Frühlingsgefühle bei den Goldaktien

04.04.2013  |  Adam Hamilton

Der unbeliebte und niedergeschlagene Goldminensektor scheint mit seiner üblichen Frühlings-Rally begonnen zu haben. Dieser Sektor weist seit Beginn seines langfristigen Bullenmarktes starke saisonale Tendenzen auf. Seit über einem Jahrzehnt kommt es in jedem Jahr zwischen Mitte März und Anfang Juni zu einer wichtigen Goldaktien-Rally. Diese aussichtsreichen saisonalen Trends dienen als willkommener Rückenwind für einen Sektor, der aus fundamentaler Perspektive maßgeblich unterbewertet und reif für einen massiven Aufwärtstrend ist.

Deutliche saisonale Trends sind sicherlich nicht gerade das, was man von den Goldminengesellschaften erwarten würde. Abgesehen von Minenerweiterungen und neuen Projekten fallen ihre Produktionszahlen im Laufe des Jahres bemerkenswert beständig aus. Dieser Sektor unterscheidet sich daher maßgeblich vom landwirtschaftlichen Sektor, in dem die Ernte nur ein- oder zweimal jährlich stattfindet. Trotz der stabilen Goldverkäufe sind die Aktien dieser Minengesellschaften zweifellos an klare saisonale Trends gebunden.

Der Grund dafür liegt bei Gold. Die Aktien der Minengesellschaften bewegen sich im Allgemeinen im Gleichschritt zum wichtigsten Faktoren für ihre Gewinne. Es kommt zu einer Rally, wenn der Goldpreis Stärke aufweist und zu einem Rückgang, wenn er Schwäche aufweist. Gold ist seit Beginn seines Bullenmarktes von deutlichen saisonalen Trends umgeben. Im Laufe des Kalenderjahres kommt es zu einkommensspezifischen und kulturellen Faktoren, die auf der ganzen Welt zu einer Reihe von Goldinvestitionsnachfrageschüben führt.

Jedes dieser Ereignisse habe ich detailliert in meinem letzten Essay über die saisonalen Goldtrends beschrieben. Falls Sie also Aufholbedarf auf diesem Gebiet haben, kann ich Ihnen diesen Essay nur empfehlen. Ohne die Grundlagen ergeben die saisonalen Goldaktientendenzen nicht wirklich Sinn. Es gibt die saisonalen Goldaktientrends, weil sie den Goldpreis widerspiegeln, den wichtigsten Faktoren für ihre Gewinne. Die Faktoren, die die saisonalen Goldtendenzen bestimmen, sind schon seit langer Zeit wohlverstanden.

Das größte Risiko der Analyse saisonaler Trends besteht darin, zu viel in diese hineinzuinterpretieren. Saisonale Trends gelten als nebensächlicher Faktor und ordnen sich der Stimmung sowie den technischen und fundamentalen Trends unter. Ich sehe sie eher als Rücken- oder Gegenwinde. Während sie als Gegenwind natürlich keinen Anlass zur Freude geben, wirken sie sich als Rückenwind äußerst positiv auf die Preise aus.

Die Goldaktienrückenwinde im Frühling könnten sich zu keinem besseren Zeitpunkt ereignen. Dank der ungerechtfertigten Goldpreiskapitulation im Februar ist die bärische Stimmung der Futures-Händler massiv gewachsen. Einigen Kennziffern zufolge erreichte die bärische Stimmung in dieser Kapitulation seit der Börsenpanik 2008 ein Extrem, anderen zufolge stellte dies die bärischste Stimmung seit der Zeit vor dem aktuellen Goldbullenmarkt dar. Eine extrem bärische Stimmung gilt als wirksamer Kontraindikator, der deutliche Goldpreistiefs anzeigt, bevor neue Aufschwünge stattfinden.

