GDX extrem überkauft

Goldaktien sind in den letzten Monaten stark gestiegen und haben massive Gewinne erzielt. Obwohl dies fundamental völlig gerechtfertigt ist, hat diese rasante Rally dazu geführt, dass der führende Sektor-Benchmark stark überkauft ist. Dies spricht dafür, dass ein erheblicher Ausverkauf bevorsteht, um die extremen technischen Faktoren und die Stimmung wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Händler mit bestehenden Goldaktienpositionen können sich darauf vorbereiten, indem sie ihre Trailing-Stop-Losses straffen. Dieser gesunde Ausverkauf wird eine gute Kaufgelegenheit in der Mitte des Bullenmarktes mit sich bringen.

Der GDX-Goldaktien-ETF hatte bis Mitte Juli, kurz bevor die Goldminenunternehmen ihre Ergebnisse für das zweite Quartal veröffentlichten, ein gutes Jahr hinter sich. Diese erwiesen sich als phänomenal und brachen alle Rekorde! Daher begannen Händler unter der Führung von Fondsmanagern, erhebliches Kapital in diesem Sektor einzusetzen, was zu einem starken Aufwärtsmomentum führte. Ende August, etwas mehr als fünf Wochen später, war der GDX um satte 20,5% gestiegen und hatte damit die parallele kleine Rallye des Goldes von 1,2% in diesem Zeitraum weit übertroffen.

Am letzten Handelstag im August durchbrach Gold schließlich seine seit 4,2 Monaten bestehende hohe Konsolidierungsbreite. Das gelbe Metall stieg nach einem weitgehend seitwärts tendierenden Sommer, der die Nachfrage nach Goldaktien ankurbelte, wieder auf neue Rekordhöhen. In den folgenden Wochen stieg der GDX aufgrund des starken Anstiegs des Goldpreises um 9,5% um weitere 21,2%. Damit stieg der Gesamtgewinn des GDX von Mitte Juli bis Ende September auf enorme 45,4%!

Das verstärkte den Anstieg des Goldpreises um 11,8% um das 3,8-Fache und lag damit weit über dem üblichen Aufwärtshebel der großen Goldaktien gegenüber Gold, der bei 2 bis 3 liegt. Aber 45% Gewinn in nur neun Wochen sind eine ganze Menge. Das katapultierte den GDX tief in den Bereich der extremen Überkauftheit. Historisch gesehen kam es nach ähnlichen Episoden zu einem starken Ausverkauf großer Goldaktien, um die überdehnten technischen Daten und die Stimmung zu normalisieren. Der GDX ist zu schnell zu weit gestiegen, um nachhaltig zu sein.

Nachdem ich diesen vielversprechenden Sektor mehr als ein Vierteljahrhundert lang intensiv studiert und aktiv gehandelt habe, ist meine bevorzugte Messgröße für Überkauftsein eine einfache. Er betrachtet einfach die GDX-Schlusskurse im Verhältnis zu ihrem zugrunde liegenden 200-tägigen gleitenden Durchschnitt. Dieser gängigste langfristige gleitende Durchschnitt bildet eine ideale Basislinie. Er ändert sich langsam genug, dass große Kursbewegungen wirklich davon abweichen, entwickelt sich aber dennoch allmählich weiter, um die vorherrschenden Kurse widerzuspiegeln.

Die Division der GDX-Schlusskurse durch ihren 200-tägigen Durchschnitt ergibt ein Konstrukt, das ich als Relative GDX oder rGDX bezeichne. Die daraus resultierenden Multiplikatoren glätten den 200-Tage-Durchschnitt des GDX effektiv auf eine horizontale Linie und stellen die Kursabweichungen davon in perfekt vergleichbaren Prozentwerten dar. Über einen längeren Zeitraum dargestellt, bilden diese rGDX-Multiplikatoren tendenziell horizontale Handelsspannen. In diesem Chart sind diese rot dargestellt, überlagert vom rohen GDX und seinen wichtigsten technischen Linien.



Der raketenartige Anstieg der Goldaktien seit Mitte Juli sticht hier besonders hervor. Sie sind in einer massiven Ausbruchsrally senkrecht in die Höhe geschossen. Dadurch hat sich der GDX bis Montag extrem und ziemlich prekär um 54,4% über seinen 200-tägigen Durchschnitt ausgeweitet! Solche rGDX-Niveaus sind äußerst selten und reichen bis zu seiner Entstehung Mitte Mai 2006 zurück. Seit seiner Gründung 200 Tage später, als sich sein 200-tägigen Durchschnitt erstmals bildete, hat der GDX seitdem 4.670 Handelstage hinter sich.

