Gold: Bullenmarkthöhepunkte

22.05.2012  |  Adam Hamilton

Angesichts des schonungslosen Goldpreisrückgangs hatte es Gold in letzter Zeit nicht gerade einfach. Der schwache Goldpreis hat natürlich für eine bärische Marktstimmung gesorgt. Deshalb sind immer mehr Händler der Meinung, dass der säkulare Bullenmarkt seinen Geist aufgegeben hat. Falls die Baissiers mit dieser Annahme richtig liegen, hat der Goldbullenmarkt im August des vergangenen Jahres seinen Höhepunkt erreicht. War dieses Topping wirklich die Klimax des Goldbullenmarktes? Nicht einmal annähernd.

Wie der Begriff bereits vermuten lässt, dauern „säkulare“ Bullenmärkte eine lange Zeit. An den Aktienmärkten dauern säkulare Bullen- und Bärenmärkte für gewöhnlich 17 Jahre. Der aktuelle Goldbullenmarkt begann im April 2001, mehr als ein Jahrzehnt vor dem vermuteten Höhepunkt im August 2011. Da Investoren nur 30 oder höchstens 40 produktive Jahre haben, bestimmt jeder mehr als ein Jahrzehnt dauernde, säkulare Trend einen wesentlichen Teil dieser Zeitspanne.

Je länger sich ein Trend durchsetzen kann, desto stärker beeinflusst er die Marktstimmung. Ungefähr ein oder zwei Jahre nach Beginn eines neuen säkularen Bullenmarktes sind die Skeptiker in der Überzahl. Ungefähr ein Jahrzehnt später hat sich das Blatt jedoch gewendet. Je länger die Preise steigen, desto enthusiastischer sind Investoren bezüglich des Zukunftspotentials des Bullenmarktes. Somit wird die Gier im Laufe eines säkularen Bullenmarktes allmählich größer.

Wenn dieser Optimismus letztendlich ins Unermessliche wächst und eine riesige Euphoriewelle entfacht, kommt es zu einem Spekulationswahn. Solch seltene Ereignisse sind einfach wahnsinnig. Erinnern Sie sich noch an die Technologieaktien Ende 1999 und Anfang 2000? Eine Manie wie diese kennzeichnet eine Bullenmarktklimax und zieht sogar die Aufmerksamkeit von Nicht-Investoren auf sich. Der daraus resultierende, massive Kapitalzufluss sorgt für vertikale Gewinne, die zu einem wahren Berichterstattungs-Boom über den Bullenmarkt in den Massenmedien führen.

Schlussendlich führt dies zu einem parabolischen Anstieg. Bullenmarktpreise steigen immer schneller, bis sie vertikal in die Höhe schießen. In den letzten sieben Monaten des Technologieaktienwahns hat sich der NASDAQ mehr als verdoppelt. Wenn alle Kaufinteressenten gekauft haben, verbleiben nur noch Verkäufer und die Preisblase platzt. Die entstehenden Verluste sind gigantisch.

Diese von einem Spekulationswahn ausgelösten, parabolischen Anstiege sind die Visitenkarte einer Bullenmarktklimax. Die Welle an Euphorie zieht genügend Kapital an, um den massiven Bullenmarkt zu beenden. Wenn ein Topping also nicht mit einem monströsen vertikalen Anstieg und allgemeiner Beliebtheit einhergeht, handelt es sich wahrscheinlich nur um ein zwischenzeitliches Hoch und nicht um das Ende eines Bullenmarktes.

Auch wenn Gold im August des letzten Jahres einen offensichtlichen Überhang an Kaufpositionen hatte, gab es weder einen parabolischen Anstieg noch eine Welle an Euphorie. Den Beweis liefert die Geschichte des Goldpreises. Wenn wir das August-Topping mit der Klimax des letzten Goldbullenmarktes vor einigen Jahrzehnten vergleichen, fällt auf, dass sie nicht einmal annähernd in derselben Liga spielen. Dies wird jedoch erst ersichtlich, wenn man den inflationsbereinigten Goldpreis betrachtet.

Dank der schonungslosen Erhöhung der Geldmenge durch die US-Notenbank ist der aktuelle Dollar nicht vergleichbar mit dem Dollar im Januar 1980, als der letzte säkulare Goldbullenmarkt seinen Höhepunkt erreichte. Damals, als der Goldpreis zum ersten Mal die 850-Dollar-Marke erreichte, lag das Einkommen eines US-amerikanischen Haushalts unter 18 000 US-Dollar. Ein Haus kostete 76 000 US-Dollar, während ein Auto weniger als 6 000 US-Dollar kostete! Ein Schokoriegel kostete einen Vierteldollar. Ein direkter Vergleich zwischen den Jahrzehnten ist daher keineswegs sinnvoll.