Gold ist nach der langen hohen Konsolidierung bereit für einen Anstieg in einem weiteren großen Aufschwung, während die Goldaktien derzeit bei weitem ihre tiefsten Bewertungen seit Bullenmarktbeginn vorweisen. Sie sind unglaublich günstig und haben in letzter Zeit Werte erreicht, die einem Gold- und Silberpreis von 933 und 14 USD entsprechen, obwohl die Preise 69% und 105% darüber liegen. Dies sind die Gründe dafür, warum die Goldaktien einen Aufwärtstrend erleben werden, die saisonalen Trends stellen lediglich das I-Tüpfelchen dar.

Wenn Gold nach einem starken Aufschwung momentan einen Überhang an Kaufpositionen verzeichnen würde, wenn Euphorie die Goldaktien auf hohe Bewertungen nach einer massiven Rally getrieben hätte, wären die saisonalen Tendenzen der Minengesellschaften im Frühling völlig irrelevant. Goldaktien wären reif für eine Korrektur, für einen Stimmungsumschwung, der die saisonalen Trends übertrumpft. Doch genau das Gegenteil ist der Fall. Gold und Goldaktien sind maßgeblich überverkauft und unbeliebt, das perfekte Fundament für einen großen Aufschwung.

Da dieser verhasste Sektor radikal unterbewertet und mehr als reif für einen Anstieg ist, sind die typischen saisonalen Rückenwinde im Frühling äußerst willkommen. Der erste Chart ist eine aktualisierte Version aus meinem letzten Essay über die saisonalen Goldaktientendenzen. In diesem Chart sehen Sie die saisonalen Tendenzen des führenden Indexes dieses Sektors, der NYSE Arca Gold BUGS (Basket of Unhedged Gold Stocks) Index. Aufgrund dieses etwas komplizierten Namens ist der Index unter seinem Börsenkürzel HUI bekannt.

Saisonale Tendenzen werden am besten in Prozentzahlen ausgedrückt, weil sich die Indexwerte im Laufe eines langfristigen Bullenmarktes maßgeblich ändern können. Der HUI lag im Jahr 2012 bei einem Durchschnittswert von 465, weit entfernt von den 60 Zählern im Jahre 2001. Eine Veränderung um fünf Zähler ist heutzutage irrelevant, zu Beginn des Bullenmarktes war dies jedoch ein gigantischer Schritt. Um diese weit auseinander liegenden Jahre miteinander vergleichen zu können, habe ich die Werte jedes Jahres im Chart abgebildet, um die prozentualen Veränderungen darzustellen.

Jedes Kalenderjahr wird jeweils ab dem ersten Handelstag betrachtet, der einem Wert von 100 entspricht. Jeder anschließende, tägliche Wert des Kalenderjahres wird im Vergleich zu diesem Grundwert betrachtet. Wenn der HUI um 10% steigt, liegt der saisonale Index bei 110. Anschließend wurde der Durchschnitt all dieser jährlichen saisonalen Indexe ermittelt, den Sie im folgenden Chart sehen. Ob Sie es nun logisch finden oder nicht, die Goldaktien weisen deutliche saisonale Tendenzen auf.

Da die Aktienpreise sich in langfristigen Bullen- und Bärenmärkten sehr unterschiedlich verhalten, habe ich meine Betrachtungen zu den saisonalen Tendenzen auf die Jahre des Bullenmarktes begrenzt. Im Falle der Goldaktien erstrecken sich meine Betrachtungen vom Jahr 2001 bis ins Jahr 2013. In diesem Zeitraum stieg der HUI um 1664%. Innerhalb von zwölf Jahren kommen zahlreiche Daten zustande, für die ein Durchschnitt berechnet wird, um vom Normalzustand abweichende Jahre auszugleichen. Im Laufe dieses langen Zeitraums zeigt sich die Goldaktien-Rally im Frühling trotzdem sehr deutlich.

Dies wird anhand des hellblau unterlegten Kreises im Chart dargestellt. Ungefähr Mitte März erleben die Goldaktien nach dem Rückgang zu Beginn des Monats ihren Tiefpunkt. So fällt der HUI bis auf den Support seines saisonalen Aufwärtstrends und sorgt für eine der drei besten saisonal bedingten Kaufgelegenheiten des Kalenderjahres. Im Jahr 2013 kam es früher als sonst zu diesem Tief, nachdem die Goldaktien anlässlich der völlig ungerechtfertigten Goldpreiskapitulation im Februar zu Brei geschlagen wurden.

