Vorsicht vor dem Schwarzen Schwan

24.06.2025  |  The Gold Report

Aus der Weisheit der künstlichen Intelligenz stammt eine fesselnde Beschreibung: "Ein schwarzer Schwan ist ein seltenes, unerwartetes Ereignis, das erhebliche Auswirkungen hat, oft über das hinaus, was normalerweise erwartet wird. Es ist gekennzeichnet durch seine extreme Seltenheit, schwerwiegende Folgen und die Tendenz der Menschen, es als vorhersehbar zu rationalisieren, nachdem es eingetreten ist." Der wichtigste Teil dieses Absatzes ist der Zusatz "und die Tendenz der Menschen, sie als vorhersehbar zu rationalisieren, nachdem sie eingetreten sind".

In den Jahren meiner Tätigkeit in der Investmentbranche, die im Mai 1977 begann, entwickelte ich die schlechte Angewohnheit, Bände über Bände von Forschungsberichten zu lesen und dabei fälschlicherweise zu glauben, dass die Autoren dieser Berichte tatsächlich "berichten" und nicht nur ihre Schlussfolgerungen "ausarbeiten" würden. Ich lernte die "wichtigsten Punkte" der Dissertation blind auswendig und gab die Informationen an meine Kunden weiter, deren Augen glasig wurden oder deren Stimmen in einem kaum verhohlenen Gähnen untergingen, während ich das Unternehmensmanifest in grandioser Manier vortrug.

Nach einigen Jahren begann ich jedoch mein Vertrauen in die Unternehmensforschung zu verlieren, als ich langsam herausfand, wie das "Spiel" tatsächlich funktionierte. Die Dokumente, die mir als "Recherche" geliefert wurden, waren in Wirklichkeit nur eine Feder weniger als "Verkaufsbroschüren" und enthielten in der Regel massive Interessenkonflikte und falsche Darstellungen auf höchstem Niveau.

Das beste Beispiel dafür war in den 1990er Jahren, als ein angesehenes kanadisches Finanzinstitut namens "Royal Trustco" mit der Unterstützung und dem Segen vieler Mitglieder des kanadischen Establishments zu einem Kurs von 14 Dollar je Aktie segelte, als das Managementteam beschloss, meine Firma als "Finanzberater" zu engagieren. Unser Forschungsleiter organisierte eine Telefonkonferenz mit allen Niederlassungen von Küste zu Küste, um die Tugenden dieses 1892 in Montreal gegründeten Blaublutunternehmens zu loben und zu preisen.

Die Firma, für die ich arbeitete, hatte den Crash von '87 nur knapp überlebt, und die Makler wurden ermutigt, ihre Geschäfte auf das "Sammeln von Vermögenswerten" aufzubauen, anstatt "großartige Ideen zu finden", die den Kunden tatsächlich zu mehr Wohlstand verhalfen. Diese Kampagne, mit der Royal Trustco bei den Maklern und ihren Kunden beworben wurde, war also die nicht ganz so subtile Botschaft des Managements, dass die Firma "auf Qualität umstellt" und damit ihre Marke von 'Revolverhelden' zu "konservativen Vermögensverwaltern" verbessert.

Das klang alles großartig, und die große Mehrheit meiner Kollegen ließ sich auf das Konzept ein und begann, riesige Mengen an Royal-Trustco-Aktien zu erwerben, die den Kunden bequemerweise als Eckpfeiler für die auf "konservatives Wachstum" zugeschnittenen Portfolios verkauft wurden. Als Zyniker hatte ich ihre Übernahmen verfolgt, angefangen mit dem Immobilienmakler Lepage im Jahr 1984, dann Dow Financial Services im Jahr 1986, gefolgt von Expansionen mit Büros, die ausgerechnet in Tokio eröffnet wurden, um den Handel zwischen Kanada und Japan zu fördern.

