Eine Philosophie des Investierens

Die Idee, dass man eine erkennbare Anlagephilosophie haben sollte, wenn man Geld anlegt, ist eine notwendige, aber nicht hinreichende Bedingung für nachhaltigen Erfolg. Nicht alle Anlagephilosophien sind gleich. Eine beträchtliche Anzahl von Menschen glaubt wirklich, dass der Schlüssel zur Kapitalanlage darin liegt, Trends zu folgen, dem Momentum hinterherzujagen und ihren eigenen Verstand (und andere Indikatoren, an die sie glauben) zu nutzen, um zu wissen, was die Märkte als nächstes tun werden.

Meiner Meinung nach ist dies eine fehlerhafte Philosophie. Aber es ist immer noch eine Philosophie. Vermutlich haben diejenigen, die solche Dinge glauben und praktizieren, eine Vorstellung davon, warum sie sie für wahr halten. Einige Prämissen, die zu dieser besonderen Schlussfolgerung führen, werden vernünftiger sein als andere, aber ich habe viele Gespräche mit Anhängern eines solchen Glaubenssystems geführt, in denen ihre eigenen Überzeugungen und Grundlagen gut verteidigt und dargestellt wurden (auch wenn sie nicht überzeugend waren).

Ich würde sagen, dass eine wichtige Unterscheidung angebracht ist. Es muss eine Unterscheidung zwischen einer Anlagestrategie und einer Anlagephilosophie getroffen werden. Eine Strategie ist ein Plan, der Faktoren für die Entscheidungsfindung enthält. Es gibt gute und schlechte Strategien, und sicherlich sollten Strategien mit einer Philosophie verbunden sein, aber sie sind nicht ein und dasselbe. "Kaufen und halten" ist eine Anlagestrategie...

Die Philosophie, die dahinter steht, versucht zu beantworten, warum eine Strategie so funktioniert, wie man glaubt, dass sie funktioniert. Sie spiegelt die "Voraussetzungen und konzeptionellen Überzeugungen" wider, die der Überzeugung oder Befürwortung einer bestimmten Strategie zugrunde liegen.

Ich bin nicht davon überzeugt, dass viele Menschen die Voraussetzungen, die dem Momentum-Investing zugrunde liegen, durchdacht haben. Die Idee, dass "was steigt, wird auch weiter steigen", finde ich nicht sehr fundiert, aber ich glaube, dass viele an eine Strategie des Momentums glauben, so wie sie an die Gesetze der Schwerkraft glauben (manchmal verbinden sie die beiden sogar ganz konkret). Meine Absicht in diesem Schreiben ist es nicht, konkurrierende Anlagephilosophien zu kritisieren (obwohl ich vielleicht ein wenig darauf eingehen werde).

Vielmehr möchte ich darauf hinweisen, dass ein umsichtiger Vermögensverwalter - ähnlich wie bei der kritischen Analyse, die wir bei einer Reihe von ernsthaften Themen im Leben durchführen - die Philosophie, die den verschiedenen Anlagestrategien zugrunde liegt, kritisch hinterfragt und darüber hinaus seine eigene Anlagephilosophie gewissenhaft intern überprüft. Auf diese Weise wird ein Gebäude gebaut - vor allem ein Gebäude, das lange Zeit standhalten soll: mit einem Fundament, das in Frage gestellt, analysiert und für gut befunden wurde.

Als ich als Sohn eines Philosophen in das Investmentgeschäft einstieg, war ich verblüfft über das Fehlen einer Grundlage für so vieles, was als Investmentstrategie durchging. Bis heute sind einige der klügsten Köpfe an der Wall Street (man denke nur an Dealmaker im Bereich Private Equity oder M&A-Investmentbanker) intellektuell selbstgefällig, wenn es darum geht, warum ein Markt so funktioniert, wie er funktioniert. Ich bin sicher, dass es Ärzte gibt, die unglaublich gut darin sind, XYZ zu machen, ohne wirklich zu verstehen, warum XYZ so funktioniert, wie es funktioniert (aber um ehrlich zu sein, würde ich diese Person nicht als meinen Arzt haben wollen).

Wenn es um Entscheidungen über die Allokation Ihres eigenen Kapitals geht, ganz zu schweigen von dem Kapital anderer (wie es professionelle Kapitalallokatoren tun), führt eine solche intellektuelle Selbstgefälligkeit immer wieder zu einem besonders destruktiven Ergebnis: die Aufgabe der Strategie, weil ihr die Grundlage fehlt.

Warum sollte jemand seine gewählte Anlagestrategie aufgeben, nur weil er sie philosophisch nicht verteidigen kann? Weil bestimmte Strategien in den verschiedenen Phasen der Wertentwicklung schwanken, und das Fehlen eines Fundaments macht sie anfällig für den Wind. Dies ist de facto die Anlagephilosophie der meisten Menschen: in das investieren, was gerade noch funktioniert hat.

Das mag nicht nach einer sehr kohärenten Philosophie klingen, und das ist es auch nicht. Aber es ist das, was man entdeckt, wenn man unter der Oberfläche der Strategie eines großen Teils der Anlegerschaft kratzt.

Im Mittelpunkt meiner Anlagephilosophie steht der Glaube an das menschliche Handeln als Motor der Vermögensbildung. Meine Gründe für diese Überzeugung hängen mit den theologischen Normen zusammen, an die ich glaube, aber ohne Sie auf diesen Weg mitzunehmen, wollen wir einfach sagen, dass es in der klassischen Wirtschaftswissenschaft eine lange Tradition gibt, den Menschen als den aktiven Akteur in der Wirtschaftstätigkeit zu betrachten.

Ich glaube, dass der Mensch aus seinen eigenen, von Gott gegebenen Instinkten, seiner Vernunft und seinen rationalen Fähigkeiten heraus handelt (und ja, als Ebenbild Gottes), und dass bei diesen Handlungen das herauskommt, was wir "Märkte" nennen. Der Mensch funktioniert als Individuum mit eigenen subjektiven Vorlieben, Geschmäckern, Zielen und Fähigkeiten, aber er tut dies als soziales Tier, das mit anderen zusammenarbeitet, um optimal zu überleben und zu gedeihen. Seit Anbeginn der Zeit ist jeder Fortschritt im Lebensstandard - jede investierbare Entwicklung - jedes bisschen materiellen Fortschritts - als Nebenprodukt menschlichen Handelns entstanden.

Dies lädt zu allerlei Diskussionen ein, da der Vorrang des menschlichen Handelns bei der Steuerung des wirtschaftlichen Verhaltens politische Auswirkungen hat (er dient beispielsweise als Rahmen für die österreichische Schule, die dem menschlichen Handeln Vorrang vor der zentralen Planung einräumt). Es hat auch Auswirkungen auf Investitionen, da man nach Quellen für "Risikoprämien" sucht.

Da ich die Innovation, Kreativität und Produktivität des Menschen als Grundlage der wirtschaftlichen Berechnung betrachte, konzentriert sich meine Anlagephilosophie auf wertschöpfende Bottom-up-Aktivitäten. In meinem Glaubenssystem sehe ich nicht, dass Reichtum durch Zufall entsteht oder dass es immerwährende Arbitragemöglichkeiten gibt - ich sehe die Produktion von Waren und Dienstleistungen durch die Menschen, die das tun, was sie seit Anbeginn der Zeit getan haben, als die einzige Quelle der Wertschöpfung.