Der Westen verliert die Kontrolle über den Goldpreis

30.08.2023  |  Jan Nieuwenhuijs

Auf dem globalen Goldmarkt hat sich ein wichtiger Wandel vollzogen. Der Osten hat den Goldpreis in die Höhe getrieben, vor allem Ende 2022 und in den ersten Monaten des Jahres 2023, und damit die langjährige Preismacht des Westens gebrochen. Bis vor kurzem trieb westliches institutionelles Geld den Goldpreis auf Großhandelsmärkten wie London an, und zwar hauptsächlich auf der Grundlage der realen Zinssätze.

Gold wurde gekauft, wenn die Realzinsen fielen und umgekehrt. Von Ende 2022 bis Juni 2023 stieg der Goldpreis jedoch um 17 %, während die realen Zinssätze mehr oder weniger unverändert blieben und die westlichen Institutionen Nettoverkäufer waren. Höchstwahrscheinlich haben die östlichen Zentralbanken sowie die private Nachfrage in der Türkei und China den Goldpreis in die Höhe getrieben.


Einleitung

Etwa 90 Jahre lang, bis zum Jahr 2022, bewegte sich das oberirdisch gelagerte Gold im Einklang mit dem fallenden und steigenden Goldpreis von West nach Ost und zurück. Westliche Institutionen legten den Goldpreis fest und kauften in bullischen Zeiten vom Osten. In bearischen Zeiten verkaufte der Westen an den Osten.

Wenn wir den Zeitraum von 2006 bis 2021 näher betrachten, war der Hauptgrund für westliche Institutionen, Gold zu kaufen oder zu verkaufen, der 10-jährige TIPS-Satz, der den erwarteten 10-jährigen Realzins (kurz "Realzins") von US-Staatsanleihen widerspiegelt. Der physische Goldpreis wurde vor allem auf dem Londoner Goldmarkt und in geringerem Maße in der Schweiz festgelegt. Der Goldhandel in London kann in drei Kategorien unterteilt werden:

1. Institutionen, die "große Barren" (mit einem Gewicht von 400 Unzen) direkt kaufen und verkaufen.

2. Handel mit großen Barren über börsengehandelte Fonds (ETFs).

3. Arbitrageure, die in London kaufen und verkaufen, um von Preisdiskrepanzen zwischen dem COMEX-Futurespreis und dem Londoner Spotpreis zu profitieren. In diesem Sinne dient London als Lagerhaus für die COMEX-Terminbörse.

Wie wir weiter unten sehen werden, korrelierten der TIPS-Satz, der britische Netto-Goldimport (positiv oder negativ), die westlichen börsengehandelten Fonds und die offenen Positionen an der COMEX alle mit dem Goldpreis. Das heißt, bis der Krieg in der Ukraine Ende Februar 2022 ausbrach und sich die Dinge zu ändern begannen.



Da sich die Zolldaten um einige Monate verzögern und die Angebots- und Nachfragedaten des World Gold Council vierteljährlich veröffentlicht werden, werden wir in diesem Artikel den Weltmarkt bis Juni 2023 behandeln. Wir werden untersuchen, wie Gold weniger empfindlich auf reale Zinssätze reagiert und wie London seine Goldpreismacht verliert.


Der Westen verliert seine Goldpreismacht

Beginnen wir mit einem Blick auf die Korrelation zwischen Realzinsen und Gold. Beachten Sie, dass die Achsen der TIPS-Renditen in den nachstehenden Charts invertiert sind, da höhere Zinsen zu niedrigeren Goldpreisen führten und umgekehrt.






Von März bis September 2022 stieg die TIPS-Rendite drastisch an (im Chart nach unten), aber der Goldpreis reagierte weniger pessimistisch als das "Zinsmodell" zuvor vorgab. Da London in diesem Zeitraum immer noch ein Nettoexporteur war, schließe ich daraus, dass der Westen immer noch für den Preis verantwortlich war. Doch dann kam das dritte Quartal 2022. Von Ende Oktober 2022 bis Juni 2023 sank der TIPS-Satz kaum, während der Goldpreis um 17% stieg.

Bemerkenswerterweise trieb der Westen den Goldpreis nicht in die Höhe, wie die Nettoexporte des Vereinigten Königreichs, die rückläufigen westlichen börsengehandelten Bestände und das sinkende Open Interest an der COMEX zeigen. Zunächst zu den monatlichen Nettoabflüssen aus dem Vereinigten Königreich. Offensichtlich wurde der Preis nicht in London festgelegt, denn das Vereinigte Königreich war ein Nettoverkäufer, während der Preis stieg. In den Abbildungen 1 und 4 sehen Sie, dass dies beispiellos ist.



Ein ähnliches Bild ergibt sich, wenn man die Goldströme durch die Schweiz, den zweitgrößten westlichen Markt für physisches Gold und das größte Verarbeitungszentrum der Welt, berücksichtigt. Zum ersten Mal, seit monatliche Daten verfügbar sind, ist der Goldpreis über mehrere Monate hinweg gestiegen, während das Vereinigte Königreich und die Schweiz zusammen Nettoexporteure sind.



Es überrascht nicht, dass die westlichen ETF-Bestände, von denen der Großteil in London und der Schweiz gelagert wird, in den letzten drei Quartalen zurückgegangen sind.



Auch an der Terminbörse COMEX dominieren westliche Institutionen, die direkt mit Gold handeln oder ETFs einsetzen. An der COMEX ist die gleiche Entwicklung zu beobachten: Das Open Interest an Gold ist im fraglichen Zeitraum gesunken.