Während sich also diese RT-Liebe wie ein Alberta-Wildfeuer über das ganze Land ausbreitete und in jeden Winkel jedes Büros im ganzen Land vordrang, ging ich den Vertriebs- und Forschungsmanagern aus dem Weg, während ich falsche Nasen und Schnurrbärte trug, wenn die Compliance-Beamten ins Büro kamen, weil ich im Laufe des Jahres nicht eine einzige Aktie von Royal Trustco gekauft hatte und stattdessen Aktien eines kleinen Diamantenexplorers namens Dia Met Minerals kaufte, der meine Vorgesetzten auf die Palme brachte, weil er als "zu spekulativ" für unsere Kunden galt. Dann brach die Katastrophe über die Welt der "konservativen Investitionen" herein.

Das ehrwürdige alte Blaublutunternehmen geriet in den Jahren 1992-1993 plötzlich "über seine Verhältnisse" und vergaß, dass die bewährte Methode zur Verwaltung einer Treuhandgesellschaft "Langfristige Entleihung und kurzfristige Verleihung" lautete. Royal Trustco musste plötzlich feststellen, dass sich sein Kreditbuch umkehrte, und als die Zinssätze stiegen und die Rezession im Wohnungsbau- und -verkaufssektor den freien Cashflow belastete, brach der Aktienkurs von Royal Trustco von 14 Dollar auf 1 Dollar ein.

Die Makler, die am Boden zerstört waren, weil sie auf einen virtuellen Gartenweg geführt worden waren, der sie als "Beschützer des Reichtums" erscheinen lassen sollte, forderten, dass Köpfe rollen sollten, und innerhalb weniger Monate kaufte die Muttergesellschaft Royal Bank of Canada die verbleibenden Vermögenswerte auf, doch leider war der Schaden bereits angerichtet. Der Forschungsleiter, der die RT-Kampagne angeführt hatte, wurde fristlos entlassen, und es folgten eine Reihe von Umstrukturierungen in der Geschäftsleitung, bis das Unternehmen schließlich durch ein Wunder an Glück und meisterhaftem Verkaufsgeschick an eine ehrgeizige amerikanische Investmentbank verkauft wurde.

Ich erinnere mich an den Tag, an dem mein Vorgesetzter mich auf den Teppich rief, um mit mir zu besprechen, warum ich diesen "Penny-Aktie" namens Dia Met kaufte, und ich antwortete, dass der Gründer, ein exzentrisches Genie namens Chuck Fipke, ein Chromdiopsid-Indikatormineral in einem der Gletscherzüge in der Nähe des Lac de Gras in Kanadas NWT gefunden hatte. Nachdem sich die glasigen Augen meines Vorgesetzten wieder normalisiert hatten und sein Kiefer wieder in sein Gesicht passte, fragte ich ihn, wie es um seinen Royal Trust bestellt sei, und sah dann zu, wie sein Blutdruck in den roten Bereich ging, was das Treffen und meine Anstellung ein paar Tage später beendete.

Nun, für die Makler, die zu Vermögensverwaltern wurden, und für das Management, das seine Aktien und Optionen einlöste, als der US-Gigant sein Scheckbuch zückte, ging alles gut aus, aber ich habe mich oft gefragt, was aus den Tausenden von Kunden geworden ist, die dem Niedergang von Royal Trustco zum Opfer fielen.

Es handelte sich nicht um einen, sondern um zwei "schwarze Schwäne", die Anfang der 1990er Jahre auftraten. Das erste "seltene, unerwartete Ereignis, das erhebliche Auswirkungen hat, die oft über das hinausgehen, was normalerweise erwartet wird", war das unvorstellbare Schicksal einer legendären Institution, die zwei Weltkriege und eine wirtschaftliche Depression überlebt hatte, nur um dann durch ungezügelte Gier und finanziellen Leichtsinn zu Grunde zu gehen.

Die zweite Entdeckung, "die sich durch ihre extreme Seltenheit auszeichnet", war die Entdeckung von wirtschaftlich nutzbaren Diamanten in Edelsteinqualität in der kanadischen Arktis durch keinen Geringeren als den exzentrischen Geologen, der die "hochspekulative Penny-Aktie" namens Dia Met Minerals leitete. Im Jahr 2001 wurde Dia Met Minerals von BHP Billiton in einem Geschäft im Wert von 687 Millionen Dollar übernommen.

