Richard Mills: Ist der US-Dollar am Ende?

26.05.2025  |  Presse anonym

Donald Trump hat kühn eine neue Ära der US-Wirtschaftspolitik eingeleitet, die von Zöllen, Handelskriegen und der Bedrohung der Souveränität von Staaten geprägt ist, die er seit langem als Verbündete betrachtet (Kanada, Dänemark, Panama). Der Präsident in seiner zweiten Amtszeit will die Regeln des internationalen Handels umschreiben, indem er sie größtenteils missachtet und eine "America First"-Agenda verfolgt.

Die Kosten, die den Vereinigten Staaten durch Trumps Handelskrieg und seine "Landübernahme"-Rhetorik entstehen, haben Amerika bereits seinen Ruf gekostet.

Nachdem die Trump-Regierung Zölle gegen Kanada verhängt hatte - obwohl er in seiner ersten Amtszeit das NAFTA-Freihandelsabkommen mit Kanada und Mexiko neu verhandelt hatte - und dies fälschlicherweise damit begründete, dass Kanada jedes Jahr mit Hunderten von Milliarden US-Dollar "subventioniert" werde, erklärte der designierte Premierminister Mark Carney, dass die alten Beziehungen Kanadas zu den Vereinigten Staaten, "die auf einer vertieften Integration unserer Volkswirtschaften und einer engen Zusammenarbeit in den Bereichen Sicherheit und Militär beruhten, vorbei seien". (Quelle: The Guardian)

Steht der US-Dollar und sein Status als wichtigste Reservewährung der Welt auch kurz davor, in den Mülleimer der Weltgeschichte geworfen zu werden? Die vor einigen Jahren begonnene Entdollarisierungsbewegung scheint an Fahrt zu gewinnen. Was ist mit dem Dollar los, und welche Alternativen gibt es, wenn er sich zurückzieht oder, Gott bewahre, zusammenbricht? Dieser Artikel versucht, das herauszufinden.


Entdollarisierung

In den 1960er Jahren beklagte der französische Politiker Valéry d'Estaing, dass die Vereinigten Staaten aufgrund des Status des Dollar als Weltreservewährung ein "exorbitantes Privileg" genießen. Er hatte Recht damit. Der US-Dollar ist die wichtigste Rechnungseinheit für den internationalen Handel, das wichtigste Tauschmittel für die Abwicklung internationaler Transaktionen und das Wertaufbewahrungsmittel für die Zentralbanken.

Aufgrund der Stellung des Dollar können sich die USA billig Geld leihen, amerikanische Unternehmen können ihre Geschäfte bequem in ihrer eigenen Währung abwickeln, und bei geopolitischen Spannungen kaufen Zentralbanken und Investoren US-Staatsanleihen, wodurch der Dollar hoch bleibt und die Vereinigten Staaten von dem Konflikt abgeschirmt werden. Eine Regierung, die sich in einer fremden Währung verschuldet, kann bankrott gehen; nicht so, wenn sie sich im Ausland in ihrer eigenen Währung verschuldet, d.h. durch ausländische Käufe von US-Staatsanleihen.

In letzter Zeit wird die "Entdollarisierung" jedoch von Ländern vorangetrieben, die mit den USA im Streit liegen, darunter Russland, China und der Iran. Als Zielscheibe der US-Wirtschaftssanktionen (wegen der Annexion der Krim, der Einmischung in die Wahlen und der Invasion in der Ukraine) sieht Russland in der Diversifizierung weg vom Dollar und hin zu Gold und anderen Währungen eine Möglichkeit, die Sanktionen zu umgehen.

Nach dem Einmarsch Russlands in der Ukraine froren die USA und ihre Verbündeten die russischen Devisenreserven in ihrem Hoheitsgebiet ein. Bis Ende Juli 2023 wurden die eingefrorenen russischen Vermögenswerte in diesen Ländern auf 335 Milliarden Dollar geschätzt. Viele Länder, darunter auch die BRICS-Staaten, haben gesehen, was mit Russland passiert ist, und kaufen Goldbullion, um sie in ihren Zentralbanktresoren zu lagern, anstatt Dollar zu kaufen, damit sie nicht auf die falsche Seite von Washington geraten.

Vor einigen Jahren führte China einen neuen Rohöl-Terminkontrakt ein, der in Yuan notiert und in Gold konvertierbar ist. Der Vertrag mit Sitz in Shanghai ermöglicht es Ölexporteuren wie Russland und Iran, die gegen sie verhängten US-Sanktionen zu umgehen, indem sie Öl in Yuan statt in US-Dollar handeln.

Sowohl Russland als auch China haben Schritte zur Entdollarisierung unternommen und neue Plattformen für Bankgeschäfte außerhalb von SWIFT eingerichtet. Die beiden Länder verfolgen dieselbe Strategie, nämlich ihre Devisenreserven zu diversifizieren, mehr Transaktionen in ihren eigenen Währungen zu fördern und das globale Währungssystem mit Hilfe des IWF zu reformieren.

