Gold konsolidiert sich auf hohem Niveau

25.06.2024  |  Adam Hamilton

Gold bewegt sich seit einigen Monaten allgemein seitwärts und konsolidiert auf hohem Niveau. Dieser Mangel an Fortschritten hat die Stimmung deutlich verschlechtert, die Gier verflüchtigt und den Pessimismus geschürt. Dieser gesunde Prozess ist jedoch genau das, was Gold brauchte, um die Stimmung wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Nachdem der Goldpreis im April auf ein extrem überkauftes Niveau gestiegen war, wurde die Gier übermäßig groß. Die hohe Konsolidierung seither lässt diese Gier abfließen und bereitet den Goldpreis auf einen weiteren Anstieg vor.

Von Mitte Februar bis Mitte April legte der Goldpreis in einem bemerkenswerten Ausbruchsversuch kräftig um 20% zu. In dieser kurzen Zeitspanne wurden 19 neue nominale Rekordstände erreicht, was die Händler wirklich begeisterte! Der Löwenanteil dieses Anstiegs wurde nicht von den üblichen Haupttreibern des Goldpreises, nämlich Spekulanten, die Goldfutures kauften, und amerikanischen Aktienanlegern, die Gold-ETF-Anteile kauften, angetrieben. Das Ruder übernahmen chinesische Anleger und Zentralbanken.

Seit dem Rekordstand von 2.388 Dollar Mitte April hat sich der Goldpreis jedoch überwiegend seitwärts bewegt. Ende April kam es zunächst zu einem Pullback, der den Goldpreis um leichte 4,0% nach unten zog. Dann drehte das gelbe Metall in einem schönen Aufschwung bis Mitte Mai nach oben und stieg um 5,8% auf 2.424 Dollar. Dieser erneute Aufschwung geriet jedoch schnell ins Stocken, und der Goldpreis fiel bis Anfang Juni um weitere 5,7% auf 2.286 Dollar. Insgesamt ist der Goldpreis seit Mitte April bis zur Wochenmitte um 2,7% gesunken.

Diese jüngste Bewegung hat eine Handelsspanne gebildet, die sich hauptsächlich zwischen 2.300 Dollar und 2.400 Dollar bewegt. Eine Seitwärtsbewegung ist die technische Definition einer Konsolidierung, und diese ist definitiv eine hohe. Während sich diese Goldpreise in den letzten Monaten langsam normal anfühlen, wurden Goldpreise von über 2.100 Dollar bis Anfang März noch nie erreicht! Dass sich der Goldpreis hier hält, ist aus technischer Sicht wirklich beeindruckend, vor allem nachdem er extrem überkaufte Niveaus erreicht hatte.

Die kurzfristige Preisentwicklung bestimmt die Stimmung, die Gier und die Angst. Dies wiederum bestimmt, wie schnell die Händler kaufen und verkaufen. Selbst als Herde ist die Feuerkraft, über die sie verfügen, endlich. Wenn also die Kurse zu schnell zu weit ansteigen und zu viel Gier erzeugen, können die Händler, die dieser starken Dynamik nachjagen, ihre Käufe bald erschöpfen. Dies führt zu einem vorzeitigen Ausbrennen der Aufwärtsbewegungen und überlässt die Kontrolle den Verkäufern. Um gesund zu bleiben, muss die Stimmung in regelmäßigen Abständen neu ausbalanciert werden.

Es gibt zwei Möglichkeiten, übermäßiger Gier, die durch große und schnelle Erholungen, Ausverkäufe und Konsolidierungen angeheizt wird, Luft zu machen. Erstere sind schneller in der Lage, die Gier zu zerstören und die Angst zu schüren, je nachdem, wie schnell und weit die Kurse fallen. Bei Ausverkäufen sind 10% die Trennlinie zwischen Pullbacks und Korrekturen. Die beiden bescheidenen Pullbacks, die Gold seit seinem Höhenflug Mitte April erlebt hat, haben definitiv dazu beigetragen, dass die Stimmung in der Herde nach dem Erreichen der Talsohle deutlich rückläufig war.