Der HUI fand seinen Tiefpunkt in diesem Jahr am fünften März, ein 43-Monats-Tief. Einen solch geringen Wert erreichten die Goldaktien seit August 2009 nicht mehr, als Gold und Silber bei nur 933 und 14 USD lagen. Seit dem Höhepunkt der Börsenkrise sind Goldaktien im Verhältnis zu Gold nie günstiger gewesen und haben die bei weitem geringsten Bewertungen seit Bullenmarktbeginn erreicht. Investoren hatten diesen Sektor vollständig verlassen, denn alle Augen waren auf die sich im Aufwärtstrend befindlichen Börsen gerichtet.

In den letzten zwölf Jahren ist der HUI von Mitte März bis Anfang Juni für gewöhnlich um 13,9% gestiegen. Dieser Zuwachs stellt die erste der drei großen saisonalen HUI-Rallys des Kalenderjahres dar. Meist beschleunigt sich diese saisonale Rally Ende März, konsolidiert im April und gewinnt im Mai an Schwung. Schlussendlich katapultiert diese Rally die Goldaktien von ihrem saisonalen Support auf ihre saisonale Resistance. Diese Rally hat enormes Wachstumspotential

Am ehesten ist der Frühling 2013 mit dem Frühling 2009 zu vergleichen, was die Stimmung betrifft. Die Goldaktien waren unglaublich unbeliebt und wurden weitaus geringer bewertet als in den vorhergehenden Jahren. Der HUI erlebte am zehnten März sein Tief und wurde bei dem nur 0,836-Fachen seines gleitenden 200-Tages-Durchschnitts (200dma) gehandelt. Dies deutet auf einen enormen Überhang an Verkaufspositionen hin. Das März-Tief im Jahr 2013 fiel weitaus schlimmer aus, der HUI fiel auf das 0,774-Fache seines 200dmas.

Aus der größten Verzweiflung heraus werden jedoch die größten Aufschwünge geboren. Es kam schon bald zu einem HUI-Anstieg und bis zum zweiten Juni hatte der HUI einen Zuwachs von 53% erlebt. Auch wenn er nach einem solch massiven Zuwachs einen maßgeblichen Überhang an Kaufpositionen vorwies und beim 1,397-Fachen seines 200dmas lag, war der Anstieg für mutige Querdenker, die Goldaktien nahe ihres März-Tiefs gekauft hatten, unglaublich profitabel. Goldaktien-Rallys im Frühling, die aus tiefer Verzweiflung heraus geboren werden, verfügen über massives Wachstumspotential.

Im Frühling 2009 begann der mächtige, zyklische Bullenmarkt an den Börsen, auf den ich damals anlässlich des Tiefstwertes hinwies. Die Schwarzseher argumentierten damit, dass die HUI-Rally im Frühling in jenem Jahr lediglich eine Erweiterung der Rally des S & P 500 (SPX) war. Und es ist einfach unmöglich, dass der derzeit überkaufte und erschöpfte SPX ähnliche Gewinne nahe seines 65-Monats-Hochs erzielen wird. Ignorieren Sie die Goldaktien-Rally im Frühling 2009 also einfach.

Im Jahre 2010 kam es von März bis Juni zu keiner großen SPX-Rally wie in der Erholungsphase im Anschluss an die Krise. Dennoch stieg der HUI um nahezu 26% in diesem Zeitraum, während der SPX 4% verlor. Dies ist die beste SPX-Performance, auf die wir in diesem Jahr hoffen können. Dennoch erlebten die überverkauften Goldaktien trotz der fallenden Aktienmärkte eine Rally, weil der Goldpreis in seiner gewöhnlichen Frühlings-Rally um 15 % anstieg.

