern der letzten Instanz zu Kreditgebern der ersten Instanz entwickelt haben, eine Rolle, die die Anfälligkeit verstärkt hat.

Aufgrund der Globalisierung des modernen Zentralbankwesens und der Finanzinnovationen sind Krisen tendenziell größer und komplexer und wirken sich auf die meisten Länder aus. Die tiefgreifende Verflechtung der Zentralbanken mit den Märkten bedeutet, dass ihre Maßnahmen, wie Notfallliquidität oder Anleihekäufe, systemische Risiken verschleiern und zu verzögerten, aber umso dramatischeren Zusammenbrüchen führen.

In vielen fortgeschrittenen Volkswirtschaften wurden die jüngsten Krisenwellen durch die Anhäufung von Schulden und Marktverzerrungen ausgelöst, die von den Zentralbanken oft unter dem Vorwand der Stabilitätserhaltung herbeigeführt wurden.

Der IWF und die Weltbank stellen beide fest, dass etwa die Hälfte der Schuldenanhäufungen in Schwellenländern seit 1970 mit Finanzkrisen einhergingen und dass Krisenphasen unabhängig von der Geldpolitik der Zentralbanken durch ein höheres Schuldenwachstum, schwächere Wirtschaftsergebnisse und erschöpfte Reserven gekennzeichnet sind.

Die großen Krisen der letzten Jahrzehnte haben deutlich gemacht, dass Zentralbanken systemische Störungen nicht verhindern können. Oft haben ihre Interventionen die Abrechnung nur hinausgezögert, aber die zugrunde liegenden Ungleichgewichte, insbesondere die Staatsverschuldung, noch verschlimmert. Zentralbanken verhindern keine Finanzkrisen. Sie gestalten sie um, wodurch ihre Folgen oft weitreichender werden, während sie die Kosten durch Inflation und Monetarisierung der Schulden auf die Öffentlichkeit abwälzen.


Die wachsende Priorität: Unterstützung der Regierung statt Bekämpfung der Inflation

Wie ich kürzlich dargelegt habe, räumen die Zentralbanken der Verteilung von Staatsschulden zunehmend Vorrang vor der Bekämpfung der Inflation ein. Die Zentralbanken haben eine Priorität: die Staatsschuldenblase am Leben zu erhalten.

Die Zentralbanken pumpen ständig Liquidität in den Markt, um die staatlichen Emittenten zu stabilisieren, anstatt die Preisstabilität aufrechtzuerhalten. Allein im Jahr 2025 werden die weltweiten Schuldenfälligkeiten fast 2,78 Billionen US-Dollar erreichen, und es wird erwartet, dass die Zentralbanken ihre geldpolitische Lockerung fortsetzen werden, selbst wenn sich die Inflation als hartnäckig erweist.

Die Zentralbanken nutzen ihre enorme Macht, um die Zahlungsunfähigkeit staatlicher Emittenten zu verschleiern und ihre Schulden teurer zu machen, was zu einer übermäßigen Risikobereitschaft und einer Inflation der Vermögenspreise führt.

Darüber hinaus wird die Vorstellung, dass niedrige Zinsen und Ankäufe von Vermögenswerten Instrumente sind, die den Regierungen helfen, ihre Haushaltsungleichgewichte zu verringern und eine umsichtige Haushaltspolitik zu betreiben, durch die Realität widerlegt. Künstlich niedrige Zinsen und Ankäufe von Vermögenswerten rechtfertigen anhaltende Defizite und hohe Schulden.

Die Zentralbanken begünstigen Inflation und finanzielle Instabilität, obwohl sie diese eigentlich eindämmen sollten. Indem sie die Geldmengenaggregate und die Risiken ignorieren, die durch zunehmende staatliche Eingriffe in die Wirtschaft und die Ausgabe von Währungen durch Schuldtitel entstehen, ermöglichen die Zentralbanken eine langsame Verstaatlichung der Wirtschaft.

Die fehlgeleitete geldpolitische Expansion der Zentralbanken und die Negativzinspolitik des Jahres 2020, die trotz steigender Inflation bis weit ins Jahr 2022 hinein fortgesetzt wurde, sind ein deutliches Beispiel dafür. Die Regierungen profitierten in der Phase der Expansion von enormen Anleihekäufen, die eine unkluge Erhöhung der Staatsausgaben und der Staatsverschuldung ermöglichten. Unterdessen litten Bürger und kleine Unternehmen unter der hohen Inflation.

Als die Zentralbanken schließlich das von ihnen mitverursachte Inflationsproblem anerkannten, behielten sie ihre lockere Politik bei, die der Liquidität Vorrang einräumte, was zu noch mehr Verantwortungslosigkeit der Regierungen führte, und die Zinserhöhung schadete den Finanzen von Familien und kleinen Unternehmen, die zuvor unter dem Inflationsschub gelitten hatten. Die Regierungen waren nicht besorgt über Zinserhöhungen, da sie die Steuern erhöhten.

Die Reaktion der Federal Reserve auf steigende Staatsdefizite hat durchweg zu einer stärkeren staatlichen Intervention und steigenden Schuldenständen geführt, selbst auf Kosten einer höheren Inflation, was ihre Unabhängigkeit und Glaubwürdigkeit untergraben hat.

Die Unabhängigkeit verschwand, als die Zentralbanken die Preisstabilität aufgaben oder ignorierten und die Inflation auf verschiedene absurde Faktoren zurückführten, anstatt auf die Staatsausgaben und das Wachstum der Geldmenge. Die Bank of England beispielsweise senkt trotz steigender Inflation weiterhin die Zinsen und lockert ihre Geldpolitik.

Zentralbanken neigen dazu, die Geldpolitik zu lockern, wenn Regierungen ihre Ausgaben und Steuern erhöhen. Allerdings behaupten politische Entscheidungsträger, datenabhängig und streng zu sein, wenn Regierungen Steuern und Ausgaben senken.

Warum? Zentralbanken haben sich von unabhängigen Währungsbehörden, die die Kaufkraft der Währung schützen und die Inflation kontrollieren, zu Institutionen gewandelt, die die Verteilung steigender Staatsschulden erleichtern und die zunehmende Zahlungsunfähigkeit von Emittenten verschleiern.

Das moderne Zentralbankwesen hat gezeigt, dass keine einzelne Behörde Zinssätze und Liquidität festlegen sollte. Sie haben sich durchweg für eine Ausweitung des staatlichen Einflusses auf die Wirtschaft entschieden und falsche Einschätzungen hinsichtlich Inflation und Beschäftigungswachstum getroffen.

Der Grund dafür ist einfach: Mit zunehmendem Einfluss des Staates auf die Wirtschaft und steigender Staatsverschuldung, die oft als sicherste Anlageform angesehen wird, gewinnt die Zentralbank zunehmend an Bedeutung für die Aufrechterhaltung der Marktstabilität.

Viele Zentralbanken erklären, dass sie sich nicht in die Finanzpolitik einmischen und unabhängig bleiben... außer wenn jemand es wagt, Steuern und politische Ausgaben zu kürzen. Somit sind Zentralbanken kein Hindernis für Risikobereitschaft, steigende Staatsausgaben und Haushaltsunverantwortlichkeit, sondern vielmehr ein Instrument, das Exzesse des Marktes und der Regierung ermöglicht.


© Zerohedge


[Dieser Artikel wurde ursprünglich von https://www.dlacalle.com/en/central-banks-do-not-prevent-financial-crises-or-control-inflationDaniel Lacalle veröffentlicht.]


Der Artikel wurde am 12. August 2025 auf www.zerohedge.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.