Der trotzige Sommer des Goldes

06.09.2024  |  Adam Hamilton

Der Goldpreis hat einen der trotzigsten Sommer seit Menschengedenken hinter sich. In den letzten Monaten erreichte der Goldpreis neue Rekordhöhen, obwohl die Chancen gegen ihn standen. Gold war auf dem Weg in den Sommer 2024 extrem überkauft, seine Haupttreiber entwickelten sich nicht gut oder wirklich günstig, und die AI-Aktienblase lenkte die Anleger weiterhin ab. Dennoch trotzte der Goldpreis all dem und stieg im Juni, Juli und August per Saldo an - ein bullisches Omen.

Wenn ich über meine wöchentlichen Web-Essays nachdenke, kommen die Ideen vor den Titeln. Ich wusste, worüber ich diese Woche schreiben wollte, hatte aber noch nicht das richtige Wort gefunden. Um den jüngsten Sommer des Goldpreises kurz und bündig zu beschreiben, dachte ich an "überragend", "bemerkenswert", "rekordverdächtig" und "fantastisch", aber nichts passte so recht. Dann fiel es mir ein, als ich über Aktivitäten für ein langes Wochenende mit meiner Familie in den Bergen von Colorado nachdachte.

Neben den üblichen Wanderungen und Erkundungen kam mir Wildwasser-Rafting in den Sinn. Das erste Mal, dass meine Kinder das gemacht haben, war in der Nähe von Glenwood Springs auf dem Colorado River. Die Stadt und die umliegenden Berge sind zwar schön, aber der Name ist unglücklich gewählt. Als Silberminencamp in den späten 1800er Jahren hieß es ursprünglich "Defiance"! Das ist viel cooler, ging aber verloren, nachdem der Gründer den Namen geändert hatte, um seine Frau an ihre langweilige Heimatstadt in Iowa zu erinnern.

Der Sommer des Goldes war wahrhaftig trotzig und widersetzte sich kühn den entgegengesetzten Kräften. Der eigentliche Marktsommer findet im Juni, Juli und August statt. Zur Wochenmitte hatte der Goldpreis seit Beginn des Sommers um hervorragende 7,7% zugelegt, und es sind nur noch wenige Handelstage übrig. Auf das Jahr hochgerechnet, ist Gold in den letzten Monaten mit einem rasanten Tempo von über 30% gestiegen! Dies war die fünftbeste Sommerperformance von Gold in der modernen Ära des letzten Vierteljahrhunderts.

Normalerweise tendiert der Goldpreis im Frühsommer seitwärts bis nach unten, bevor im Juli eine Herbstrally einsetzt, die sich im August beschleunigt. In den 20 Bullenmarktjahren seit 2001 stieg der Goldpreis während des gesamten Marktsommers im Durchschnitt um 2,6%. Doch im Sommer 2024 verdreifachte Gold diesen saisonalen Durchschnitt! Diese außergewöhnliche Stärke wird in diesem aktualisierten Chart aus meinem letzten Aufsatz über die Gold-Sommer-Flaute deutlich.

Mein erster Aufsatz in diesem Sommer wurde Anfang Juni veröffentlicht. In diesem Chart wird jeder Goldbullen-Sommer einzeln auf 100 zum letzten Mai-Schluss indexiert. Dann werden alle diese Sommerindices gemittelt, um die Sommersaisonalität herauszudestillieren. Der diesjährige Index ist in dunkelblau dargestellt, der des letzten Jahres in hellblau, der der Vorjahre in gelb und der Durchschnitt aller Indizes vor 2024 in rot. Gold hat in diesem Sommer sicherlich besser abgeschnitten als im Vorjahr!