Die Goldaktien-Rally im Frühling 2011 fand relativ früh statt, als die Stimmung die saisonalen Tendenzen übertrumpfte und das typische HUI-März-Tief auf Ende Januar vorzog. Trotz dieses gezwungen frühen Beginns erlebte der HUI in den anschließenden Monaten einen Zuwachs von nahezu 22%. Die Frühlings-Rally dieses Sektors ist eine Kraft, mit der man rechnen muss, auch wenn sie früh oder spät beginnt. Es zahlt sich im Allgemeinen wirklich aus, in den Frühlingsmonaten long in Goldaktien zu gehen, denn ihr Wachstumspotential ist enorm.

Bedenken Sie, dass saisonale Tendenzen nur zweitrangige Faktoren darstellen. Man kann sich nicht immer auf sie verlassen. Der Frühling des vergangenen Jahres stellte eine dieser Ausnahmen dar. Vom Tief Mitte März bis Anfang Juni verlor der HUI ungefähr 2%. Viele Goldaktienhändler erinnern sich an diese außergewöhnliche Situation. Daher gehen sie davon aus, dass die saisonalen Goldaktientendenzen außer Kraft gesetzt wurden. Ich würde jedoch nicht zu voreilig sein, die elf Jahre des aktuellen Bullenmarktes zu ignorieren. 2012 war eine Ausnahme.

Gold, der wichtigste Preisfaktor für die Goldaktien, hatte es im Frühling vergangenen Jahres wirklich nicht gerade einfach. Im Sommer 2011 war Gold in einer massiven Rally entgegen der saisonalen Trends gestiegen. Sie erinnern sich wahrscheinlich noch an den ausschlaggebenden Grund für den Goldinvestitionsnachfrageschub. Die Debatte um die Anhebung der Schuldengrenze in Washington trieb die USA an den Rand der Zahlungsunfähigkeit, wodurch die sonst so sicher geltenden US-Staatsanleihen noch nie dagewesene Risiken darstellten. Daher war Gold äußerst überkauft.





Die Stimmung bezüglich Gold war unglaublich bullisch, sie glich schon fast einer Euphorie, wie ich zum Zeitpunkt des Toppings warnte. Das bedeutete, dass eine Korrektur unvermeidlich war, um die Stimmung auszugleichen. Wie alle wichtigen neuen Höchstwerte hatte auch der Goldpreisanstieg im Sommer 2011 zahllose Käufe vorgezogen. Investoren, die vorhatten, später unter normalen Voraussetzungen zu kaufen, wurden so euphorisch, dass sie ihr Kapital investierten, als nahezu Höchstwerte erreicht wurden.

Diese vorgezogenen Käufe sorgten für ein Vakuum, das weit bis ins Jahr 2012 reichte, auch im Zeitraum der üblichen Frühlings-Rally. Von Ende Februar bis Ende Juni fiel der Goldpreis um nahezu 13%. Eine Goldaktien-Rally ist nahezu unmöglich, wenn eine Goldpreiskorrektur stattfindet, denn die Stimmung ist zu bärisch, auch wenn sich ihre fundamentalen Voraussetzungen vorübergehend verschlechtern. Im Frühling 2012 kam es jedoch zu einer Anomalie, die Voraussetzungen für 2013 sind nicht vergleichbar.

Statt auf vorübergehende Höchstwerte wie im Februar 2012 zu klettern, fiel Gold im Februar 2013 in einem Kapitulations-Sell-Off auf trostlose Werte. Daher waren die Gold-Futures-Händler extrem bärisch gestimmt, was einen deutlichen Kontraindikator darstellt. Zu Beginn des Frühlings im letzten Jahr waren sie eigentlich recht bullisch gestimmt. Der HUI war im vergangenen März nicht einmal annähernd so überverkauft wie zu Beginn des vergangenen Monats. Die Voraussetzungen in diesem Jahr unterstützen definitiv bullische saisonale Tendenzen.

