Trotz sinkendem Preis legt Gold zu

15.07.2023  |  Jan Nieuwenhuijs

Der Goldpreis in US-Dollar ist in den letzten zwei Monaten gesunken, obwohl er gegenüber der 10-jährigen TIPS-Rendite, mit der er von 2006 bis 2021 eng korreliert war, weiterhin eine deutliche Stärke aufweist. Die Entwicklung des Goldpreises seit Anfang 2022 ist als positiv zu werten. Seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine und der Beschlagnahmung der auf Euro und Dollar lautenden Vermögenswerte der russischen Zentralbank durch den Westen hat sich auf dem Goldmarkt eine große Veränderung vollzogen.

Ungeachtet des Preisrückgangs in den letzten zwei Monaten ist die Entwicklung des Goldpreises seit Februar 2022 von großer Bedeutung, da sie endlich ein Preismodell übertrifft, das von 2006 bis 2021 vorherrschte.


Was den Goldpreis bestimmt

Der wichtigste Einflussfaktor für den Goldpreis in US-Dollar ist die 10-jährige Rendite der inflationsgeschützten Staatsanleihen (TIPS). Etwa 15 Jahre lang waren Gold und TIPS eng umgekehrt korreliert. Da die Besitzer von TIPS für die Inflation entschädigt werden, kann die TIPS-Rendite als der erwartete Realzins angesehen werden. Sie wird auch als "Realzins" bezeichnet. Die Logik hinter dieser Korrelation ist, dass Gold als Absicherung für US-Staatsanleihen (Treasuries) dient, da Gold kein Gegenparteirisiko hat. Der Goldpreis steigt also, wenn die TIPS-Rendite fällt und umgekehrt. Die Formel für die TIPS-Rendite lautet:

TIPS-Rendite = nominale Staatsanleiherendite - Inflationserwartungen

Im nachstehenden Chart können Sie sehen, dass die Korrelation zwischen dem Goldpreis und der TIPS-Rendite Anfang 2022, als Russland die Ukraine stürmte, zu schwächeln begann. Als die TIPS-Rendite von -1% im Februar auf +1,7% im November 2022 anstieg, sank der Goldpreis von 1.900 Dollar auf 1.700 Dollar, anstatt auf 1.000 Dollar, wie es das Modell zuvor vorgeschlagen hatte. Die enge Korrelation hatte sich nach oben verschoben, weil der Markt mehr Risiko beim Halten von Staatsanleihen anerkannte.



Im November 2022 schrieb ich: "Gold befindet sich in einer Übergangsphase. In den letzten neun Monaten haben zwei wichtige Entwicklungen - Krieg und Inflation - dazu geführt, dass Gold viel stärker gehandelt wird als in den Jahren 2006 bis 2021. Beide Entwicklungen werden wahrscheinlich auch in den kommenden Jahren anhalten und dem Gold Rückenwind geben." Seit November 2022 hat die TIPS-Rendite einen leichten Abwärtstrend, während der Goldpreis stetig gestiegen ist! Gold reagiert zwar immer noch empfindlich auf die TIPS-Rendite, aber die Kluft im Chart zwischen den Realzinsen und dem Goldpreis vergrößert sich.






Nach dem alten Modell sollte Gold um die 1.000 Dollar gehandelt werden, doch zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts wird eine Feinunze auf dem Großhandelsmarkt für 1.900 Dollar gehandelt. Das ist eine gewaltige Lücke, die sich meiner Meinung nach nicht schließen wird.


Warum das TIPS-Modell geändert werden musste

Meiner Meinung nach musste die enge Korrelation eines Tages geändert werden, da sie von Anfang an nicht sehr sinnvoll war. Bedenken Sie Folgendes: Im TIPS-Modell wird Gold als Absicherung für US-Staatsanleihen gehandelt - dem Rückgrat des internationalen Währungssystems. Jedes Jahr steigt jedoch der Gesamtwert der US-Staatsanleihen viel schneller als der Gesamtwert des oberirdischen Goldbestandes.

Das US-Finanzdefizit (der Wertzuwachs der ausstehenden Anleihen) betrug im Jahr 2022 1,38 Billionen Dollar, während der Wert des neu geförderten Goldes 200 Milliarden Dollar betrug. Die enge Korrelation weist eine Asymmetrie auf.

Von 2011 bis 2021 hat sich die US-Bundesverschuldung verdoppelt, aber der oberirdische Goldbestand ist um 17% gestiegen. Man bedenke nun, dass 2011 und 2021 sowohl TIPS als auch der Goldpreis in der gleichen Gegend gehandelt wurden (siehe Chart 1).

Wie konnte also der Wert des Goldes, der in diesem Zeitraum um 17% gestiegen ist, Staatsanleihen, die sich im Wert verdoppelt haben, angemessen absichern? Außerdem fällt mir auf, dass Gold auf die TIPS-Rendite sowohl im positiven als auch im negativen Bereich gleich reagiert hat. Sollte Gold (die Absicherung) nicht aggressiver reagieren, wenn der Markt bei Anleihen einen Verlust und nicht nur einen geringeren Gewinn erwartet?


Schlussfolgerung

Es liegt natürlich nicht an mir, zu entscheiden, wie der Goldpreis sein sollte. Ich stelle jedoch fest, dass die direkte Korrelation von Gold mit der TIPS-Rendite der Vergangenheit angehört, und dafür gibt es einen Grund. Ich denke, dass Gold weiterhin auf die Realzinsen reagieren wird, da der Status des Dollar als Weltreservewährung nicht so bald enden wird.

Das Ausmaß, in dem Gold auf die Realzinsen reagiert, könnte in verschiedenen Phasen unterschiedlich sein. Es würde mich nicht überraschen, wenn sich die Kluft - oder die Kluft - zwischen Gold und den Realzinsen weiter vergrößert.

Im Moment ist die Stimmung für Gold katastrophal. Aus konträrer Sicht könnte dies darauf hindeuten, dass wir uns einem Tiefpunkt nähern. Ich sehe Schlagzeilen von Bloomberg wie "Gold ist nicht länger eine gute Absicherung gegen schlechte Zeiten", die andeuten, dass Gold seine Magie verloren hat.

Im September 2022 schrieb das Wall Street Journal "Gold verliert den Status als Zufluchtsort". Im Jahr 2015 stellte die Bank ABN AMRO den Status von Gold als sicherer Hafen in Frage. Häufig fallen diese negativen Schlagzeilen mit einem Wendepunkt des Goldpreises zusammen.


© Jan Nieuwenhuijs
www.gainesvillecoins.com



Dieser Artikel wurde am 03. Juli 2023 auf www.gainesvillecoins.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.