Wir müssen also einen Blick auf den realen, inflationsbereinigten Goldpreis werfen, um einen aussagekräftigen 1-zu-1-Vergleich zwischen dem August-Topping und der Bullenmarktklimax im Januar 1980 anzustellen. In meinen Essays zum realen Goldpreis habe ich den US-Verbraucherpreisindex genutzt, um den Goldpreis im Laufe der Jahre um die Inflationsrate zu bereinigen. Ja, der Verbraucherpreisindex ist ein Witz, eine Erfindung der Regierung, die die wahre Inflation aus politischen Gründen maßgeblich abschwächt.

Da man außerhalb von Washington weiß, dass die wahre Inflation wesentlich höher ist, als unsere Regierung behauptet, ist der Verbraucherpreisindex nicht sehr aussagekräftig. Er spielt das wahre Ausmaß des letzten Goldbullenmarkthöhepunktes maßgeblich herunter. In den Charts ist der reale Goldpreis in Blau dargestellt, während der nominale Goldpreis in Hellrot angegeben ist.

Wenn Gold-Baissiers versuchen, die These zu belegen, dass der säkulare Goldbullenmarkt seinen Höhepunkt im August des letzten Jahres erreicht hat, argumentieren sie mit einem Langzeit-Chart. Es handelt sich hierbei jedoch nicht um einen inflationsbereinigten Preis, sondern bloß um den nominalen Preis. Was die nominalen Preise angeht, stellt der aktuelle Goldbullenmarkt den Bullenmarkt der 1970er Jahre in den Schatten. Auch wenn dieser nominale Vergleich sinnlos ist, kann er auf manche sicherlich recht überzeugend wirken.

Die inflationsbereinigten Werte zeigen jedoch ein völlig anderes Bild, auch wenn wir einen konservativen Index wie den Verbraucherpreisindex verwenden. Das Ausmaß des aktuellen Bullenmarktes ist wesentlich geringer als das Ausmaß des Bullenmarktes der 1970er Jahre und das reale August-Topping ist viel geringer als die Klimax seines Vorgängers. Am wichtigsten ist jedoch, dass es viel langsamer verlief. Wie der letzte Chart klar und deutlich zeigt, hat Gold im Sommer des vergangenen Jahres keinen parabolischen, vertikalen Anstieg erlebt.

Was das Ausmaß angeht, stellt der Bullenmarkt in den 1970er Jahres den aktuellen Bullenmarkt deutlich in den Schatten. Der reale Goldpreis stieg von Januar 1970 bis Januar 1980 um 1082 Prozent. Für die nominalen Preise lag der Zuwachs bei 2332 Prozent. Der Zuwachs unseres aktuellen Bullenmarktes ist nicht einmal halb so hoch. Der reale Preis stieg von April 2001 bis August 2011 lediglich um 478 Prozent, der nominale Preis um 640 Prozent.

Der Hauptgrund für das weitaus geringere Ausmaß des aktuellen Bullenmarktes besteht darin, dass es bisher zu keinem Spekulationswahn gekommen ist. Auch wenn die gigantischen Bullenmarktgewinne allmählich das Interesse der Investoren geweckt haben, mangelt es immer noch an Enthusiasmus seitens der Investoren und seitens der breiten Masse, die den parabolischen Anstieg des NASDAQ-Bullenmarktes Anfang 2000 beschleunigt hat. Gold muss erst noch an Beliebtheit gewinnen.

Die folgenden Charts zeigen den Preisverlauf in den fünf Jahren vor den Toppings im Januar 1980 und im August 2011. Durch diese langfristige Perspektive kommt die extreme Natur des parabolischen Blow-Offs deutlich zum Ausdruck. Im Jahre 1979 erlebte Gold einen parabolischen Anstieg und erreichte damals noch unvorstellbare Werte. Wie es immer nach einem parabolischen Höhepunkt der Fall ist, kollabierte der Goldpreis.

