Brendan Brown: Wie wird der nächste Gold-Bust aussehen?

27.10.2025  |  Presse anonym

Seit der “Befreiung“ des Goldpreises im März 1968 gab es unter den Fiat-Dollar-Währungssystemen vier Goldcrashs. Wenn die Vergangenheit ein Indikator für die Zukunft ist, wird der Auslöser für den fünften Crash eine wichtige Komponente beinhalten: Optimismus hinsichtlich einer Reform, einer Ersetzung oder einfach nur einer solideren Verwaltung des aktuellen US-Fiat-Währungssystems.

Hoffnung wird relativ zur vorherigen Verzweiflung gemessen. Es genügt zu sagen, dass sich alle diese früheren Episoden einer vermeintlichen Renaissance des Fiat-Dollar-Geldsystems als falsche Hoffnungen erwiesen haben, wenn auch von sehr unterschiedlicher Dauer.

Während der Boomzeiten für Gold, die den Einbrüchen vorausgehen, ist ein grundlegendes Thema, wie das zunehmende Scheitern des Fiat-Dollar-Geldsystems langfristig zu einer viel größeren monetären Rolle für Gold führen könnte.

Goldbullion und -münzen – die Grundlage jedes Goldwährungssystems – steigen im Wert, was mit der wachsenden Wahrscheinlichkeit einhergeht, dass Goldgeld langfristig Fiatgeld in erheblichem Maße ersetzen wird. Viermal jedoch hat ein Schock diese Vision einer Zukunft mit einer enorm erweiterten Rolle des Goldgeldes unterbrochen.

Nehmen wir den ersten Gold-Bust, der Mitte 1974 einsetzte und bei dem der Goldpreis (gemessen in Kaufkraftdollar von 2025) bis Mitte 1976 von 1002 auf 580 fiel. Die späte, aber heftige geldpolitische Straffung der Burns-Fed (ab Frühjahr 1973) führte zu einer großen Rezession, und parallel dazu sank die gemeldete CPI-Inflation schließlich stark.

Die zeitgleichen Erfolge des deutschen und schweizerischen Monetarismus schienen auf einen Spielraum für eine Reform des Fiatgeldes in anderen Ländern, vor allem in den USA, hinzuweisen. In der Politik gab es in Washington Unterstützung für eine Reform von beiden Seiten des politischen Spektrums, was schließlich zum Federal Reserve Reform Act von 1977 führte (der im Repräsentantenhaus fast einstimmig verabschiedet wurde).

Damit wurde die Preisstabilität als Aufgabe der Fed (neben den Aufgaben der Beschäftigung und niedriger langfristiger Zinsen) festgelegt, zusammen mit einer regelmäßigen (zunächst vierteljährlichen) Berichterstattung an den Kongress über die Ziele für das Geld- und Kreditwachstum.

Als nächstes folgte der zweite Gold-Bust, der im neuen Jahr 1980 mit der Nachricht vom „Volcker-Monetarismus-Experiment” begann. Der Goldpreis (in Dollar von 2025) fiel von einem Höchststand von 1629 auf einen Tiefststand von etwa 880 im Frühjahr 1985. Die Triumphalisten des Fiatdollars könnten argumentieren, dass endlich der deutsche Monetarismus in die USA importiert worden sei.

Bereits im Winter 1984/85 steuerte die Volcker-Fed jedoch auf eine neue große monetäre Inflation zu, die zunächst durch einen zeitgleichen (vorübergehenden) Zusammenbruch des OPEC-Kartells und den damit verbundenen Einbruch der Energiepreise getarnt wurde. Diese monetäre Inflation unter Volcker war ein wichtiger Begleitfaktor der von James Baker orchestrierten Dollar-Abwertungspolitik unter der zweiten Reagan-Regierung.

Dann kam es zu zwei aufeinanderfolgenden Gold-Busts, die zusammen den dritten Einbruch bilden. Seit Anfang 1988, als die Märkte erstmals eine mögliche geldpolitische Straffung ahnten – nach den außerordentlichen Geldspritzen der Federal Reserve als unmittelbare Reaktion auf den Börsencrash vom Oktober 1987 –, fiel der Goldpreis von seinem Höchststand von 1360 im Jahr 1988 auf 900 Mitte 1993 (alles in Dollar mit Kaufkraft von 2025).

Die Greenspan-Fed verhängte 1989/90 eine strenge geldpolitische Straffung, die dazu führte, dass die globale Vermögensinflation in eine Deflation umschlug (vor allem in Japan) und die gemeldete Verbraucherpreisinflation von ihren erneut problematischen Höchstständen stark zurückging. Der Einbruch des Goldpreises stand im Einklang mit der weit verbreiteten Auffassung, dass die Fed das Fiatgeldsystem gerade noch rechtzeitig vor einer lähmenden Inflation bewahrt hatte.

Der anschließende Rückgang des Goldpreises auf 480 Dollar erfolgte zwischen 1993 und 2000/2001. Diese letzten Jahre waren geprägt von der Verehrung von Maestro Greenspan und der „Great Moderation”. Der Zusammenbruch des Goldpreises spiegelte dieses falsche Vertrauen in die viel gepriesene neue Kompetenz der Fed bei der Steuerung des tatsächlichen Fiatgeldsystems wider.

Tatsächlich verbarg sich hinter der glatten Fassade eine gigantische Geldinflation, die durch die positiven Angebotsschocks der IT-Revolution und der Globalisierung auf den Rohstoffmärkten getarnt wurde. Ebenfalls relevant für den tatsächlichen Gold-Bust war der Übergang des US-Bundeshaushalts zu einem Überschuss Mitte und Ende der 1990er Jahre, was eine geringere Gefahr einer zukünftigen Monetarisierung der Staatsschulden bedeutete.