Konsolidierungen dämpfen auch die Gier, da sie langsamer ablaufen und länger dauern. Diese Seitwärtsbewegungen erzeugen in der Regel nicht viel Angst, was die Gier direkt tötet. Stattdessen schwächt eine glanzlose Preisentwicklung allmählich den Enthusiasmus der Händler. Dies war bei Gold seit Mitte April der Fall, wobei die Aufwärtsstimmung zunehmend der Apathie wich. Trotz dieser starken Konsolidierung liegt der Goldpreis seit Jahresbeginn immer noch um 12,6% im Plus.

Gier und Angst sind zwar ätherisch und können nicht gemessen werden, aber sie lassen sich aus der Preisentwicklung ableiten. Die Gier flammt proportional zur Überkauftheit auf, die zeigt, wie schnell und weit die Preise gestiegen sind. Mein bevorzugtes Maß dafür ist die Division der Kurse durch ihre 200-tägige gleitende Durchschnitte. Wenn diese Multiplikatoren im Zeitverlauf dargestellt werden, bilden sich horizontale Handelsbereiche. Vor Jahrzehnten habe ich auf dieser Grundlage ein Handelssystem entwickelt.

Das System heißt Relativity und betrachtet die Preise im Verhältnis zu ihren 200-tägigen Durchschnitten. Ich definiere relative Handelsspannen auf der Grundlage der Daten der letzten fünf Kalenderjahre. Im Fall von Gold bewegt sich diese Spanne zwischen dem 0,90-fachen und dem 1,15-fachen des 200-DMA. Die untere Unterstützung dieses rGold-Bereichs ist extrem überverkauft, während der obere Widerstand extrem überkauft ist. Der Goldpreis ist Mitte April so schnell und weit nach oben geschossen, dass er weit in dieses riskante, von Gier geprägte Gebiet vorgedrungen ist.



Die Preisentwicklung lässt sich immer am besten im Kontext betrachten, und der rasante Anstieg des Goldpreises um 20% in nur 2,0 Monaten ist in diesem säkularen Chart enorm. Dadurch stieg der Goldpreis auf das 1,188-fache seines 200er-Durchschnitts an und war damit so überkauft wie seit 3,7 Jahren nicht mehr! In diesem Chart wird der aktuelle Goldpreis in blau über rGold in rot gelegt. Dadurch wird der 200DMA von Gold auf das 1,00-fache abgeflacht, was zeigt, wie weit Gold in konstanten Prozentsätzen abweicht.

Es ist äußerst selten, dass der Goldpreis um mehr als 18% über seinen 200-DMA-Basiswert steigt. Das letzte Mal geschah dies kurzzeitig Ende Juli und Anfang August 2020, als ein monströser 40%iger Goldaufschwung seinen Höhepunkt erreichte! Im Anschluss daran lag der Goldpreis 14 Handelstage lang über dem 1,18-fachen und war von enormer Gier und Euphorie durchtränkt. Diese musste jedoch wieder ausgeglichen werden, und das geschah bald mit einem großen Pullback von 9,8%, der sich anschließend zu einer großen Korrektur von 18,5% ausweitete.



Extreme Überkauftheit ist ein bearisches Omen für Gold, wie ich in einem Essay von Mitte April 2024 warnte, Tage bevor der Goldpreis seinen Höhepunkt erreichte. Damals schrieb ich: "Schnelle Kurseinbrüche sind die normale Art und Weise, wie extreme Überkauftheit und Gier wieder ausgeglichen werden. Aber manchmal konsolidieren steigende Preise einfach hoch... Seitwärtsbewegungen nach parabolischen Anstiegen führen ebenfalls zum Abbau von übermäßiger Gier, allerdings in einem viel langsameren Tempo. Es kann ein paar Monate dauern, bis sie ausgereift sind."

Und jetzt, ein paar Monate später, bewegt sich der Goldpreis tatsächlich seitwärts bis abwärts. Diese hohe Konsolidierung seit Mitte April hat diese extrem überkauften Bedingungen wirklich abgearbeitet. Auch hier war rGold bis zum 1,188-fachen gestiegen und ist seither bis zum 1,096-fachen des letzten Freitags zurückgegangen, als eine weitere große monatliche Überraschung bei den US-Arbeitsmarktdaten eintrat. Gold ist nun weit weniger überkauft und befindet sich nicht mehr in der Gefahrenzone eines scharfen Abverkaufs!

