Die Kosten der Fremdfinanzierung: Auf die Margen der Goldminen kommt es an

Marktüberblick: Gold zeigt sich trotz Risk-On-Stimmung robust

Im Mai 2025 bewies Gold bemerkenswerte Robustheit und hielt sich trotz einer breit angelegten Erholung der globalen Aktienmärkte sowie der Rückkehr zur "Risk-On"-Stimmung stabil im Bereich von 3.200 Dollar pro Unze¹. Der Marktoptimismus wurde vor allem durch eine vorübergehende Entspannung der Handelsspannungen und Signale, dass sich die Handelsverhandlungen in die richtige Richtung bewegen könnten, angetrieben.

Der S&P 500 legte im Mai um 6% zu², doch Gold beendete den Monat unverändert gegenüber dem Stand Ende April. Mit Stand vom 11. Juni ist Gold in den letzten fünf Jahren um 91,55% gestiegen³. Anleger sollten bedenken, dass die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein Indikator für zukünftige Ergebnisse ist und dass eine Anlage in Gold Risiken unterliegt, einschließlich der Volatilität und des Risikos einer Anlage in natürliche Ressourcen.

Dass Gold seinen Wert trotz steigender Aktienindizes und zunehmender Anlegerzuversicht halten kann, spiegelt anhaltende Sorgen über makroökonomische Instabilität wider, darunter ungelöste Handelsspannungen, hohe Staatsverschuldung und geopolitische Krisenherde. Besonders bemerkenswert war diese Robustheit angesichts der Nachfrage, da die Bestände globaler Gold-ETFs im Mai um 0,77% sanken⁴. Dies bestätigt unsere Ansicht, dass andere Nachfragezentren, vor allem die globalen Zentralbanken, den Goldpreis im aktuellen Umfeld weiterhin stützen.

Im Gegensatz zum Interesse der Anleger, das abhängig von den sich verändernden Bedingungen auf den Finanzmärkten und den globalen makroökonomischen Entwicklungen schwankt, beruhen die Goldkäufe des öffentlichen Sektors offenbar auf einer langfristigen Verpflichtung zur Diversifizierung ihrer Reserven. Diese werden zudem durch die Rolle des Goldes als Inflationsschutz sowie seine starke Performance in Krisenzeiten gestützt. Gold erreichte am 6. Mai mit 3.431 Dollar pro Unze einen Höchststand und fiel am 14. Mai auf ein Tief von 3.177 Dollar. Den Monat schloss es bei 3.289,35 Dollar pro Unze ab, damit praktisch unverändert gegenüber dem Schlusskurs im April von 3.288,71 Dollar.


Gewinnsaison unterstreicht operative Disziplin bei Goldminenbetreibern

Die Goldminenunternehmen, repräsentiert durch den NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR), erzielten im Mai mit einem Plus von 3,02% eine respektable Wertentwicklung⁶. Dieser Zuwachs kam zustande trotz der seitwärts gerichteten Entwicklung des Goldpreises und einer starken Erholung an den breiteren Aktienmärkten. Anleger sollten beachten, dass eine direkte Investition in Indizes nicht möglich ist und die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein verlässlicher Indikator für zukünftige

Ergebnisse darstellt. Der Mai markierte den Höhepunkt der Berichtssaison zum ersten Quartal für Goldminenunternehmen, deren operative und finanzielle Ergebnisse überwiegend die Erwartungen übertrafen, was vermutlich zur vergleichsweise starken Performance der Aktien beitrug.

Der Markt scheint sich sehr auf die Fähigkeit der Goldminenbetreiber zu konzentrieren, ihre Ziele zu erreichen, insbesondere was die Produktionskosten betrifft. Wenn die Produktions- und Kostenziele kontinuierlich erreicht oder übertroffen werden, könnte sich die Anlegerstimmung gegenüber Goldminenaktien weiter verbessern und eine Neubewertung des Sektors unterstützen, wodurch die Bewertungskennzahlen auf ein Niveau steigen könnten, das eher den historischen Multiples entspricht.


Druck auf die Marge: Die Ursachen der steigenden Bergbaukosten entschlüsseln

Die Besessenheit des Marktes von den Kosten ist gerechtfertigt. Anleger könnten Goldaktien besitzen, um in einem Umfeld steigender Goldpreise von ihrer Hebelwirkung auf den Goldpreis zu profitieren, aber wenn gleichzeitig auch die Kosten steigen würden, wäre die Ausweitung der Marge gefährdet. Während eines Podcasts wurde uns kürzlich eine wichtige Frage gestellt: Warum steigen die Produktionskosten oft, wenn der Goldpreis anzieht? Lassen Sie uns einige der Hauptgründe untersuchen.

1. Lizenzgebühren – Goldminen weltweit unterliegen Lizenzgebühren. Die meisten Regierungen kassieren einen Teil der Gewinne einer Goldmine, die in ihrem Land betrieben wird, in Form von Lizenzgebühren. In einigen Fällen sind die Lizenzgebühren gestaffelt, d.h. je höher der Goldpreis, desto höher die Lizenzgebühr. Darüber hinaus können Lizenzgebühren das Ergebnis von Finanzierungsvereinbarungen oder ein Erbe aus früheren Eigentumsverhältnissen sein. In jedem Fall müssen die Unternehmen bei einem Anstieg des Goldpreises höhere Lizenzgebühren zahlen, die in den Produktionskosten enthalten sind.

2. Gewinnbeteiligung - Goldminenbetriebe auf der ganzen Welt haben ebenfalls Gewinnbeteiligungsvereinbarungen mit ihren Mitarbeitenden abgeschlossen. Mit einem höheren Goldpreis steigen auch die Gewinne und damit die Kosten für die Gewinnbeteiligung für das Unternehmen.

3. Inflation – Höhere Goldpreise treten häufig in Zeiten steigender Inflation auf. Diese Inflation kann weit verbreitet sein, alle Sektoren der Wirtschaft betreffen und wahrscheinlich zur Nachfrage nach Gold beitragen. Oder es kann sich um eine sektorspezifische Inflation handeln, die durch ein höheres Rohstoffpreisumfeld verursacht wird, das zu einer höheren Nachfrage und einem stärkeren Wettbewerb zwischen den Bergbauunternehmen bei Arbeitskräften, Ausrüstung, Verbrauchsgütern, Energie und Dienstleistungen führt, wenn die Industrieaktivität wieder zunimmt. In beiden Fällen trägt der inflationäre Druck zu höheren Produktionskosten bei.