Normalerweise bewegt sich Gold im Sommer in einer Handelsspanne von +/-5% gegenüber dem Schlusskurs vom Mai. Dies war für einen Großteil des Sommers 2024 der Fall, bis der Goldpreis in den letzten Wochen nach oben ausbrach. Mitte Juli überwand der Goldpreis kurzzeitig diesen Widerstand und stieg auf einen einzigen nominalen Rekordwert, bevor er wieder deutlich zurückfiel. Der starke Anstieg um 1,8% an diesem Tag war trotzig, da an diesem Morgen die US-Einzelhandelsumsätze eine positive Überraschung für die Fed darstellten.

Der Goldpreis konnte diesen Ausbruch aus dem Hochsommer jedoch nicht halten und fiel in der folgenden Woche um 4,2%. Einige Wochen später, Anfang August, verzeichnete der Goldpreis einen starken Anstieg um 1,6%, als die wöchentlichen US-Anträge auf Arbeitslosenunterstützung weiter anstiegen. Zwei Handelstage später stieg der Goldpreis um weitere 1,7% und erreichte aufgrund geopolitischer Nachrichten seinen zweiten nominalen Rekordstand im Sommer 2024. Der israelische Geheimdienst warnte, dass er glaube, dass der Iran einen Großangriff auf Israel vorbereite.

Die USA reagierten daraufhin mit dem Befehl, eine Flugzeugträger-Kampfgruppe in Richtung Naher Osten zu entsenden, "um den Transit zu beschleunigen", und erklärten, dass sich ein Lenkraketen-U-Boot bereits in diesem Gebiet befinde. In den folgenden Wochen erzielte der Goldpreis vier weitere nominale Rekordstände, insgesamt sechs im Sommer 2024 (Stand: Wochenmitte). Diese wurden meist durch die zunehmende Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed ausgelöst, die in der Regel durch schwächere Wirtschaftsdaten oder Reden der Fed ausgelöst wurde.

Kurzfristig wird der Goldpreis in erster Linie durch den Handel mit Goldfutures durch Spekulanten beeinflusst. Dieser hat aufgrund der damit verbundenen extremen Hebelwirkung überproportionale Auswirkungen auf den Goldpreis. Jeder Kontrakt kontrolliert 100 Unzen Gold, die bei einem Preis von 2.500 Dollar insgesamt 250.000 Dollar wert sind. Dennoch müssen diese Händler für jeden gehandelten Kontrakt nur 10.500 Dollar an Einschüssen in bar auf ihren Konten halten. Das ermöglicht heute eine maximale Hebelwirkung von 23,8x, die oft sogar noch höher ist!

Das bedeutet, dass jeder Dollar, der in Goldfutures eingesetzt wird, einen bis zu 24-mal größeren Einfluss auf den Goldpreis haben kann als ein direkt investierter Dollar! Bei maximaler Hebelwirkung macht eine Bewegung des Goldpreises von nur 4,2% gegenüber den Wetten der Spekulanten 100% ihres Kapitals zunichte, das sie riskiert haben. Das zwingt diese Leute dazu, sehr kurzsichtig zu sein, mit Handelszeithorizonten, die in Tagen oder Wochen gemessen werden. Sie beobachten das Schicksal des US-Dollar als ihr wichtigstes Handelskriterium, das sich an den Quoten der Fed orientiert.



Ende Mai lagen die Erwartungen für eine Zinssenkung durch die Fed im Jahr 2024 bei lediglich 36 Basispunkten. In diesem Sommer stiegen sie aufgrund der schwächer als erwartet ausgefallenen US-Wirtschaftsdaten stetig an, um dann während des japanischen Börsencrashs Anfang August auf dem Höhepunkt der Angst auf 140 Basispunkte anzusteigen! In dieser Woche liegen sie immer noch bei 104 Basispunkten und prognostizieren vier Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte auf den drei verbleibenden FOMC-Sitzungen 2024 ab Mitte September.