Interessanterweise ist das letzte Drittel der Goldaktien-Rally im Frühling der zweitstärkste Monat des Jahres. Der letzte Chart, der ebenso aus meinen Betrachtungen zu den saisonalen Goldaktientendenzen stammt, wirft einen genaueren Blick auf die einzelnen Kalendermonate seit Bullenmarktbeginn. Die Methodik zur Erstellung dieses Charts ist ähnlich, der Beginn jedes Kalendermonats wird mit einem Wert von 100 gleichgesetzt und anschließend wird der monatliche Durchschnitt mehrerer Jahre errechnet.



Die saisonal bedingte Goldaktien-Kaufgelegenheit Mitte März ist hier deutlich erkennbar, da die erste Hälfte dieses Monats einen der schlimmsten Monate für den HUI darstellt. Der Index erlebt Ende März generell einen Anstieg, stagniert im April und klettert im Mai dramatisch nach oben. Die durchschnittlichen HUI-Gewinne im Mai von 2001 bis 2012 lagen bei beeindruckenden 6,7%. Dieser Wert schließt alle positiv und negativ abweichenden Jahre mit ein. Die Frühlingsmonate sind eine großartige Zeit für Goldaktien.

Der saisonale Rückgang im April verlockt dazu, Goldaktienkäufe bis zum Ende des Monats hinauszuzögern. So werden jedoch Ihre Chancen verringert, von der Frühlings-Rally vollständig profitieren zu können. In absoluten Zahlen ist das HUI-Tief Mitte März fast immer weitaus geringer als die HUI-Werte Ende April. Dies wird im ersten Chart deutlich. Mitte März ist daher trotz der Schwäche im April der ideale Zeitpunkt, zu tiefen Preisen zu kaufen.

Ausgehend von den überverkauften Werten und der Goldpreis-Rally ist die Goldaktien-Performance im April eigentlich recht vielversprechend. Im April 2010 und 2011 zum Beispiel lagen die monatlichen HUI-Gewinne bei über 8% und ungefähr 4%. Außerdem wollen Sie im April nicht riskieren, nicht investiert zu haben, wenn die Rally im Frühling nicht mit dem üblichen saisonalen Timing übereinstimmt.

Auch wenn es im April zu einem relativ milden Rückgang kommt, was in diesem Jahr unwahrscheinlich ist, weil die Goldaktien so unglaublich überverkauft sind, sind die Goldaktien eine Investition wert. Der saisonale Anstieg von Mai bis Anfang Juni ist so gewinnbringend, dass Sie ihn wirklich auf gar keinen Fall missen wollen. Seit Beginn des langfristigen Goldaktienbullenmarktes hat der HUI-Anstieg in vielen Jahren einige Wochen vor dem üblichen Zeitpunkt stattgefunden. Mitte März ist wirklich der beste Zeitpunkt, um zu kaufen.

Die Ursachen für die Goldpreis-Rally im Frühling, die historisch ausführlich dokumentiert wurde, sind die am wenigsten nachvollziehbaren aller Gold-Rallys. Es gibt keinen deutlichen einkommensspezifischen oder kulturellen Faktor, wie z.B. die Erntezeit zum Ende der Sommermonate in Asien oder die Heiratssaison im Herbst in Indien. Ich nehme an, dass es sich lediglich um ein Frühlingsphänomen handelt, eine Antwort der Investoren auf die länger werdenden Tage.





Die Aktienmärkte tendierten im Frühling schon immer zu einem Aufwärtstrend. Wenn der dunkle, kalte Winter vorbei ist, sind die Menschen einfach glücklicher und optimistischer gestimmt, da die Tageslichtstunden und die Temperaturen steigen. Außerdem befinden sich alle in freudiger Erwartung auf die Sommerferien und das Ende der Markthauptsaison im Mai. Die meisten Investoren treffen die meisten ihrer Kaufentscheidungen ausgehend von ihrer Stimmung, sie kaufen, wenn sie sich wohl fühlen.

Man muss gestehen, dass es wirklich schwierig ist, im Frühling schlecht drauf zu sein. Ich gehöre zu den hartgesottenen Querdenkern unter den Spekulanten. Ich würde mich nie gut oder schlecht aufgrund von bestimmten Marktentwicklungen fühlen, da Gier und Angst Händlern das Leben schwer macht. Nichtsdestotrotz bin ich viel glücklicher gestimmt, wenn die Sonne durch die großen Fenster meines nach Süden gerichteten Büros scheint und mich und meinen Schreibtisch mit einem warmen Licht flutet.