Der Osten auf Gold-Kauftour

Wenn das Vereinigte Königreich und die Schweiz Nettoexporteure waren, an wen haben sie dann verkauft? Das Vereinigte Königreich exportierte Gold hauptsächlich in die Schweiz. Um diese Frage zu beantworten, müssen wir nur herausfinden, in welche Länder die Schweiz exportiert hat, und überprüfen, ob diese Länder das Metall nicht weiterverkauft haben. Die Schweizer Zollbehörde ermöglicht es den Benutzern, die Warenströme nach Kontinenten zu verfolgen. Offenbar war die Schweiz ein großer Nettoexporteur nach Asien, als der Goldpreis stieg.



Mal sehen, welcher der Hauptabnehmer der Schweiz in Asien den Goldpreis in die Höhe getrieben haben könnte. Indien war es nicht, denn die Inder sind, wie die meisten Menschen im Osten, preisempfindlich. Von Oktober bis Juni gingen die indischen Netto-Goldeinfuhren zurück, mit Ausnahme des Monats Juni, als der Preis wieder anstieg.



Möglicherweise hat die private chinesische Nachfrage den Goldpreis etwas in die Höhe getrieben. Obwohl die Chinesen in der Regel preissensibel sind, waren die Nettoimporte in das Festland im November und Dezember 2022 sowie im Februar und März 2023 überraschend stark.



Die Nettoimporte der Türkei erreichten im Januar 2023 ein Allzeithoch, als die türkische Lira weiter abwertete und die Türken in Immobilien, langlebige Güter und natürlich Gold flüchteten. Nach Januar begann die türkische Zentralbank, Importe zu blockieren und verkaufte 156 Tonnen ihrer offiziellen Goldreserven im Inland, um die Lira zu schützen. Zweifellos hat sich die private türkische Nachfrage, vor allem bis Januar, auf den Goldpreis ausgewirkt.






Ein geeigneter Indikator für eine Trendwende sind die Nettoströme in das östliche Handelszentrum Hongkong. Normalerweise wäre Hongkong ein Nettoimporteur, wenn der Preis sinkt (und umgekehrt). In jüngster Zeit war Hongkong jedoch ein Nettoimporteur, während der Preis gestiegen ist. Möglicherweise kaufen die Zentralbanken in Hongkong, monetarisieren das Gold vor Ort und führen das Metall außerhalb des Geltungsbereichs der öffentlichen Zolldaten zurück. Gold im Besitz von Zentralbanken ("Währungsgold") wird in den Zolldaten nicht erfasst.



Die in letzter Zeit von Hongkong netto importierten Mengen sind zwar nicht sehr beeindruckend, aber sie könnten ein Zeichen für eine größere Entwicklung sein. Wenn die Zentralbanken in Hongkong kaufen, können sie überall kaufen. Die Hauptverdächtigen sind nicht-westliche Zentralbanken, die heimlich Gold kaufen, da das Halten von Dollaranlagen riskanter geworden ist, seit die USA 2022 die offiziellen Dollarreserven Russlands beschlagnahmt haben. Diese Zentralbanken haben einen Anreiz, sich nicht öffentlich in Gold zu stürzen, da der Preis sonst übermäßig in die Höhe schießen würde und sie so weniger für ihr Geld bekämen.

Der World Gold Council (WGC) veröffentlicht vierteljährlich eine Schätzung, die auf Feldforschungen von Metals Focus beruht und angibt, wie viel die Zentralbanken ihrer Meinung nach gekauft haben. Seit dem Ukraine-Krieg sind diese vierteljährlichen Schätzungen viel höher als das, was die Zentralbanken insgesamt an den IWF melden. Höchstwahrscheinlich haben verdeckte Zentralbankkäufe den Preis in die Höhe getrieben.



Schlussfolgerung

Die logischste Erklärung für das jüngste Verhalten des Goldpreises ist eine Kombination aus heimlichen Käufen durch Zentralbanken aus Schwellenländern und einer starken privaten Nachfrage in der Türkei und China. Es ist möglich, dass die Schätzungen des WGC für verdeckte Zentralbankkäufe zu niedrig sind, da diese Schätzungen während der Preisspitze Ende 2022 und Anfang 2023 fielen.

Wie einige von Ihnen vielleicht bemerkt haben, ist der Goldpreis in US-Dollar in den letzten Monaten des Untersuchungszeitraums gesunken, und London war immer noch ein Nettoexporteur. Vielleicht wird der Westen wieder die Kontrolle über den Preis erlangen. Ich rechne allerdings nicht damit, dass der Goldpreis auf die Niveaus fallen wird, die das Ratenmodell vorgibt.

Die Käufe der Zentralbanken werden wahrscheinlich stark bleiben. "Wir glauben nach wie vor, dass der offizielle Sektor auf absehbare Zeit ein bedeutender Goldkäufer bleiben wird ..., da die Faktoren, die die Verwalter der Reserven in den letzten Jahren dazu ermutigt haben, ihre Goldreserven aufzustocken, voraussichtlich anhalten werden", schrieb Metals Focus diesen August.

Wir müssen abwarten, ob es dem Osten gelingt, den Goldpreis weiter in die Höhe zu treiben und die Kontrolle des Westens über den Preis zu schwächen. Wenn dies der Fall ist, wird Gold weniger ein Dollar-Derivat sein und mehr in den Mittelpunkt des internationalen Währungssystems rücken. Über alle Entwicklungen werden wir auf diesen Seiten entsprechend berichten.


© Jan Nieuwenhuijs
www.gainesvillecoins.com



Dieser Artikel wurde am 25. August 2023 auf www.gainesvillecoins.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.