Der Großteil des russisch-chinesischen Handels wird heute in chinesischen Yuan oder russischen Rubeln abgewickelt, der US-Dollar wird fast vollständig umgangen. Vor Trumps Wahlsieg im vergangenen November verkauften japanische Anleger in den drei Monaten bis zum 30. September US-Staatsanleihen im Rekordwert von 61,9 Mrd. USD, wie aus Daten des US-Finanzministeriums hervorgeht. Chinesische Fonds verkauften im selben Zeitraum 51,3 Mrd. USD, die zweithöchste Summe aller Zeiten. (Quelle: BNN Bloomberg)

Berichten zufolge hat China seine offiziellen Bestände an US-Staatsanleihen von Januar bis Dezember 2024 um mehr als 27% reduziert - viel schneller als die 17%, die es in den sieben Jahren von 2015 bis 2022 abgebaut hat (The Financial Times). Peking hat zwei Befürchtungen: erstens, dass Washington seine Bestände an US-Staatsanleihen einfrieren könnte, wie es das mit Russland getan hat, und zweitens, dass die US-Regierung ihre Schulden nicht bedienen kann.

(Die letztgenannte Befürchtung ist wohlbegründet. "Finanzminister Scott Bessent hat davon gesprochen, die Laufzeiten der Staatsanleihen zu verlängern und die Kupons für im Ausland gehaltene Staatsanleihen zu senken. Die Vereinigten Staaten haben 37 Billionen Dollar Schulden an kapitalgedeckten Verbindlichkeiten und über 200 Billionen Dollar an nicht kapitalgedeckten Verbindlichkeiten, und lassen Sie mich das ganz klar sagen: Die Vereinigten Staaten sind bankrott. Das ist nicht meine Meinung. Jeder, der rechnen kann, wird es erkennen.

Bei allem Gerede von Trump über die Senkung der Kosten für die Regierung der Vereinigten Staaten erhöht er in Wirklichkeit die Kosten, er erhöht das Defizit, er erhöht die Gesamtverschuldung. Wenn der Finanzminister anfängt, über eine Verlängerung der Laufzeiten und eine Senkung der Zinssätze zu sprechen, dann redet er von einem Zahlungsausfall.

Seien Sie versichert, dass wir sehr nahe dran sind. Das wird den US-Dollar zerstören. Und wir haben in den letzten Monaten buchstäblich eine 20-prozentige Wertveränderung des Dollar gegenüber anderen Währungen erlebt." - Bob Moriarty, 321gold)

Als Trump Mitte April sogenannte "reziproke Zölle" auf Dutzende von Ländern ankündigte, darunter einen monströsen Zoll von 145% auf China, kam es zu einer weiteren Runde von Verkäufen von Staatsanleihen. Dies zeigte sich darin, dass die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihe auf fast 5% und damit auf den höchsten Stand seit Februar stieg und die 30-jährige Anleihe den höchsten Stand seit November 2023 erreichte. Der Verkauf von Anleihen drückt die Kurse und lässt die Renditen steigen.

Das Phänomen war ungewöhnlich, da Staatsanleihen als sicherer Hafen gelten und ausländische Anleger in Zeiten wirtschaftlicher Turbulenzen normalerweise zu ihnen (und zu Gold) strömen. US-Staatsanleihen wurden nicht mehr als sicherer Hafen angesehen.

Die Schuldigen waren laut CNBC China und Japan. Die beiden asiatischen Giganten sind bei weitem die größten ausländischen Inhaber von US-Staatsanleihen, wobei Japan Anleihen im Wert von 1,1 Billionen Dollar besitzt und China an Anleihen im Wert von 759 Milliarden Dollar festhält. China verkaufte Berichten zufolge Staatsanleihen und tauschte den Erlös in Euro oder deutsche Bundesanleihen um.

Die Situation in Japan war etwas komplizierter. Einer Quelle zufolge waren es japanische Lebensversicherer und nicht die Zentralbank, die sich von US-Anleihen trennten. Das japanische Finanzministerium berichtete kürzlich, dass inländische Anleger von Anfang März bis Mitte April sechs Wochen in Folge Nettoverkäufer ausländischer Anleihen waren. (Quelle: Schwab.com)

Die Verkäufe könnten auch durch eine Kombination aus europäischen und japanischen Rentenkonten ausgelöst worden sein, die langlaufende Staatsanleihen verkauften, um europäische festverzinsliche Wertpapiere zu kaufen, so die Hypothese von CNBC.