Die Tatsache, dass Gold in den letzten Monaten eher abdriftete als einbrach, ist ein weiterer bemerkenswerter Beweis für seine Stärke. Begeistert von der euphorischen AI-Aktienblase haben die amerikanischen Aktienanleger Gold völlig ignoriert. Die kombinierten Bestände der mächtigen US-amerikanischen börsengehandelten Goldfonds GLD und IAU verharrten in den letzten Monaten knapp über tiefen 4,5-Jahres-Tiefstständen! Es ist ein Novum, dass die Goldpreise Rekordhöhen erreichen, obwohl diese Anleger nicht mehr dabei sind.

Gold-Futures-Spekulanten haben ebenfalls viel Spielraum für Verkäufe, insbesondere auf der Short-Seite. Unglaublich, dass die Gesamtzahl ihrer Short-Kontrakte gerade auf ein atemberaubendes 4,0-Jahres-Tief gesunken ist! Trotz der hohen Goldpreise haben sie ihre Leerverkäufe nicht ausgeweitet. Außerdem ist der Juni die saisonal schwächste Zeit des Jahres für Gold, der Höhepunkt der Sommerflaute. Jeder nennenswerte Verkauf in diesem schwachen Monat mit geringem Volumen könnte den Goldpreis leicht weit nach unten drücken.

Die Konsolidierung des Goldpreises zwischen 2.300 Dollar und 2.400 Dollar in den letzten Monaten ist daher fast so bemerkenswert wie der Ausbruch nach oben, der den Goldpreis hierher gebracht hat! Diese Seitwärtsbewegung erfüllt ihren Zweck und baut allmählich Gier und Überkauftheit ab. Dies ebnet den Weg für die Wiederaufnahme des mächtigen Aufwärtstrends des Goldes in Form einer großen Herbstrally. Das könnte den Aufwärtstrend des Goldpreises, der Mitte Mai bereits um 33,2% gestiegen war, leicht zu einem Monster von über 40% ausweiten!

Dafür gibt es eigentlich genügend Präzedenzfälle. Der heutige Goldaufschwung ist der erste, der eine Reihe von neuen Rekordhochs erreicht, seit zwei Aufschwüngen, die beide im Jahr 2020 ihren Höhepunkt erreichten. Sie erzielten enorme Zuwächse von 42,7% und 40%, angetrieben von einer starken Goldrekorddynamik. Diese sich selbst nährende Dynamik ist ganz einfach. Je mehr Rekorde Gold aufstellt, desto mehr berichten die Finanzmedien darüber und desto bullischer wird die Berichterstattung, um das Bewusstsein zu stärken.

Die weithin berichtete starke Aufwärtsdynamik lockt viele neue Händler an, die Gold normalerweise nicht beachten. Je mehr Kapital sie einsetzen, um den Gewinnen hinterherzujagen, desto größer werden diese, was diesen positiven Kreislauf noch verstärkt. Wenn Gold also in den kommenden Monaten die Marke von 2.425 Dollar übersteigt, dürfte dies eine Menge neues Kapital anziehen, insbesondere wenn die blasenartig bewerteten US-Aktienmärkte anfangen, entschlossen zu kippen. Die Aussichten für Gold nach der Konsolidierung sind recht optimistisch.

Nach einigen Monaten der Seitwärts- bis Abwärtsbewegung reift diese hohe Konsolidierung. Sie könnte noch einige Wochen andauern, bis das Schlimmste der Sommerflaute vorüber ist, aber das muss nicht sein. Im Rahmen gesunder, anhaltender Aufwärtsbewegungen liegt die höchstwahrscheinliche Unterstützungszone um den 50DMAs. Der Goldpreis hat am vergangenen Freitag im Zuge der Veröffentlichung des Arbeitsmarktberichts seinen 50er-Durchschnittswert erneut erreicht und wird seither darunter gehandelt. Diese Abwärtsbewegung hat die Gier regelrecht ausgemerzt.

