Glauben Sie nicht an das Deflationsargument

21.07.2021  |  Lobo Tiggre

Die wichtigste Frage, die Rohstoffspekulanten heute beantworten müssen, ist, ob die US- und die Weltwirtschaft auf Inflation oder Deflation zusteuert. Nach den kürzlichen CPI-Zahlen, die höher als erwartet ausgefallen sind, mag dies fraglich erscheinen, ist es aber nicht. Faktoren wie die hohen Preise für Gebrauchtwagen - die meiner Meinung nach nicht von Dauer sein werden - halten das " vorübergehende" Garn am Laufen, auch wenn es stark ausgefranst ist.

Langjährige Leser wissen, dass ich mich schon seit einiger Zeit für die Inflation ausspreche. Aber was ist, wenn ich falsch liege? Es gibt eine Menge kluger Leute, die für Deflation plädieren - sogar unter den Fiskalkonservativen, die die Verschwendungssucht der Regierung ebenso wenig gutheißen wie ich. Der Wirtschaftswissenschaftler Lacy Hunt ist eines der glaubwürdigeren Beispiele. Vielleicht ist das der Grund, warum so viele Leser immer wieder nach Deflation fragen. Ich muss zugeben, dass das beunruhigend ist.

Aber so sehr ich Dr. Hunt auch respektiere, es ist nicht das Gewicht der Autorität, das mir Sorgen bereitet. Unabhängige Spekulanten müssen ihr eigenes Urteil fällen. Die Erfolgreichen haben die intestinale Stärke, sie durchzuziehen. Nein. Was mich beunruhigt, ist, wie viel Sinn viele dieser Argumente machen. Schließlich stimme ich zu, dass leichtes Geld nicht dasselbe ist wie wirtschaftliche Stärke.

Ich glaube, dass es einen großen und dauerhaften wirtschaftlichen Preis geben wird, der für das Abschalten der Weltwirtschaft im Jahr 2020 zu zahlen sein wird. Das Ausmaß des Schadens wird sich erst nach dem Abklingen der Nachfrageschwankungen zeigen. Wir werden dann sehen, auf welches Niveau sich die Dinge einpendeln.

Eine anhaltende Rezession - sogar die von Doug Casey lange vorhergesagte Große Depression - ist nicht ausgeschlossen. Und wäre das nicht deflationär? Würde eine größere Zahl von Arbeitslosen nicht eher die Preise nach unten drücken? Bevor wir diese Fragen beantworten, sollten wir zunächst die Begriffe definieren. Ich stimme der Aussage von Milton Friedman zu, dass Inflation "immer und überall ein monetäres Phänomen" ist.

Im Kern leitet sich die Inflation von der Geldmenge ab, so dass der explizite Begriff "monetäre Inflation" etwas überflüssig ist. Es ist jedoch eine notwendige Redundanz. Die Einführung des Mindestreserve-Bankwesens und die Aufgabe des harten Geldes vor Generationen machen die "Umlaufgeschwindigkeit des Geldes" zu einer ebenso starken wirtschaftlichen Kraft wie die Geldmenge. Oder zumindest ist sie es, solange die Geldmenge relativ stabil ist.

(Indem ich das sage, werde ich an die Kritik der Österreichischen Schule an dem sehr metaphorischen Konzept der "Umlaufgeschwindigkeit" des Geldes erinnert. Aber ich denke, dass der Begriff etwas beschreibt, was wir in Volkswirtschaften sehen, die das harte Geld aufgegeben und das Mindestreserve-Banksystem angenommen haben.)

Die Unzulänglichkeit der reinen Geldmenge als Erklärung für Inflation ist seit 2008 hinlänglich bekannt. Steigende Geldmenge und sinkende Umlaufgeschwindigkeit des Geldes glichen sich weitgehend aus, was zu einer relativ niedrigen Verbraucherpreisinflation führte - bis jetzt. Und fairerweise muss man sagen, dass die andere Definition von Inflation - höhere Verbraucherpreise - diejenige ist, die die meisten Menschen interessiert. Es ist das, worauf sie reagieren. Sie beeinflusst ihr Wahlverhalten.

Daher ist es nicht verwunderlich, dass sich Politiker und ihre Lakaien auf diesen Aspekt konzentrieren. Sie legen den größten Wert auf den Verbraucherpreisindex (CPI) und die Berichte über die persönlichen Verbrauchsausgaben (CPE) (oder "Falschmeldungen", je nachdem). Die Verbraucherpreise und -ausgaben sind der Punkt, an dem die Mächte der Finsternis (die Machthaber) den Boden unter den Füßen verlieren. Nun, zurück zu unserer kritischen Frage...