Was auch immer der Grund oder die Gründe sind, es ist nicht das, was Trump erwartet oder im Wahlkampf gesagt hat. Viele werden sich daran erinnern, dass Trump bei seiner Kandidatur für das Amt des Präsidenten im Jahr 2024 versprach, jedes Land zu bestrafen, das Alternativen zum US-Dollar sucht. Auf einer Wahlkampfveranstaltung schwor er: "Wenn Sie den Dollar verlassen, machen Sie keine Geschäfte mit den Vereinigten Staaten, denn wir werden 100% Zölle auf Ihre Waren erheben."

Doch seit Trumps Rückkehr für eine zweite Amtszeit haben seine Zölle und sein Handelskrieg den Niedergang der Dominanz des Dollar beschleunigt, nicht verlangsamt. (Quelle: Geopolitical Economy) Laut GE suchen nicht nur Regierungen nach Alternativen zum US-Dollar, sondern auch große Finanzinstitute und Investoren.



Die britische Financial Times veröffentlichte eine Analyse des weltweiten Leiters der Devisenforschung der Deutschen Bank, der warnte: "Wir erleben einen gleichzeitigen Preisverfall aller US-Vermögenswerte, einschließlich Aktien, des Dollar gegenüber alternativen Währungsreserven und des Anleihemarktes. Wir betreten im globalen Finanzsystem Neuland." Der Deutsche Bank-Analyst schrieb:

"Der Markt entdollarisiert sich rasch. Es ist bemerkenswert, dass sich die internationalen Dollar-Finanzierungsmärkte und die währungsübergreifende Basis weiterhin gut verhalten. In einem typischen Krisenumfeld würde der Markt Dollar-Liquidität horten, um die Finanzierung der zugrunde liegenden US-Aktiva zu sichern. Dieses Dollar-Ungleichgewicht führt letztlich zur Auslösung der Swap-Linien der Fed.

Die Dynamik scheint hier eine ganz andere zu sein: Der Markt hat das Vertrauen in die US-Vermögenswerte verloren, so dass er, anstatt die Diskrepanz zwischen Aktiva und Passiva durch das Horten von Dollar-Liquidität zu schließen, aktiv die US-Vermögenswerte selbst verkauft.

Vor einigen Wochen schrieben wir, dass die Politik der US-Regierung einen Trend zur Entdollarisierung fördert, um die internationalen Anleger vor einer Bewaffnung der Dollar-Liquidität zu schützen. Diese Entwicklung vollzieht sich nun in Echtzeit und schneller, als selbst wir es erwartet hätten."

Gehen wir etwas näher auf dieses Thema der Entdollarisierung ein. Bestimmte Länder wenden sich vom Dollar ab und kaufen stattdessen Gold und andere Reservewährungen wie den Euro oder treiben Handel in anderen Währungen wie Yuan und Rubel. Aber inwieweit könnte dies den Dollar entthronen? Die Antworten auf diese Frage sind unterschiedlich.


König Dollar

Es gibt zwei Gründe, warum der Dollar die Reservewährung Nummer eins ist. Der erste und offensichtlichste Grund ist das Öl. Der so genannte Petro-Dollar wurde Anfang der 1970er Jahre durch ein Abkommen zwischen den USA und ihrem Verbündeten im Nahen Osten, Saudi-Arabien, eingeführt. Im Gegenzug für militärischen Schutz erklärten sich die Saudis bereit, ihr gesamtes Öl in Dollar zu verkaufen. Mit der Zeit schlossen sich andere OPEC-Mitglieder dem Pakt an, was zu einer endlosen Nachfrage nach Dollar in einer Wirtschaft führte, die vom Öl abhängig war und es auch weiterhin ist.

Der zweite Grund ist eher praktischer Natur. Wenn Länder Handel treiben, ist es für sie unangenehm, ihre eigenen Währungen für den Kauf und Verkauf von Waren und Dienstleistungen zu verwenden. Es ist einfacher, ein Zwischenprodukt wie den Dollar zu verwenden. Wenn zum Beispiel ein brasilianischer Landwirt Sojabohnen an ein japanisches Gewürzunternehmen verkauft, tauscht er die benötigten Yen in Dollar um, und das Gewürzunternehmen tauscht die erhaltenen Dollar in Yen um.

Nach Schätzungen der Federal Reserve entfielen zwischen 1999 und 2019 etwa 96% der internationalen Handelstransaktionen in Nord- und Südamerika, 74% in Asien und 79% in anderen Ländern auf den Dollar. Weltweit verwendeten die Banken Dollar für etwa 60% ihrer ausländischen Einlagen und Kredite. Und auf dem Devisenmarkt steht der Dollar auf einer Seite von etwa 90% aller Transaktionen. (Quelle: U.S. News)


Anzeichen der Schwäche

Diese Argumente sprechen für die Stärke des Dollars, aber seine Widerstandsfähigkeit steht zur Debatte. JP Morgan verweist auf zwei Szenarien, die den Status des Dollars untergraben könnten. Das erste beinhaltet negative Ereignisse, die die wahrgenommene Sicherheit und Stabilität des Greenbacks untergraben. „Bösewichte“ wie Donald Trump scheinen perfekt auf diese Beschreibung zu passen. Der zweite Faktor sind positive Entwicklungen außerhalb der USA, die die Glaubwürdigkeit alternativer Währungen stärken - zum Beispiel wirtschaftliche und politische Reformen in China.

