Schlechte Zahlen

Wenn Sie Investor, Ökonom oder einfach nur jemand sind, der große Trends beobachtet, sind Zahlen Ihre Freunde. Sie helfen Ihnen, Ereignisse zu verstehen, die Sie nicht persönlich beobachten können. Wie menschliche Freunde sind auch Zahlen nicht perfekt. Manchmal führen sie Sie in die Irre, auch wenn sie es nicht beabsichtigen. In anderen Fällen sind sie einfach falsch. Vielleicht meinen sie es gut, liefern aber nicht das, was Sie wirklich brauchen. Aber insgesamt sind Sie mit ihnen besser dran als ohne sie.

Freundschaften mit Zahlen sind besonders schwierig, wenn sie miteinander in Konflikt stehen. Wem glauben Sie dann? Es sind Ihre Freunde. Sie wollen sich nicht auf eine Seite stellen, aber beide können nicht Recht haben. Wählen Sie mit Bedacht. Das ist die Situation, in der wir uns derzeit befinden. Unsere wirtschaftlichen Zahlenfreunde verhalten sich schlecht und lassen uns im Unklaren darüber, wohin wir uns wenden sollen. Vielleicht werden wir mit der Zeit sehen, wer Recht hatte und wer Unrecht. Aber wir leben in der Gegenwart. Wir können nur vorwärts gehen und unseren Kurs anpassen, während wir mehr lernen.

Wir befinden uns in einer unangenehmen Lage, die meiner Meinung nach noch eine ganze Weile andauern wird. Es ist die Anfangsphase dessen, was ich als "The Great Reset" bezeichnet habe. Das ist Neuland, natürlich sind wir verwirrt. Der erste Schritt, um sicher durch diese Phase zu kommen: Machen Sie sich mit dem Nebel vertraut. Diese Woche werden wir uns einige Daten ansehen und dann die vielfältigen Meinungen meiner bevorzugten Quellen.


Unvermeidbare Inkonsistenz

Letzte Woche habe ich über "Bestätigungsfehler" gesprochen, unsere Tendenz, Daten zu suchen, die unsere bestehenden Überzeugungen stützen, während wir Daten, die uns nicht gefallen, ignorieren oder abwerten. Wir alle neigen dazu, weshalb die besten Freunde diejenigen sind, die Ihnen Dinge sagen, die Sie nicht hören wollen. Wir sehen dies derzeit in den Diskussionen über die nächsten Schritte der Federal Reserve. Diese Diskussionen sind endlos und allgegenwärtig. Dennoch hängt ihre Entscheidung von Daten ab, die zunehmend umstritten sind.

Dies liegt zum Teil daran, dass wir heute über mehr Zahlen verfügen. Wenn wir so viele Dinge auf so viele verschiedene Arten messen, sind Unstimmigkeiten fast unvermeidlich. Oft gibt es gute Erklärungen für diese Unterschiede, aber zu diesem Zeitpunkt spielt das keine Rolle mehr. Viele Menschen sehen nur das, was sie sehen wollen.

Auf dem Papier ist die Aufgabe der Fed zumindest nicht kompliziert. Das Ziel besteht darin, die Wirtschaft zwischen Preisstabilität (d. h. niedriger Inflation) und Vollbeschäftigung im Gleichgewicht zu halten. Beide Ziele wären selbst bei perfekten Daten subjektiv. Wie viel Inflation ist akzeptabel? Ich habe argumentiert, dass ihr Ziel von 2% zu hoch ist.

Ich habe mit mehreren Nobelpreisträgern gesprochen, die der Meinung waren, dass das Ziel bei 4% liegen sollte. Was verstehen wir außerdem unter "Vollbeschäftigung"? Gleichungen können diese Fragen nicht beantworten. Ed Yardeni hat kürzlich in seinem privaten Artikel die neuesten Zahlen durchgegangen. Er begann damit und zeigte dann mehrere Charts.

"Die Fed ist gesetzlich verpflichtet, die Inflation niedrig und stabil zu halten und gleichzeitig Vollbeschäftigung zu gewährleisten. Die Erfüllung dieses doppelten Mandats ist nicht immer einfach. Derzeit herrscht auf dem Arbeitsmarkt Vollbeschäftigung [Definition des Herausgebers - JM], aber es gibt einige Anzeichen für eine Abschwächung.

Die Inflation war auf dem Weg, auf das Inflationsziel der Fed von 2,0% zu sinken, stagniert jedoch seit kurzem bei etwa 3,0%. Einige Fed-Vertreter sind der Ansicht, dass Trumps Zölle die Inflation nur vorübergehend ankurbeln und dass die Fed so schnell wie möglich eine Lockerung vornehmen sollte, um eine weitere Abschwächung des Arbeitsmarktes zu verhindern. Andere Fed-Vertreter lehnen eine Lockerung ab, bis sie sicherer sein können, dass die Inflation auf 2,0% sinkt."

Ed neigt eher zu einer falkenhaften Haltung, da er die Inflation weiterhin als hoch einschätzt. Er wies mit diesem Chart auf einen interessanten Indikator hin. Die rote Linie, die die ISM-Umfrage zu den gezahlten Preisen im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor zusammenfasst, liegt in der Regel etwa sechs Monate vor der PPI-Endnachfrageinflation (blaue Linie). Der Chart verschiebt die rote Linie um sechs Monate nach vorne und zeigt, wohin die PPI-Inflation in Zukunft "gehen sollte". Wenn dies zutrifft, bedeutet dies, dass die Inflation mindestens bis zum Jahresende weiter steigen wird.




Was die Beschäftigung angeht, stellt Yardeni fest (wie ich kürzlich auch), dass die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung auf einem niedrigen Niveau stabil geblieben ist. Die Arbeitgeber halten an ihren Mitarbeitern fest, zögern jedoch, neue Mitarbeiter einzustellen. Das führt zu einer höheren Arbeitslosenquote in jüngeren Altersgruppen.

Sehen Sie sich die dunkelblaue Linie in Eds Chart an - Arbeitnehmer und Arbeitssuchende in der Altersgruppe der 16- bis 19-Jährigen. Ihre Arbeitslosenquote liegt bei 15% und damit in etwa auf dem Niveau vor der Rezession von 2008. Die nächstjüngere Altersgruppe (20 bis 24 Jahre) liegt nicht weit dahinter. Beide steigen in einer Weise an, die in der Vergangenheit darauf hingedeutet hätte, dass sich die Wirtschaft bereits in einer Rezession befindet.