Richard Mills: Wird die Fed durch eine zu frühe Zinssenkung eine Inflationswelle auslösen? (Teil 2/2)

Ursachen und Auswirkungen der Inflation

Neben Zöllen und Einwanderungsbeschränkungen gibt es noch weitere Gründe, warum die Inflation zu einem Problem wird: Einer davon ist der schwächere Dollar, und der zweite ist die Frage, was passiert, wenn ausländische Käufer nicht mehr so viele US-Staatsanleihen kaufen wie bisher. Ein Rückgang der Käufe von Staatsanleihen aus dem Ausland würde die Fed zwingen, diese bei Auktionen zu kaufen. Woher nimmt sie das Geld dafür? Sie druckt es, was inflationär ist.

Seit Donald Trump im Januar 2025 sein Amt antrat, ist der US-Dollar-Index (DXY) um 11,8% gefallen. Ein schwacher Dollar bedeutet in der Regel eine höhere Zollinflation. Der Grund dafür ist folgender: "Wenn die weltweite Nachfrage nach dem Greenback sinkt – und der Großteil des weltweiten Handels in Dollar abgewickelt wird –, verringert sich die Wahrscheinlichkeit, dass ausländische Unternehmen ihre Preise für US-Importeure senken, um die Kosten von Trumps Zöllen auszugleichen." (Politico)




Warum ist der Dollar gefallen? Das hängt hauptsächlich mit Trumps Wirtschaftspolitik zusammen. Donald Trump hat mutig eine neue Ära der US-Wirtschaftspolitik eingeläutet, die von Zöllen, Handelskriegen und Bedrohungen der Souveränität von Ländern geprägt ist, die lange Zeit als Verbündete galten (Kanada, Dänemark, Panama). Der Präsident in seiner zweiten Amtszeit will die Regeln des internationalen Handels neu schreiben, indem er sie größtenteils ignoriert und eine "America First"-Agenda verfolgt.

Die Kosten, die den Vereinigten Staaten durch Trumps Handelskrieg und seine Rhetorik der "Länderübernahme" entstehen, haben Amerika bereits seinen Ruf gekostet. Die "Entdollarisierung" wird von Ländern verfolgt, deren Agenda im Widerspruch zu der der USA steht, darunter Russland, China, Iran und nun sehr wahrscheinlich auch Indien. Als Ziel von US-Wirtschaftssanktionen (wegen der Annexion der Krim, der Einmischung in die Wahlen und der Invasion der Ukraine) sieht Russland die Diversifizierung vom Dollar hin zu Gold und anderen Währungen als einen Weg, um die Sanktionen zu umgehen.

Nach dem vollständigen Einmarsch Russlands in die Ukraine haben die USA und ihre Verbündeten die russischen Devisenreserven in ihren Hoheitsgebieten eingefroren. Bis Ende Juli 2023 beliefen sich die in diesen Ländern eingefrorenen russischen Vermögenswerte auf schätzungsweise 335 Milliarden US-Dollar.

Viele Länder, darunter auch die BRICS-Staaten, haben die Ereignisse in Russland beobachtet und kaufen seitdem Goldbarren, um diese in den Tresoren ihrer Zentralbanken zu lagern, anstatt Dollar, damit sie sich nicht mit Washington anlegen. Russland und China haben beide Schritte unternommen, um sich vom Dollar unabhängig zu machen und neue Plattformen für Bankgeschäfte außerhalb von SWIFT einzurichten. Der Großteil des Handels zwischen Russland und China wird mittlerweile in chinesischen Yuan oder russischen Rubel abgewickelt, wobei der US-Dollar fast vollständig umgangen wird.

Vor Trumps Wahlsieg im vergangenen November verkauften japanische Investoren in den drei Monaten bis zum 30. September US-Staatsanleihen im Wert von 61,9 Milliarden US-Dollar, wie Daten des US-Finanzministeriums zeigen. Fonds in China verkauften im gleichen Zeitraum 51,3 Milliarden US-Dollar, die zweitgrößte Summe seit Beginn der Aufzeichnungen. (BNN Bloomberg)

China hat Berichten zufolge seine offiziellen Bestände an US-Staatsanleihen von Januar bis Dezember 2024 um mehr als 27% reduziert – viel schneller als die 17%, um die sie in den sieben Jahren von 2015 bis 2022 gesunken sind (The Financial Times). Als Trump Mitte April sogenannte "Gegenzölle" für Dutzende von Ländern ankündigte, darunter einen monströsen Zollsatz von 145% für China, kam es zu einer weiteren Runde von Staatsanleiheverkäufen.

Dies zeigte sich daran, dass die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihe auf fast 5% stieg, den höchsten Stand seit Februar, und die 30-jährige Anleihe ihren höchsten Stand seit November 2023 erreichte. Solche Anleiheverkäufe drücken die Anleihepreise und führen zu einem Anstieg der Renditen. Dieses Phänomen war ungewöhnlich, da Staatsanleihen als sicherer Hafen gelten und ausländische Investoren in Zeiten wirtschaftlicher Turbulenzen normalerweise auf sie (und Gold) zurückgreifen.




US-Staatsanleihen gelten nicht mehr als die erste Wahl unter den sicheren Anlagen. Seit Trump für eine zweite Amtszeit zurückgekehrt ist, haben seine Zölle und sein Handelskrieg den Niedergang der Dominanz des Dollars beschleunigt, statt ihn zu verlangsamen. (Geopolitical Economy)

Der jüngste ausländische Käufer von US-Staatsanleihen, der seine Käufe einschränkt, ist Indien. Berichten zufolge setzt das Land auf Gold, um seine Devisenreserven zu stärken, während es gleichzeitig sein Engagement in US-Staatsanleihen reduziert, das im Juni 2025 auf 227 Milliarden US-Dollar gesunken ist, verglichen mit 242 Milliarden US-Dollar ein Jahr zuvor. GE sagt, dass nicht nur Regierungen nach Alternativen zum US-Dollar suchen, sondern auch große Finanzinstitute und Investoren.

Die britische Financial Times veröffentlichte eine Analyse des globalen Leiters der Devisenforschung bei der Deutschen Bank, der warnte: "Wir erleben einen gleichzeitigen Einbruch der Preise aller US-Vermögenswerte, einschließlich Aktien, des Dollar gegenüber alternativen Reservewährungen und des Anleihemarktes. Wir betreten Neuland im globalen Finanzsystem."

Der Anteil des US-Dollar an den Devisenreserven ist zurückgegangen, vor allem in den Schwellenländern. Nach Angaben des IWF machte der Dollar Ende 2024 insgesamt 58% der weltweiten Devisenreserven aus, während dieser Anteil zehn Jahre zuvor noch bei 65% lag.




Ebenso ist der Anteil ausländischer Investoren am US-Staatsanleihemarkt stark zurückgegangen, von 50% im Jahr 2014 auf heute etwa ein Drittel. Mit derzeit 36 Billionen US-Dollar übersteigen die Zinszahlungen für die Staatsverschuldung mittlerweile das gesamte US-Verteidigungsbudget. Viele Länder stellen die finanzielle Stärke der US-Wirtschaft in Frage und bezweifeln, dass es sich lohnt, Staatsanleihen zu halten und sich damit an eine Wirtschaft zu binden, die so tief in den roten Zahlen steckt.