Warum wir am Anfang eines mehrjährigen Goldbullenmarktes stehen

21.05.2024  |  Jan Nieuwenhuijs

Kürzlich durchbrach der Dollar-Goldpreis aggressiv einen mehrjährigen Widerstand vor dem Hintergrund eskalierender Kriege, besorgniserregender Vermögensblasen und hartnäckiger Inflation. Langfristige Indikatoren zeigen, dass Gold unter diesen Umständen unterbewertet ist und sich der Preis in den kommenden Jahren leicht verdoppeln kann.

Die vergangenen Jahrzehnte waren durch ein großes Vertrauen in Kreditinstrumente gekennzeichnet, das das globale Finanzsystem zu kolossalen Ausmaßen anschwellen ließ. Nun, da die Spannungen zwischen Ost und West, die Verschuldung und die Inflation dieses Vertrauen untergraben, wird sich das Gleichgewicht zwischen Finanzinstrumenten mit Gegenparteirisiko (Kredit) und ohne Gegenparteirisiko (Gold) zugunsten des Goldpreises verschieben.


Die Theorie des Geldes und die umgekehrte Pyramide von Exter

"Geld ist Gold und nichts anderes." - J.P. Morgan, Aussage vor dem Kongress 1912 (Seite 5)

Philosophisch gesehen sind alle Geldarten durch Vertrauen gestützt. Da Geld eine soziale Vereinbarung ist, kann es alles sein, was wir uns darunter vorstellen - Tabak, Salz, Papierscheine, Silber, Bucheinträge und so weiter. Geld funktioniert so lange, wie es von den Marktteilnehmern akzeptiert wird. Aber nicht alle Gelder sind gleich. Einige Geldarten - zum Beispiel Tabak und Salz - sind im modernen Zeitalter unpraktisch.

Andere Gelder werden von Banken emittiert und bergen daher ein Gegenparteirisiko. Seit dem späten 19. Jahrhundert ist Gold "offiziell" die einzige Form von Geld, die allgemein akzeptiert wird, kein Gegenparteirisiko hat und daher die Grundlage des globalen Finanzsystems bildet.

In früheren Artikeln sprachen wir über die Geldhierarchie von Perry Mehrling, die umgekehrte Pyramide von Exter und die Reihenfolge, in der der Internationale Währungsfonds (IWF) finanzielle Vermögenswerte auflistet. Alle drei haben gemeinsam, dass sie Gold als das ultimative Geld darstellen, gefolgt von nationalen Währungen, Schuldverschreibungen, Aktien und dann Derivaten.

Diese Reihenfolge der Finanzanlagen spiegelt wider, ob die Anlagen eher geld- oder kreditähnlich sind. Unten ist eine Visualisierung der umgekehrten Pyramide von Exter zu sehen, bei der Gold am unteren Ende steht und letztlich alle Formen von Krediten, die auf ihm ruhen, "stützt" und dem Finanzsystem unverzichtbares Vertrauen verleiht.



In Maßen ist Kredit für eine kapitalistische Wirtschaft von Vorteil - zu viel Kredit (Schulden) führt zu geringerem Wachstum, zu wenig bedeutet verpasste Chancen. Aber im Allgemeinen und besonders in Krisenzeiten haben die Menschen mehr Vertrauen in Gold als in Kredite. Da alles, was oberhalb von Gold liegt, aus dem Nichts geschaffen werden kann, lässt sich die Spitze der Pyramide leicht ausweiten. Während des gesamten Konjunkturzyklus werden die Bilanzen ausgeweitet - es werden Kredite geschaffen, die Spitze der Pyramide wird vergrößert - was zu einem Wirtschaftsboom führt.

Während einer Rezession schrumpfen die Bilanzen, der Goldpreis steigt, und die Form der Pyramide wird umgestaltet. Die Gesamtgröße der Pyramide nimmt im Laufe der Zeit zu, während sich die Form der Pyramide gleichzeitig mit den Schuldenzyklen ändert. Anhand des Verhältnisses zwischen Gold- und Kreditwerten lässt sich erkennen, wo wir uns in einem Schuldenzyklus befinden. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts befinden wir uns in einem Boom, da:

• der Anteil des Goldes am globalen Finanzvermögen gering ist.
• die breite Geldmenge in den USA im Verhältnis zu dem sie "deckenden" Gold überdehnt ist.
• der Anteil des Goldes an den internationalen Reserven der Zentralbanken gering ist.
• die Bewertungen der Aktienmärkte hoch sind.

Währenddessen schwindet das Vertrauen in die Kreditwürdigkeit, was darauf hindeutet, dass der Goldpreis steigen wird (die politischen Entscheidungsträger werden einen Zahlungsausfall und damit einen deflationären Zusammenbruch verhindern).


Neuer mehrjähriger Goldbullenmarkt hat begonnen

Lassen Sie uns zunächst definieren, was in letzter Zeit mit dem Goldpreis geschehen ist. Aus technischer Sicht ist der Goldpreis aus einer mehrjährigen Konsolidierungsphase ausgebrochen, wie Sie im nachstehenden Chart sehen können. Wenn wir uns an der Geschichte orientieren, befinden wir uns nun in einem mehrjährigen Bullenmarkt.