Ein großer Teil des Trotzes von Gold in diesem Sommer besteht darin, dass es sich per Saldo erholt, obwohl die Goldfutures-Positionierung der Spekulanten weitgehend bearisch bleibt. Spekulanten handeln mit Goldfutures sowohl auf der Long- als auch auf der Short-Seite, wobei beide in den letzten Jahren innerhalb einer Handelsspanne lagen. Der obere Widerstand für Spekulations-Long-Positionen liegt bei 415.000 Kontrakten, während die untere Unterstützung für Short-Positionen bei 95.000 Kontrakten liegt. Zu Beginn des Sommers 2024 gab es auf der Short-Seite keinen Platz für Goldkäufe.

In der letzten Handelswoche im Mai lag die Gesamtzahl der Short-Kontrakte auf Spekulantenbasis mit 77.300 deutlich unter der säkularen Unterstützung. Es gab also keine nennenswerten Leerverkäufe an den Goldfutures, die den Goldpreis hätten stützen können. Die Gesamtsumme der Spekulations-Longpositionen näherte sich mit 338.300 Kontrakten der oberen Grenze. Zum Vergleich: Als der heutige mächtige Goldaufschwung Anfang Oktober seinen Anfang nahm, lagen die gesamten Long- und Short-Kontrakte der Spekulanten bei 264.800 und 174.400 Kontrakten, was auf beiden Seiten massiven Spielraum für Käufe bot.

Die Gesamtsumme der Leerverkäufe von Spekulationsobjekten ist in den letzten Monaten in der Tat gestiegen, wobei erneute Leerverkäufe sie Ende Juli auf 94.400 ansteigen ließen. Im jüngsten wöchentlichen CoT-Bericht blieben sie bei 92.000 und damit weiterhin unter der Unterstützung. Die gesamten Spekulations-Longpositionen sind jedoch in den letzten Monaten erheblich gestiegen, was einen Teil des starken Anstiegs von Gold im Sommer erklärt. Sie stiegen Mitte Juli auf 403.600, gingen dann wieder zurück und stiegen am vergangenen Dienstag wieder auf 408.500! Das ist ein wirklich hoher Wert.

Zwar können die gesamten Spekulations-Longpositionen kurzzeitig über den oberen Widerstand von 415.000 ansteigen, wenn die Gier der Herde überhand nimmt, aber diese Höhenflüge halten nie lange an. Obwohl der Goldpreis diese Höchststände vor fünf CoT-Wochen herausforderte, hat er seitdem fünf neue nominale Rekordstände erreicht! Auch das ist bezeichnend, denn wirklich hohe Spekulationsbestände deuten in der Regel auf einen starken Ausverkauf hin. Dennoch hat sich der Goldpreis trotz der zunehmend überzogenen Spekulationen weiter nach oben gekämpft.

Vor allem in der zweiten Hälfte des Sommers 2024 ließ die Gesamtpositionierung der Spekulanten bei Goldfutures die Wahrscheinlichkeit hoch erscheinen, dass es zu einem beträchtlichen Ausverkauf bei Gold kommen würde. Dies hätte dazu geführt, dass die Spekulanten ihre Long-Positionen abgestoßen und Short-Positionen aufgebaut hätten, um ihre einseitigen Gold-Bullenmarkt-Wetten zu normalisieren. Sie haben dies jedoch nicht getan, da sie vielleicht erkannt haben, dass der bevorstehende Zinssenkungszyklus der US-Notenbank für das Schicksal des US-Dollar ziemlich ungünstig ist und daher für Gold ähnlich günstig ist.

Die Tatsache, dass der Goldpreis in den letzten Monaten der rückläufigen Positionierung an den Goldterminmärkten getrotzt hat, ist umso beeindruckender, wenn man bedenkt, wo sich der Goldpreis zu Beginn dieses Sommers befand. Gold tendiert dazu, in einer Spanne relativ zu seinem zugrunde liegenden 200-tägigen gleitenden Durchschnitt zu handeln. Je weiter der Goldpreis über seinen 200-tägigen gleitenden Durchschnitt hinausgeht, desto überkaufter ist er, d. h. der Goldpreis hat sich wahrscheinlich zu schnell erholt, um nachhaltig zu sein. Sowohl im April als auch im Mai wurde die extreme Überkauftheit erreicht.