Schnellvorlauf zum vierten Gold-Bust: Der Preis brach von 2316 (in Dollar von 2025) im September 2011 auf 1680 im Februar 2016 ein. Dieser Einbruch wurde durch den Erfolg der Republikaner eingeleitet, die im November 2010 die Kontrolle über das Repräsentantenhaus gewonnen hatten und sich mit dem Senat und der Obama-Regierung auf bedeutende Kürzungen der Haushaltsausgaben einigten. Mit einiger Verzögerung kam es zu Diskussionen und schließlich zu Maßnahmen hinsichtlich des Rückzugs der Fed aus der quantitativen Lockerung (QE).

Die Erzählung, dass die Fed Geld druckt, um ausufernde Haushaltsdefizite zu finanzieren, die so viel mit dem Goldboom von 2008-11 zu tun hatten, wirkte nun abgedroschen. Zwar hatte die Krise der Europäischen Währungsunion (2010–2012) offenbart, dass der deutsche Monetarismus endgültig gescheitert war und nicht mehr als Vorbild für eine Reform des Fiatgeldes in anderen Ländern dienen konnte. Aber all die lautstarken Kritiker der Geldschöpfung durch die Fed unter Bernanke hatten eine neue Tatsache übersehen.

Seit Herbst 2008 wurden die Reserveeinlagen bei der Fed mit einem Zinssatz nahe dem Leitzins verzinst (anstatt wie zuvor mit null). Infolgedessen war die Nachfrage nach Reserveeinlagen bei der Fed (der wichtigsten Form der Geldbasis) stark gestiegen. Im Einklang mit der einschläfernden Musik des vierten Gold-Bust hatten die „Goldenthusiasten” das Ausmaß der Radikalisierung des monetären Rahmens unter der Bernanke-Fed in den Jahren 2007-11 übertrieben dargestellt.

Wie könnte es also zu einem fünften Gold-Bust kommen? Als Ausgangspunkt sollten wir uns bewusst machen, dass der allgemeine Pessimismus (der sich vor allem auf dem Goldmarkt widerspiegelt) hinsichtlich der Mängel des aktuellen Fiat-Dollar-Systems und der Unwahrscheinlichkeit von Reformen in eine solide Richtung heute sicherlich größer ist als in früheren Goldbooms.

Die große Pandemie-Inflation und ihre anhaltenden Folgen haben das Vertrauen bzw. die Hoffnung in das Fiat-Dollar-Währungssystem erschüttert. Es ist sinnlos, genau den Tropfen zu suchen, der das Fass zum Überlaufen gebracht hat – wobei das Fass die „Stimmung” ist, die von einer hohen Wahrscheinlichkeit einer soliden Währungsreform geprägt ist.

Unterdessen könnten die stark angeschlagenen öffentlichen Finanzen dazu führen, dass die Fed der US-Bevölkerung eine weitere Dosis Inflation verabreicht. Einfrierungsmaßnahmen und andere Formen der Beschlagnahmung durch die USA in Bezug auf ausländische Dollar-Vermögenswerte – und ähnliche Maßnahmen durch verbündete Behörden im Ausland – haben die Gefahren des Fiatgeldes insbesondere in der gegenwärtigen gefährlichen geopolitischen Lage erheblich verstärkt.

Wie könnte also der Pessimismus gegenüber dem Fiat-Dollar-Geld nachlassen oder die Hoffnung auf eine Reform des Fiatdollars wieder aufleben, sodass es zu einem fünften Gold-Bust kommt? Könnte es erneut zu einer Kehrtwende kommen?

Ein Anstieg der CPI-Inflation bis 2026 könnte bedeuten, dass der nächste Fed-Vorsitzende, unabhängig davon, was er oder sie Präsident Trump versprochen hat, erst spät, beispielsweise nach den Zwischenwahlen, mit einer erheblichen Straffung der Geldpolitik beginnen könnte. Die Konstellation der Kräfte in der Politik könnte sich so verändern, dass ein umfangreiches und bewusstes Programm zur Kürzung der Staatsausgaben möglich wird.

Eine neue Runde hoher CPI-Inflation und deren Unbeliebtheit könnte dazu führen, dass eine Gruppe von US-Kongressabgeordneten und Senatoren, entweder innerhalb einer Partei oder parteiübergreifend, beginnt, Vorschläge für eine solide Währungsreform auszuarbeiten.

Ein fünfter Einbruch des Goldpreises könnte auf einem viel höheren Niveau als heute einsetzen, wenn sich der begründete Pessimismus gegenüber dem derzeitigen Fiatsystem weiter verstärkt. Wir sollten jedoch erkennen, dass ein fünfter Einbruch keineswegs unvermeidlich ist. Vielleicht ist die Komödie mit dem Titel „Der Gold-Bust” tatsächlich vorbei.

Eine Währungsreform des Fiat-Dollars liegt derzeit vielleicht einfach außerhalb des Bereichs vernünftiger Erwartungen. Der Optimismus hinsichtlich einer Fiat-Reform oder einer besseren Fiat-Steuerung, der die Gold-Busts von 1974, 1980, 1990, 1997 und 2011 beflügelt hat, könnte sich als für immer verloren erwiesen haben.


© Brendan Brown



Der Artikel wurde am 22. Oktober 2025 auf www.gold-eagle.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.