Basierend auf einer streng monetären Definition wird es keine Deflation geben, selbst wenn die Wirtschaft in eine echte Depression abrutscht. Die Regierung müsste Fiat-Währungseinheiten annullieren, damit das passiert. Mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit wird sie das Gegenteil tun und mehr Geld drucken, um zu versuchen, den Schmerz zu lindern. Aber wenn die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes schneller sinkt als die Geldmenge steigt, könnte es theoretisch zu einer beträchtlichen Deflation der Verbraucherpreise kommen, selbst angesichts einer monetären Inflation.

Ich halte dies für sehr unwahrscheinlich. Schließlich hat die Druckerpresse keine Grenzen, während die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes nur auf Null sinken kann. Aber wenn die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes auf Null sinken würde, würde dies das Ende des Mindestreserve-Bankwesens bedeuten, was für die Machthaber ein "Weltuntergangsszenario" ist.

Ein realistischeres Szenario wäre eine Periode der "Disinflation" wie nach 2008. Dies bezieht sich auf eine Verringerung der Inflationsmenge, nicht auf eine tatsächliche Deflation. (Viele, die vor einer bevorstehenden Deflation warnen, scheinen diese beiden unterschiedlichen Dinge zu verwechseln.) Dies könnte passieren, vor allem, wenn die wirtschaftliche Misere die Wall Street in eine lang anhaltende Baisse schickt und die Industrieproduktion sinkt.

Warum sollten die Rohstoffpreise in einem solchen Umfeld tatsächlich steigen? Nun, Tatsache ist, dass Rohstoffe in einem solchen Umfeld gestiegen sind - nach dem Crash von 2008. Sie stiegen drei Jahre lang und blieben bis Mitte 2014 auf hohem Niveau.





Punkt 1 in diesem Chart des Thompson/Reuters Core Commodities Index ist der Crash von 2008. Punkt 2 ist der Zeitpunkt, an dem die Periode der historisch hohen Preise im Juni 2014 endete. Punkt 3 ist der Punkt, an dem wir uns jetzt befinden - gerade erst haben wir uns von einem stark überverkauften Zustand auf ein Niveau erholt, das dem Tiefpunkt der weltweiten Finanzkrise von 2008 ähnelt. Ich denke, Friedman hat hier den Nagel auf den Kopf getroffen: Hinter all dem Rauch und den Spiegeln war die Rohstoffrally nach 2008 eine Reaktion auf die Geldpolitik.

Der springende Punkt: Heute haben wir sowohl eine Fiskal- als auch eine Geldpolitik, die die Rohstoffpreise in die Höhe treibt. Befänden wir uns immer noch in einer Hartgeld-Wirtschaft, würde ein wirtschaftlicher Abschwung, der zu einer geringen monetären Inflation und einer reduzierten Umlaufgeschwindigkeit des Geldes führt, wahrscheinlich zu einem Rückgang der Verbraucherpreise führen.

Aber heute haben wir eine Fiatgeld-Wirtschaft mit einem fraktionellen Mindestreserve-Bankwesens. Es gibt Derivate über Derivate über Derivate. Und, was jetzt besonders wichtig ist: Es gibt keine fiskalpolitische Zurückhaltung. Unter solchen Bedingungen können Wirtschaftsabschwünge zu einer enormen Geldinflation führen. Eine verringerte Umlaufgeschwindigkeit des Geldes kann dem eine Zeit lang entgegenwirken.

Bei einigen Vermögenswerten und Verbraucherpreisen kann es zu einer gewissen Disinflation kommen, aber das ist keine Deflation. Und wenn die Politik - insbesondere die Fiskalpolitik - die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes anregt, während die Geldmenge zunimmt, gibt es keine gegensteuernde Kraft.

Was passiert, wenn die Regierungen beschließen, dass das Volk (die Wähler) "ohne eigenes Verschulden" unter den durch den Lockdown verursachten Härten leidet, und das "Es muss etwas getan werden"-Denken die Oberhand gewinnt? Die Geld- und Fiskalpolitik könnte sowohl das Angebot als auch die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes erhöhen und so eine anhaltend hohe Verbraucherpreisinflation erzeugen. Das ist der Grund, warum - entgegen der konventionellen wirtschaftlichen Denkweise - die Verbraucherpreise während eines wirtschaftlichen Abschwungs steigen können.

Wir nennen das Stagflation. Die Veränderung der Umlaufgeschwindigkeit des Geldes - das Verschwinden des Gegengewichts zur monetären Inflation - ist das Szenario, von dem ich glaube, dass Hunt und andere kluge Leute im Deflationslager es unterschätzen. Die Befürworter des leichten Geldes geben nicht einmal zu, dass ein wirtschaftlicher Abschwung ein Problem darstellt. Sie nehmen die jahrzehntelange niedrige CPI-Inflation als Beweis dafür, dass es keinen Grund gibt, sich um eine Überhitzung der Wirtschaft zu sorgen.