Diese Schwelle wird überschritten, wenn Gold um mehr als 15% über diese wichtige technische Basislinie steigt. Mitte April, als der Goldpreis erstmals auf 2.388 Dollar anstieg, lag er satte 18,8% über seinem 200-DMA! Das war ein 3,7-Jahres-Hoch der Überkauftheit, ein Extremwert, der zuletzt im August 2020 erreicht wurde. Damals erreichte ein monstermäßiger Goldaufschwung seinen Höhepunkt, bevor er in eine größere Korrektur von 18,5% überging. Extreme Überkauftheit ist sehr bearisch.

Mitte Mai, auf dem Weg in den Sommer, stieg der Goldpreis auf einen weiteren nominalen Rekord von 2.424 Dollar, der 17,8% über seinem 200-DMA lag! Dieser Anstieg schwächte sich am letzten Handelstag im Mai auf ein immer noch sehr hohes Niveau von 12,2% ab. Aber in jeder Hinsicht begann der Goldpreis den Sommer 2024 extrem überkauft und schrie nach einem größeren Ausverkauf, um die technischen Daten und die Stimmung wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Ein solcher setzte schon früh ein, erwies sich aber als sehr kurzlebig.

Normalerweise beginnt der erste Freitag im Monat mit den wichtigsten Wirtschaftsdaten, die die Märkte, einschließlich Gold, bewegen: den monatlichen US-Arbeitsmarktberichten. Anfang Juni übertraf die Biden-Regierung mit 272.000 im Mai geschaffenen Arbeitsplätzen die Prognosen von +190.000 um vier Standardabweichungen. Dadurch sanken die für 2024 erwarteten Zinssenkungen der Fed auf 37 Basispunkte, und der Goldpreis stürzte um satte 3,6% auf 2.286 Dollar ab!

Dies war der schlimmste Tagesverlust seit 3,6 Jahren und stellte den Tiefpunkt des Sommers dar. Der gesamte Rückschlag des Goldpreises seit seinem letzten Rekordschluss Mitte Mai betrug jedoch nur 5,7%. Das war eine recht milde Entwicklung, die von rekordverdächtigen, extrem überkauften Bedingungen ausging. Angesichts dieses Umfelds, einschließlich der Positionierung in spekulativen Goldfutures, hätte Gold Mitte des Sommers leicht eine Korrektur von 10% erfahren können. Dies geschah jedoch nicht, sondern der Goldpreis erholte sich schnell wieder und zeigte sich trotzig.

Die größte Trotzreaktion des Goldpreises in diesem Sommer erfolgte jedoch an einer ganz anderen Front. Neben dem übermäßig fremdfinanzierten Goldfuture-Handel der Spekulanten sind die amerikanischen Aktienanleger, die mit Anteilen der weltweit dominierenden börsengehandelten Goldfonds GLD und IAU handeln, der andere Haupttreiber des Goldpreises. Die großen Differentialkäufe von GLD- und IAU-Anteilen haben den stärksten Aufschwung des Goldpreises ausgelöst. Ohne diese Kapitalzuflüsse stehen die Chancen schlecht, dass Gold im Sommer überdurchschnittliche Gewinne erzielt.

Doch von Ende Mai bis Mitte der Woche haben die GLD+IAU-Bestände bis zum Sommer 2024 nur um 0,7% zugelegt! Das ist so gut wie nichts, ein Rundungsfehler. Gold konnte in diesem Sommer bisher um 7,7% zulegen, erreichte sechs Rekordhöhen und erlebte den fünftbesten Sommer der Neuzeit, obwohl die amerikanischen Aktienanleger es immer noch ignorieren. Sie sind in die euphorische, chronisch überkaufte und gefährlich überbewertete AI-Aktienblase verliebt.

