Reale Silber-Hochs (Teil 4)

23.01.2013  |  Adam Hamilton

Die Silberpreisentwicklung im Dezember hat natürlich für eine generell bärische Stimmung am Silbermarkt gesorgt. Immer mehr Stimmen erklären den Silberbullenmarkt für beendet. Dieser Theorie zufolge müsste der Silberpreis nach seinem Anstieg im April 2011 ein Hoch erreicht haben. Ein Bullenmarkthoch wird durch einen Spekulationswahn hervorgerufen, dessen Ausmaß jedoch weitaus größer ist als das Ausmaß des Silberpreisanstiegs im Frühling 2011. Aus inflationsbereinigter Perspektive befindet sich der Bullenmarkt jedoch bei weitem nicht am Ende.

Für jeglichen Preisvergleich, der über mehrere Jahrzehnte angestellt wird, ist eine inflationsbereinigte Datenerhebung entscheidend. Heute ist ein US-Dollar weitaus weniger wert als in der Vergangenheit. Die Federal Reserve Bank druckt auch weiterhin jede Menge Fiat-Dollar und erhöht somit die Geldmenge. Wenn die Geldmenge schneller wächst als die Wirtschaft, gibt es verhältnismäßig mehr USD für verhältnismäßig weniger Güter und Dienstleistungen. Diese monetäre Inflation treibt alle Preise in die Höhe.

Um ein besseres Bild von einem am Ende eines Bullenmarktes stattfindenden Silber-Spekulationswahn zu bekommen, müssen wir zurück ins Jahr 1980 reisen, als der erste Spekulationswahn stattfand. Silber erreichte ein Hoch von damals beeindruckenden 48 USD, was heute jedoch keinen Extremwert mehr darstellt. Die drei Jahrzehnte stetiger Inflation haben die Kaufkraft des USD maßgeblich beeinträchtigt.  

Als der letzte Silberbullenmarkt seinen Höhepunkt erreichte, lag das Einkommen eines US-amerikanischen Haushalts aus der Mittelschicht bei unter 18 000 USD. Heute beträgt es ungefähr 50 000 USD. Ein neues Haus kostete durchschnittlich 76 000 USD und ein neues Auto weniger als 6 000 USD. Ein Schokoriegel kostete einen Vierteldollar. Es ist äußerst irreführend, sich die Preise der letzten Jahrzehnte anzusehen, ohne sie vorher in heutige Dollars umgerechnet zu haben. Denn nur so wird eine gute Vergleichsbasis geschaffen.

Leider wird Inflation weitestgehend am US-amerikanischen Verbraucherpreisindex (Consumer Price Index) gemessen. Auch wenn diese Variable die wahre monetäre Inflation aus politischen Gründen verschleiert, wird sie an der Wall Street immer noch als Inflationsmaßstab akzeptiert. Wenn man den CPI nutzt, um den ehemaligen Silberpreis in heutige Dollars umzurechnen, ergeben sich eigentlich recht zurückhaltende Werte. Da dieses Konstrukt die Inflation schwächer erscheinen lässt, verschleiert sie das wahre Ausmaß des letzten Silber-Spekulationswahns.

Im ersten Chart sehen Sie den Silberpreisverlauf der vergangenen vier Jahrzehnte. Sie erkennen, wie ein Spekulationswahn, der einen Bullenmarkt beendet, aus der Sicht des heutigen Dollars aussieht. Der nominelle (nicht-inflationsbereinigte) Silberpreis ist in Rot dargestellt, während der reale (inflationsbereinigte) Silberpreis daneben in Blau abgebildet ist. Dieser basiert auf dem derzeit aktuellsten CPI-Wert, um den Silberpreis, gemessen am Dollar von November 2012, zu betrachten.

