Christopher Puplava: Was uns Gold möglicherweise sagen könnte

Wenn sich Gold so schnell bewegt, will uns der Markt etwas mitteilen. Die Frage ist nur: Was?

Unser Unternehmen hat seit Beginn der massiven geldpolitischen Stimulierungsmaßnahmen, die als Reaktion auf die COVID-19-Pandemie im Jahr 2020 für die US-Wirtschaft und die Finanzmärkte ergriffen wurden, eine übergewichtete Position in Rohstoffen beibehalten. Wir waren der Ansicht, dass in einer Welt, die mit Fiatwährungen überschwemmt ist, Sachwerte an Wert gewinnen würden – insbesondere nach mehr als einem Jahrzehnt der Unterinvestition, in dem das Angebot kaum mit der Nachfrage Schritt halten konnte.

Gold, das "gelbe Metall", hat seit August einen bemerkenswerten Anstieg von mehr als 1.000 US-Dollar je Unze verzeichnet. Dieser dramatische Anstieg könnte mehr als nur die Auswirkungen der Währungsabwertung und des Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage signalisieren. Er könnte eine Warnung sein – eine gelbe Flagge –, dass tiefgreifendere strukturelle Kräfte am Werk sind, ein Thema, das wir im Kunden-Newsletter dieses Quartals untersuchen.

Unsere Mission war schon immer einfach: attraktive, risikobereinigte Renditen durch einen disziplinierten, wertorientierten Prozess und eine vorausschauende Makro-Perspektive zu erzielen. Dieser Ansatz hat uns vor mehr als fünf Jahren zu Rohstoffen geführt. Damals lag der Sektor seit Jahren hinter dem breiteren Aktienmarkt zurück, was wir in unserem Newsletter vom September 2020 als "eine einmalige Kaufgelegenheit für Rohstoffe" bezeichneten.

Trotz der starken Gewinne seit 2020 liegt das Verhältnis von Rohstoffen zu Aktien – ein Maß dafür, wie günstig Rohstoffe im Vergleich zu US-Aktien nach wie vor sind – in etwa auf dem gleichen Niveau wie vor fünf Jahren. Im Jahr 2020 war dieses Verhältnis auf den niedrigsten Stand seit mehr als einem halben Jahrhundert gefallen und sogar günstiger als zu Beginn der langjährigen Rohstoff-Bullenmärkte der 1970er und 2000er Jahre. Das sagt uns eines: Diese Geschichte ist noch nicht zu Ende. Wir glauben, dass Rohstoffe noch Spielraum nach oben haben – und bleiben optimistisch.




Während Rohstoffe als Gruppe im Vergleich zu Aktien nach wie vor günstig sind, trifft dies auf Gold immer weniger zu. Nach seinem beeindruckenden Anstieg auf neue Allzeithochs hat sich Gold weit über seinen langfristigen Trend hinaus entwickelt. Bei seinem jüngsten Höchststand lag es fast 32% über seinem 200-tägigen Durchschnitt – einem technischen Maßstab, der oft als "Gravitationszentrum" für Preise angesehen wird. Wenn ein Vermögenswert zu weit über diesen Durchschnitt steigt, neigt er dazu, sich zurückzuziehen oder zu ihm zurückzukehren, insbesondere nach extremen Bewegungen.

Dies ist erst das dritte Mal seit 1980, dass Gold so weit über seinem 200-tägigen Durchschnitt liegt. Wie die nachstehende Grafik zeigt, gingen solche überkauften Niveaus in der Vergangenheit immer Phasen der Konsolidierung oder Abkühlung der Goldpreise voraus.




Aufgrund dieser extrem überkauften Situation haben wir in den letzten Wochen unser Engagement in Edelmetallen reduziert, um Gewinne zu sichern und das potenzielle Verlustrisiko im Falle einer Korrektur zu verringern. Auch wenn Gold und andere Edelmetalle wahrscheinlich eine Pause einlegen werden, um die jüngsten Gewinne zu verdauen, bleiben unsere langfristigen Aussichten weiterhin eindeutig bullisch. Die fundamentalen Treiber hinter diesem Trend sind nach wie vor intakt und werden unserer Ansicht nach auch weiterhin höhere Preise stützen.

Hinzu kommt, dass das Institute of International Finance (IIF) kürzlich berichtete, dass die weltweite Verschuldung zum Ende des zweiten Quartals einen Rekordwert von 337,7 Billionen US-Dollar erreicht hat. Die weltweite Schuldenquote – ein wichtiger Maßstab für die Fähigkeit der Welt, ihre Verbindlichkeiten zurückzuzahlen – ist auf 324% gestiegen.

In den Schwellenländern stieg diese Quote auf einen Rekordwert von 242,4%, während sich die Situation in den Industrieländern seit den Höchstständen während der Pandemie leicht verbessert hat. Trotz dieses Rückgangs äußerte sich das IIF aufgrund der steigenden Staatsanleiheemissionen und steigenden Anleiherenditen besorgt über die Lage in den Industrieländern.

Was wir weltweit beobachten, ist eine zunehmende finanzielle Belastung in den Industrienationen, da das Vertrauen in ihre Fähigkeit, die steigenden Schulden zu bewältigen, zu schwinden beginnt. Von den Vereinigten Staaten über Großbritannien und Europa bis hin zu Japan werden die Staatsfinanzen durch mächtige Kräfte unter Druck gesetzt: eine alternde Bevölkerung, die die Sozialausgaben in die Höhe treibt, steigende Verteidigungsbudgets und die wachsenden Kosten für den Schuldendienst in Rekordhöhe.

Gold fungiert in diesem Umfeld als Thermometer für das globale Vertrauen in die Finanzwelt. Wir glauben, dass der Anstieg auf neue Allzeithochs mehr als nur eine Rally ist – er ist ein klares Warnsignal dafür, dass das Vertrauen in das derzeitige Währungssystem und in Fiatwährungen zu bröckeln beginnt.

Die Industrieländer befinden sich derzeit in einer Zwickmühle, aus der es keinen schmerzfreien Ausweg gibt. Sie können entweder ihre Schulden monetarisieren – also im Wesentlichen Geld drucken, um zu verhindern, dass die Zinskosten und Anleiherenditen weiter in die Höhe schnellen – oder sie können den Märkten die Kontrolle überlassen und die Strafe steigender Renditen in Kauf nehmen, da Investoren für das Eingehen von Risiken höhere Renditen verlangen.

Der erste Weg birgt das Risiko einer höheren Inflation und schwächerer Währungen. Der zweite Weg birgt das Risiko einer tiefen Rezession, da höhere Zinsen das Wachstum abwürgen und die Vermögenspreise sowie die Steuereinnahmen der Regierung nach unten ziehen. Wir glauben, dass die Zentralbanken wahrscheinlich den ersten Weg wählen werden, wenn sie an dieser Weggabelung angelangt sind, und der Anstieg des Goldpreises auf neue Höchststände deutet wahrscheinlich auf diese Entwicklung hin.