Wie kann ein einziger Zinssatz für 19 sehr unterschiedliche Volkswirtschaften der Eurozone gelten?

24.02.2022  |  Michael Shedlock

Die Eurozone besteht aus 19 Ländern: Belgien, Deutschland, Irland, Spanien, Frankreich, Italien, Luxemburg, die Niederlande, Österreich, Portugal, Finnland, Griechenland, Slowenien, Zypern, Malta, die Slowakei, Estland, Lettland und Litauen. Angesichts der sehr unterschiedlichen Volkswirtschaften und Inflationsraten ist es für die EZB unmöglich, einen Zinssatz festzulegen, der allen Ländern, die den Euro als Währung eingeführt haben, gerecht wird.


CPI der Eurozone Dezember 2020 bis Dezember 2021 Veränderung



Hochs und Tiefs

• Im Dezember 2020 reichte der CPI von -2,32% in Griechenland bis +1,14% in Österreich
• Im Dezember 2021 reichte die Spanne des CPI von +2,75% in Frankreich bis +6,55% in Spanien
• Im Dezember 2020 betrug die Differenz zwischen dem niedrigsten und dem höchsten Stand 3,46 Prozentpunkte.
• Im Dezember 2021 lag die Spanne zwischen Tiefst- und Höchststand bei 3,80 Prozentpunkten.

EZB-Zinssätze



Die EZB bestraft Banken und Sparer gleichermaßen mit Zinssätzen von derzeit -0,50%. Die EZB dachte, dass dies die Kreditvergabe ankurbeln würde, aber das war und ist nicht der Fall.


Effektive Untergrenze (ELB)

Ab einem bestimmten Punkt stimuliert eine Zinssenkung das Wachstum nicht mehr. Es ist nicht möglich, diesen Punkt zu kennen, aber es ist sicher, dass er über Null liegt. Somit ist die Zinspolitik der EZB ein garantierter Verlierer.


Negative Zinssätze sind von Natur aus unmöglich

Negative Zinssätze können nicht durch Interventionen der Zentralbank erreicht werden. Negative Zinssätze implizieren, dass es besser ist, in zehn Jahren 99 Cent zu haben als heute 1 Dollar. Das ist logisch unmöglich, und doch ist es so.




Fed vs. EZB

Während die Fed Zinsen (kostenloses Geld) für die QE-Einlagen zahlte, die den Banken aufgezwungen wurden, verlangte die EZB von den Banken Zinsen für die QE, die ihnen aufgezwungen wurde. Die Fed rekapitalisierte die Banken langsam mit kostenlosem Geld, während die EZB den Banken das Leben schwer machte.


Solange es dauert



Am 22. September 2019 schrieb ich in einem anderen Artikel:

"An dem Tag, an dem die EZB den angeblichen Stimulus ankündigte, kommentierte ich ECB's Counterproductive QE: Whatever It Takes Morphs Into "As Long As It Takes". Wie zum Teufel konnte jemand glauben, dass eine Senkung des Zinssatzes von -0,40% auf -0,50% irgendetwas bewirken würde? Es scheint, als hätte die EZB kein grundlegendes Verständnis für die Anforderungen der Banken an die Kreditvergabe."


Target-2-Ungleichgewichte



Das Target-2-Zahlungssystem ist ein weiterer grundlegender Fehler der Eurozone. Target 2 ist ein Echtzeit-Bruttoausgleichssystem. Es stellt die Forderungen und Verbindlichkeiten eines Landes gegenüber einem anderen Land dar. Es ist auch ein Maß für die Kapitalflucht. Wenn zum Beispiel griechische Bürger den griechischen Banken nicht vertrauen, könnten sie es vorziehen, Einlagen in Deutschland zu halten. Jedes Land der Eurozone hat seine eigene Zentralbank. Das wäre so, als hätten Kalifornien, Illinois, Texas usw. ihre eigene Zentralbank. Die EZB sagt, dass ein Euro ein Euro ist, aber wenn Italien, Griechenland oder Spanien jemals die Eurozone verlassen würden, würden wir den Fehler im System sofort erkennen.

Denken Sie an die Kapitalverkehrskontrollen, die die EZB Griechenland und Zypern auferlegt hat. So wie es jetzt aussieht, ist Deutschland ein Gläubiger in Höhe von 1,26 Billionen Euro, Tendenz steigend. Spanien und Italien sind Kreditnehmer in Höhe von 0,51 Billionen bzw. 0,59 Billionen Euro. Die EZB hat aufgrund ihres QE-Programms ein eigenes Target-2-Ungleichgewicht. Theoretisch werden alle diese Schulden gleich behandelt und können niemals ausgefallen sein. In der Praxis beweist eine Wirtschaftskrise wie die in Griechenland und Zypern das Gegenteil.


Der Euro hat einen fundamentalen Fehler

• Es gibt keinen einzigen Zinssatz, der Griechenland, Italien, Deutschland und Frankreich, geschweige denn allen 19 Ländern der Eurozone gerecht werden kann.
• Das Target-2-Zahlungssystem, bei dem alle Schulden gleich behandelt werden, verschärft das Problem.

Diese beiden Ungleichgewichte haben in Spanien zu einer enormen Immobilienblase geführt. Spanien könnte sehr wohl wieder in einer Immobilienblase stecken und steht mit einer Inflationsrate von 6,55% ab Dezember 2021 an der Spitze der Liste. In der Zwischenzeit wird Deutschland alles tun, um die Exporte sowohl in die europäische Peripherie als auch nach Russland und China am Laufen zu halten. Die grundlegenden Fehler der Eurozone wurden nicht behoben und die Chancen, dass sie behoben werden können, sind gleich null. Um die Schulden zu vereinen, müsste Deutschland seine Verfassung ändern, und jedes Land müsste seine Regeln ändern, um dem zuzustimmen. Jedes Land, nicht nur Deutschland, müsste diesen Änderungen zustimmen, und das ist der dritte grundlegende Fehler in der Eurozone. Seit der letzten Krise sind 14 Jahre vergangen, aber weder in der Eurozone noch in den USA ist etwas geschehen. Die USA haben enorme Haushaltsdefizite und ein Ende ist nicht in Sicht.


Was stützt den US Dollar?

Ich werde oft gefragt: "Was stützt den US-Dollar?" Diejenigen, die diese Frage stellen, verstehen nicht, was in Europa, Japan oder China vor sich geht. Alle Fiatwährungen sind mit Mängeln behaftet. In Europa und Japan werden die Währungen von jeder Zentralbank mit Negativzinsen entwertet, und in China implodiert eine Immobilienblase. Es gibt eine Währung, die ich mag: Haben Sie Gold?


© Michael Shedlock



Der Artikel wurde am 22. Februar 2022 auf www.mishtalk.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.