Der Goldpreis verlief im vergangenen Sommer weder parabolisch noch kollabierte er nach seiner August-Spitze. Das letzte Topping sieht nicht einmal annähernd wie der Bullenmarkthöhepunkt im Januar 1980 aus. Wenn ich also Baissiers vom Ende des Bullenmarktes sprechen höre, frage ich mich, ob sie sich jemals die Mühe gemacht haben, sich die realen Goldpreise anzusehen. Das August-Topping war nicht einmal annähernd ein säkularer Höhepunkt.

Die folgenden Charts liefern den Beweis. Um das August-Topping 2011 und den Januar-Höhepunkt 1980 am besten miteinander vergleichen zu können, habe ich die vertikale Achse gleich Null gesetzt. Der einzige Goldbullenmarkthöhepunkt in der Moderne fand im Januar 1980 statt.



Wie in jedem säkularen Bullenmarkt mittleren Alters stieg Gold Ende der 1970er Jahre größtenteils in einem normalen, allmählichen Aufwärtstrend. Es gab keine Euphorie, keine massive Gier, da die Investitionsnachfrage den Goldpreis allmählich nach oben trieb. Zu einem Spekulationswahn kam es erst im Sommer 1979, als Gold die dritte Phase seines säkularen Bullenmarktes erreichte.

Falls Sie sich an das Ende des Jahres 1979 erinnern können, möchten Sie diese Erinnerung wahrscheinlich verdrängen. Wir wurden von einem liberalen Präsidenten und Befürworter der „Großen Regierung“ geplagt, wodurch die US-amerikanische Wirtschaft nicht gerade Anlass zur Freude gab. Jimmy Carter war auf erneuerbare Energien fokussiert, somit hatte er die glorreiche Idee, eine Steuer auf Sondergewinne auf die Ölproduktion einzuführen, um den Ölpreis zu erhöhen. Dies führte zu einem Angebotsrückgang und einer weiteren Preiserhöhung. Ein Jahr später kam es zum Geiseldrama im Iran. In diesen dunklen Tagen konnte Gold jedoch weiterhin strahlen.





Nachdem der Goldpreis einen parabolischen Anstieg erlebt hat, hat er nicht mehr zurückgeschaut. Spekulanten stürmten an den Goldmarkt, darunter Otto-Normal-Bürger, die nie zuvor eine Unze Gold gesehen hatten. Dieser Wahn führte zu einer vertikalen Explosion des Goldpreises Ende 1979. Basierend auf realen 2012-Dollarn hat er sich in weniger als zwei Monaten verdoppelt, was letztendlich im Bullenmarkthöhepunkt im Januar 1980 gipfelte.

Nach dem Goldpreistief Mitte 1976 bis zur Spitze 1980 wurden 75 Prozent der Gesamtgewinne in den letzten fünf Monaten erzielt. Dies ist ein Anzeichen für einen parabolischen Anstieg. Wenn ein Preis derart vertikal steigt, dass die Gewinne weniger Monate die der vergangenen Jahre maßgeblich übersteigen, ist dies auf einen Spekulationswahn zurückzuführen. Nie sind derart hohe Gewinne fundamental gerechtfertigt.

Parabolische Blow-Offs nach langen Bullenmärkten sind unglaublich gefährlich. Wenn alle potentiellen Käufer erst einmal gekauft haben, verbleiben nur noch Verkäufer, sodass die lächerlich hohen Preise unverzüglich zusammenbrechen. Dies war kurz nach der Bullenmarktklimax am 21. Januar 1980 der Fall. Allein am darauffolgenden Handelstag verlor Gold 13,2 Prozent! Einen Tag später erhöhten sich diese Verluste auf 18,2 Prozent.

In weniger als zwei Monaten fiel der reale Goldpreis um 45 Prozent (der nominale Preis um 43 Prozent). Der Goldpreis fiel so schnell wie er stieg. Ein derartiger Zusammenbruch ist ein weiteres Signal für einen Bullenmarkthöhepunkt. Wenn der Anstieg auf ein kurzzeitiges Hoch nicht extrem genug ist, um einen parabolischen Blow-Off zu entfachen, kommt es anschließend auch nicht zu einem Zusammenbruch.

Wenn Sie sich die August-Spitze 2011 über einen ähnlichen Zeitraum basierend auf konstanten 2012-Dollarn ansehen, wird Ihnen auffallen, dass der Unterschied zur Klimax 1980 nicht größer sein könnte. Im Sommer 2011 erlebte Gold zweifellos keinen parabolischen Anstieg aus säkularer Perspektive und somit gab es auch keinen anschließenden Zusammenbruch. Wenn man zwischen diesen beiden Charts hin- und herscrollt, kommt es einem wirklich erstaunlich vor, dass jemand ernsthaft behauptet, der Höhepunkt des laufenden Bullenmarktes fand im August 2011 statt.