Als nächstes werden wir die langfristigen fundamentalen Indikatoren untersuchen, die zeigen, dass Gold unter den Bedingungen des schwindenden Vertrauens in Kredite unterbewertet ist. Leider ist es nicht möglich, globale Daten über alle finanziellen Vermögenswerte zu finden, die 150 Jahre zurückreichen, um den Wert aller Kredite mit dem von Gold zu vergleichen. Ich habe jedoch Schätzungen von Bridgewater Associates über das Verhältnis zwischen Gold und "Finanzanlagen" (in diesem Fall Gold, Schulden und Aktien) von 1924 bis 2020 gefunden. Ich konnte die Methodik von Bridgewater für die letzten beiden Jahrzehnte in etwa nachahmen und so ihre Datenreihe verlängern.



Wie wir sehen können, lag der Wert von Gold in Zeiten, in denen das Vertrauen in die Kreditwürdigkeit gering ist, wie im Zweiten Weltkrieg und Ende der 1970er Jahre, im Verhältnis zu den Finanzanlagen zwischen 7% und 10%. Derzeit liegt der Wert von Gold bei 3%, was zeigt, dass es in diesem Bullenmarkt noch reichlich Aufwärtspotenzial für Gold gibt. Werfen wir auch einen Blick auf den Wert des monetären Goldes, das die breite Geldmenge des US-Dollar stützt. Welche Währung eignet sich besser für die Bewertung dieses Verhältnisses als die Weltreservewährung?



Der Wert des US-Goldes, mit dem die umlaufenden Dollar letztlich unterlegt sind, steigt von einem nahezu historischen Tiefstand. Die beiden vorherigen Tiefststände wurden 1971 und 2000 erreicht, worauf mehrjährige Goldbullenmärkte folgten. Höchstwahrscheinlich steht uns also ein neuer Bullenmarkt bevor. Erschwerend kommt hinzu, dass der Status des Dollar als Reservewährung gegenwärtig langsam abnimmt. Meine nächste Messung betrifft daher das Verhältnis zwischen Gold und Krediten in Form von Devisen.

Beim klassischen Goldstandard im 19. Jahrhundert war es vor allem das Gold, das das Vertrauen in die Zentralbanken untermauerte. Der größte Teil ihrer Reserven bestand aus Gold, das buchstäblich die Geldbasis stützte, da die Währung zu einer festen Parität gegen physisches Metall eingetauscht werden konnte. Im Interbellum wurde vereinbart, dass Devisen (Pfund und Dollar) Gold in den Bilanzen der Zentralbanken ersetzen konnten, um eine Geldmengenausweitung zu ermöglichen, die über das Wachstum des oberirdischen Goldbestandes hinausging. Dies wurde als Goldstandard bekannt.



Nach dem Zweiten Weltkrieg drängten die USA die Welt dazu, in Dollar zu sparen, und der Anteil des Goldes an den weltweiten internationalen Reserven ging drastisch zurück. Vor allem in den 1980er Jahren nahm das Vertrauen in den Dollar zu.



Aber der Anteil von Gold an den Gesamtreserven steigt derzeit, zum einen, weil das Vertrauen in den Dollar durch das Einfrieren von russischen Vermögenswerten im Wert von 300 Milliarden Dollar seit dem Krieg in der Ukraine, der 2022 begann, schwindet. Zweitens gerät die Staatsverschuldung der Vereinigten Staaten außer Kontrolle, während die Federal Reserve die Inflation nicht in den Griff bekommt. Die Zentralbanken kaufen derzeit Rekordmengen an Gold und treiben den Preis in die Höhe.

Für unsere letzte Datenreihe werden wir die Größe des US-Aktienmarktes im Vergleich zur Größe der Wirtschaft (BIP) über einen Zeitraum von 120 Jahren betrachten. Aktien können als eine Form von Schulden ohne Fälligkeit betrachtet werden. Die Daten zeigen, dass es im Laufe der Zeit Zyklen des leichten Geldes (Kredite) gab, die zu Aktienblasen führten, gefolgt von der Entwertung der Währung, was sich in einem höheren Goldpreis widerspiegelt.



Die Zyklen lassen sich am besten wie folgt erklären: Sobald eine Blase platzt, lockern die Zentralbanken die Geldpolitik, um die Wirtschaft anzukurbeln, aber sie schießen oft über das Ziel hinaus und legen den Grundstein für die nächste Blase - die nationale Währung (Fiat) ist die Luft, aus der Blasen üblicherweise bestehen. Dies führt zu einem Teufelskreis aus Blasen und immer leichterem Geld, in dem der Wert der Währung schrittweise sinkt und der Goldpreis ansteigt.

Ein Zyklus, der an die Extersche Pyramide erinnert, die sich ausweitet (der Kredit wird größer) und umformt (der Goldpreis steigt). Immer wieder. Derzeit befindet sich der Aktienmarkt (im Verhältnis zum BIP) wahrscheinlich nahe seinem Höchststand, was darauf hindeutet, dass der Goldpreis in den kommenden Jahren deutlich steigen wird.