Die einflussreiche Bank stellt fest, dass Anzeichen für eine Entdollarisierung im Rohstoffbereich zu erkennen sind, wo Energietransaktionen zunehmend in Nicht-US-Dollar-Währungen abgewickelt werden. Indien, China und die Türkei nutzen oder suchen nach Alternativen zum Greenback, während die Zentralbanken der Schwellenländer ihre Goldbestände erhöhen, um sich von einem USD-zentrierten Finanzsystem zu lösen.

Wie bereits erwähnt, erleichtern neue Zahlungssysteme grenzüberschreitende Transaktionen ohne die Beteiligung von US-Banken, was die Schlagkraft des Dollar untergraben könnte. Schließlich ist der Anteil des US-Dollar an den Devisenreserven gesunken, vor allem in den Schwellenländern. Nach Angaben des IWF entfielen Ende 2024 etwa 58% der weltweiten Devisenreserven auf den Dollar, während dieser Anteil zehn Jahre zuvor bei 65% lag.




Auch der Anteil von Ausländern am US-Staatsanleihemarkt ist stark zurückgegangen, von 50% im Jahr 2014 auf heute etwa ein Drittel. JP Morgan ist der Ansicht, dass die Auswirkungen der Entdollarisierung "das Machtgleichgewicht zwischen den Ländern verschieben würden, was wiederum die Weltwirtschaft und die Märkte neu gestalten könnte. Die Auswirkungen wären am stärksten in den USA zu spüren, wo die Entdollarisierung wahrscheinlich zu einer breiten Abwertung und einer schlechteren Performance von US-Finanzanlagen gegenüber dem Rest der Welt führen würde...

Ein strukturell schwächerer Dollar könnte zwar die Wettbewerbsfähigkeit der USA erhöhen, aber auch die ausländischen Investitionen in die US-Wirtschaft direkt verringern. Darüber hinaus könnte ein schwächerer Dollar im Prinzip einen Inflationsdruck in den USA erzeugen, indem er die Kosten für importierte Waren und Dienstleistungen erhöht, obwohl Benchmark-Schätzungen darauf hindeuten, dass diese Auswirkungen relativ gering sein könnten."

Eine Sache, die nicht klein ist, ist die Höhe der US-Staatsverschuldung. Mit 36 Billionen Dollar übersteigen die Zinszahlungen für die Schulden inzwischen den gesamten Verteidigungshaushalt der USA. Viele Länder stellen die fiskalische Stärke der US-Wirtschaft in Frage und fragen sich, ob es sich lohnt, Staatsanleihen zu halten, wenn die Wirtschaft so tief in den roten Zahlen steckt.




Mehr Last als Segen

In Donald Trumps erster Amtszeit wetterte er gegen den hohen Dollar, weil er die Importe billig (die Exporte aber teuer) mache und die Handelsdefizite verschlimmere. Dies war einer der Hauptgründe, warum er einen Handelskrieg gegen China anzettelte, das seiner Meinung nach die USA ausnutzte, indem es billige chinesische Waren zu Dumpingpreisen in die USA einführte und ein gigantisches Handelsdefizit zwischen den USA und China verursachte, bei dem die Einfuhren die Ausfuhren bei weitem überstiegen.

Trump geriet häufig mit dem Vorsitzenden der Federal Reserve aneinander, weil er die Zinssätze nicht schnell genug senkte. Spulen Sie vor zur zweiten Amtszeit. Nach Ansicht der meisten Beobachter fällt der Dollar dieses Mal aufgrund der Wahrscheinlichkeit einer durch die Zölle verursachten Rezession, die einen starken Wachstumsrückgang impliziert. Dadurch werden Kapitalzuflüsse abgewehrt und eine Währungsabwertung ist die Folge.

Laut Chatham House "könnte es jedoch eine tiefere Ursache für den Rückgang des Dollar geben, die in der Ansicht einiger Mitglieder der Trump-Regierung verwurzelt ist, dass der Reservewährungsstatus des Dollar für die US-Wirtschaft eher eine Belastung als ein Segen ist. Ihr Mittel ist die Aushöhlung des Status des Dollar im internationalen Währungssystem als Teil der Bemühungen, ihn dauerhaft gegenüber anderen Währungen zu schwächen, in der Hoffnung, dass ein schwächerer Dollar das Handelsdefizit verringern und Hersteller in die USA locken könnte."