 
Silber gehörte schon immer zu den überaus spekulativen Metallen, wodurch das Ausmaß des Spekulationswahns zum Ende eines Silberbullenmarktes weitaus größer ist, als es bei anderen Metallen der Fall ist. Der letzte Anstieg des letzten Bullenmarktes Ende 1979 und Anfang 1980 war einfach beeindruckend. Der Preis schoss vertikal in einer legendären Parabel in die Höhe und brach anschließend zusammen. In heutigen Dollars läge das Silberhoch vom 21. Januar 1980 bei über 142 USD pro Unze.

Ein Spekulationswahn ist weit von einem sogar starken Bullenmarktaufschwung entfernt, das sind zwei Paar Schuhe. Wenn es zu einem Spekulationswahn kommt, spielt die ganze Nation (nicht nur Investoren) infolge des wachsenden Preises verrückt. Die Preisentwicklung deutet darauf hin, dass es sich um eine sichere Anlage handelt, die eine gute Möglichkeit zur schnellen Vermögenssteigerung darstellt. So werden Reaktionen ausgelöst, die es im Normalzustand niemals geben würde. Dieses Phänomen ist weithin als "Wahn der Massen“ bekannt.





Die Berichterstattung in den weithin verbreiteten Medien dreht sich um den steigenden Preis. Er wird zum Gegenstand fast aller Gespräche. Personen, die nie in diesen Vermögenswert investiert haben, leihen sich Geld (und nehmen sogar Hypotheken auf ihre Häuser auf), um so viel wie möglich so schnell wie möglich zu kaufen. Die Menschen sind von den schnellen Gewinnen hypnotisiert und komischerweise fest davon überzeugt, dass der Preis für immer auf Wachstumskurs bleiben wird.

Auch wenn der Silberpreisaufschwung im Frühling 2011 sicherlich kräftig war, glich er nicht einmal annähernd einem Spekulationswahn. Die einzigen Personen, die damals vom Silberpreisaufschwung gefesselt waren, waren lediglich ein paar Investoren. Silber war in den weithin verbreiteten Medien nicht präsent und sogar CNBC schenkte dem Metall nur begrenzt Aufmerksamkeit. Silber verzeichnete sicherlich einen sehr großen Überhang an Kaufpositionen und bedurfte einer Korrektur, aber der letzte Höhepunkt des Bullenmarktes wurde nicht von der breiten Masse herbeigeführt.  

Der folgende Chart zum realen Silberpreis zeigt den entscheidenden Faktor, der der Theorie über das Ende des Bullenmarktes den Wind aus Segeln nimmt. Der Silberpreisanstieg im aktuellen Bullenmarkt ist weitaus geradliniger verlaufen, als es im Bullenmarkt in den 1970er Jahren der Fall war. Das Hoch im April 2011 lag bei fast 50 USD, gemessen am heutigen Dollar, und entsprach nur ungefähr einem Drittel des dritten Hochs im Januar 1980. Anschließend gab es keinen Crash mehr wie im Jahre 1980, sondern Silber erlebte eine hohe Konsolidierung und konnte viele der Gewinne halten.

Der derzeitige Silberbullenmarkt sollte eigentlich ein durch einen Spekulationswahn hervorgerufenes Hoch erleben, das weitaus höher liegt als jenes im Januar 1980. Damals war der Rest der Welt viel ärmer, daher ging der Silberwahn größtenteils von den USA und Europa aus. Heute ist Asien weitaus wohlhabender und verfügt über eine wachsende Mittel- und Investorenklasse, die aus kulturellen Gründen eine tiefe Affinität zu Edelmetallen hat. Sie können sich vorstellen, was passiert, wenn diese Investorengruppe an den Silbermarkt stürmt.

Auch das Informationszeitalter wird seinen Beitrag zu einem größeren Spekulationswahn leisten. Vor einigen Jahrzehnten kam man nur schwer an Finanzinformationen heran, die heute hingegen leicht zugänglich sind. Wenn Silber letztendlich beginnt, in seinem gigantischen, finalen Aufwärtstrend zu wachsen, wird das Internet voll mit bullischen Kommentaren sein. So werden mehr Nicht-Anleger hellhörig als im letzten Spekulationswahn. 

