Nicolás Cachanosky: Eine politisierte Geldpolitik kostet Glaubwürdigkeit

Die Politiker würden vielleicht niedrigere Zinssätze bevorzugen, aber die Fed muss ihre zerbrechlichen Fortschritte bei den Preisen nach der Pandemie schützen. Glaubwürdigkeit ist hart erarbeitet und geht leicht verloren. Die Spannungen zwischen Präsident Donald Trump und dem Vorsitzenden der Federal Reserve, Jerome Powell, sind nach der jüngsten Entscheidung der Fed, die Zinssätze beizubehalten, wieder aufgeflammt. Präsident Trump erklärte erneut, dass er die Entlassung von Powell in Betracht ziehen könnte, was er zuvor ausgeschlossen hatte.

Da die Arbeitslosigkeit nach wie vor niedrig ist und die Produktion noch keine Anzeichen eines Rückgangs aufweist, ist die Fed der Ansicht, dass der derzeitige politische Kurs angemessen ist. Die Inflation ist zwar niedriger als ihr Höchststand, liegt aber weiterhin über dem Zielwert, so dass nur wenig Spielraum für Zinssenkungen besteht, ohne dass ein erneuter Preisdruck droht. Trump bevorzugt jedoch niedrigere Zinssätze, eine Politik, die auf kurze Sicht seiner Zollpolitik entgegenwirken könnte. Trumps Drängen auf niedrigere Zinssätze schafft wirtschaftliche und institutionelle Probleme.

Der erste ist makroökonomischer Natur. Wenn die Fed angesichts der immer noch hartnäckigen Inflation die Zinsen senkt, riskiert sie, die fragilen Fortschritte, die seit dem Preisanstieg nach der Pandemie erzielt wurden, wieder zunichte zu machen. Niedrigere Zinssätze könnten zwar kurzfristig die wirtschaftliche Belastung durch Handelsspannungen und den jüngsten Anstieg der Zölle - die zum großen Teil von Trump selbst verursacht wurden - etwas mildern, doch würden sie das Risiko eines künftigen Inflationsdrucks mit sich bringen. Das ist ein gefährlicher Kompromiss. Eine Lockerung der Geldpolitik bei anhaltender Inflation führt eher zu einer Stagflation als zu nachhaltigem Wachstum.

Das zweite Problem ist ein institutionelles, das auf lange Sicht wohl noch schädlicher ist. Die politische Einmischung in die Geldpolitik gefährdet die Unabhängigkeit und Glaubwürdigkeit der Zentralbank. Die Legitimität der Fed beruht auf ihrer Fähigkeit, auf der Grundlage wirtschaftlicher Daten und nicht auf politischem Druck zu handeln. Wenn geldpolitische Entscheidungsträger dazu gebracht werden können, Maßnahmen zu ergreifen, die mit Wahlterminen oder Parteiprogrammen übereinstimmen, wird die Öffentlichkeit wahrscheinlich eine höhere Inflation erwarten.

Das würde die Fed in eine schwierige Lage bringen: Sie müsste die von der Öffentlichkeit erwartete höhere Inflation liefern oder eine Rezession riskieren. Zwei historische Präzedenzfälle unterstreichen die Bedeutung der Unabhängigkeit der Zentralbank auf sehr unterschiedliche Weise. Der Fed-Vorsitzende Arthur Burns gab dem Druck von Präsident Nixon nach: Er senkte die Zinssätze vor den Wahlen 1972, obwohl die Wirtschaftsdaten dies nicht rechtfertigten, und trug so zur hohen Inflation der 1970er Jahre bei.

Der Fed-Vorsitzende Paul Volcker weigerte sich, dem Druck von Präsident Reagan nachzugeben, der wollte, dass sich der Fed-Vorsitzende verpflichtet, die Zinssätze vor den Wahlen 1984 nicht zu erhöhen. Volcker hatte zu diesem Zeitpunkt nicht vor, die Zinssätze weiter anzuheben, weigerte sich aber dennoch, sich zu verpflichten. Volckers Vorgehen trug zur Wiederherstellung der Preisstabilität bei und festigte den Ruf der Fed als unabhängige Institution. Dieses Erbe ist nun in Gefahr.

Die Forderung von Präsident Trump nach einer Zinssenkung der Fed birgt das Risiko, die Institution zu untergraben, unabhängig davon, wie die Fed darauf reagiert. Wenn die Fed heute die Zinsen senkt, könnte die Öffentlichkeit diese Entscheidung als Kapitulation vor politischen Forderungen ansehen. Wenn die Fed sich weigert, die Zinsen zu senken, wie sie es seit Dezember 2024 getan hat, könnte sich die Öffentlichkeit fragen, ob die Entscheidung zumindest teilweise von dem Wunsch der Fed-Beamten getragen wurde, den Eindruck zu vermeiden, dass sie dem politischen Druck nachgeben.

In jedem Fall könnte die Öffentlichkeit zu dem Schluss kommen, dass die Fed eher auf politische Faktoren als auf Wirtschaftsdaten reagiert. Die Integrität der Geldpolitik leidet also so oder so. Glaubwürdigkeit ist hart erarbeitet und geht leicht verloren. Diese Glaubwürdigkeit ist im internationalen Kontext besonders wichtig. Als Emittent der wichtigsten Reservewährung der Welt hängt der Wert des US-Dollars nicht nur von den wirtschaftlichen Fundamentaldaten in den Vereinigten Staaten ab, sondern auch von der Überzeugung, dass die Fed ihre Politik im Einklang mit den wirtschaftlichen Fundamentaldaten betreiben wird.

Politische Einmischung untergräbt diesen Glauben. Eine politisierte Zentralbank kann bei ausländischen Anlegern und Handelspartnern zu Misstrauen führen. Außerdem kann sich dies negativ auf den internationalen Markt für US-Staatsanleihen auswirken. Angesichts der sich abzeichnenden Uneinigkeit im Gouverneursrat der Fed über die Frage, ob sie noch in diesem Jahr zu Zinssenkungen übergehen soll, befindet sich die Institution in einer schwierigen Lage.

Selbst wenn die letztendliche Entscheidung wirtschaftlich gerechtfertigt ist, besteht die Gefahr, dass sie durch eine politische Brille interpretiert wird. Es ist auch wahrscheinlich, dass die Trump-Regierung öffentlich einen Sieg über die Fed verkünden wird, wenn die Kürzungen schließlich beginnen, was die politische Interpretation fördert. Alles in allem ist der Schaden bereits angerichtet: nicht unbedingt für die Inflation oder die Beschäftigung, sondern für das Grundprinzip des gesunden Geldes selbst.


© Nicolás Cachanosky



Der Artikel wurde am 28. Juni 2025 auf www.gold-eagle.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.