Die umfangreichen Goldkäufe durch chinesische Investoren und Zentralbanken, die ich in unserem letzten Juni-Newsletter eingehend analysiert habe, werden wahrscheinlich anhalten. Die treibenden Faktoren bleiben bestehen: ein ernsthafter Bärenmarkt an den chinesischen Aktienmärkten und die unerbittliche Aufblähung der Kaufkraft des Dollar durch die US-Regierung. Und Spekulanten, die mit Goldfutures spekulieren, haben reichlich Spielraum für Käufe, vor allem auf der Long-Seite, die größer ist als die der Short-Seite.

Am positivsten ist jedoch, dass die amerikanischen Aktienanleger noch nicht damit begonnen haben, in Gold zu diversifizieren. Ihr Gesamtportfolioanteil ist immer noch praktisch gleich Null. Wenn der Goldpreis erst einmal lange genug gestiegen ist, um ihre Aufmerksamkeit zu erregen, müssen sie enorme Käufe tätigen, um selbst kleine Positionen in der Größenordnung von einigen Prozent aufzubauen. Diese Aufwärtsbewegung ist eine erstaunliche Anomalie, die einzige in der Ära der Gold-ETFs, die ohne Gold-ETF-Käufe ein großes Wachstum verzeichnet!

Seit Anfang Oktober ist der Goldpreis bis zur Wochenmitte um 27,6% gestiegen. Erstaunlicherweise sind jedoch die kombinierten physischen Goldbarrenbestände des GLD und IAU in diesem Zeitraum immer noch um 5,2% oder 66,5 Tonnen gefallen. In den letzten rekordverdächtigen Aufschwüngen, die 2020 mit monströsen Zuwächsen von 42,7% und 40% ihren Höhepunkt erreichten, stiegen die GLD+IAU-Bestände um gewaltige 30,4% bzw. 314,2 Tonnen und 35,3% bzw. 460,5 Tonnen! Diesmal haben die amerikanischen Käufe noch nicht einmal begonnen.

Goldaktien sind nach wie vor der beste Weg, um von großen Goldpreisanstiegen zu profitieren, da ihre Gewinne und damit die Aktienkurse den Goldpreisanstieg verstärken. Die großen Goldaktien des GDX haben sich in letzter Zeit ebenfalls mit ihrem Metall konsolidiert und Gier und Überkauftheit abgebaut. Die Handelsspanne des rGDX ist größer und lag in den letzten fünf Jahren zwischen dem 0,75-fachen und dem 1,35-fachen seines 200-DMA. Die Goldaktien hinken ihrem Metall hinterher und waren in dieser Aufwärtsphase nicht extrem überkauft.





Im besten Fall hat GDX während der bisherigen 33,2%igen Aufwärtsbewegung des Goldpreises nur 43,8% zugelegt. Das ergibt einen Hebel von lediglich 1,3 gegenüber Gold, was immer noch weit unter dem üblichen 2- bis 3-fachen Wert der großen Goldaktien liegt. Aber die Goldaktien holen auf, wie ich in einem Aufsatz vor ein paar Wochen erklärt habe. Ihre Hebelwirkung nimmt seit dem bemerkenswerten Ausbruchsanstieg von Gold zu und erreicht wieder normale Werte! Und er dürfte noch viel größer werden, wenn dieser Goldaufschwung den Status eines Monsters erreicht.

Während des letzten Rekordhochs von 40,0%, das im August 2020 seinen Höhepunkt erreichte, stieg der GDX um 134,1%, was einer fantastischen Hebelwirkung von 3,4 entspricht! Je länger der Goldpreis per Saldo steigt, desto mehr Händler strömen in Goldaktien und desto schneller übertreffen deren Gewinne die des Goldes. Wenn der Aufwärtstrend bei Gold wieder einsetzt, nachdem diese hohe Konsolidierung die Stimmung hinreichend ausgeglichen hat, dürften die Goldaktien also deutlich besser abschneiden. Ihr Setup ist bullischer als das von Gold.

Da Goldaktien dem Gold hinterherhinken, haben sie nie eine extreme Überkauftheit erreicht. Der GDX kletterte erst Mitte Mai auf das 1,253-fache seines 200er-Durchschnitts, also immer noch weit unter dem 1,35-fachen der Extremwerte. Da das Metall in den letzten Monaten jedoch seitwärts bis nach unten tendiert hat, gilt dies auch für Goldaktien. Letzten Freitag, als Gold aufgrund der US-Arbeitsmarktdaten einbrach, fiel der rGDX auf das 1,111-fache. Und während ich diesen Aufsatz am darauffolgenden Donnerstag schreibe, notiert er zur Mittagszeit gerade einmal bei 1,090x.

