Der langfristige USD-Zyklus

16.09.2025  |  Steve Saville

Seit 1970, als das derzeitige Währungssystem ohne offizielle Bindung an Gold eingeführt wurde, hat der USD/CHF-Wechselkurs (der US-Dollar im Verhältnis zum Schweizer Franken) ein sich wiederholendes Muster von 8 bis 10 Jahren mit rückläufiger Entwicklung, gefolgt von 6 bis 8 Jahren mit Aufwärtsentwicklung, durchlaufen.

Bei TSI diskutieren wir diesen Zyklus selten, da er nur dann relevant wird, wenn das Fenster für einen zyklischen Wendepunkt erreicht ist, was nur alle 6 bis 10 Jahre vorkommt. Wir diskutieren ihn heute, weil dieses Fenster für einen Wendepunkt erreicht ist.

Das oben skizzierte zyklische Muster begann mit einem 8-jährigen Abwärtstrend des US-Dollars (im Verhältnis zum Schweizer Franken) in den Jahren 1970–1978. Auf diesen Rückgang folgte ein Aufwärtstrend, der 1985 seinen Höhepunkt erreichte, und dann ein 10-jähriger Rückgang bis zu einem Tiefpunkt im Jahr 1995.

Das folgende Wochenchart greift die Geschichte im Jahr 1991 auf, d. h. es erfasst die letzten Jahre des zyklischen Rückgangs von 1985 bis 1995 und alles danach.

Der Chart zeigt, dass der jüngste zyklische Rückgang Anfang 2017 einsetzte, sodass es kein Zufall ist, dass wir diesen langfristigen Zyklus bei TSI zuletzt im Jahr 2017 diskutiert haben.

Ein 8- bis 10-jähriger Rückgang gegenüber dem Höchststand von 2017 würde dazu führen, dass der nächste große Tiefpunkt für den USD zwischen 2025 und 2027 erreicht wird. Daher unsere obige Bemerkung, dass wir uns in einem Wendepunktfenster befinden.



Es sei darauf hingewiesen, dass die Kenntnis des oben beschriebenen Zyklus für praktische Handelszwecke im Allgemeinen nicht nützlich ist, da die Gegenbewegungen sowohl während zyklischer Aufwärtstrends als auch während zyklischer Abwärtstrends erheblich sein können.

Es ist jedoch nützlich zu wissen, dass frühere zyklische Abwärtstrends, die 1978, 1995 und 2011 ihren Höhepunkt erreichten, in den letzten 12 Monaten starke Rückgänge verzeichneten. Wenn sich dieser Aspekt des langfristigen Musters wiederholt, steht dem USD noch ein starker Rückgang bevor. Wo stehen wir also jetzt?

Zu Beginn dieses Jahres waren wir der Ansicht, dass der USD vor einem ein- bis zweijährigen Rückgang stand, um einen zyklischen Abwärtstrend zu vollenden. Wir haben diese Einschätzung anschließend verfeinert und in den letzten Monaten geschrieben, dass wir davon ausgehen, dass Ende dieses Jahres ein Zyklustief erreicht wird, das nicht weit unter dem Tiefstand von Anfang Juli liegen wird.

Wir gehen zwar weiterhin davon aus, dass das diesjährige Tief nicht weit unter dem Tiefstand von Anfang Juli liegen wird, erwarten jedoch nicht mehr, dass das diesjährige Tief das endgültige Zyklustief sein wird. Hier sind die drei Gründe in der Reihenfolge ihrer Bedeutung:


1) Wie oben erwähnt, waren frühere langfristige Rückgänge des USD mit starken Einbrüchen in den letzten 12 Monaten verbunden. Sofern der USD innerhalb der nächsten drei Monate nicht etwa 10% seines Wertes gegenüber dem CHF verliert, wird der Rückgang in den 12 Monaten bis zum diesjährigen Tiefpunkt im Vergleich dazu gering ausfallen.


2) Größere Tiefststände des USD traten in Abständen von 16 bis 17 Jahren auf (Q3-1978, Q2-1995, Q3-2011). Nach dem gleichen Intervall wäre 2027-2028 der nächste größere Tiefststand zu erwarten.


3) Die Gesamtkapitalisierung des US-Aktienmarktes als Prozentsatz der globalen Aktienmarktkapitalisierung erreichte Anfang dieses Jahres einen Höchststand von fast 70%. Einzelheiten entnehmen Sie bitte dem folgenden Chart. Die Kapitalflussdaten und der folgende Chart lassen darauf schließen, dass eine Umkehr eingetreten ist.

Darüber hinaus werden die handelspolitischen Maßnahmen der Trump-Regierung dazu führen, dass weniger Kapital in die USA fließt und gleichzeitig weniger Waren in die USA importiert werden, und die Bewertungen von US-Aktien sind sowohl absolut als auch relativ gesehen extrem hoch.

Dies dürfte zu einer mehrjährigen Schwächephase der US-Aktien im Vergleich zu den globalen Aktien führen, was wiederum bedeuten würde, dass unser US-Dollar True Fundamentals Model (UTFM) über mehrere Jahre hinweg überwiegend im bearischen oder neutralen Bereich liegen würde.