Trauen Sie Ihrem Instinkt

22.11.2013  |  Michael J. Kosares

Halten Sie die nicht abreißen wollenden Kursgewinne am Aktienmarkt für unfassbar? Möglicherweise sollten Sie jetzt auf Ihren Instinkt hören…

“Es gab einen fast religiösen Glaube an die Technologie-Bubble, die Dot-Com-Bubble, die Immobilien-Bubble und unzählige andere Vermögenswert-Bubbles; und auch jetzt werden die Menschen wieder ihrem Glauben folgen, bis sie wieder mit der Wirklichkeit konfrontiert werden - und zwar auf die aller ungemütlichste Art und Weise. Die unverwüstliche Marktelastizität in den späten Bubble-Phasen ist zum Teil auch der Grund, warum sich die Investoren bis zum Markttief an ihre Vermögenswerte klammern und immer weiter hoffen. In diesem Marktzyklus, wie auch in all den anderen Marktzyklen, wird es nur wenigen Anlegern gelingen, die eigenen Positionen abzustoßen und an den nächsten “noch Dümmeren“ weiterzureichen, kurz nachdem das Markthoch erreicht wurde.“ John P. Hussman, Ph.D (Hussman Funds)

Im letzten Monat haben wir übermäßig viele Anrufe von Kunden bekommen, die alle auf die eine oder andere Art zu verstehen gaben, dass ihnen diese Situation nicht "geheuer" ist. Fast jeden Tag schießen die Aktienkurse weiter in die Höhe, obgleich das Verbrauchervertrauen die niedrigsten Stände seit neun Monaten erreicht hat und Morgan Stanley die schlimmsten Weihnachtsabsätze seit 2008 prognostiziert, das BIP-Wachstum kraftlos und die Arbeitslosenquote unverändert hoch bleibt. Die eigentliche Basis eines steigenden Aktienmarktes - eine gesunde, kräftige Wirtschaft - wurde über den Haufen geschmissen; das Festhalten der Fed an QE hat rationale, auf Fundamentaldaten basierende Analyse verdrängt. Wen wundert es also, dass manche ein mulmiges Gefühl überkommt.

Beim genaueren Hinschauen zeigen sich auch einige "Zufälle", die nahelegen, dass ein solches Gefühl nicht ganz unberechtigt ist.



Ziehen Sie auch Folgendes in Betracht:

24 Monate in Folge hat der Dow Jones Industrial Average oberhalb seines 200-Tage-Durchschnitts (rote Linie im Diagramm oben) geschlossen - seit November 2011 (im Chart markiert). Ähnlich dauerhafte Kursentwicklungen oberhalb der 200-Tage-Linie hatte es zuletzt im Zeitraum zwischen Oktober 2005 und November 2007 gegeben - insgesamt 25 Monate (siehe Chart). Und jeder weiß, was 2008 am Aktienmarkt passierte.

Eine weitere interessante Parallele findet sich in der prozentualen Entfernung des Kurses vom 200-Tage-Durchschnitt. Der DJIA bewegt sich grob gesagt in einer engen Spanne von 5% zu seinem 200-Tage-Durchschnitt. Abweichungen über diese 5%-Spanne hinaus sind der Regel von Korrekturen gefolgt. Das jüngste Beispiel stammt vom April 2011, als der DJIA 12,4% oberhalb seines 200-Tage-Durchschnitts schloss. Bis September gab der Index dann um fast 2.000 Punkte nach - er fiel von 12.810,50 Punkten auf 10.913,4. Heute liegt der DJIA fast 7% oberhalb dieser Linie. Prozentual betrachtet, sind damit noch nicht die Stände von April 2011 erreicht, doch immerhin ist das Ausmaß fast identisch mit November 2007.

Ben Inker vom GMO veröffentlichte im vierteljährlich erscheinenden Newsletter des Unternehmens eine interessante Analyse zum Aktienmarkt. GMO hat den Ruf, unvoreingenommen zu sein - nie zu positiv und nie zu negativ; das Unternehmen verwaltet zudem Vermögenswerte in Höhe von 100 Mrd. $ für Rentenfonds, Stiftungen und akkreditierte Investoren.

