Was wird aus den Junior-Bergbauunternehmen?
17.05.2024 | The Gold Report
Im Laufe der vergangenen Woche, als Kupfer mit 4,65 Dollar je Pfund auf einem 26-Monats-Hoch schloss, stieß ich auf nicht weniger als ein Dutzend Tweets und Retweets verschiedener Podcast-Gurus, die ihr Möglichstes taten, um die klägliche Underperformance der Junior-Bergbauunternehmen im Vergleich zu den jüngsten Aufwärtsbewegungen bei Gold, Silber und Kupfer sowie den Aktienkursen der führenden Produzenten zu erklären.
Der Startschuss für die derzeitige Rally bei den Bergbauunternehmen fiel Ende Februar, als ein plötzlicher explosionsartiger Anstieg der Gold- und Kupferpreise die im Voraus geplanten Feierlichkeiten für das PDAC-Batteriemetall-Lovefest unterbrach. Anfang März, am letzten Tag der größten Bergbaukonferenz der Welt, starrten die Teilnehmer mit offenem Mund und gebrochenem Herzen ins Leere, da all ihre Vorbereitungen für die vielgepriesene Uran-Gala von dem störrischen alten Charmeur - Gold - in den Schatten gestellt wurden.
Bei der Beantwortung der Frage, warum die Juniors so schlecht abschneiden, verweisen die Scharlatane der Junior-Bergbaubranche auf einen "Verzögerungseffekt", der erklären würde, warum sie ihre Gemeinde in Richtung "Foofoo Mines" und nicht in Richtung Agnico Eagle Mines Ltd. gelenkt haben - dass nämlich die Juniors ihre älteren Brüder "massiv übertreffen" werden, so dass sie "die weitaus bessere Wahl" sind. Nun, dieser Chart behauptet nichts dergleichen.
Jeder, der mehr als nur eine Kaffeepause in diesem Sektor verbracht hat, weiß, dass zu Beginn jedes Bullenmarktes im Rohstoffsektor das Geld der Generalisten zunächst in die hochwertigen, hochliquiden Namen fließt, die den Sektor in Bezug auf Marktkapitalisierung und Sichtbarkeit dominieren, und dann, nachdem die großen Blue-Chip-Bergbauunternehmen sich bewegt haben, die Leiter der Sicherheit hinunter zu immer weniger liquiden und weniger hochwertigen Namen geht.
Das ist die erste Lektion in der Rohstoffbranche. Nach einem lang anhaltenden Bärenmarkt fischt man zuerst mit den großen Namen nach dem Boden.
Als ich 2022 erstmals positiv auf Uran reagierte, war Cameco Corp. der erste Name, den ich ins Auge fasste, weil es der größte und liquideste Uranwert überhaupt war. Als ich in meiner Liste der Top-Metalle, die man 2024 und darüber hinaus besitzen sollte, auf das Kupfer-Gold-Tandem losging, fügte ich Freeport-McMoRan Inc. hinzu, weil es der größte Kupferproduzent der Welt war (und ist) und durch den Besitz der Grasberg-Mine eine starke Goldproduktionskomponente aufweist.
Namen wie FCX und CCJ werden zum Kern Ihrer Allokation in einem bestimmten Rohstoff, denn wenn Sie versuchen, nach einem langen Bärenmarkt nach unten zu fischen, und es sich herausstellt, dass Sie entweder zu früh oder falsch liegen (denn in diesem Geschäft ist "zu früh" "falsch"), wird Sie niemand wegen des Besitzes eines Blue-Chip-Namens teeren und federn lassen.
Wenn man jedoch versucht, bei Foofoo Mines einen zyklischen oder säkularen Tiefpunkt zu erkennen, und sich irrt, wird man oft an den Pranger gestellt, weil man einen spekulativen Namen besitzt, der für das Portfolio völlig ungeeignet ist.
Da außerdem die Liquidität immer ein Problem darstellt, enden viele der Micro-Cap-Juniors, die entweder auf Entdeckungen oder Neubewertungen hoffen, als "Eulenaktien" - das heißt, wenn man versucht, sie zu verkaufen, erfüllt der eindringliche Balzruf des Virginia-Uhus die Nachtluft – "U-uuuuh! U-uuuuh!" - die Antwort, die oft zu hören ist, wenn die Anweisung gegeben wird, jemanden zu finden, der Ihnen Ihre Million Aktien von Moose Pasture Metals zu dreißig Cent abnimmt.