BHP Billiton erwarb mehr als 75% der Aktien von Dia Met und damit 80% der Anteile an der Ekati-Diamantenmine, an der Dia Met zuvor 29% gehalten hatte. Die verbleibenden 20% an Ekati befanden sich im Privatbesitz von Dia-Met-Gründer Charles Fipke und seinem Partner Stuart Blusson. Zwei völlig unterschiedliche Ergebnisse, die nichts mit Research oder "konservativem Geldmanagement" zu tun haben; die Schwäne sind einfach da.


Aktien

Der israelische Luftangriff auf iranische Nuklear- und Militäreinrichtungen Ende letzter Woche mag einem "schwarzen Schwan" ähneln, aber er war wirklich meilenweit davon entfernt, ein Ereignis zu sein, das "von den Leuten als vorhersehbar rationalisiert wird, nachdem es passiert ist", denn die beiden Länder beschießen sich schon seit einer gefühlten Ewigkeit gegenseitig. Da sich die Aktien jedoch in einem Höhenflug befanden und die professionellen Anleger sich bemühten, ihre Gewichtung zu erhöhen, nachdem sie seit dem Tiefpunkt am 7. April Nettoverkäufer waren, waren (und sind) die Märkte angesichts des überkauften Zustands von S&P und NASDAQ anfällig für einen beträchtlichen Drawdown.

Ich habe mich am CPI-Tag (Mittwoch) mit einer 25%igen Allokation wieder der Volatilität zugewandt und dann sowohl am Donnerstag als auch am Freitag weitere 75% in denselben Volatilitätspositionen investiert, die mir am "Befreiungstag" so gut gefallen haben.

Um Ihnen allen eine Perspektive auf die Bewertungen zu geben: Als ich 1977 in die Wertpapierbranche eintrat, lag das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis für den S&P 500 bei 8,43 und die Rendite bei durchschnittlich 5,39%. Bei den Tiefstständen im April lag das durchschnittliche KGV bei 18 und die durchschnittliche Rendite bei 1,27%. Das war bei den Tiefstständen. Bei Börsenschluss am Freitag lag das KGV bei 24,21 und die durchschnittliche Rendite näherte sich 1%. Hätte mir jemand gesagt, dass die Analysten der Wall Street Aktien mit einem KGV von 18 im Jahr 1977 als "unterbewertet" einstufen würden, hätte ich ihn aus dem Raum gelacht. Alles, was über dem 10-fachen des Gewinns lag, war damals ein Grund zur Entlassung.





Der QQQ:US hat am Freitag endlich das MACD-Verkaufssignal erhalten, nachdem er seit dem 22. Mai völlig neutral war. Er verharrte buchstäblich drei Wochen lang auf der Stelle und versuchte vergeblich, sich zu entscheiden, bis die Israelis ihm am Donnerstagabend einen kräftigen Tritt in den Hintern verpassten. Der Geldfluss-Indikator konnte nicht an seine Bewegung von Mitte Mai anknüpfen, obwohl die Preise bis auf Tuchfühlung an das Rekordhoch vom 19. Februar herankamen. Am vergangenen Donnerstag lag er nur noch 4,03 Punkte von diesem Wert entfernt.

Der Markt wurde von den Schlagzeilen wie ein Fünf-Dollar-Fußball hin- und hergeworfen, sei es über Zölle oder die Twitter-Fehden größenwahnsinniger Milliardäre oder die Unruhen im Nahen Osten, und scheint nun bereit zu sein, auf das Schreckgespenst iranischer Vergeltungsmaßnahmen zu reagieren, die durch russische oder chinesische Technologie unterstützt werden könnten.

