Die Hoffnung stirbt, Gold steigt

11.12.2023  |  Matt Piepenburg

Zu den wichtigsten Phasen der Trauer gehören: Leugnen, Zorn, Verhandeln, Depression und schließlich Akzeptanz. Wenn es um die Trauer über den langsamen Niedergang der amerikanischen Wirtschaft, den souveränen IOU/USD und das absolute Versagen unserer "nur auf die Wiederwahl ausgerichteten" politischen Entscheidungsträger geht, sind diese Phasen der Trauer leicht zu erkennen, aber noch leichter zu ignorieren. Aber falsche Hoffnung wird uns nicht helfen.


Leugnung einer Rezession

Angesichts der Tatsache, dass die überwiegende Mehrheit der Sektoren, aus denen sich die US-Wirtschaft zusammensetzt, seit drei Monaten ein negatives BIP-Wachstum aufweist, während eine ganze Reihe führender Indikatoren für den Wohnungsbau (Baubeginne und Kaufinteressenten) in den roten Bereich der Rezession fallen, frage ich mich, wann die Rezessionsdebatte endlich beendet sein wird. Walmart ist beunruhigt, Jamie Dimon ist beunruhigt, die Zahlungsrückstände bei Gewerbeimmobilien steigen und die Märkte für Börsengänge sind so gut wie tot.



Aber das sind nur die neuesten harten Daten. Man kann alles anführen, vom Conference Board of Leading Indicators über negatives M2-Wachstum bis hin zu Bewegungen der Zinskurve und einem austrocknenden Repo-Markt, um empirisch zu verdeutlichen, dass die USA nicht auf eine Rezession zusteuern, sondern sich bereits seit fast einem Jahr in einer solchen befinden. Würden wir eine Depression anhand der Wachstumsraten des inflationsbereinigten Pro-Kopf-BIP definieren, dann befänden wir uns faktisch seit 16 Jahren in einer quantifizierbaren Depression.



Solche Daten sind natürlich deprimierend, aber hoffen wir alle immer noch auf freundliche Fakten oder einen politischen und monetären Weihnachtsmann, der unsere Verleugnung heilt? Ich für meinen Teil ziehe Vorbereitung dem Leugnen vor.


Und dann kommt der Zorn

Bürger, die die Hauptstadt stürmen oder sich Gitarren schnappen und "Ich werde bis zum Gehtnichtmehr besteuert und mein Dollar ist $#!T" singen, sind nur die ersten Anzeichen für das Stadium des Zorns.

Auch wenn das durchschnittliche (und in der Tat heldenhafte) Mitglied einer grotesk geschundenen Mittelschicht nicht jedes böse Detail des Wall-Street-Jargons hinter einer zum Scheitern verurteilten Marktwirtschaft verstehen kann, so begreifen sie doch ein System, das den Kapitalismus in einen Feudalismus verwandelt hat, der sie zu wahren Leibeigenen macht, während sich C-Suite-Wucherer, von Sam Bankman Fried bis Adam Neumann, als Gutsherren aufspielen.

(Jetzt hat sich Barron Larry Summers dem Marquis de Sam Altman bei OpenAI angeschlossen, die perfekte Kombination von perfekten kleinen [Insider-]Teufeln.)

Das Rückgrat Amerikas kennt vielleicht nicht die Statistiken, die bestätigen, dass 90% des Reichtums, der durch eine von der Fed angetriebene Marktblase um 2009 herum geschaffen wurde, nur den oberen 10% zugute kam, aber sie können es sicherlich "fühlen". In der Zwischenzeit werden die Politiker und Zentralbanker weiterhin Plattitüden erfinden, um ehrliche Berechnungen zu verschleiern, während Marktkenner über weiche und harte Landungen debattieren, sich die US-Wähler auf eine Wahl zwischen einem Schlafwandler im dunklen Staat und einem Sumpfsäuberer im verhafteten Staat vorbereiten, und Soldaten und Geld in Kriege gesteckt werden, die nicht zu gewinnen sind.


Der nächste Schritt, das Verhandeln und die Depression

Trotz der offensichtlichen Beweise für eine verärgerte Gesellschaft und eine Wirtschaft, die sich nach der Verhängung des Mandats im offenen Niedergang befindet, wollen einige Leute immer noch an das ikonische Amerika glauben (verhandeln) und wenden sich intuitiv an die öffentlichen "Experten", um eine Wunderlösung zu finden. Aber wie ich schon mit Fakten und nicht mit Beschimpfungen gewarnt habe: Bitte trauen Sie den Experten nicht.