Liquidität ist wichtig, wenn man im Recht ist, aber ihr Fehlen kann der eigenen Karriere schaden, wenn man im Unrecht/zu früh/dumm ist.
Zurück zur Frage: Warum reagieren die Junioren noch nicht auf 2.400 Dollar Gold, 29,00 Dollar Silber und 4,65 Dollar Kupfer? Schauen wir uns die Entwicklung der TSX Venture Exchange an - der Ort, an dem Träume verkauft und Herzen gebrochen werden, die Antwort der Finanzindustrie auf Aqueduct oder Hialeah, der Ort, an dem man sich vergnügte, bevor das legale Glücksspiel zu einer Heimindustrie für buchstäblich jedes Ergebnis wurde, dem wir im Alltag begegnen.
Seit dem Höchststand im Jahr 2007 bei über 3.300 ist der TSXV wie ein Stein gefallen, mit anämischen Erholungen im Jahr 2016 (nachdem der Goldpreis seinen Tiefpunkt bei 1.045 Dollar erreicht hatte) und im Jahr 2020 (nachdem die Welt Billionen an Geldbomben aus Hubschraubern abgeworfen hatte, um einen fiesen Grippevirus zu bekämpfen). Seit 2007 ist jede Rally gescheitert, nur um bei immer geringerem Volumen (Liquidität) neue Tiefststände zu erreichen.
Das Problem, mit dem die älteren Herren (und Damen) der Bergbauindustrie konfrontiert sind, ist, dass niemand unter 50 Jahren mit Bergbauaktien Geld verdient hat, vor allem nicht die neue Generation von Anlegern aus der Millennial- und Gen-X-Demografie. Dies ist in erster Linie eine Funktion der westlichen Demografie, denn während sich die westlichen "Boomer" noch an die Boomzeiten der 1980er und 1990er Jahre erinnern, als phänomenale Entdeckungen und Bereicherungen an der Tagesordnung waren, gab es in den Schwellenländern keinen solchen Rausch.
Die neue Generation westlicher und asiatischer Investoren hat also zu Recht die Kloake des Rohstoff-Fegefeuers gemieden und sich auf Technologie konzentriert, wozu auch KI und Krypto gehören. Und während wir Gold-"Afficionados" (im Gegensatz zu "Enthusiasten") es lieben, Michael Saylors bedauernswerten Stoppeln die Haare auszureißen, hat der Tech- und Kryptobereich die Investoren seit 2007 wesentlich besser behandelt als der Bergbausektor.
Der nachstehende Chart zeigt einen Wasserfall, der in Kaskaden durch verschiedene, übereinander liegende Becken mit gesammelter Flüssigkeit hinabstürzt, wobei jedes Becken in das nächsttiefere überläuft. Stellen Sie sich den Fluss an der Spitze des Wasserfalls als die Kapitalliquidität vor, die für Investitionen im Bergbausektor bestimmt ist. Wenn er in den Wasserfall eintritt, sammelt er sich zunächst an der Spitze (wo sich die Seniors befinden), und wenn er alle Ecken und Winkel füllt (bis zur vollen Zuteilung), tritt er über die Ufer und füllt dann den nächsten Pool (Intermediate Miners), bis dieser Pool über die Ufer tritt und den dritten Pool (Junior-Produzenten) füllt.
So geht es weiter hinunter, Schicht für Schicht, bis es schließlich auf den breitesten, aber auch seichtesten Pool von allen trifft - die kleinen Entdecker, die "Groschenromane". Normalerweise dauert es nur ein paar Minuten, bis sich dieser letzte Pool füllt, und ehe man sich versieht, hat er sich in einen Strudel von Spekulationen und Aufregung verwandelt und ist immer die Phase des Zyklus, in der die meisten neuen Entdeckungen und Bereicherungen gemacht werden.
Alte Hasen wie ich finden sich gewöhnlich an der Spitze der Wasserfälle, beobachten die oberen Schichten mit beiläufigem Amüsement, konzentrieren sich aber intensiv auf die unteren Schichten, in denen schließlich der größte Teil der Aufregung zu finden ist.