Zu den Anhängern dieser Ansicht gehören Vizepräsident J.D. Vance und Steve Miran, der Vorsitzende von Präsident Trumps Council of Economic Advisers. Vance stellte im Jahr 2023 die Gültigkeit des Dollar als Reservewährung in Frage, indem er eine Variante der "Holländischen Krankheit" anführte - wenn der einzige große Rohstoffexport eines Landes zu einer Aufwertung der Währung führt, die den Rest der Wirtschaft und insbesondere den verarbeitenden Sektor wettbewerbsunfähig macht. Er argumentierte, dass die Bedeutung der Kohle in den Appalachen zu einer Aushöhlung der Industrie in der Region führte.

"In Analogie dazu argumentieren einige in der Trump-Regierung, dass die Anziehungskraft des Dollar als internationaler Währungshafen eine so große Nachfrage nach ihm geschaffen hat, dass der Wechselkurs strukturell überbewertet wurde und in der Folge zu einem Verlust an Wettbewerbsfähigkeit geführt hat. Für sie ist dies ein Schlüsselfaktor, der erklärt, warum der Anteil der Beschäftigten im verarbeitenden Gewerbe der USA von 24% im Jahr 1974 auf nur 8% im Jahr 2024 gesunken ist."

Natürlich wissen wir bei AOTH, dass die Vereinigten Staaten nicht alles haben können, was sie wollen. Die Reservewährung der Welt zu haben bedeutet, dass die Nachfrage nach Dollar immer stark sein wird, daher ist eine schwache Währung unmöglich - vielleicht vorübergehend, aufgrund von Faktoren wie Zöllen, aber nicht für immer. Der Preis für diesen privilegierten Status ist, dass das Land, das ihn innehat, ein Handelsdefizit mit dem Rest der Welt verzeichnen muss. Es kann nicht die stärkste Währung haben und gleichzeitig die Währung niedrig halten, um die Exporte zu steigern. Das ist das so genannte Triffin-Dilemma.


Fünf Alternativen

Die Befürworter eines starken US-Dollar werden durch die Tatsache getröstet, dass es, wenn überhaupt, nur wenige Ersatzwährungen für ihn als Weltreservewährung gibt. U.S. News stellt fest, "dass es um die Jahrhundertwende eine Zeit lang so aussah, als könnte der Euro diese Rolle erfüllen. Doch die Finanzkrise von 2008 und verschiedene politische und wirtschaftliche Schocks in Europa haben seitdem die Bedeutung einer europäischen Zentralwährung als Weltstandard geschmälert.

Japan hat seine eigenen Probleme mit einer stagnierenden Wirtschaft und einer schrumpfenden Bevölkerung. Es ist unwahrscheinlich, dass China in absehbarer Zeit eine Reservewährung wird, da die chinesische Regierung die Verwendung des Yuan extremen Kapitalkontrollen unterwirft.

Alle anderen potenziellen Kandidaten sind wahrscheinlich zu klein, um eine Reservewährung zu sein. Der Schweizer Franken zum Beispiel ist als stabile und angesehene Währung bekannt, aber die Schweizer Wirtschaft ist winzig und kann die riesigen Kapitalströme, die für eine internationale Reservewährung erforderlich sind, nicht tragen."

Der Internationale Währungsfonds erkennt acht wichtige Reservewährungen an: den australischen Dollar, das britische Pfund, den kanadischen Dollar, den chinesischen Renminbi, den Euro, den japanischen Yen, den Schweizer Franken und den US-Dollar. Wie bereits erwähnt, ist der Dollar die am häufigsten gehaltene Währung und macht 59% der weltweiten Devisenreserven aus.

Im Juli 2023 hat China mit mehr als 3 Billionen Dollar die mit Abstand meisten gemeldeten Devisenreserven aller Länder. Japan, das an zweiter Stelle steht, verfügt über rund 1,1 Billionen Dollar. Indien, Russland, Saudi-Arabien, die Schweiz und Taiwan verfügen ebenfalls über große Reserven. Die Vereinigten Staaten halten in ihrem Reservepool derzeit Vermögenswerte im Wert von rund 244 Milliarden Dollar, darunter Fremdwährungen im Wert von 36 Milliarden Dollar. (Quelle: Council on Foreign Relations (COFR))

Im Folgenden werden die fünf am häufigsten vorgeschlagenen Alternativen zum Dollar aufgeführt, die jedoch jeweils ihre eigenen Probleme mit sich bringen:

1. BRICS-Währung. Die Staats- und Regierungschefs der BRICS-Länder diskutieren seit Jahren über eine gemeinsame Währung, die bei einem Anstieg des Dollarkurses vor Abwertung schützen würde. Das Problem ist, dass die BRICS-Länder mehrere strukturelle Probleme haben, darunter das Fehlen solider Zentralbanken und Geldpolitiken.