Das Gezeter und die Schlagzeilen unserer geistigen Zwerge in DC lenken geschickt von den aktuellen Wahrheiten ab, aber wie mein Kollege Egon von Greyerz kürzlich sachlich klarstellte, ist die Wahrheit für politische Entscheidungsträger so tödlich wie Knoblauch für Vampire. Das wiederum ist deprimierend. Und nach dem aktuellen Zeitgeist (und den klinischen Depressions-/Angstdaten von Big Pharma) ist Amerika heute genau dort, wo es deprimiert ist.


Endlich: Eiskalte Akzeptanz

Nachdem wir nun Leugnen, Wut, Feilschen und Depression hinter uns gelassen haben, ist es an der Zeit, die Rezession zu akzeptieren, die unsere Oberhäupter nicht wahrhaben wollen. Die Akzeptanz ermöglicht es uns zumindest, selbst in den schlimmsten Situationen zu denken und dann zu handeln.

Also dann: Was können wir akzeptieren, erwarte und folglich tun, während unsere politischen Entscheidungsträger um Stimmen kämpfen wie Esel um Heu?


Deflation, Inflation und ein kastrierter Dollar stehen bevor

Die kurze Antwort lautet wie folgt: Machen Sie sich auf eine Achterbahnfahrt zwischen Deflation und Inflation gefasst, gefolgt von einer Volatilität der Anleihen und einer währungstötenden Welle von Falschgeld. Und warum? Weil Mathe und Geschichte immer noch eine Rolle spielen. Ob zugegeben oder versteckt, Rezessionen neigen dazu, den Steuereinnahmen die Flügel zu stutzen. Aber was hat das mit den Märkten, den Währungen und, nun ja... mit uns allen zu tun? Eigentlich eine ganze Menge.


Sinkende Steuereinnahmen + steigende Defizite = "Super QE"

In einer Rezession können wir vernünftigerweise von einem potenziellen Rückgang der Steuereinnahmen um 10% im Jahr 2024 ausgehen. Dies wird zur gleichen Zeit eintreten, in der die Ausgaben für Sozialleistungen um 10% steigen. Das ist ein doppelter Schlag. Und wenn man dann noch (wie Luke Gromen es getan hat) einen durchschnittlichen Zinssatz von 4% für 2024 einbezieht, dann summieren sich all diese rezessionsbedingten Prozentzahlen zu einem starken Stück einfacher Mathematik, dem aber harte Tage bevorstehen.



Das heißt, wir blicken auf einen wahrscheinlichen (und nicht sensationellen) echten Zinsaufwand für die Staatsschulden von Uncle Sam in Höhe von 120% der US-Steuereinnahmen. Bedenken Sie das. Dieser Prozentsatz ist höher als der, den wir während des COVID-Crashs von 2020 gesehen haben, auf den unvorstellbare Billionen an Falschgeld von unserer ebenso gefälschten, aber nur allzu menschlichen Federal Reserve folgten. Nach diesen Berechnungen sieht Gromen ein "Super QE" voraus, und ich stimme ihm zu.


Relative Stärke ist immer noch keine Stärke: Bereitet euch auf ein inflationäres Endspiel vor

Zumindest für mich bedeutet dies, dass all die Debatten über die relative Stärke des USD immer noch an der Tatsache vorbeigehen, dass der USD angesichts einer bevorstehenden Flut von "leichtem Geld", mit dem Uncle Sam auf tönernen Füßen gehalten werden soll, immer mehr Schulden macht (und damit an Stärke verliert).

Mit anderen Worten: Machen Sie sich in den kommenden Monaten auf jede Menge inflationäres und währungsentlastendes Falschgeld gefasst, sobald auf eine deflationäre Rezession und ein potenzielles Marktmassaker eine inflationäre Flut von "akkommodierender" Liquidität (und Zinssenkungen) folgt.

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Keine guten Optionen mehr

Wenn nicht, bleibt Uncle Sams einzige andere Option, die Zinsen länger hoch zu halten, wodurch der USD mit dem Rückenwind höherer Zinsen in die Höhe schießt, während der Rest der Welt, niedergeschlagen durch einen teuren USD, auf die Nase fällt, ähnlich wie Japan.

Aber selbst in einem solchen Szenario wird das Endspiel, das für jede verschuldete Nation, jedes Imperium, Königreich oder jede Demokratie in der Geschichte (vom alten Rom bis heute) gilt, dasselbe sein: Ein kaputtes System wird durch die Vernichtung seiner Währung gerettet. Diese rezessionsbedingte Prognose über die längerfristige Entwicklung der Fed, der Zinssätze und des USD ist auch für die Anleihejockeys keine Überraschung.