Teilnahmslose oder vergessliche amerikanische Aktienanleger haben die gesamte Aufwärtsbewegung des Goldpreises behindert. Seit Anfang Oktober hat es bereits um 38,7% zugelegt und nähert sich damit dem Monsterstatus von über 40%! Doch genau in dieser Zeitspanne sind die GLD+IAU-Bestände um 4,4% oder 55,8 Tonnen gefallen! Dies ist ein absolutes Novum, seit die börsengehandelten Goldfonds in den letzten Jahrzehnten populär geworden sind. Frühere ähnliche Anstiege des Goldpreises wurden durch umfangreiche Käufe von börsengehandelten Fonds ausgelöst.



Die letzten beiden Rekordsteigerungen von Gold erreichten beide im Jahr 2020 ihren Höhepunkt mit monströsen Zuwächsen von 42,7% und 40,0%. Diese wurden größtenteils durch die enormen GLD+IAU-Bestandsaufstockungen angeheizt: 30,4% oder 314,2 Tonnen im ersten und sagenhafte 460,5 Tonnen oder 35,3% im zweiten Jahr! Die amerikanischen Aktienanleger werden früher oder später unweigerlich damit beginnen, den aktuellen Rekordaufschwung des Goldes zu verfolgen, was den Goldpreis weiter in die Höhe treiben wird, da sich die GLD+IAU-Bestände von -50 Tonnen auf +400 Tonnen verschieben.

Der jüngste Sommer des Goldes hat sich also als bemerkenswert trotzig erwiesen und alle Erwartungen übertroffen. Der Goldpreis stieg per Saldo an, obwohl er im Mai extrem überkauft war. Gold erholte sich im Juni, Juli und August trotz der überwiegend bearischen Positionierung bei Gold-Futures. Und Gold erlebte einen seiner besten modernen Sommer überhaupt, obwohl amerikanische Aktienanleger keine nennenswerten GLD+IAU-Anteilskäufe tätigten. All dies ist verdammt beeindruckend.

Da der Goldpreis so stark ist, haben sich auch die Aktien der Minengesellschaften gut entwickelt. In diesem Chart wird dieselbe Methodik der Sommersaisonalität auf den klassischen HUI-Goldaktienindex angewandt. Die Anwendung dieser Methode ist im Rahmen dieser Untersuchung notwendig, da der ähnliche GDX erst weit nach dieser Saisonalitätsstudie ins Leben gerufen wurde. GDX und HUI sind jedoch eng miteinander verbunden und mit den meisten der gleichen Hauptaktien austauschbar.



Auch wenn der Sommer für die wichtigsten Goldaktien nicht so außergewöhnlich war wie für Gold, so haben sie doch einen starken Sommer erlebt. In diesem Jahr haben die Goldaktien auch die fünftbeste Sommerperformance des letzten Vierteljahrhunderts erzielt! GDX hat seit Beginn des Sommers um 8,7% zugelegt und erreichte letzte Woche einen Spitzenwert von 12,7%. Obwohl diese Gewinne im Sommer 2024 solide sind, ergibt sich bestenfalls ein 1,5-facher Aufwärtshebel für Gold. In der Regel verstärken die großen Goldaktien wesentliche Goldbewegungen um das Zwei- bis Dreifache.

Und genau hier liegen die Chancen für Gold, die sich im Sommer noch bieten. Ein Problem während dieses gesamten Goldaufschwungs ist, dass die Bergbauaktien weiterhin hinter Gold zurückbleiben. GDX hat sich seit Anfang Oktober bestenfalls um 53,5% erholt, was einer Hebelwirkung von lediglich 1,4 gegenüber Gold entspricht. Während der letzten beiden ähnlichen Monster-Goldaufschwünge, die 2020 ihren Höhepunkt erreichten, legte GDX im Durchschnitt 105,4% zu, was dem 2,5-fachen entspricht! Die Goldaktien haben also noch eine Menge aufzuholen, und das steht bevor.