Das Silberpreishoch im April 2011, der Aufschwung der dazu geführt hat, und der säkulare Bullenmarkt, der den Aufschwung verursacht hat, sind wirklich nicht mit dem letzten Bullenmarkt vergleichbar. Silber gehört immer noch zu den kleinen Alternativinvestitionen, die von der Wall Street verachtet und von der breiten Masse der US-amerikanischen Bevölkerung ignoriert werden. Silber muss sich seinen Ruf als felsenfeste Investition erst noch erkämpfen. Silber hat bisher noch nicht einmal annähernd einen Spekulationswahn erlebt.

Während der erste Chart die stufenweise Entwicklung des derzeitigen Silberbullenmarktes anhand eines konstanten US-Dollar-Kurses zeigt, sind auch die finalen Gewinne von großer Bedeutung. Ein Spekulationswahn macht sich in der Geschwindigkeit und dem Ausmaß der Rallys bemerkbar, von denen er hervorgerufen wird. Wenn eine massive Kapitalmenge in eine Anlageklasse fließt, die eine derart hohe Nachfrage nicht befriedigen kann, fordert der daraus resultierende Preis unsere Vorstellungskraft heraus.

Im zweiten Chart sehen Sie den Verlauf des letzten Silberbullenmarktes, angegeben in heutigen Dollars. Klar zu sehen sind die finalen Gewinne der letzten zwei großen Silberpreisanstiege des Bullenmarktes, angegeben in nominellen Werten, da es sich um kurze Zeiträume handelt, die mehrere Monate umfassen. Daneben sind die nominellen Silbergewinne pro Kalenderjahr dargestellt. Diese sprechen ebenso dagegen, dass der derzeitige Silberbullenmarkt vorbei sei. Der Kontrast zwischen dem letzten und dem aktuellen Bullenmarkt könnte nicht wesentlicher sein.
 

 
Die letzten beiden Charts sollte man zusammen betrachten, da sie deutlich zeigen, wie jung der aktuelle, säkulare Silberbullenmarkt ist. Da es in diesem Artikel um das Thema "Spekulationswahn" geht, lassen Sie uns zunächst einen Blick auf die finalen Gewinne werfen. Ich habe sie auf monatlicher Basis berechnet, um zu zeigen, wie weit Silber bis zu seinem Topping im letzten, in den letzten zwei, drei, vier und fünf Monaten angestiegen ist. Die Ergebnisse sind sehr aufschlussreich.





Der erste große Anstieg des letzten Silberbullenmarktes fand zu Beginn des Jahres 1974 statt. Im letzten Monat vor dem Silberpreishoch stieg der Preis um 67%. Denken Sie einmal genauer über diesen Wert nach. Ein Gewinn von 67% innerhalb eines Monats ist wirklich beeindruckend. Wenn es heute zu einem solchen Anstieg ausgehend von einem Silberpreis von ungefähr 30 USD käme, würde Silber in nur vier Wochen bis auf über 50 USD steigen. Die letzten fünf Monate vor dem Hoch 1974 erlebte Silber einen Zuwachs von 134%.  

So beeindruckend der Anstieg im Jahr 1974 auch war, handelte es sich nicht um einen Spekulationswahn. Mainstream-Investoren, die nie zuvor daran dachten, Silber zu kaufen, strömten nicht in Scharen an den Silbermarkt. Dies geschah erst Ende 1979 und Anfang 1980. Und die finalen Gewinne, die im letzten Spekulationswahn erzielt wurden, waren wirklich massiv. Silber erlebte allein im letzten Monat des Aufwärtstrends einen Zuwachs von 104%! In den letzten fünf Monaten belief sich der Zuwachs auf unglaubliche 417%.