Akzeptanz der Anleihemarktrealität

Nachdem ich argumentiert habe, dass Geschichte und Mathematik wichtig sind, möchte ich wiederholen, dass Anleihen noch wichtiger sind. Was sagen sie uns?

In den letzten Wochen haben die Anleger in Erwartung eines rezessionsbedingten "sicheren Hafens" Dollar abgestoßen und sich in Anleihen mit längerer Laufzeit gestürzt. Dies erklärt den jüngsten Rückgang der UST-Renditen. Tatsächlich sind die Anleger in Anleihen so übergewichtet wie seit 2009 nicht mehr.



Bei den Kleinanlegern beruht dieser Zustrom zu Anleihen auf der Überzeugung, dass die Inflation und die Renditen im Jahr 2024 zurückgehen werden, weil Powell den Kampf gegen die Inflation mit Bravour gewonnen hat. Hmmm. Doch Portfoliomanager stürzen sich auf Anleihen, weil sie eine Rezession voraussehen und sich als frühe Käufer eines steigenden (d. h. von der Fed geretteten) Anleihekurses positionieren.


Smart Money und Dumb Money: Beide irren sich

Die Ironie liegt jedoch darin, dass sowohl das so genannte "Smart" als auch "Dumb" Money aus völlig unterschiedlichen Gründen falsch liegen, da sie beide die längerfristigen Kräfte übersehen, die im Spiel sind - nämlich ein Überangebot an weiteren USTs. Das bedeutet sinkende Anleihen und steigende Renditen - auf lange Sicht.

Warum ich diese Ansicht vertrete? Nun, weil Rezessionen nicht nur leicht zu erkennen sind, sondern auch leicht Muster erkennen lassen.


Die Bedeutung des UST-Überangebots wird übersehen

Rezessionen beispielsweise bedeuten in der Regel wachsende Defizite, und wachsende Defizite bedeuten mehr UST, die aus dem Schuldscheinkasten von Uncle Sam sprudeln. Dieser sich abzeichnende Anstieg des UST-Angebots bedeutet auf lange Sicht eher einen Abwärts- als einen Aufwärtsdruck auf die UST-Preise.



Selbst wenn der USD kurzfristig bis 2024 ansteigt, werden Ausländer, die an den teuren Dollar gebunden sind, noch mehr USTs im Wert von 7,6 Billionen Dollar abstoßen, um mehr benötigte USD zu "melken" und zu saugen, was die UST-Preise noch weiter unter Druck setzt.

Durch natürliche Mathematik und einfache Geschichte wird dieser Rückgang der UST-Preise aufgrund des massiven UST-Überangebots zu noch höheren Renditen führen, was wiederum höhere Zinssätze bedeutet, was wiederum bedeutet, dass Uncle Sam nicht in der Lage sein wird, seine höher verzinsten Schuldscheine ohne eine Menge Hilfe von den inflationären Gelddruckern im Eccles-Gebäude zu bezahlen.

Abgesehen von einem Zahlungsausfall oder Bretton Woods 2.0 ist dieses Geld mit Mausklick alles, was Uncle Sam noch zur Verfügung steht, um seine eigenen und immer weiter wachsenden Schulden zu bezahlen.


So sterben Währungen

Auch dieses Endspiel ist nichts Neues. Tatsächlich ist es immer die gleiche Wahl: Rette die Anleihen oder töte die Währung. Und Sie wissen, worauf ich setze (und was die Geschichte lehrt). In der Zwischenzeit sollten Sie sich auf eine holprige Fahrt und weitere Debatten mit Experten einstellen, die sich über den Dollar, die UST, Zinssätze, M2-Daten, CPI-Korrelationen und FOMC-Teeblätter streiten. Zu diesem Zweck kann der USD steigen, ebenso wie die Nachfrage nach UST und deren Preise.

Und ja, eine Deflation kann und wird auch kommen, bevor eine viel höhere Inflation eintritt.

Der Grund dafür ist, dass das längere Spiel so einfach zu sehen ist wie das Schicksal jeder verschuldeten Nation: Immer mehr Schuldscheine, die mit einer immer schwächeren Währung bezahlt werden. Oder zeitgemäßer ausgedrückt: Machen Sie sich bereit für steigende und dann fallende USTs und fallende und dann steigende Renditen, die durch mehr gefälschte Dollar "gerettet" werden, um ein bereits und unvermeidlich überversorgtes UST aus einem objektiv pleite gegangenen Amerika "unterzubringen".