Die Goldaktien sind also nicht einmal mehr überkauft, und die Gier, die sich Mitte Mai aufgebaut hatte, ist verschwunden! Konsolidierungen erzeugen zwar keine große Angst, aber sie schüren eine ernsthafte Apathie, die in diesem Sektor ganz offensichtlich ist. Die Händler hassen Goldaktien nicht mehr so wie Mitte Februar, als der rGDX auf das 0,870-fache einbrach, aber sie sind sicher nicht daran interessiert. Das wird sich schnell ändern, wenn der Goldpreis wieder ansteigt.

Bevor dieser Goldaufschwung seinen Geist aufgibt, werden die großen Goldaktien des GDX mit ziemlicher Sicherheit wieder ihre übliche 2- bis 3-fache Hebelwirkung nach oben erreichen. Eine 40%ige Aufwärtsbewegung des Goldpreises dürfte also zu Kursgewinnen von 80% bis 120% bei den Goldaktien führen. Daraus ergeben sich konservative GDX-Ziele zwischen 47 Dollar und 57 Dollar, also weit über dem Niveau von 34 Dollar zur Wochenmitte! Und wenn sich dieser Goldaufschwung als noch größer erweist, weil die amerikanischen Aktienanleger zurückkehren, werden die Gewinne bei den Goldaktien proportional wachsen.

Und die bevorstehende Gewinnsaison der Goldminenunternehmen für das zweite Quartal von Mitte Juli bis Mitte August dürfte die Käufe institutioneller Anleger wirklich beschleunigen. Bislang liegt der Goldpreis in diesem fast abgelaufenen Quartal im Durchschnitt bei atemberaubenden 2.340 Dollar! Dies ist ein neuer Rekord und übertrifft den bisherigen Wert von 2.072 Dollar im ersten Quartal. Die Goldminenbetreiber rechnen in diesem Quartal auch mit einer höheren Produktion und niedrigeren Abbaukosten, was zu den mit Abstand fettesten Gewinnen führen dürfte, die jemals gemeldet wurden.

Und die fundamental überlegenen kleineren Mid-Tier- und Junior-Goldbergbauunternehmen werden sogar noch besser abschneiden als die großen GDX-Unternehmen. Sie sind besser in der Lage, ihre Produktion von einer niedrigeren Basis aus beständig zu steigern, und betreiben in der Regel kostengünstigere Minen. Das Aufwärtspotenzial der besseren Goldaktien ist also enorm, wenn der Aufwärtstrend des Goldes wieder einsetzt. Die hohe Konsolidierung schafft eine gute Kaufgelegenheit in der Mitte der Aufwärtsbewegung, bei der sich Spekulanten und Anleger eindecken können.

Unterm Strich ist die hohe Konsolidierung des Goldpreises in den letzten Monaten gesund und optimistisch. Der Höhenflug bis Mitte April führte dazu, dass der Goldpreis extrem überkauft war und die Gier der Menschen überhand nahm, was die Gefahr mit sich brachte, dass dieser mächtige Aufwärtstrend vorzeitig verpuffte. Der Goldpreis musste sich zurückziehen oder konsolidieren, um diese extrem überkauften Bedingungen abzubauen und die Stimmung wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Letzteres ist seither geschehen, wobei der Goldpreis zwischen 2.300 Dollar und 2.400 Dollar meist seitwärts tendierte.

Dass Gold diese Rekordstände halten konnte, obwohl die amerikanischen Aktienanleger sich noch nicht beteiligt haben, ist ein großer Beweis für seine Stärke. Früher oder später werden sie zurückkehren und den Aufschwung des Goldpreises beschleunigen, so dass er um mehr als 40% steigt. Und chinesische Anleger und Zentralbanken werden wahrscheinlich weiter kaufen. Das deutet darauf hin, dass der Goldpreis in den kommenden Monaten weitere neue Rekorde erreichen wird. Die nachlaufenden Goldaktien dürften diesen Aufwärtstrend zunehmend verstärken und massive Gewinne erzielen.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv in Auszügen für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 14.06.2024.)

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