Wenn Sie zum nächsten Chart springen, der den aktuellen, säkularen Silberbullenmarkt zeigt, erkennen Sie, dass die finalen Gewinne vor dem Hoch im April 2011 recht zurückhaltend waren. Egal wie spannend und profitabel sich der Silberpreisanstieg im Frühling 2011 gestaltete, erlebte Silber im letzten Monat des Aufschwunges nur einen Zuwachs von 31% und in den letzten fünf Monaten einen Zuwachs von 81%. Dies entspricht weniger als einem Drittel und weniger als einem Fünftel des letzten Spekulationswahns.

Langfristige Bullenmärkte enden nicht, bis es zu einem Spekulationswahn kommt, der das Interesse der Nicht-Investoren weckt. Und wenn das Kapital der breiten Masse in einen Vermögenswert fließt, der zuvor nicht über eine derart hohe Nachfrage verfügte, explodiert sein Preis so massiv, dass dieser Zuwachs nicht einmal mit dem größten normalen Aufschwung verglichen werden kann. Die finalen Gewinne im April 2011 können nicht einmal annähernd als Spekulationswahn bezeichnet werden.
 
Das Nachbeben dieser Kaufwelle ist ein Crash. Wenn die Gier erst einmal so extrem wird, dass alle Kaufwilligen gekauft haben, verbleiben nur noch Verkäufer. Daher bricht der Preis in einem Spekulationswahn prompt zusammen. Wie Sie im obigen Chart sehen können, wurde der Silber-Spekulationswahn im August 1979 bei einem realen Silberpreis von nahezu 27 USD entfacht. Nachdem der Silberpreis bis Januar 1980 bis auf 142 USD anstieg, fiel er bis März 1980 auf ungefähr 32 USD. Die gesamten Gewinne des Spekulationswahns wurden in nur zwei Monaten vernichtet.

Das Nachbeben des Hochs im April 2011 gestaltete sich etwas anders. Der große Aufschwung kam erst im September 2010 richtig in Fahrt, nachdem der reale Silberpreis die 20-USD-Marke überschritt. Er erreichte im April 2011 seinen Höchstwert bei knapp unter 50 USD, angegeben in heutigen Dollars. Trotz des anschließenden Beinahe-Crashs fiel der reale Silberpreis in den anschließenden Monaten höchstens bis auf nahezu 34 USD. Daher wurden nicht die gesamten Gewinne ausgelöscht, sondern höchstens ungefähr die Hälfte.  

Je langfristiger das Nachbeben des Spekulationswahns wirkt, desto schwerwiegender ist es. Wenn sich die Menschen täuschen lassen und sie zu hohen Preisen während des Spekulationswahns kaufen, sind die anschließenden Verluste so brutal, dass sie nie zurückkehren. In den Jahren 1980 und 1981 brach der Silberpreis zusammen und verlor jeweils 44 und 47%. Die breite Masse, die Silber kaufte und den Wahn verstärkte, war so entmutigt, dass sie Silber in den anschließenden Jahren aus ihrem Leben verbannte.

In den Jahren 2011 und 2012 verlor Silber lediglich 10% und gewann 10%. Derart bescheidene Verluste im Anschluss an einen großen Aufschwung sind definitiv nicht mit dem massiven Nachbeben eines Spekulationswahns zu vergleichen. Statt eines Zusammenbruchs wie nach dem Hoch im Jahre 1980, erlebte Silber in den vergangenen Jahren lediglich eine hohe Konsolidierung und konnte seine Bullenmarktgewinne aufrechterhalten. Die Gewinne selbst stehen in Kontrast zueinander.
 
Spekulationswahns sind so massiv, dass sie die Gewinne eines säkularen Bullenmarktes maßgeblich steigern können. In nominellen Zahlen stieg Silber im letzten Bullenmarkt um beeindruckende 3627%, was einem dennoch beeindruckenden, inflationsbereinigten Wert von 1859% entspricht. Wenn sich die breite Masse auf einen Vermögenswert stürzt, sind die daraus resultierenden Bullenmarktgewinne letztendlich gigantisch.