2. Euro. Der Euro scheint ein ernstzunehmender Herausforderer des Dollar zu sein. Er ist die am zweithäufigsten verwendete Reservewährung, und die Europäische Union ist von der Marktgröße her mit den Vereinigten Staaten vergleichbar. Außerdem verfügt er über eine starke Zentralbank und Finanzmärkte. Das Problem beim Euro ist, dass das Fehlen eines einheitlichen Anleihemarktes seine Attraktivität als Reservewährung einschränkt.

3. Yuan. Die chinesische Regierung versucht seit den späten 2000er Jahren, die Rolle des Yuan zu stärken, auch bekannt als Renminbi. Peking drängt zunehmend auf seine Verwendung im bilateralen Handel, insbesondere seit dem Beginn des Ukraine-Kriegs 2022. Das Problem ist, dass China strenge Kapitalverkehrskontrollen für den Geldfluss außerhalb Chinas eingeführt hat, wodurch das Wachstum des Renminbi eingeschränkt wird.

4. Sonderziehungsrechte (SDR). Der COFR erinnert seine Leser daran, dass der britische Wirtschaftswissenschaftler John Maynard Keynes während der Bretton-Woods-Gespräche die Schaffung einer internationalen Währung namens "Bancor" vorschlug. Dieser Plan wurde zwar nie verwirklicht, aber es gab Forderungen, die Sonderziehungsrechte des IWF als globale Reservewährung zu verwenden. Die SDR basieren auf fünf Währungen: dem Euro, dem Pfund Sterling, dem Renminbi, dem USD und dem Yen. Befürworter argumentieren, dass dies stabiler wäre als eine einzige nationale Währung.

Damit SDR jedoch auf breiter Basis angenommen werden, müssten sie nach Ansicht von Wirtschaftswissenschaftlern eher wie eine echte Währung funktionieren, die bei privaten Transaktionen mit einem Markt für SDR-denominierte Schulden akzeptiert wird. Der IWF müsste auch befugt sein, das Angebot an SDR zu kontrollieren, was angesichts des faktischen Vetorechts der Vereinigten Staaten innerhalb der Abstimmungsstruktur der Organisation eine große Herausforderung wäre.

5. Kryptowährungen. Die Befürworter von Kryptowährungen träumen von einer Welt, in der Bitcoin Fiatwährungen ersetzt und die Länder von den Launen der Geldpolitik anderer befreit. Kritiker halten dagegen, dass die Verwendung von Kryptowährungen als gesetzliches Zahlungsmittel die politischen Optionen einer Regierung während einer Krise einschränkt und dass ihre Volatilität ihre Tauglichkeit als Tauschmittel verringert. Nur wenige Volkswirtschaftler sehen in privaten Geldformen wie Bitcoin einen Ersatz für den US-Dollar.

Eine sechste Möglichkeit besteht darin, dass der Dollar nicht ersetzt wird, sondern an Bedeutung verliert, da andere Währungen immer mehr Verbreitung finden. Das Weltwirtschaftsforum stellt fest, dass China rund 40 bilaterale Währungs-Swap-Linien mit Entwicklungsländern eingerichtet hat. Diese Bemühungen sind Teil einer langfristigen Strategie, um die Abhängigkeit vom Dollar zu verringern. Chinas Anteil des in Renminbi fakturierten Handels ist von 20% vor einem Jahrzehnt auf heute 56% gestiegen.

Viele Experten sind sich einig, dass der Dollar in absehbarer Zeit nicht von einer anderen Währung verdrängt werden wird. Wahrscheinlicher ist eine Zukunft, in der er langsam seinen Einfluss mit anderen Währungen teilen wird (Quelle: Council on Foreign Relations).


Dollar-Dominanz bleibt erhalten

Dennoch gibt es Stimmen, die behaupten, dass der US-Dollar in absehbarer Zeit nirgendwo hingehen wird und dass seine Dominanz gegenüber anderen Währungen auch in Zukunft bestehen wird. Befürworter der Entdollarisierung stützen ihre Argumentation gerne auf den Aufstieg des Yuan gegenüber dem Dollar. Was sie in der Regel nicht erwähnen, ist, dass der Anteil des Renminbi an den weltweiten Devisenreserven zwar weiter steigen mag, aber mit derzeit 2,7% nur einen Bruchteil des Anteils des USD an den weltweiten Devisenreserven von 58% ausmacht.