Druckt einfach mehr - alles wird gut. Es ist, als ob die 1970er Jahre in der Welt, in der diese Leute zu leben glauben, nie stattgefunden hätten. Aber wir haben schon einmal eine Stagflation erlebt. Es ist ein Fehler, diese Möglichkeit auszuschließen. Ich denke, wir werden sie wieder erleben, und zwar in Hülle und Fülle. Aber wer hat Recht? Ich denke natürlich, dass ich Recht habe, sonst würde ich meine Meinung ändern. Aber ohne eine Zeitmaschine kann keiner von uns wirklich wissen, was die Zukunft bringen wird. Wir müssen uns alle selbst eine Meinung bilden...

Um Ihnen dabei zu helfen, lassen Sie mich Sie fragen: Wann haben Sie das letzte Mal erlebt, dass Ihre Lebenshaltungskosten gesunken sind?

Ich habe gesehen, dass die Benzinpreise zeitweise deutlich gesunken sind, aber das hat mein Leben nicht materiell billiger gemacht. Ich kann mich nicht erinnern, dass mir jemals ein Vermieter gesagt hat, dass die Miete gesenkt wird. Ich glaube nicht, dass ich jemals in einen Lebensmittelladen gegangen bin und dachte: "Wow, Lebensmittel werden immer billiger..."

Die Machthaber sagen ständig, dass es keine Inflation gibt und dass Deflation die Geißel ist, die man fürchten muss. Tatsächlich ist das Meme "keine Inflation" seit Jahrzehnten unwahr. Die Realität ist einfach weniger Inflation, als die Machthaber sagen, dass es sie geben sollte. Mir ist kein Ort auf dem Planeten bekannt, an dem die realen Lebenshaltungskosten über einen längeren Zeitraum wesentlich gesunken sind - nicht einmal seit dem Ende des Goldstandards.

Ich glaube einfach nicht an das Deflations-Spukgespenst... aber ich sehe überall um mich herum Anzeichen von Inflation. Deshalb bin ich froh, dass ich in Rohstoffen investiert bin. Deshalb habe ich gerade eine weitere Goldaktie gekauft.

Dies - und die Unsicherheit an den Märkten - sind der Grund, warum ich einen niedrigen Einstiegspunkt gesetzt habe und darauf gewartet habe, dass der Markt darauf zu mir kommt. Es hat fast einen Monat gedauert, aber ich habe meinen Auftrag während des großen Einbruchs des Goldpreises am letzten Donnerstag ausgeführt. Mit dieser disziplinierten Herangehensweise "Volatilität zu deinem Freund zu machen", wie es mir Doug Casey beigebracht hat, habe ich mir ein Portfolio aus großartigen Gold-, Silber-, Kupfer-, Öl- und anderen Aktien aufgebaut.

Und ich beabsichtige, mehr zu kaufen, wann immer der Markt mir ein überzeugendes Wertangebot macht. Welche Aktien? Nun, wie oben erwähnt, ist der Zugang zu dem Portfolio, in das ich mein eigenes Geld stecke, das, wofür die Kunden von The Independent Speculator bezahlen. Aber ich werde Ihnen einen Maßstab geben, den Sie verwenden können:

Die besseren Projekte und Minen können für die Aktionäre bei einem Goldpreis von 1.500 Dollar, einem Silberpreis von 20 Dollar und einem Kupferpreis von 3 Dollar liefern, neben anderen Preisen, die weit unter dem heutigen Spotpreis liegen. Due Diligence ist erforderlich, aber Unternehmen mit hochwertigen Assets brauchen keine höheren Preise, um große Gewinne zu erzielen. Sie müssen einfach weiterhin das tun, was sie bisher taten, und die Realität wird sich zu gegebener Zeit durchsetzen.

Aber ich erwarte natürlich höhere Metallpreise. Diese Unternehmen können in einem solchen Umfeld steigender Preise sogar noch besser abschneiden - aber sie sind weniger riskant, als auf diejenigen zu setzen, die bei niedrigeren Preisen nicht liefern können. Uran ist hier die Ausnahme. Bis auf wenige Ausnahmen brauchen alle Bergbauunternehmen viel höhere Preise, um rentabel zu werden. Und selbst die wenigen, die heute Geld verdienen können, werden dies nicht unbegrenzt tun können. Die Kosten steigen weiter und die Minen mit den niedrigsten Kosten sind erschöpft.

Aber ich sehe das als gute Nachricht. Es bedeutet, dass die Uranpreise steigen müssen, wenn es nicht zu einer schweren nuklearen Katastrophe kommt. Ich erwarte, dass sich die Spotpreise für Uran mindestens verdoppeln werden - und sie könnten auf ein viel höheres Vielfaches ansteigen. Und wenn das passiert, erwarte ich, dass die besten Aktien in diesem Bereich in die Höhe schießen werden.


© Lobo Tiggre
www.independentspeculator.com



Dieser Artikel wurde am 13. Juli 2020 auf www.independentspeculator.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.