Im aktuellen säkularen Bullenmarkt war der Silberpreis bis zum Hoch im April 2011 nur um 1094 % in nominellen Zahlen und um 842% in realen Zahlen gestiegen. Dies entspricht weniger als einem Drittel und der Hälfte der Werte des vorhergehenden Bullenmarktes. Bedenken Sie, dass dies ohne die Partizipation Asiens in einer viel ärmeren Welt mit weitaus weniger Papiergeld und ohne Internet geschah, das die Nicht-Investoren zum Silberkauf ermutigt.  

Man sollte auch den Silberpreiszuwachs pro Kalenderjahr berücksichtigen. In den 1970er Jahren war dieser recht sprunghaft. Da Silber höchst spekulativ ist, steigt der Silberpreis sicherlich nicht geradlinig. Er steigt drastisch und konsolidiert anschließend lange Zeit. Durch diese Konsolidierung werden naive Investoren abgeschreckt, die die Natur Silbers nicht verstehen.

Die jährliche Silber-Performance war in diesem Bullenmarkt sprunghaft, wie der letzte Chart beweist. Manchmal ist der Silberpreis sehr hoch, manchmal sehr niedrig. Aber auch ein Jahr wie 2008, in denen der Silberpreis stark fällt, beenden einen säkularen Silberbullenmarkt nicht vorzeitig. Der Silberpreis steigt anschließend erneut, wenn sich die Lage etwas erholt hat. Dies sollten Sie besonders jetzt berücksichtigen, da der Silbermarkt derzeit von Angst und Hoffnungslosigkeit geprägt ist und generell eine bärische Einstellung gegenüber Silber herrscht. Die Silberpreisgewinne verlaufen nicht geradlinig. 







Es gibt jedoch definitiv eine Tendenz zur Rückkehr zum Mittelwert (Mean Reversion), wie man anhand des Silberpreiszuwachses erkennen kann. Schwache Jahre sind generell von starken Jahren gefolgt, und umgekehrt. Nachdem Silber im Jahr 2008 von der Aktienpanik in Stücke gerissen wurde, stieg sein Preis im Jahr 2009 um 52% und im Jahr 2010 um 83%. Dies führte zu einer hohen Konsolidierung in den Jahren 2011 und 2012, mit einem Verlust von 10% und einem Gewinn von 10%. Wenn der säkulare Silberbullenmarkt also wirklich noch intakt ist, wird der Silberpreis im Jahr 2013 sicherlich noch einmal steigen.

Es gibt noch einen weiteren Aspekt, den es in dieser Betrachtung des realen Silberpreises zu beachten gilt. Der momentane Silberbullenmarkt verläuft zwar sprunghaft, aber geradliniger als der Bullenmarkt der 1970er Jahre. Der Silberzuwachs war weitaus geradliniger, die periodisch parallel zu den Nachfrageschüben wiederkehrenden Anstiege sind nicht so extrem gewesen wie im Jahre 1974. Dies deutet darauf hin, dass der aktuelle Bullenmarkt über viel mehr Investoren verfügt, die ihr Kapital im Laufe der Zeit schrittweise anlegen. 

Daher ist der aktuelle Bullenmarkt weitaus robuster und verfügt über ein besseres Fundament als der Bullenmarkt der 1970er Jahre. Dies spricht für die Theorie, dass sich der aktuelle Bullenmarkt als kraftvoller herausstellen wird als der letzte Bullenmarkt. Je besser das Fundament, desto mehr Anleger gibt es, bevor die Phase des Spekulationswahns einsetzt und desto größer ist das Wachstumspotential Silbers, wenn die breite Masse letztendlich investiert.