In seinem letzten Bericht schreibt Inker:

“Angesichts eines KGV für S&P 500-Werte von mehr als 19 sowie Verkaufsrenditen, die 42% über dem historischen Durchschnitt liegen, würde sich unseren Schätzungen nach eine Überbewertung des S&P von ungefähr 75% ergeben.“

Sein anschließendes Fazit:

“Genug der Details. Der für uns wichtige Punkt ist und bleibt folgender: Der US-Aktienmarkt hat Stände erreicht, die allem Anschein nach nicht mehr jene Aktien-Gewinne garantieren können, an die sich Aktienanleger inzwischen gewöhnt haben. Unsere weiterführenden Analysen bestätigen also nur unsere frühere Ansicht bezüglich der Attraktivität des US-Aktienmarktes - oder aber eher seiner mangelnden Attraktivität."

Inker steht damit nicht allein. Auch wenn das bullische Getöse nach wie vor die Stimmen der Schwarzseher erstickt, so werden derartige Analysen jetzt immer häufiger veröffentlicht.





Und was heißt das für’s Gold?

Seit den starken Verlusten im April und Juni haben sich die Goldkurse stabil halten können. Angesichts der guten Entwicklungen am Aktienmarkt verlor Gold einen großen Teil der Aufmerksamkeit, die das Metall bei seinem Vormarsch auf 1.900 $ (Sept. 2011) auf sich gezogen hatte. Wir alle kennen die Investment-Maximen: “Günstig kaufen, teuer verkaufen.” “Renn den Märkten nicht um jeden Preis hinterher, und die eigenen Positionen immer absichern." Das Schwierige ist nur, diesen Ratschlägen zu folgen, ohne die Zukunft tatsächlich zu kennen. Letztendlich weiß man eben nicht, ob die Aktien noch weiter klettern werden oder deutliche Verluste erleiden, oder ob Gold seine Talsohle erreicht hat. Wir wissen aber, dass Gold im Vergleich zu Aktien einen preiswerten Eindruck macht. Gold hat aktuell den besten Relativwert gegenüber Aktien seit ... warten Sie... seit Januar 2008 (siehe Chart unten) - zwei Monate nachdem der DJIA, nach einem 25-monatigen Aufenthalt oberhalb seiner 200-Tage-Linie, seinen Kurs geändert hatte!

Kurz gesagt gibt es beachtliche Parallelen zwischen der aktuellen Situation und jener Ende 2007. Selbst das “Bauchgefühl” meiner Kunden erinnert mich derzeit an Unterhaltungen, die ich in zu jener Zeit mit Kunden geführt hatte. Auch wenn ich nicht sagen kann, dass ich realistischerweise von einem in Kürze anstehenden Crash mit 2008er-Dimensionen ausgehe, so kann ich doch gleichzeitig die Möglichkeit eines solchen nicht ausräumen. Die Fed scheint Willens, das Problem mit egal welchen Geldmengen zu bombardieren; und dieser Umstand scheint vielleicht schon ausreichend, um eine derart tiefgreifende Vermögenswertdezimierung, wie wir sie damals erlebt hatten, zu verhindern. Doch der alte Spruch "Das kann nicht ewig so weitergehen!" scheint passender als je zuvor.

Es könnte ganz klein mit einer “Schönfärberei“ in den Jahresendbilanzen anfangen, im Rahmen einer Schuldendebatte im Januar an Fahrt gewinnen und dann ganz ungeschminkt und unvermittelt hervorbrechen, wenn die Risse in unserer wirtschaftlichen Erholung in aller Klarheit hervortreten und zeigen, dass die Interventionen der Fed nur geringe oder gar keine aussagekräftigen Auswirkungen für die Realwirtschaft hatten. Angesichts einer solchen Erkenntnis wäre es dann durchaus möglich, dass nicht einmal eine Ausweitung der QE-Maßnahmen den Aktienmarkt noch retten könnte.


Als Fazit zwei abschließende Gedanken:

• Es ist besser, ein wenig zu früh zu sein, als einen Moment zu spät. Die meisten Anleger sind der Meinung, sie könnten ihre Positionen jederzeit liquidieren, um im Notfall noch rechtzeitig abspringen zu können. In einem panischen Markt wird die Zahl der verzweifelten Verkäufer ganz schnell die Zahl der bereitwilligen Käufer übersteigen, und die Liquidität kam tatsächlich verschwinden.


• Man wird kaum Anleger finden, die sich rückblickend nicht gewünscht hätte, dass sie damals zwischen November 2007 und Januar 2008, als die Anlagelandschaft so aussah wie heute, nicht lieber von Aktien in Gold umgeschichtet hätten.

© Michael J. Kosares
USAGOLD / Centennial Precious Metals, Inc.

Der Artikel wurde am 20.11.2013 auf http://news.goldseek.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.