Der schwierigste Teil dieses Prozesses besteht darin, die Geduld zu haben, ihn abzuwarten, und wenn man dies auf das Jahr 2024 bezieht, besteht das Problem darin, dass der "Fluss" (das Kapital), der in der Vergangenheit so lange floss, bis alle Becken gefüllt waren und das Wasser weiter flussabwärts fließen konnte, nur noch ein Rinnsal war. Wenn man die Bewegung der zugrundeliegenden Rohstoffmärkte mit den Wassermassen vergleichen könnte, die während der Frühjahrsschmelze entstehen, dann hat dieses Jahr die Schmelze eingeleitet (Anstieg der Rohstoffpreise), aber aus irgendeinem Grund hat es gerade erst begonnen, das obere Becken zu füllen, und das auch noch sehr langsam.
Wann also, bitte schön, wird der Frühlingsabfluss stattfinden, der das Wasser durch die Wasserscheide fließen und über den Wasserfall donnern lässt? Wenn Sie sich fragen, warum es in den letzten Monaten zu Abflüssen bei den börsengehandelten Fonds GLD und SLV gekommen ist, obwohl die Preise neue Höchststände erreicht haben, so liegt die Antwort im Generationswechsel in der Altersgruppe der Vermögensverwalter.
Die neue Generation, die noch nie Geld mit Edelmetallen verdient hat und nur marginale Renditen mit Spezialmetallen wie Batterien (Lithium) und Energie (Uran) erzielt, hat ihr glühendes Misstrauen gegenüber diesem Vormarsch aufrechterhalten, indem sie ihr Engagement bei jeder Rally reduziert hat.
Es muss jedoch die Frage gestellt werden: "Wer kauft bei all den Verkäufen, die diese größtenteils aus dem Westen stammende Gruppe von Millennials und Gen-X-Allokatoren tätigt, das, was sie verkaufen?" Der letzte große Bullenmarkt auf dem Edelmetallmarkt war 2002-2011, also kurz bevor die Millennials und Gen-X Aktien entdeckten. Das war auch, bevor 1,4 Milliarden Menschen Aktien für sich entdeckten. Als die chinesischen Bauern begannen, in die Städte zu ziehen, lernten sie die Produktion kennen und erfuhren etwas über Geld.
Jetzt, da die Einkommen steigen und diese neue Mittelschicht ein Bedürfnis nach Aufregung hat, spekulieren sie mit Immobilien und ihren Aktienmärkten, sind aber von den Wundern der Edelmetallaktien weitgehend verschont geblieben. Letzte Woche habe ich über den indischen Subkontinent und seine Wachstumsrate von 7% berichtet. Die Inder und die Chinesen, diese kollektive Gruppe von Anlegern der neuen Generation, haben die Qualen der Edelmetallmärkte, die den Westen seit 2011 plagen, nie erlebt, so dass der unglaublich säuerliche Geschmack im Mund so vieler westlicher Anleger und Spekulanten im Mund ihrer asiatischen Kollegen fehlt.
Meiner Meinung nach ist dies genau der Grund, warum die Preise trotz der massiven Verkäufe durch die westlichen Fonds weiter steigen. Der asiatische Drache ist erwacht und hat den Nutzen von Gold und Silber erkannt, und er lässt dabei seine beträchtlichen finanziellen Muskeln spielen.
Denken Sie einmal darüber nach. Es bedurfte der größten Bevölkerungsgruppe in der Weltgeschichte, um in den 1970er Jahren die Edelmetalle zu entdecken, die sich in den 1980er und 1990er Jahren trotz der Abkühlung der Gold- und Silberpreise zu Spekulationen mit jungen Explorationsunternehmen entwickelten. Dies führte zu einer 20-jährigen Periode ungeahnten Reichtums durch die Erforschung und Entdeckung von Metallen aller Formen und Größen. Hier im Jahr 2024, einer Bevölkerungsgruppe, die um ein Vielfaches größer ist als in den 1970er Jahren, sind die Boomer dabei, jede Unze, jedes Pfund und jede Scheibe Gold und Silber (und Kupfer) zu inhalieren, die sich über der Erde befinden und der Menschheit bekannt sind.
