Rohöl vs. Ölaktien: Welches Investment lohnt mehr?

Ölpreis hat Ölaktien abgehängt

In unserer letzten Analyse des Zusammenhangs von Ölpreis und Ölaktien (13. August 2007) kamen wir zu dem Ergebnis, dass Ölwerte gegenüber dem damaligen Ölpreis eine Überbewertung aufwiesen. Mittlerweile hat der Ölpreis die Unterbewertung gegenüber den Ölaktien ausgeglichen. Seit Mitte August ist Brentöl auf Eurobasis gut 17% angestiegen - der DJ Euro Stoxx Oil & Gas hat dagegen nur 2% zugelegt. Tatsächlich ist das schwarze Gold sogar über das Ziel hinausgeschossen. Die Zehnjahresregression deutet darauf hin, dass Ölwerte bei einem Brentpreis von aktuell knapp 62 € pro Barrel eine durchschnittliche Unterbewertung von rund 2% aufweisen.



August-Favorit BP hat Repsol deutlich distanziert

Insbesondere die Repsol-Aktie schien in der Untersuchung von Mitte August sehr teuer. Als einziger europäischer Ölwert, der im Vergleich zum Ölpreis relativ unterbewertet schien, wurde BP identifiziert. Auch in diesem Fall haben sich die Relationen in den letzten dreieinhalb Monaten ausgeglichen. Die BP-Aktie hat seit dem 13. August eine Wertsteigerung von 5,7% verzeichnet. Repsol brach dagegen im gleichen Zeitraum um 9,3% ein.



Repsol zu teuer - BP zu billig

Damit hat sich die Überbewertung von Repsol bezogen auf den Ölpreis mittlerweile sogar in eine leichte Unterbewertung gewandelt. Bei Total und Royal Dutch ist der Aktienkurs bezogen auf das Ölpreisniveau etwa 5% zu günstig. Unter den europäischen Ölaktien dürfte aber momentan ENI und BP im Verhältnis zum Ölpreis am stärksten unterbewertet sein. Eine Zehnjahresregregression ergibt beim aktuellen Ölpreis einen "fairen" Kurs von 27,30 € bei den Italienern, während der Titel aktuell aber nur bei knapp 25,00 € notiert. Das Potenzial für die ENI-Aktie liegt damit bei rund 10%. BP bleibt in Bezug auf den Ölpreis weiterhin der Top-Pick unter den europäischen Ölaktien. Die Aktie des britischen Ölkonzerns sollte beim momentanen Ölpreisniveau eigentlich bei knapp 9,80 € notieren. Tatsächlich liegt der Aktienkurs aber bei 8,40 € und damit rechnerisch um mehr als 15% zu niedrig (aktueller Stand in der Regressionsgrafik mit rotem Punkt markiert). Trotz der relativen Stärke von BP in den letzten Wochen stehen die Chance gut, dass ein Investment in den Titel auch weiterhin mit einer überdurchschnittlichen Kursentwicklung im Vergleich zur Mehrzahl der Konkurrenten belohnt wird.



© Dr. Frank Schallenberger
Commodity Analyst

Quelle: Landesbank Baden-Württemberg, Stuttgart





Diese Publikation beruht auf von uns nicht überprüfbaren, allgemein zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit wir jedoch keine Gewähr übernehmen können. Sie gibt unsere unverbindliche Auffassung über den Markt und die Produkte zum Zeitpunkt des Redaktionsschlusses wieder, ungeachtet etwaiger Eigenbestände in diesen Produkten. Diese Publikation ersetzt nicht die persönliche Beratung. Sie dient nur zu Informationszwecken und gilt nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf. Für weitere zeitnähere Informationen über konkrete Anlagemöglichkeiten und zum Zwecke einer individuellen Anlageberatung wenden Sie sich bitte an Ihren Anlageberater.