Christopher Puplava: Volle Kraft voraus - nichts kann diesen Zug aufhalten!

Zusammenfassung

Die Vereinigten Staaten treten in eine Ära strukturell verankerter Staatsausgaben ein. Obligatorische Programme wie Sozialversicherung, Medicare und Zinsen für die Staatsverschuldung dominieren den Bundeshaushalt – und diese Verpflichtungen nehmen weiter zu. Unterdessen ist der politische Wille zu Sparmaßnahmen praktisch nicht vorhanden. Infolgedessen wird Washington wahrscheinlich weiterhin eine "heiße Wirtschaft" betreiben und sich auf Staatsausgaben stützen, um das Wachstum anzukurbeln.

Die Hoffnung ist, dass das nominale BIP-Wachstum die Schuldenakkumulation übertrifft und die Steuereinnahmen schneller steigen als die Kreditkosten – im Wesentlichen wird versucht, sich aus der Schuldenkrise herauszuwachsen.

Allerdings spielen die Zinskosten eine wichtige Rolle in dieser Gleichung. Angesichts einer Staatsverschuldung von über 37 Billionen US-Dollar und rapide steigenden Zinsaufwendungen könnten höhere langfristige Zinsen andere Prioritäten verdrängen. Als Reaktion darauf könnte die Federal Reserve gezwungen sein, eine Rolle wieder aufzunehmen, die sie in den 1940er und 1950er Jahren spielte: die Unterdrückung der langfristigen Renditen. Diese Form der finanziellen Repression oder der Steuerung der Zinsstrukturkurve ermöglicht es der Regierung, auch in einem inflationären Umfeld günstig Kredite aufzunehmen, verzerrt jedoch die Kapitalmärkte und benachteiligt Sparer.

Dies ist kein Novum. Nach dem Zweiten Weltkrieg deckelte die Fed die Renditen von Staatsanleihen unterhalb der Inflationsrate, um die Kriegsschulden zu bewältigen. Obwohl die heutigen Schulden nicht durch einen Krieg verursacht wurden, ist die finanzpolitische Rechnung ähnlich. Wenn die Inflation dauerhaft über dem Zielwert der Fed von 2% bleibt, würde eine niedrige Rendite die reale Schuldenlast allmählich verringern.

Unterdessen öffnet China die geldpolitischen Schleusen und erhöht rasch seine M1-Geldmenge, um seine sich abkühlende Wirtschaft anzukurbeln. Die beiden größten Volkswirtschaften der Welt pumpen nun Liquidität in den Markt – die eine durch fiskalpolitische Dominanz, die andere durch geldpolitische Stimuli.

Das wahrscheinliche Ergebnis: anhaltendes nominales Wachstum, eine über dem Ziel liegende Inflation und gedrückte Zinssätze. Finanzielle Repression wird still und leise Vermögen von Sparern zu Schuldnern verlagern. Kurz gesagt: Die USA planen, sich aus ihren Schulden herauszuwachsen – und die Fed könnte dabei stillschweigend helfen. Wie Lyn Alden es ausdrückt: "Nichts hält diesen Fiskalausgaben-Zug auf - er fährt mit Volldampf voraus."


Weiter zu "Plan B"

Seit der COVID-Pandemie ist die Verschuldung der USA von 23 Billionen Dollar auf über 36 Billionen Dollar explodiert. Noch alarmierender ist, dass sich die jährlichen Zinszahlungen von unter 600 Milliarden Dollar auf 1,2 Billionen Dollar fast verdoppelt haben. Um dieses Problem anzugehen, wurde das Department of Government Efficiency (DOGE) unter der Leitung von Elon Musk ins Leben gerufen. Musk schlug zunächst Einsparungen in Höhe von 2 Billionen Dollar vor – später reduzierte er diesen Betrag auf 1 Billion Dollar und dann erneut auf etwa 150 Milliarden Dollar für das Haushaltsjahr 2026.

Es ist offensichtlich, dass Ausgabenkürzungen kein ernstzunehmender Plan mehr sind. Beide politischen Parteien zeigen wenig Interesse an Haushaltsdisziplin. Nun kommt Plan "B" ins Spiel: Wir wachsen uns aus den Schulden heraus.