Bevor dieser Beinahe-Monsteraufschwung bei Gold seinen Geist aufgibt, werden die großen Goldaktien ihn mit ziemlicher Sicherheit um das 2- bis 3-fache verstärken. Selbst wenn Gold nicht viel höher steigen sollte, spricht das für einen Gesamtgewinn von 77% bis 116% für einen GDX-Zielbereich von 46 Dollar bis 56 Dollar. Das ist ein weiterer Anstieg von 20% bis 46% gegenüber dem Stand von Mitte der Woche, auf den es sich zu setzen lohnt. Und der Aufwärtstrend von Gold wird wahrscheinlich noch deutlich höher ausfallen, was das Aufwärtspotenzial von Goldaktien proportional erhöht.

Die bemerkenswerte Trotzhaltung des Goldes im Sommer wurde teilweise durch umfangreiche Käufe sowohl von chinesischen Anlegern als auch von den weltweiten Zentralbanken angeheizt, die einen Großteil des Goldpreises in dieser Aufwärtsphase getragen haben. Die jüngsten Fundamentaldaten für Gold von Ende Juni zeigen, dass beide Gruppen nach wie vor große Käufe tätigen. Es gibt keinen Grund zu der Annahme, dass sich dies nicht fortsetzen wird, zumal die bevorstehenden Zinssenkungen der US-Notenbank das Vermögen des US-Dollar weiter schwächen werden.

Irgendwann wird Gold schließlich lange genug gestiegen sein, um wieder auf dem Radar amerikanischer Aktienanleger aufzutauchen. Sie werden von all den Rekorden hören und sich auf die Jagd nach dem Gold machen, um es wie bei früheren rekordverdächtigen Monsteranstiegen zu beschleunigen. Diese Umschichtung zurück in Gold wird durch die KI-Aktienblase, die sich überschlagen und platzen wird, noch verstärkt werden, denn diese euphorische Anomalie ist wirklich schon lange im Anmarsch.

In Anbetracht all dessen nähern sich Goldaktien einem entscheidenden psychologischen Wendepunkt, an dem die Händler wieder in Scharen zu ihnen strömen. Wenn dieser kleine Sektor mit hohem Potenzial wieder an Popularität gewinnt, werden seine Gewinne zu einem Selbstläufer. Und da sie gerade die fettesten Gewinne aller Zeiten gemeldet haben, sind Goldaktien aus fundamentaler Sicht unglaublich attraktiv. Ihr jüngster Aufwärtstrend hat bisher wahrscheinlich nur die Hälfte seiner endgültigen Gewinne ausgemacht, und sogar noch weniger, wenn Gold per Saldo weiter steigt.

Die Quintessenz ist, dass der Goldpreis gerade seinen stärksten Sommer seit Menschengedenken erlebt hat. Der Goldpreis hat sich in einem der besten Sommer des letzten Vierteljahrhunderts erholt, obwohl die Chancen gegen ihn gestanden haben. Gold war zu Beginn des Sommers 2024 extrem überkauft, die Goldfutures-Positionierung der Spekulanten war in den letzten Monaten überwiegend rückläufig, und amerikanische Aktienanleger, die von der euphorischen AI-Aktienblase begeistert waren, ignorierten Gold weiterhin.

Das Trotzverhalten des Goldes ist ein gutes Omen für weitere Gewinne in diesem Monsteraufschwung. Die chinesischen Anleger und die Zentralbanken der Welt, die den starken Sommer des Goldpreises unterstützt haben, kaufen weiterhin. Und sie werden wahrscheinlich weiter kaufen, da die Zinssenkungen der Fed den US-Dollar weiter schwächen. In dem Maße, wie die Gewinne des Goldes zunehmen und in den kommenden Monaten weitere nominale Rekorde erzielt werden, werden das Interesse an und die Kapitalzuflüsse in Goldaktien stark ansteigen und ihre Gewinne wahrscheinlich verdoppeln.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv in Auszügen für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 30.08.2024.)

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