Während dieser gesamten Zeit hat der GDX nur an 20 Tagen mehr als 54% über seinem 200-Tage-Durchschnitt geschlossen. Empirisch gesehen ist dieser führende Goldaktien-Benchmark also gerade auf ein Überkaufniveau von 0,4% gestiegen! Goldaktien haben dieses Niveau zwar bisher nur selten erreicht, aber solche Extreme hielten nie lange an. Die letzte Episode ist ein gutes Beispiel dafür. Der GDX war seit Anfang August 2016, also seit 9,1 Jahren, nicht mehr so überkauft.

Diese Situation war bemerkenswert ähnlich wie heute. Ab Ende Mai dieses Jahres stieg der GDX in nur 2,2 Monaten um 40,6%. Auslöser war ein zugrunde liegender starker Anstieg des Goldpreises um 12,5%, den der GDX um das 3,3-Fache verstärkte. Dadurch katapultierte sich dieser dominante Goldaktien-ETF auf das 1,567-Fache seines 200-tägigen Durchschnitts. Interessanterweise fanden 16 der 20 Handelstage des GDX, an denen er 54% über seinem 200-tägigen Durchschnitt schloss, innerhalb von etwa einem Monat nach diesem Ereignis statt!

Die Fundamentaldaten der großen Goldminenunternehmen waren damals recht solide, wie aus ihren Ergebnissen für das zweite Quartal 2016 hervorgeht, die ich damals analysiert habe. Es gab keinen Grund für einen Ausverkauf, außer dass eine extreme Überkauftheit vorlag. Normalerweise folgt die Kursentwicklung von Goldaktien einfach der von Gold, und Gold selbst war nicht übermäßig überkauft und musste nicht korrigiert werden. Als der GDX Anfang August 2016 seinen Höchststand erreichte, lag rGold lediglich bei 1,134x.

Wir werden gleich noch einmal auf die Überkauftheit von Gold zurückkommen. Im Laufe des nächsten Monats verlor Gold 4,0% an Wert, was recht moderat war. Normalerweise hätte das nicht ausgereicht, um die Goldaktienhändler zu verunsichern. Da der GDX jedoch gerade auf ein außergewöhnlich überkauftes Niveau gestiegen war, brachen die Goldaktien stark ein. Im gleichen Zeitraum fiel der GDX um 18,6% und verstärkte damit den Rückgang des Goldpreises um das 4,6-fache! Das war ein echter Schlag ins Gesicht.

Goldaktien mussten sich fundamental nicht korrigieren, fielen aber dennoch aus ihrer extrem überkauften Position steil ab. Wenn die Preise so schnell so weit steigen, dass sie senkrecht nach oben schießen, folgt auf diese Gewinne in der Regel ein symmetrischer Einbruch. Dadurch werden zwar nicht alle schnellen Gewinne zunichte gemacht, aber oft doch der größte Teil davon. In dieser Episode im August 2016 verlor der GDX 64% seines vorherigen Anstiegs wieder! Auf extreme Überkäufe folgt immer eine Abrechnung.

Die treibende psychologische Dynamik ist leicht zu verstehen. Wenn die Preise zu schnell zu stark steigen, ziehen sie zu früh alle verfügbaren Käufer an. Mit dem Anstieg der Preise steigt auch die Gier der Herde, die die Händler dazu motiviert, sich auf die schnell wachsenden Gewinne zu stürzen. Sobald jedoch die kurzfristige Kaufkraft erschöpft ist, bleiben nur noch Verkäufer übrig. Diese ziehen sich schnell zurück, sobald die Goldaktien zu fallen beginnen, und diese Verkäufe nehmen bald zu und führen zu einer Kettenreaktion.

Genauso wie steigende Goldaktien Händler dazu veranlassen, mehr zu kaufen, schrecken fallende Goldaktien sie schnell dazu, mehr zu verkaufen. Wenn sich die Lage in ein oder zwei Monaten beruhigt hat, ist der GDX in einer scharfen umgekehrten V-Form eingebrochen. Ein zu schneller Anstieg ist niemals nachhaltig und endet in der Regel so. Extreme Überkäufe und extreme Gier müssen durch nachfolgende Verkäufe ausgeglichen werden, um nachhaltige Normen wiederherzustellen.