Zum Glück lebe ich in einem Ort mit mehr als 300 Sonnentagen jährlich. Ich habe bemerkt, dass ich an bewölkten Tagen ein bisschen weniger produktiv und irgendwie zynischer bin als gewöhnlich. Und ich bin nicht der Einzige, dem es so geht. Ich habe mit zahllosen Händlern gesprochen, die Sonnenliebhaber sind. In den Frühlingsmonaten beginnt die Sonne wieder zu scheinen. Die Hoffnung kehrt zurück und glücklich gestimmte Investoren suchen nach einer Möglichkeit zu kaufen.

Es gibt also wirklich keinen besseren Zeitpunkt im Jahr für die trübe Stimmung am Gold- und Goldaktienmarkt, endlich aufzutauen. Das Glas ist im Frühling einfach immer halbvoll, wenn die Tage länger und die Temperaturen höher werden. In diesem Jahr gibt es eine Menge bullischer Faktoren, die den für einen großen Goldaktienaufschwung nötigen Stimmungsumschwung hervorrufen können. Neben der Tatsache, dass Gold bereit für einen Anstieg ist und die Goldaktien, wie bereits erwähnt, unglaublich günstig sind, gibt es noch weitere Gründe.

Wahrscheinlich liegt der Hauptgrund dafür, dass Gold, Silber und ihre Minengesellschaften in den letzten Monaten keinerlei Zuwendung bekamen, in den sich im Aufwärtstrend befindlichen Aktienmärkten. Gold und der SPX haben eine starke, negative Korrelation aufgewiesen, wobei es Gold nur gut erging, wenn die Börsen Schwäche aufwiesen. Investoren sind der Meinung, dass sie keine Alternativinvestitionen wie Gold benötigen, wenn konventionelle Investitionen so vielversprechend aussehen. Die Aktienmärkte sind jedoch bereit für einen Umschwung.

Der SPX ist unglaublich überkauft und liegt nahe 65-Monats-Hochs, nachdem er in den letzten 48 Monaten einen massiven zyklischen Bullenmarkt von 131% erlebt hat. Der durchschnittliche zyklische Bullenmarkt innerhalb eines langfristigen Bärenmarktes verzeichnet normalerweise lediglich eine Verdopplung des Wertes in weniger als 35 Monaten. Der aktuelle Bullenmarkt ist also weitaus größer und fortgeschrittener als üblich. Der SPX liegt ebenso über der Resistance des säkularen Bärenmarktes, aus technischer Perspektive ein gefährlicher Ort. Wenn die Aktienmärkte einen Umschwung erleben, wird Gold schnell an Beliebtheit gewinnen.

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Im Endeffekt sind die saisonalen Goldaktientendenzen gerade wieder vielversprechend geworden. Dieser Sektor erlebt für gewöhnlich eine große Frühlings-Rally, die von der parallel stattfindenden Goldpreis-Rally verstärkt wird. Sie findet meist von Mitte März bis Anfang Juni statt, wobei die resultierenden Gewinne diesen Zeitraum zu einem der besten des Jahres macht, um in Goldaktien zu investieren. Da die Goldaktien äußerst unbeliebt und überverkauft sind, ist das Wachstumspotential in diesem Jahr herausragend.

Derzeit beginnt Gold, sich von seinen Kapitulationstiefstwerten zu erholen. Dieser Trend wird sich beschleunigen, wenn die Börsen ihren unvermeidbaren Umschwung erleben. Dies ist der Fall, nachdem die Goldaktien ihre geringsten Bewertungen seit Bullenmarktbeginn und ihren geringsten Wert im Verhältnis zu Gold seit der Börsenkrise 2008 erreichten. Fügen Sie einen starken saisonalen Rückenwind hinzu und fertig ist die perfekte Grundlage für einen großen Aufschwung.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 22.03.2013.)



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