Die Trump-Regierung möchte, dass die Federal Reserve dazu beiträgt, die Zinszahlungen zu senken, aber da die Inflation immer noch über dem Zielwert liegt, zeigt Fed-Chef Jerome Powell keine Eile, die Zinsen zu senken. Einige inflationäre Belastungen, wie z. B. Zölle, beginnen gerade erst, sich bemerkbar zu machen – insbesondere bei den Autopreisen:

"Japanische Autohersteller erhöhen Preise in den USA und erreichen Grenze der Absorption von Zollkosten

Fast drei Monate nach der Einführung eines 25%igen Zolls auf Autoimporte durch die USA beginnen japanische Autohersteller, ihre Preise anzuheben und bereiten sich darauf vor, ihre Produktion in den USA zu steigern. Toyota hat beschlossen, die Verkaufspreise für Fahrzeuge in den USA ab Juli um durchschnittlich 270 Dollar zu erhöhen. Das Unternehmen begründete diese Entscheidung mit den angekündigten Preiserhöhungen einer Reihe von Wettbewerbern sowie mit den Marktentwicklungen.

Nach der Einführung der Zölle hatten die japanischen Autohersteller ihre Preise zunächst unverändert gelassen. Inzwischen haben jedoch Subaru und Mitsubishi Motors ihre Preise erhöht, während Mazda Motor dies ebenfalls in Erwägung zieht. Da sie die Grenze ihrer Möglichkeiten zur Absorption der Kostensteigerungen erreicht haben, bleibt ihnen kaum eine andere Wahl, als die Preise anzuheben."


Mit oder ohne Sie

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) trat am 30. Juli zusammen und beließ die Zinsen wie erwartet unverändert. Allerdings stimmten zwei Mitglieder gegen diese Entscheidung und drängten auf eine Zinssenkung – die meisten Gegenstimmen seit 1993.

In der Pressekonferenz nach der Sitzung betonte Powell, dass die volle inflationäre Wirkung der Zölle noch nicht zu spüren sei, und bekräftigte, dass die Inflation nach wie vor zu hoch sei, um Zinssenkungen zu rechtfertigen. Obwohl Powells Amtszeit bis Mai 2026 läuft, könnte Trump einseitig handeln. Er hat angedeutet, Powell wegen Kostenüberschreitungen bei der Renovierung der Fed zu ersetzen, oder er könnte einfach frühzeitig einen Nachfolger benennen – wodurch Powell praktisch zu einer "lahmen Ente" würde.

Die führenden Kandidaten, die Fed-Gouverneure Michelle Bowman und Christopher Waller, haben beide bei der Sitzung im Juli eine abweichende Meinung vertreten und Zinssenkungen gefordert. Wenn Trump einen von ihnen als vorzeitigen Nachfolger für Powell ernennt, werden sich die Märkte auf den neuen Amtsinhaber einstellen und Powells Führungsrolle außer Acht lassen.


Von "Nicht-QE QE" zu "Nicht-Zinskurvenkontrolle" Zinskurvenkontrolle

Eine weitere Möglichkeit, wie die Regierung die Fed umgeht, ist die Anpassung der Emission von Staatsanleihen. Das Finanzministerium bevorzugt kurzfristige Staatsanleihen gegenüber langfristigen Anleihen, um die Kreditkosten zu senken und die langfristigen Renditen zu drücken. Im Juli kündigte der Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) an, dass er die Rückkäufe im Bereich der Laufzeiten von 10 bis 30 Jahren verdoppeln werde. Dies signalisiert, dass die Nachfrage nach langfristigen Schuldtiteln schwach ist und das Finanzministerium eingreifen muss, um den Markt zu stabilisieren.

Michael Howell von CrossBorder Capital bezeichnet dies als "Nicht-Zinskurvenkontrolle" Zinskurvenkontrolle". Tatsächlich tut das Finanzministerium das, was Japan seit Jahrzehnten tut: Es steuert die Zinsen künstlich, um die Schulden zu verwalten.

Der im Juli verabschiedete GENIUS Act ("Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act") unterstützt diese Bemühungen. Er schreibt vor, dass Stablecoins 1:1-Reserven in Bargeld oder Schatzwechseln halten müssen. Finanzminister Bessent schätzt, dass Stablecoins bis 2030 zu einem 3,7 Billionen Dollar schweren Markt werden könnten – potenziell ein massiver neuer Käufer von US-Schulden.




Wir haben diesen Film schon einmal gesehen

Da das US-Finanzministerium angesichts der mangelnden Nachfrage das Angebot an langfristigen US-Anleihen effektiv reduziert und gleichzeitig seine Käufe langfristiger Anleihen verdoppelt, kontrolliert es faktisch die Zinsstrukturkurve, indem es versucht, die Zinssätze zu begrenzen – ein wesentliches Merkmal der Finanzrepression. Finanzielle Repression umfasst eine Reihe von staatlichen Maßnahmen, die darauf abzielen, Schuldner wie den Staat zu begünstigen und Sparer zu benachteiligen, indem die Zinssätze künstlich unter die Inflationsrate gedrückt werden. Sparer erzielen eine negative Realrendite, während Schuldner wie der Staat versuchen können, sich aus ihren Schulden herauszuwachsen.