Ich fand es interessant, dass in Berichten über das jüngste indisch-pakistanische Gefecht in der Kaschmir-Region Kampfflugzeuge, die in China für die pakistanische Luftwaffe entwickelt und gebaut wurden, die indischen oder russischen Jets in den Schatten stellten. Es wird interessant sein zu sehen, ob die chinesischen Jets gegen die in den USA gebauten Jets der israelischen Luftwaffe ebenso effektiv sind.

So oder so geraten die geopolitischen "schwarzen Schwäne" allmählich ins Fadenkreuz der professionellen Geldverwalter. Da die Aktien seit den Tiefstständen vom 7. April um mehr als 30% gestiegen sind, wäre es nicht überraschend, wenn die Volatilität in den nächsten Wochen stark zunehmen würde. Mit dem Ende der Aktienrückkäufe, die jetzt in die Blackout-Periode fallen, ist ein wichtiger Treiber für Aktien weggefallen, und wenn es jemals ein Zeitfenster für die Bären gab, die Kontrolle wieder zu übernehmen, dann wäre es die nächste Woche.

Wie ich in den letzten drei Wochen erklärt habe, habe ich meine Meinung darüber geändert, dass es sich bei dieser Rallye um eine "B-Wellen"-Rally handelt, die auch unfreundlich als "Trottel-Rally" bezeichnet wird, so dass ich als Ziel für den QQQ:US die Konvergenzzone zwischen dem 200-DMA und dem 100-DMA bei etwa 497 Dollar festlegen werde. Der 50-DMA steigt jetzt schnell bei 490 Dollar an, so dass nach einigen weiteren Tagen der Seitwärtsbewegung eine Konvergenzzone des dreifachen gleitenden Durchschnitts erreicht sein wird, die (wieder dieses operative Wort) eine Unterstützung darstellen sollte.

Wenn jedoch der Streit zwischen Israel und dem Iran hässlicher wird oder wenn er die Herren Putin oder Xi ins Spiel bringt, wird sich diese Unterstützung in Luft auflösen und bis zu den Tiefstständen vom 7. April nicht mehr viel übrig bleiben. Im Moment halte ich das für "unwahrscheinlich", aber andererseits sah Royal Trustco auch wie ein todsicherer Gewinner aus.


Gold (und Silber)

Vor ein paar Wochen habe ich meine GLD:US-Absicherung aufgegeben, indem ich einen kleinen Gewinn bei den Juni-Puts auf 310 Dollar mitnahm, und zwar aus mehreren Gründen, von denen der wichtigste lautet, dass man in allen Bullenmärkten flach, lang oder wirklich lang sein sollte, aber niemals Short. Gemessen an der riesigen Position im Bereich der Junior-Goldentwickler war ich lediglich "abgesichert", aber ich hatte fast das Gefühl, dass ich ein Sakrileg gegen die Sache beging, indem ich einen Rückgang des GLD:US auf 275 Dollar bejubelte, also deckte ich mich ein.

Ich habe nicht nur meine Puts geplättet, sondern auch eine neue Call-Position in der August-315-Dollar-Serie eröffnet, da ich davon ausgehe, dass die Iraner einen Vergeltungsschlag mit mehr als nur ein paar Drohnen und Bunkern planen. Wenn es ungemütlich wird, wird Gold das alte Hoch bei 3.509 Dollar durchbrechen, und das ist nur ein Klacks, denn am Freitag wurde der GLD:US bis zu 317,00 Dollar gehandelt und lag damit nur noch lächerliche 63 Dollar von seinem Höchststand vom 22. April entfernt.

Wenn er dieses Hoch in der nächsten Woche erreicht, werden wir einen Ausreißer sehen, der bis auf 330 Dollar (oder höher) führen könnte, was ein großes Plus für die Goldminengesellschaften und eine dringend benötigte Adrenalinspritze für das moribunde Silber wäre, das weiterhin den viel angekündigten Ausbruch über die Widerstandszone von 35 Dollar bis 36 Dollar konsolidiert.