Milchshake-Strohhalme und Schwämme werden den Dollar nicht retten

Diejenigen, die der Milchshake-Theorie folgen, vertreten die vertretbare Ansicht, dass eine ausreichende nationale und globale Nachfrage nach USD wie ein mächtiger Schwamm wirken wird, der alle künftigen gedruckten Dollar aufsaugt und den DXY-Wert des USD für immer (und relativ) sicher, stark und siegreich hält. Hmmm...

Aber ich neige zu der Ansicht, dass selbst ein Superschwamm (oder ein globaler "Strohhalm") von solchem Ausmaß nicht in der Lage sein wird, den Feuerschlauch der Milchshake-Liquidität aufzusaugen, der in den kommenden Jahren durch ihn hindurchfließen wird, um "Amerika wieder an einem Beatmungsgerät zu halten."

Noch wichtiger ist, dass, wie oben angedeutet, selbst wenn die relative Stärke des USD durch die Kraft dieses magischen Schwamms (oder Strohhalms) der ewigen Dollarnachfrage überlebt, die dem Dollar innewohnende Kaufkraft, gemessen in realen Werten - d.h. in konstanter Kaufkraft - immer schwächer wird, wenn die unvermeidliche synthetische/fiktive Liquidität immer weiter ansteigt. Und aus diesem Grund ist jeder, der sein Vermögen in dieser Papierwährung misst, ... nun ja: am Ende.

Mit dem Dollar kann man einfach immer weniger kaufen, und auch wenn er relativ stärker ist als andere Fiatwährungen, ist es wirklich ein Trost, auf den besten Patienten auf der Intensivstation zu setzen, wenn alle Patienten in Wirklichkeit todkrank sind?



Was nur sehr wenige Experten und noch weniger Investoren akzeptieren wollen, ist, dass, sobald die Verschuldung einer Nation absurd bis unvorstellbar wird (d.h. ein Schulden/BIP-Verhältnis von 120% und mehr), die einzige wirkliche Option darin besteht, diese Schulden mit entwertetem Geld wegzupumpen. Das bedeutet, dass Powells "Krieg gegen die Inflation" eine öffentliche List ist.

Wie ich argumentiert habe, braucht er Inflation, hat aber den zusätzlichen Luxus, offen über die aktuelle CPI-Skala lügen zu können, die die tatsächliche Inflation stark unterbewertet.


Zu spät für Sparmaßnahmen

Die Fed, die von der Wall Street geschaffen wurde (und nur für sie lebt), weiß, dass jeder derartige Sparversuch den Markt für Staatsanleihen in eine Liquiditätskrise stürzt. Im zweiten Quartal 2022 und im dritten Quartal 2023 führten kurze Sparversuche der Regierungen zu einer sofortigen Störung des US-Marktes.

Kurz gesagt, für Sparmaßnahmen ist es zu spät. Staatsanleihen können die darauf folgende Volatilität nicht verkraften, die wir jetzt in Echtzeit erleben.

Die derzeitige Schuldenquote Amerikas ist zu hoch für eine Sparvariante, da sie die Kreditmärkte lähmen, das BIP nach unten treiben, die Steuereinnahmen weiter schwächen und somit die Schuldscheine von Uncle Sam noch schwieriger zu bezahlen machen würde. Auch hier wollen nur wenige Investoren akzeptieren, dass Amerika "keinen Ausweg" hat. Die Nation ist zu hoch verschuldet, um sich einen "BIP-Weg" nach vorne zu bahnen, was bedeutet, dass ihr nur die Möglichkeit bleibt, sich einen "Weg zurück durch Aufblasen/Drucken" zu bahnen.


Goldanleger sehen, was nur wenige zu akzeptieren bereit sind

Oder einfacher ausgedrückt: Ihre Währung ist im Begriff, noch mehr von ihrer bereits verwässerten Kaufkraft zu verlieren. Goldanleger, ob an der Main Street, der Wall Street oder in den BRICS+-Staaten, haben keine Angst, dies zu sehen (und zu akzeptieren). Sogar die Zentralbanken sehen dies: Sie sind Nettoverkäufer von USTs und kaufen physisches Gold in Rekordhöhe.



Kurz gesagt, viele haben bereits falsche Hoffnungen und Papiergeld durch kalte Fakten und echtes Geld ersetzt, um ihr Vermögen zu bewahren. Was ist mit Ihnen?


© Matt Piepenburg
Kommerzdirektor bei MAM



Dieser Artikel wurde am 03. Dezember 2023 auf www.goldswitzerland.com veröffentlicht.