Der Ausgangswert für den Anstieg fünf Jahre vor dem letzten Topping war weitaus höher als fünf Jahre vor dem Januar-Hoch 1980. Seit 2009 (nach Ende der Aktienpanik) ist der Goldpreis allmählich in einem unspektakulären Bullenmarktaufwärtstrend nach oben geklettert. In den Monaten vor seiner August-Spitze 2011 kam es zwar zu einem Ausbruch, dieser war im Vergleich zu einem wahren parabolischen Anstieg jedoch nicht der Rede wert.

Nichtsdestotrotz war Gold im vergangenen Sommer maßgeblich überkauft. Ich gehörte zu den wenigen Querdenkern, die mutig genug waren, in der Öffentlichkeit auf die Gefahr dieser technischen Situation am Tag vor dem Topping hinzuweisen. In Bullenmärkten kommt es von Zeit zu Zeit zu einem Überhang an Kaufpositionen. Das ist nichts Besonderes. Trotz der ungewöhnlichen Goldpreis-Rally im vergangenen Sommer war Gold weit von einem parabolischen Preisverlauf entfernt.

In den letzten fünf Monaten des Goldpreisanstiegs vor dem Hoch wurde ungefähr ein Drittel der Goldgewinne seit Anfang 2007 erzielt. Dies stellt einen wesentlichen Kontrast zu den 75 Prozent in den fünf Monaten vor der Januar-Spitze 1980 dar. Ein parabolischer Anstieg, der zum Ende eines Bullenmarktes führt, muss groß genug sein, damit der Löwenanteil der Gewinne innerhalb von wenigen Monaten zustande kommt.

Der fünfjährige Anstieg vor dem letzten Hoch war viel unbedeutender als sein Vorgänger der 1970er Jahre. Der reale Goldpreis stieg lediglich um 180 Prozent (der nominale Wert um 213 Prozent) von Anfang 2007 bis August 2011. Ende der 1970er Jahre erzielte ein ähnlicher, jedoch kürzerer Anstieg reale Gewinne von 514 Prozent (und nominale Gewinne von 732 Prozent). Die Tatsache, dass es nicht einmal im Entferntesten zu einem parabolischen Blow-Off kam, lässt darauf schließen, dass es im letzten Sommer keinen Spekulationswahn gab.

Nur eine Euphoriewelle kann einen parabolischen Anstieg auslösen und einen vorangeschrittenen säkularen Bullenmarkt beenden. Einen weiteren Hinweis darauf, dass das August-Topping im säkularen Sinne nichts Besonderes war, gaben die anschließenden Verkäufe. Gold fiel um 3,5 Prozent am folgenden Handelstag und um 6,9 Prozent innerhalb von zwei Tagen. Das ist nichts im Vergleich zu den 13,2 und 18,2 Prozent im Januar 1980.





Bis zum Goldpreisanstieg Ende Dezember hatte Gold in 4,2 Monaten nur 18 Prozent verloren. Vergessen Sie nicht, dass Gold kurz nach der Januar-Klimax 1980 um 45 Prozent in nur 1,9 Monaten fiel. Das August-Hoch 2011 und die Januar-Klimax 1980 sind also nicht miteinander zu vergleichen.

Ohne die euphorische Stimmung eines Spekulationswahns und dem daraus resultierenden vertikalen, parabolischen Blow-Off ist es nur schwer vorstellbar, dass der säkulare Bullenmarkt seinen Geist aufgibt. Säkulare Bullenmärkte werden letztendlich von der Marktstimmung bestimmt. Sie werden geboren, wenn fast alle den Markt im Anschluss an einem Bärenmarkt für tot erklärt haben. Mit den Jahren verwandelt sich die Angst langsam in Gier.

Im Laufe der Jahre ändern immer mehr Skeptiker ihre Meinung und immer mehr Kapital wird in den Bullenmarkt investiert. In erster Linie führen nur wachsende Preise zu massiven Käufen, denn Investoren und Spekulanten richten sich immer nach der Performance. Wenn der Bullenmarkt in die Jahre kommt, haben also fast alle Kaufwilligen bereits investiert. Somit fehlt nur noch der Auslöser für eine Klimax.