Trotz des Rückgangs des Anteils des Dollar an den offiziellen Devisenreserven ist er nach wie vor von zentraler Bedeutung für das internationale Finanzwesen. Chart 5 zeigt, dass der USD sein Gewicht übersteigt. Obwohl er etwa 25% des weltweiten BIP und 12% des Welthandels ausmacht, ist der Anteil des USD an den globalen Märkten deutlich höher. So ist der USD beispielsweise an fast 90% des Devisentransaktionsvolumens, 50% der Handelsfakturierung und 42% der SWIFT-Zahlungen beteiligt. Trotz eines allmählich sinkenden Anteils an den weltweiten Devisenreserven wird er wahrscheinlich das wichtigste Medium für den internationalen Handel bleiben. (Quelle: Russell Investments)






Die anhaltende Dominanz des US-Dollar spiegelt sich in den folgenden sechs Charts von Charles Schwab wider. Das Maklerunternehmen kommt zu dem Schluss, dass es keinen offensichtlichen Ersatz für den Dollar als Reservewährung gibt. Die USA haben den größten und liquidesten Anleihemarkt der Welt. Die meisten globalen Finanztransaktionen werden in US-Dollar abgewickelt, was die Zentralbanken dazu veranlasst, diese Währung zu halten. Darüber hinaus hat, wie der COFR betont, kein anderes Land einen ähnlichen Markt für seine Schulden wie die Vereinigten Staaten, die sich auf rund 27 Billionen Dollar belaufen.













Die Rolle des Goldes

Auch wenn Gold im traditionellen Kontext (Goldstandard) keine Währung mehr ist, sind die Goldbestände in den offiziellen Währungsreserven seit der Finanzkrise 2008/09 erheblich gestiegen (Chart 7 aus einem IWF-Arbeitspapier). Darüber hinaus stellt Russell Investments fest, dass die Länder, die von den Sanktionen der "Großen Vier" (USA, EU, Vereinigtes Königreich, Japan) betroffen sind, seit 2010 ihren Anteil an Gold als Währungsreserven erhöht haben. Russland und China haben neben Indien und der Türkei am meisten zu diesem Anstieg beigetragen. (Chart 8)




Seit dem Amtsantritt von Trump 2.0 im Januar hat Gold einen Höhenflug erlebt und Milliarden von Dollar von verängstigten Anlegern angezogen, die auf der Suche nach einem sicheren Hafen waren, um ihre liquiden Mittel zu parken.




Zu der Frage, warum die Vereinigten Staaten Basel III bis zu diesem Jahr verzögert haben. Es gibt keine eindeutige Antwort, aber zwei Theorien sind plausibel.

Erstens sind sich die USA darüber im Klaren, dass der Dollar seine Stellung als Weltreservewährung umso schneller verliert, je früher Basel III in Kraft tritt. Dies ist offensichtlich etwas, das die US-Regierung fürchtet und um jeden Preis vermeiden will. Wenn Basel III die Banken dazu zwingt, Gold als Tier-1-Vermögen zu behandeln - genauso wie Bargeld und Staatsanleihen -, könnte dies eine auf dem Dollar basierende Welt ins Wanken bringen, in der das Vertrauen auf Schulden, Derivaten und fiatgesicherten Vermögenswerten beruht. "Die USA haben viel zu verlieren, wenn sich die Rolle des Goldes ausweitet, weil es die Vorherrschaft des Dollar bedroht", heißt es in einem Video zu diesem Thema.

Die andere Theorie besagt, dass die USA Zeit gewinnen, um einen „Plan B“ aufzustellen. Viele verweisen auf eine jüngste Äußerung von US-Finanzminister Scott Bessent, der sagte: "Innerhalb der nächsten 12 Monate werden wir die Aktivseite der US-Bilanz monetarisieren". Könnte sich Bessent auf etwas anderes als Gold bezogen haben?

Unabhängig von der Ursache für die Verzögerung in den USA ist eines sicher: Der Rest der Welt bewegt sich auf Gold zu, insbesondere die BRICS-Staaten; sie bereiten sich auf den Übergang vor.


Schlussfolgerung

Die Zentralbanken kaufen Gold, um sich vor Währungsinstabilität zu schützen, da die weltweite Verschuldung ein unhaltbares Niveau erreicht. Wenn das Vertrauen in Fiatwährungen erschüttert ist, wird Gold als echte Absicherung gegen Inflation und als Schutz gegen Abwertung dienen.

Der zweite Grund, warum sie Gold kaufen, ist, dass es eine globale Verschiebung hin zu einer multipolaren Währung oder einer neutralen Abrechnungswährung gibt, da China, Russland und die Länder der BRICS-Allianz zusammenarbeiten, um vom Dollar wegzukommen, den die Vereinigten Staaten als Waffe gegen sie eingesetzt haben. Gold ist neutral, es ist keinem Land zugehörig, es übersteigt die Politik und fungiert als universelles, wahres Geld.