Tatsächlich hat ein ganzer Kontinent von aufstrebenden Wohlstandssuchenden entdeckt, dass es tatsächlich ein "Leben nach KI" und "Leben nach Bitcoin" und, im Falle Chinas, ein "Leben nach Immobilien" gibt, und diese neue Lebenssuche ist der Grund dafür, dass all diese Metalle, die von westlichen Fonds und in westlichen Tresoren und sicheren Häusern gehalten werden, sich rasch nach Osten bewegen. Es wird von Interessengruppen in Shanghai, Mumbai, St. Petersburg und Singapur eingeatmet und gelagert, um nie wieder zurückgegeben zu werden.
Darüber hinaus werden sich diese unersättlichen Interessen irgendwann auf die alten Short-Positionen der Bullionbanken stürzen, und wenn sie das tun, wird es sein, als ob der gesamte Inhalt des Lake Superior über die Niagarafälle stürzen würde. Das schiere Volumen der Nachfrage nach "allem, was mit Metall zu tun hat", wird die Aktienmärkte in einer Weise überschwemmen, wie es noch keine Generation zuvor erlebt hat.
Wenn ich also auf meinem Schreibtisch auf die Millionen von Aktien schaue, die ich in Dutzenden von "Foofoo-Mines"-ähnlichen Unternehmen halte, verzweifle ich nicht an deren Illiquidität oder Bewertung. Während Hunderte von westlichen und wuscheligen Vermögensverwaltern mit Elektroautos und neuen Software-Hybriden in einer aussichtslosen Übung in der "Blase von gestern" herumfummeln, wird eine Vielzahl von östlichen und äußerst zahlungskräftigen Spekulanten die Junior-Explorer und -Entwickler entdecken.
Wie die westlichen Boomer 50 Jahre vor ihnen werden auch sie den Kaskadeneffekt des Kapitals kennenlernen, wenn es von den Seniors über die Intermediates zu den Juniors hinunterrieselt. Der größte Unterschied zwischen 1974 und 2024 wird jedoch das schiere Volumen des für Investitionen in diesem Sektor verfügbaren Kapitals sein. Heute ist der Sektor noch völlig unzureichend mit Kapital ausgestattet, und wenn sich das ändert, werden die Bewegungen lebensverändernd sein.
Kupfer
Nur damit Sie alle wissen, dass ich mir in der Welt der Kapitalmärkte nie zu 100% sicher bin, hat mich der Kupfermarkt gleichzeitig völlig begeistert und zutiefst erschreckt, da er wöchentlich neue Höchststände erreicht. Im November war ich ein "Schlag-den-Tisch-mit-dem-Vorschlaghammer"-Bulle bei 3,60 Dollar je Pfund; im März war ich ein "Schlag-den-Tisch-mit-der-Faust"-Bulle bei 4,00 Dollar; im April war ich ein "Hände-aneinander-reiben"-Bulle bei 4,35 Dollar, und jetzt im Mai, bei Mehrjahreshöchstständen, bin ich ein "Versteck-unter-dem-Schreibtisch"-Bulle, der wenig bis gar keinen Lärm macht und Beruhigungsmittel mit einem Schluck Boone's Farm-Elixier hinunterschluckt.
Ich wäre ein totaler Heuchler, wenn ich hier säße und meine Gründe für den Besitz von Kupfer wiederholen würde, die ich bereits im Jahr 2022 und Anfang 2023 genannt habe. Ein Grund, warum ich Kupfer liebte (neben vielen anderen), war, dass niemand darüber sprach. Es gibt keine "einleitende Berichterstattung" der großen Geldhäuser, keine Analystenkommentare mit Schätzungen von 10.000 Dollar je Tonne und vor allem keine Armeen von Twitter-Anhängern, die sich alle vor dem Osten verneigen und Kupfer für seine heilenden und spirituellen Eigenschaften und seinen esoterischen Wert preisen.
Als quasi-technischer Analyst (wie im Falle des höchst lästigen "Sessel-Quarterbacks") habe ich meinen Abonnenten schon lange gesagt, dass "immer dann, wenn ein Trend in einer Preisbewegung entweder nach oben oder nach unten von 'allmählich' zu 'vertikal' übergeht, er sich einem Endpunkt der Bewegung nähert" - und genau darin liegt mein Dilemma.
Jedes Mal, wenn ich durch Twitter scrolle, sehe ich dieselben Namen, die damals im Jahr 2022-2023 die Vorzüge von Lithium, Nickel und Kobalt anpriesen, jetzt als zimbel- und pompomtragende Mitglieder des "Kupfer-Mondflug-Clubs" mit einem Tweet nach dem anderen über die "Zehn Gründe, Kupfer zu besitzen", die sie jetzt auswendig gelernt haben und dem örtlichen Uber-Fahrer auf Kommando vortragen können.