Wenn ein Preis allmählich steigt, gibt es keinen Anlass, unverzüglich zu kaufen. Man kann immer auf den nächsten Rückzug warten. Wenn ein Preis jedoch vertikal steigt, fürchten sich Händler davor, ihre Chance zu verpassen. Deshalb investieren sie wie verrückt in den Bullenmarkt. Ein derart extremer Anstieg zieht die Aufmerksamkeit neuer Investoren aus der breiten Masse auf sich, die der Überzeugung sind, sie können schnell reich werden.

Die steigenden Preise, die vom massiven Kapitalzufluss hervorgerufen werden, verstärken die Käufe maßgeblich. So werden Händler dazu gezwungen, sofort zu kaufen oder ihre Chance zu verpassen. Dieser extreme Kaufdruck bereitet sich schon bald selbst ein Ende und außerdem braucht es viel mehr Kapital, um einen parabolischen Anstieg auszulösen. Der anschließende Zusammenbruch bringt das Fass dann schlussendlich zum Überlaufen.

Ohne parabolischen Blow-Off wird die Stimmung im Allgemeinen bullisch bleiben. Nach jedem Topping, das nicht von einem extremen Spekulationswahn hervorgerufen wurde, kehren zahllose Käufer zu ihren Positionen zurück, wenn sie glauben, dass die Korrektur ein baldiges Ende hat. Säkulare Bullenmärkte können wirklich keine Klimax ohne parabolischen Blow-Off und den anschließenden Zusammenbruch erleben. Dieser reißt die Bullenmarktstimmung in Stücke.

Und da dies im letzten Sommer sicherlich nicht der Fall war, hat unser aktueller Bullenmarkt seinen Höhepunkt noch nicht erreicht. Die Baissiers, die von dieser These ausgehen, haben sich nicht ausreichend genug mit säkularen Bullenmärkten und dem letzten Goldbullenmarktklimax vor einigen Jahrzehnten befasst. Für ein Bullenmarktende müsste der August-Wert 2011 die Klimax sein. Dieses Topping war jedoch mild und weit entfernt von einem finalen parabolischen Anstieg.

Wir bei Zeal sind stets darauf bedacht, die Marktbedingungen zu berücksichtigen, indem wir einen Blick auf vergangene Ereignisse werfen. Da sich die Gier und die Angst, die Händler plagen, niemals ändern werden, gibt es zahllose Parallelen zwischen der Vergangenheit und der Gegenwart. Indem wir diese untersuchen, bekommen wir aufschlussreiche Einblicke in künftige Entwicklungen und können die zahllosen Verschwörungstheorien ignorieren. Eine davon ist, dass der Goldbullenmarkt bereits vorbei ist.

Diese falsche Annahme hat den Goldaktien einen massiven Schlag versetzt, sodass sie im Verhältnis zum Goldpreis auf lächerlich geringe Werte fielen, die sie zuvor nur anlässlich der Aktienpanik 2008 erreicht hatten. Wenn Sie also glauben, dass der Goldbullenmarkt intakt ist, stehen Ihre Chancen momentan hervorragend, Goldaktien zu günstigen Preisen zu kaufen. Wir haben kürzlich die äußerst überverkauften Gold-Juniorunternehmen untersucht und unsere Favoriten gefunden. Die Profile dieser vielversprechenden Unternehmen finden Sie in unseren umfassenden Reports. Kaufen Sie Ihr Exemplar noch heute und investieren Sie gewinnbringend.

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Im Endeffekt hat der aktuelle Goldbullenmarkt seinen Höhepunkt im letzten Sommer höchstwahrscheinlich noch nicht erreicht. Um derart großen Bullenmärkten ein Ende zu bereiten, bedarf es einen Extremfall. Dieser findet in Form eines Spekulationswahns und eines vertikalen parabolischen Anstiegs statt. Auch wenn Gold im August in der Tat überkauft war, war das daraus resultierende Topping weit von dem Goldbullenmarkthöhepunkt einige Jahrzehnte zuvor entfernt.

Und wenn der Goldbullenmarkt noch nicht vorbei ist, wird Gold früher oder später neue Rekordwerte zu erreichen. Wenn die unvermeidliche Erholung dann ins Rollen kommt, wird Kapital zurück in Gold und die Aktien der Unternehmen fließen, die dieses Metall produzieren. Wenn Sie also zu den überzeugten Querdenkern gehören und sich der allgemein verbreiteten Angst widersetzen, die die letzte Goldkorrektur entfacht hat, haben Sie unzählige Möglichkeiten, Schnäppchen im Edelmetallsektor zu machen.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 11.05.2012.)



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