Trotz der derzeit generellen bärischen Stimmung am Silbermarkt, die vom kürzlich schwachen Silberpreis ausgelöst wurde, sieht es so aus, als ob der säkulare Bullenmarkt noch lange nicht vorbei ist. Ein Spekulationswahn beendet einen säkularen Bullenmarkt und obwohl der Aufschwung im Frühling 2011 kraftvoll war, konnte er nicht einmal annähernd als Spekulationswahn bezeichnet werden. Silber wird weitaus höhere Höchstwerte erzielen und den realen Silberpreis von nahezu 50 USD vom April 2011 in den Schatten stellen, bevor sich der Bullenmarkt dem Ende nähert und seinen Geist aufgibt.

Interessanterweise befindet sich Silber bereits in einem neuen Aufschwung, den die meisten Händler nicht sehen wollen, weil sie von den bärischen Stimmen getäuscht werden. Während sich der Silberpreis im Dezember bei ungefähr 30 USD befand, knapp unter seinem gleitenden 200-Tages-Durchschnitt, lag er in den Sommermonaten größtenteils ungefähr bei 27 USD. Silber gewinnt langsam an Schwung, wobei die Käufe zu Beginn des Aufschwunges zu enormen Zuwächsen zum Ende des Aufschwunges führen werden.
 
Die Treasury-Monetarisierungen im Rahmen der dritten quantitativen Lockerung (QE3), die in diesem Monat gerade erst begonnen hat, sind für Silber unglaublich bullisch. Dieses Metall war schon immer eine begehrte Anlage in Zeiten der Inflation. Der letzte große Aufschwung, der im April 2011 sein Hoch erreichte, war größtenteils auf die letzte inflationstreibende Kampagne der US-Notenbank, QE2, zurückzuführen. Daher sind die Voraussetzungen für das Jahr 2013 hervorragend und wahrscheinlich sogar noch besser für die niedergeschlagenen Silberminenaktien.

Wenn Händler gegenüber Silber bärisch gestimmt sind, nachdem der Preis gefallen ist, verbannen sie die Aktien der Unternehmen, die das Metall an den Markt bringen. Die Silberaktienpreise fallen im Verhältnis zum Silberpreis auf unglaublich geringe Werte. Dies bietet mutigen Querdenkern großartige Möglichkeiten, zu niedrigen Preisen zu kaufen. Diese Anleger verstehen die bullischen Silberfundamentaldaten und sind nicht von einem vorübergehenden Rückgang aus dem Konzept zu bringen.
 
Die meisten Silberaktien sprechen für die Theorie der Baissiers, dass Silber von nun an zu einem Abwärtstrend bis ans Ende der Zeit verdammt ist. Anhand des realen Silberpreises sieht der aktuelle Bullenmarkt jedoch alles andere als vorbei aus und Silber befindet sich am Anfang eines Aufwärtstrends, der sich zum nächsten großen Aufschwung entwickeln wird. Daher wird die extrem negative Stimmung bezüglich Silberaktien nicht andauern. Querdenker, die dies verstanden haben, haben in den vergangenen Monaten gekauft.

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Im Endeffekt zeigt ein Vergleich des realen und nominellen Silberpreises, dass der aktuelle Silberbullenmarkt noch lange nicht vorbei ist. Das letzte Silberpreishoch im Frühling 2011 war in realen Zahlen recht gering und wurde von einem Aufschwung ausgelöst, der nicht einmal annähernd einem Spekulationswahn glich. Säkulare Bullenmärkte enden erst, wenn die breite Masse sich daran beteiligt. Dies ist seit einigen Jahrzehnten nicht der Fall gewesen.  

Die derzeit bärische Einstellung gegenüber Silber ist lediglich eine Antwort auf den schwachen Silberpreis. Wenn die Preise fallen, beginnen die Händler zu glauben, dass sie für immer fallen werden. Daher konzentrieren sie sich auf die bärischen Theorien, die ihre Annahmen bestätigen. Es ist jedoch ein gravierender Fehler, sich der Masse anzuschließen. Dem Gesamtbild zufolge ist der säkulare Silberbullenmarkt noch lange nicht zu Ende. Daher bietet sich derzeit eine große Kaufgelegenheit für Querdenker.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 11.01.2013.)



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