Ich bin ein überzeugter Bulle mit großen Positionen in einer Reihe von Junior-Kupferexplorern und -entwicklern, aber auch mit einer großen fremdfinanzierten Position in der mächtigen Freeport-McMoRan, das unter 40 Dollar notiert, sowie mit Handelspositionen in FCX-Calls, die mir bisher sehr gut gefallen haben. Die Kupferpreise haben sich jedoch in der Tat von einem "schrittweisen" zu einem "vertikalen" Anstieg entwickelt, ähnlich wie bei Uran während seines jüngsten Vorstoßes, der über 100 Dollar je Pfund lag.
Letzten Januar. Nach einem eher "allmählichen" Anstieg von 2020 auf Q3/2023 stieg U3O8 plötzlich wie aus einer Kanone geschossen bis zum Neujahrstag auf über 100 Dollar, begleitet von einem Tweet nach dem anderen und einem Podcast nach dem anderen, die sich alle auf dieselbe Geschichte reimten, in einem Reddit-ähnlichen Bombardierungseffekt in den sozialen Medien, der darauf abzielte, die großen bösen Leerverkäufer in die Falle zu locken, im Stil und mit dem Flair von GME oder AMC.
Vor allem aber hatte dies nichts mit den Fundamentaldaten für U3O8 zu tun, die nach wie vor fast so positiv sind wie die von Kupfer. Das Problem liegt wie immer in der Theorie des "überfüllten Handels", bei der die Positionierung der Händler dazu führte, dass sich alle entweder auf die Steuerbord- oder die Backbordseite des Schiffes stürzten, was schließlich zum Kentern des Schiffes führte. Diese riesigen passiven Fonds sind gerade erst in den "Reflation Trade" eingestiegen, der zyklische Werte wie Kupfer begünstigt. Es wird also quälend sein zu beobachten, wie sich der Einzelhandel auf den Kupferhandel stürzt, wie wir es in den letzten Wochen erlebt haben.
Schließlich ist es für einen Händler am schwierigsten, bei einem wirklich großen Gewinn dabei zu bleiben. Es ist viel einfacher, wenn man früh dabei ist und eine große Position besitzt, weil man sie reduzieren kann, wenn man glaubt, dass sie überkauft ist, im Gegensatz zu den Händlern, die zu spät kommen und nur mit kleinen Startpositionen einsteigen können, die bei der geringsten Andeutung einer Korrektur abgestoßen werden. Im Moment bleibe ich im Kupferhandel, aber ohne die großzügige Anwendung von flüssigen und tablettenförmigen Medikamenten wäre es unerträglich.
Aktien
Nach einer sehr bescheidenen Korrektur des DIA um 5,7% im April ist der SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA) nur noch 3,64 Punkte (377 Dow-Punkte) vom Allzeithoch entfernt. Die Korrektur dauerte vom 21. März bis zum 17. April, als der Markt einen Pullback erlebte, aber was überraschend war, ist, dass der CNBC Fear-Greed-Index immer noch nur in der 
Ich bin aus dem Volatilitätshandel mit einem kleinen Abschlag ausgestiegen und suche nun nach einem Wiedereinstiegspunkt. Im Laufe des Sommers werden einige Junior-Kupferunternehmen Bohrkampagnen starten, allen voran Vortex Metals Inc, gefolgt von American Eagle Gold Corp. und dann Fitzroy Minerals Inc. in genau dieser Reihenfolge. Es bleibt zu hoffen, dass der Durchsickereffekt bis zum Eintreffen der Ergebnisse dazu führt, dass sich die Kapitalströme in den Juniorbereich verlagern.
Ein Beweis dafür ist das jüngste Übernahmeangebot von BHP für Anglo American, das BHP zum weltweit größten Kupferproduzenten machen wird. Fusionen und Übernahmen sind immer ein Vorläufer für eine Ausweitung des Kapitalflusses in den Sektor, so dass dies in der Tat eine sehr gute Nachricht für alle Juniorunternehmen ist, die das Glück haben, voll finanziert und bereit zum Bohren zu sein.
© Michael Ballanger
The Gold Report
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Dieser Artikel wurde am 13. Mai 2024 auf www.theaureport.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.