Alasdair Macleod: Wie der Silberpreis niedrig gehalten wurde

China war nicht nur selbst ein großer Bergbauproduzent, es veredelte auch importiertes Doré in großen Mengen, da einige westliche Raffinerien aus Umwelt- und Kostengründen schlossen. Alle über JPMorgan abgewickelten Absicherungsgeschäfte hätten also ausreichend Wirkung entfalten können, um den Kurs zu steuern.

Im Kontext einer normalen Händler-Kunden-Beziehung könnte man sogar so weit gehen zu sagen: Da Händler und Kunde zusammenarbeiten, kann dem Händler im Rahmen der Erreichung der Handelsziele auch ein gewisses Maß an Ermessensspielraum eingeräumt werden.

Was also könnten diese Ziele gewesen sein?

Als Großabnehmer von Doré wäre es im Interesse Chinas gewesen, den Preis so niedrig wie möglich zu halten. Der Leerverkauf von Derivaten wäre für China das Mittel gewesen, um aus geldpolitischen Gründen umfangreiche Silberreserven akkumulieren zu können, so wie China es schon bei Gold getan hatte.

In diesem Zusammenhang weisen wir auf die ursprüngliche Fassung der chinesischen Vorschriften zur Kontrolle von Gold und Silber aus dem Jahr 1983, in denen u.A. die Rolle der Volksbank von China benannt wird:


Artikel 4.

Die Volksbank von China ist die staatliche Behörde, die für die Kontrolle von Gold und Silber in der Volksrepublik China zuständig ist.

Die Volksbank von China ist für die Kontrolle der staatlichen Gold- und Silberreserven verantwortlich; sie ist für den Kauf und Verkauf von Gold und Silber zuständig und arbeitet mit der für Rohstoffpreise zuständigen Behörde zusammen, um einen Kauf- und Verkaufspreis für Gold und Silber festzulegen und anzuwenden [meine Hervorhebung].

Beachten Sie, dass die PBOC auch für die Kontrolle des Silberpreises zuständig ist.

Wie wir wissen oder wissen sollten, ist die PBOC in der Zeit zwischen 1983 bis 2002 (als die Shanghai Gold Exchange schließlich unter der Kontrolle der PBOC ins Leben gerufen wurde) in der Lage gewesen, riesige Goldmengen heimlich anzuhäufen. Zu dieser Zeit steckte Gold in einer schweren Baisse, die durch amerikanische und europäische Finanzkreise befeuert wurde, welche ihre Goldbestände zugunsten des US-Dollars liquidierten. Ich glaube, dass China in diesem Zeitraum heimlich bis zu 20.000 Tonnen erworben hat, was durch die Verteilung auf verschiedene staatliche Stellen verschleiert wurde.

Für die Aufstockung der Silberreserven, die angesichts des Preisverhältnisses zwischen beiden Geldmetallen in ganz anderen Größenordnungen geschehen müsste, galten diese günstigen Bedingungen, wie sie beim Ausbau der Goldreserven vorlagen, nicht. Hier musste die PBOC andere Taktiken anwenden. Um riesige Silbermengen anhäufen zu können, war es praktischer, selbst zum weltweit führenden Veredler zu werden, um dann den Preis zu steuern – und zwar in erster Linie indem als gedeckter Leerverkäufer die Kurse an den Papiermärkten niedrig hielten.

Blythe Masters hatte keinen Grund bezüglich der Rolle von JPMorgan in dieser Angelegenheit zu lügen. Mit Glencore und China als Kunden hätte JPMorgan wesentlich dazu beigetragen, dass China die angestrebten Ziele erreichen konnte.

Dieses Puzzle hat aber noch ein weiteres Teil, das nur selten erwähnt wird. Im oben genannten Artikel 4, der der PBOC das Mandat erteilt, wird kein Unterschied zwischen Gold und Silber gemacht. Im Sinne der hier gemachten Vorschriften ist Silber ebenso Geld wie Gold – eine Reserve zur allgemeinen Währungsdeckung, die von der Zentralbank kontrolliert wird.

Wir haben uns bereits ins Gedächtnis gerufen, dass China noch bis 1935 einen Silberstandard hatte. Die einfachen Leute häuften Silber als Vermögen an und die Banken hielten Silberreserven. Für die chinesische Bevölkerung war Silber Geld, so wie im Westen Gold als Geld galt. Es ist also mehr als gerechtfertigt, dass in den Vorschriften gerade Silber der gleiche Status wie Gold eingeräumt wurde.

Wird China die Preise weiterhin drücken? Wahrscheinlich sind diese Zeiten vorbei. China hat mit ziemlicher Sicherheit enorme Silberreserven angehäuft, die mehr als ausreichend sein dürften, um die monetäre Funktion von Gold zu unterstützen. Die monetären Silberreserven des Staates werden wahrscheinlich sauber vom Bereich der industriellen Produktion getrennt werden, da diese zu einer unkontrollierbaren Nachfragequelle geworden ist.

Ganz offensichtlich versteht die PBOC die Rolle von Geldmetallen, die letztlich darin besteht, den Wert von Krediten zu sichern. Sie weiß, dass der Wert von Gold und Silber im Allgemeinen stabil ist und dass es die Kredite sind, die an Wert verlieren. Die Tatsache, dass die chinesische Zentralbank US-Dollars zugunsten von Gold veräußert und dies ganz öffentlich tut, zeigt uns, dass sie die Goldpreise nicht mehr drückt. Und was für ihren Umgang mit Gold gilt, muss auch für ihren Umgang mit Silber gelten.


© Alasdair Macleod
Matterhorn Asset Management AG



Dieser Artikel wurde am 29. August 2025 auf www.goldswitzerland.com veröffentlicht.