Schlussfolgerung

Der Westen hat nicht nur zu Beginn des Krieges Anfang 2022 Dollar-Vermögenswerte im Besitz der russischen Zentralbank eingefroren, sondern der Kongress hat gerade einen Gesetzentwurf verabschiedet, der vorsieht, diese Vermögenswerte zu beschlagnahmen und der Ukraine zu übergeben. Was könnte die "Entdollarisierung" durch die BRICS-Mitglieder und andere Länder schneller vorantreiben als dies?

Die Spannungen zwischen Ost und West werden sich nicht so schnell auflösen, was uns sagt, dass der Goldpreis weiter steigen wird und der Anteil des Goldes an den weltweiten internationalen Reserven zum Nachteil des Dollar zunehmen wird. Es sei darauf hingewiesen, dass die chinesische Zentralbank in den 1960er und 1990er Jahren Gold gekauft hat, bevor der Goldpreis stark anstieg (siehe Chart 1). Timothy Green schreibt in The World of Gold Today (1973):

"Im Jahr 1965 [...] kaufte China 100 Tonnen Gold [...] auf dem Londoner Markt; im folgenden Jahr kamen weitere 30 Tonnen hinzu. Zwei Jahre später stockte China mit weiteren 60 Tonnen auf. Der Hauptgrund für diese Vorstöße auf den Goldmarkt scheint darin zu bestehen, sich vom Pfund Sterling [der damals zweitwichtigsten Weltreservewährung] zu trennen. Obwohl keine offiziellen Zahlen über Chinas Reserven vorliegen, ist es wahrscheinlich, dass das Land vor der Abwertung des Pfund Sterling im Jahr 1967 einen großen Teil seiner Bestände durch Gold ersetzt hat."

Die niederländische Zeitung NRC Handelsblad berichtete 1993, dass die People's Bank of China (PBoC) einer der Käufer eines massiven Verkaufs der niederländischen Zentralbank war. Da auch andere europäische Zentralbanken in den 1990er Jahren in großem Umfang verkauften, können wir davon ausgehen, dass die PBoC noch mehr davon kaufte und davon profitierte, als der Goldpreis in Dollar um das Jahr 2000 zu steigen begann.

Wie ich seit 2022 wiederholt berichtet habe, kauft die PBoC gegenwärtig Gold im Überfluss. Haben die Chinesen einen sechsten Sinn für das Erkennen von Währungsabwertungen? Der Goldpreis kann als Indikator für Inflationserwartungen verwendet werden. Im nachstehenden Chart ist zu sehen, dass auf eine Trendwende beim Goldpreis häufig ein Anstieg der Inflation innerhalb von zwei Jahren folgt. Für mich würde es nur Sinn machen, wenn es dieses Mal nicht anders wäre.





Da sich die weltweite Verschuldung in der Nähe von Rekordhöhen befindet und nicht mehr tragbar ist, ist der zweckmäßigste, am wenigsten bekannte und gängigste Weg zur Umstrukturierung der Schulden (Kredite) die Inflation, so der ehemalige Hedgefondsmanager Ray Dalio. In der Tat beläuft sich die weltweite Verschuldung auf 313 Billionen Dollar (330% des BIP), und es gibt nur wenige andere Möglichkeiten, die Schuldenlast zu senken. Inflation und ein höherer Goldpreis würden das System entschulden und die Pyramide wiederherstellen.



Alles in allem sieht es so aus, als ob wir uns an einem Wendepunkt befinden, an dem die Kreditwerte im Vergleich zum Gold wieder ins Gleichgewicht kommen. Anzeichen für Stress im System sind der Zusammenbruch von Immobiliensektoren, Bankenzusammenbrüche und Verluste der Zentralbanken. Auf einen Kreditboom folgt unweigerlich eine Pleite.



Nicht nur die Zentralbanken kaufen Gold, weil es "in Zeiten struktureller Veränderungen im internationalen Finanzsystem eine stabilisierende Rolle spielen kann" (ungarische Zentralbank), sondern auch die Investmentfonds tun langsam dasselbe. Die Bangkokpost schrieb im April letzten Jahres, dass "der thailändische Regierungspensionsfonds Investitionen in Vermögenswerte, die von einem Krieg betroffen sein könnten, reduziert und Investitionen in Gold und Öl erhöht, um das Risiko zu mindern."



Im Jahr 2023 spekulierte ich, dass der Goldpreis in den kommenden zehn Jahren 8.000 Dollar je Unze erreichen könnte. Auf der Grundlage aller Daten, auf die ich beim Schreiben dieses Artikels gestoßen bin, denke ich immer noch, dass dies eine vernünftige Zahl ist, die das Finanzsystem stabilisieren würde, indem sie ihm mehr Vertrauen verleiht.


© Jan Nieuwenhuijs
www.gainesvillecoins.com



Dieser Artikel wurde am 07. Mai 2024 auf www.gainesvillecoins.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.