Apropos Silber: Ich lese immer wieder das Twitter-Geschwafel der üblichen Silberenthusiasten, die über die großen, bösen Bullionbanken jammern und wie sie den Markt manipulieren, um erdrückende Nachschussforderungen und den gottgegebenen Anstieg auf 200 Dollar je Unze zu vermeiden. Die Bullionbanken sind auf dem Silbermarkt aktiv, seit ich Mitte der 70er Jahre an der Universität im Mittleren Westen der USA studiert habe, und sie waren auch 2011 aktiv, als die Silbernachfrage die Macht der Bankster überstieg und auf fast 50 Dollar je Unze hochschnellte.

Anstatt über die bösen Bullionbank-Riesen zu jammern, sollte man sich lieber fragen, warum der Einzelhandel nicht in der Lage ist, den schwerfälligen Einfluss der Bullionbanken zu überwinden. Entweder mobilisiert irgendjemand oder irgendetwas das Angebot, oder vielleicht hat das Fehlen von Geboten der Zentralbanken, die die Bullionbanken vom Gold fernhalten, eine lähmende Wirkung auf Silber.

Sicherlich ist der Goldmarkt weitaus tiefer und liquider als der Silbermarkt, aber ein GSR von 95 würde sicherlich ein gewisses Interesse an der "Long-Silber-Short-Gold"-Paarung wecken, die für einige angesichts der Outperformance von Gold im Jahr 2025 ein Witwenmacher ist. Meiner Meinung nach muss Silber in Bewegung kommen. Punkt.





Das Festhalten am Goldhandel hat mich davor bewahrt, mir auf der schwer fassbaren Jagd nach dem Silber-Mondflug, der immer "gleich um die Ecke" ist, die Zehen abzustoßen. Kupfer und Gold sind seit 2020 meine Metalle "erster Wahl", wobei Kupfer aus fundamentaler Sicht das überzeugendste Metall ist. Es wird zwar nicht von den Zentralbanken gekauft, hat aber ein ernsthaftes Angebotsproblem angesichts der steigenden Flut der Elektrifizierungsbewegung und des weltweiten Ausbaus der Stromnetze.


Kupfer



Kupfer erlebte eine schlechte Woche, die weitgehend auf seiner Korrelation mit Aktien beruhte, nachdem es vor genau einer Woche auf über 5,05 Dollar je Pfund gestiegen war. Am Freitag hatte es einen schlechten Tag, da die Aktien unter Druck standen, aber es erholte sich deutlich von dem Tiefstand von 4,709 Dollar, den es im frühen Morgenhandel erreicht hatte, und schloss bei 4,8145 Dollar gegenüber dem Tageshoch von 4,857 Dollar. Dies war ein entscheidender Aufschwung für das roten Metall.



Ich beginne, mich ernsthaft mit Ivanhoe Mines Ltd. zu befassen, dem vom Milliardär Robert Friedland gegründeten Kupferproduzenten und -explorer, der als Miteigentümer der Kamoa-Kakula-Kupferminen in der Demokratischen Republik Kongo tief im Herzen Afrikas tätig ist. Die Aktie ist seit dem Auftauchen des seismischen Problems um 46,7% gesunken, aber allen Berichten zufolge handelt es sich bei der Mine um ein hochmodernes, technologisch fortschrittliches Unternehmen, das in Bezug auf Qualität, Größe und Kapital eine führende Rolle spielt.

Das Unternehmen hat zwar seine Produktionsprognose für 2025 zurückgezogen, aber ich bin zuversichtlich, dass der Betreiber Zijin Mining die Mine in den nächsten Monaten wieder voll auslasten wird, so dass dies ein "schwarzer Schwan" ist, der eine Chance darstellt. Es sollte nicht vergessen werden, dass IVN/IVPAF auch die Platreef-PGM-Nickel-Mine, die Kipushi-Zinkmine und die Western Foreland Copper Exploration besitzt, die ihre Vermögensbasis stärken.


© Michael Ballanger
The Gold Report



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Dieser Artikel wurde am 16. Juni 2025 auf www.theaureport.com veröffentlicht und in Auszügen exklusiv für GoldSeiten übersetzt.