Am wichtigsten ist, dass die Zentralbanken Gold kaufen, weil sie sich auf ein neues, goldgedecktes Geldsystem vorbereiten, sobald die Gründe eins und zwei zum Tragen kommen. ITM Trading erinnert uns daran: "Wenn das Fiatsystem, wie wir es heute kennen, zusammenbricht, werden sich diese Banken auf ihre harten Vermögenswerte stützen. Sie werden Gold brauchen, um sich in dem neuen System zurechtzufinden, denn bei jeder größeren Währungsumstellung in der Geschichte stand Gold im Mittelpunkt, und das wird auch dieses Mal nicht anders sein."

Die Antwort auf die Frage, was dies für Kleinanleger bedeutet, ist einfach: Kaufen Sie Gold, denn die Nachfrage wird das Angebot mit Sicherheit übersteigen und den Preis noch weiter in die Höhe treiben als jetzt. Außerdem ist der Besitz von Gold die wirksamste Form des Vermögensschutzes, wenn das Papiergeld wertlos wird.

Noch ist der Dollar die wichtigste Reservewährung, aber die Macht des mächtigen Dollar schwindet, da Länder wie China, Russland und die anderen BRICS-Staaten ihre Zukunft eher in der Abwicklung des Handels in lokalen Währungen sehen. Anfang 2024 erweiterten die BRICS ihre Mitgliedschaft um Ägypten, Äthiopien, Iran und die Vereinigten Arabischen Emirate. Im Januar 2025 trat Indonesien bei und wurde damit das erste südostasiatische Mitglied.

Amerikas Schulden in Höhe von 36 Billionen Dollar ziehen das Land nach unten wie ein Anker, und die Länder, die große Mengen an US-Dollars in Form von Staatsanleihen als Reserve halten, werden zappelig. Sie wollen im Falle eines US-Schuldenausfalls nicht die Ratten auf einem sinkenden Schiff sein. Japan, Russland und China haben im Zuge von Trumps aggressivem Vorgehen ihre US-Anleihen verkauft.

Das sollte Amerikas Politiker sehr nervös machen, denn ohne ausländische Käufer können die USA ihre unkontrollierten Ausgaben nicht mehr bezahlen. Etwa 10 Billionen Dollar der Schulden werden innerhalb eines Jahres fällig, und zwar zu viel höheren Zinssätzen als die, zu denen sie gekauft wurden. Die US-Regierung wird einen Weg finden müssen, um die Zinsen zu zahlen, die sie ihren Anleihegläubigern schuldet. Denken Sie daran, dass die jährlichen Zinsen für die Schulden inzwischen den gesamten Haushalt des US-Militärs übersteigen.

In einem kürzlich erschienenen Bericht stellt Sprott fest: "In einer multipolaren Welt ist die traditionelle Abhängigkeit von einer einzigen dominanten Reservewährung wie dem US-Dollar immer weniger praktikabel. Der Dollar ist zwar immer noch die größte Reservewährung, aber er steht vor Herausforderungen, und seine Dominanz nimmt ab. Dieser Rückgang ist zum Teil auf die strategischen Entscheidungen verschiedener Länder zurückzuführen, ihre Abhängigkeit von der Währung zu verringern, die durch die Besorgnis über die Volatilität der Geldpolitik und geopolitische Risiken ausgelöst wurde."

Wir müssen bedenken, dass der Bogen der Geschichte lang ist. Das Konzept einer Reservewährung gibt es schon seit Jahrhunderten, und die Zeit des Dollar war relativ kurz - nur 81 Jahre. Bedenken Sie, dass die Krone zuvor von Portugal (1450-1580), Spanien (1530-1640), den Niederlanden (1640-1720), Frankreich (1720-1815) und Großbritannien (1815-1944) gehalten wurde. Im Jahr 1944 wurde mit dem Bretton-Woods-Abkommen der US-Dollar als Weltreservewährung eingeführt und mit Gold unterlegt.

Der Goldstandard wurde 1971 von Präsident Richard Nixon offiziell abgeschafft, und seitdem können sich die Währungen frei bewegen - einige sind an den US-Dollar gekoppelt -, ohne dass sie durch harte Vermögenswerte abgesichert sind. Das Ergebnis ist ein ständig abwertender US-Dollar, während sich Amerika durch Ausgaben und Anleihen immer weiter verschuldet.

Wir schließen mit diesem Zitat aus The Globe and Mail: "Seit [1971] ist der US-Dollar die vorherrschende globale Reservewährung geblieben, doch diese Dominanz nimmt ab. Das unbeständige wirtschaftliche Umfeld in den USA, die politische Instabilität, die steigende Verschuldung, die niedrigen Zinssätze und die Bewaffnung der Währung haben andere Länder dazu veranlasst, über Alternativen zum US-Dollar nachzudenken. Doch was könnte ihn ersetzen?"


© Richard Mills
aheadoftheherd.com



Dieser Artikel wurde am 19.05.2025 auf www.gold-eagle.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.