Marktkommentare über Stillwater Mining Company

12.12.2008 - Stillwater Mining (NA, Kurs 3,95 $, MKP 547 Mio A$) meldet für das Septemberquartal (Septemberquartal 2007) aus der Stillwater und der East Boulder Mine einen Rückgang der Produktion von Platingruppenmetallen um 6,7% auf 120.000 oz, was einer Jahresrate von etwa 480.000 oz entspricht und unter der Planung einer jährlichen Produktion von 550.000 oz liegt. Die Produktion verteilte sich auf 93.000 oz (99.000 oz) Palladium und 27.000 oz (29.000 oz) Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 345 $/oz (272 $/oz) und einem Verkaufspreis von 652 $/oz (499 $/oz) verbesserte sich die Bruttogewinnspanne von 227 auf 307 $/oz. Nach hohen Abschreibungen und Verwaltungsausgaben verzeichnete Stillwater einen minimalen Verlust in Höhe von 32.000 A$. Mittlerweile bestreitet Stillwater etwa 70% der Umsätze mit dem Recycling, das im Gegensatz zur Minenproduktion profitabel ist. Nach dem Rückgang der Preise der Platingruppenmetalle dürfte Stillwater mit erheblichen Verlusten arbeiten. Bei einer jährlichen Produktion von 500.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 47,2 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 134,0 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Stillwater hat die Verpflichtungen aus Vorwärtsverkäufen vollständig abgebaut. Am 30.09.08 (30.09.07) stand einem Cashbestand von 155,7 Mio A$ (80,8 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 450,8 Mio A$ (279,1 Mio A$) gegenüber.
Beurteilung: Stillwater präsentiert sich weiterhin als problematischer nordamerikanischer Produzent von Palladium und Platin. Negativ sind die laufenden Verluste und die steigende Kreditbelastung. Positiv ist die lange Lebensdauer der Reserven und Ressourcen. Stillwater eignet sich nur als strategisches Investment im Palladiumbereich. Wir reduzieren unser maximales Kauflimit von 8,00 auf 2,00 $.
Empfehlung: Halten, unter 2,00 $ kaufen, aktueller Kurs 3,95 $, Kursziel 15,00 $. Stillwater wird in Deutschland mit den größten Umsätzen in Frankfurt gehandelt (vgl. Halteempfehlung vom 03.12.07 bei 9,70 $).


03.12.2007
Stillwater Mining (NA, MKP 1.070 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal (Septemberquartal 2006) aus der Stillwater und der East Boulder Mine einen Rückgang der Produktion von Platingruppenmetallen von 151.000 auf 128.000 oz, was einer Jahresrate von etwa 500.000 oz entspricht und unter der auf 550.000 oz gekürzten Jahresprognose liegt. Die Produktion verteilte sich auf 99.000 oz (117.000 oz) Palladium und 29.000 oz (34.000 oz) Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 272 $/oz (245 $/oz) und einem Verkaufspreis von 499 $/oz (492 $/oz) fiel die Bruttogewinnspanne von 247 auf 227 $/oz leicht zurück. Nach hohen Abschreibungen und Verwaltungsausgaben verzeichnete Stillwater einen Verlust in Höhe von 13,3 Mio. A$ oder 86 $/oz. Bei einer jährlichen Produktion von 600.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 39,3 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 111,7 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Stillwater hat Verpflichtungen aus Vorwärtsverkäufen über 23.500 oz Platin, die 2008 auslaufen, was die Gewinnfähigkeit jährlich um etwa 30 Mio. A$ verbessert. Am 30.09.07 (30.09.06) stand einem Cashbestand von 80,8 Mio. A$ (87,8 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 279,1 Mio. A$ (320,5 Mio. A$) gegenüber.
Beurteilung: Nach der Übernahme 50,8% der Aktien der Stillwater kontrolliert Norilsk Nickel etwa 70% der weltweiten Palladiumproduktion, hat aber bislang noch keine höheren Preise durchgesetzt. Positiv ist die lange Lebensdauer der Reserven und Ressourcen. Längerfristig dürfte Stillwater von der Monopolstellung im Palladiumbereich profitieren. Negativ ist die anhaltende Gewinnschwäche. Sollte Stillwater eine Gewinnspanne von 100 A$/oz umsetzen können, würde das KGV auf 21,4 zurückfallen. Wir erhöhen unser Kauflimit auf 8,00 $ und unser Kursziel auf 15,00 $ und stufen Stillwater als strategische Halteposition ein.
Empfehlung: Halten, unter 8,00 $ kaufen, aktueller Kurs 9,70 $, Kursziel 15,00 $.


05.01.2007
Stillwater Mining (NA, MKP 1.479 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal (Märzquartal) aus der Stillwater und der East Boulder Mine einen weiteren Anstieg der Produktion von 146.000 auf 151.000 oz Platingruppenmetallen, was einer Jahresrate von etwa 600.000 oz entspricht. Die Produktion verteilte sich auf 117.000 oz (113.000 oz) Palladium und 34.000 oz (33.000 oz) Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 245 $/oz (313 $/oz) und einem Verkaufspreis von 492 $/oz (452 $/oz) stieg die Bruttogewinnspanne von 139 auf 247 $/oz deutlich an. Der operative Gewinn erreichte 9,3 Mio A$ oder 45 $/oz, was einem aktuellen KGV von 39,8 entspricht. Bei einer jährlichen Produktion von 600.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 39,3 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 111,7 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Am 30.09.06 (31.03.06) stand einem Cashbestand von 87,8 Mio. A$ (189,2 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 320,5 Mio. A$ (323,1 Mio. A$) gegenüber. Der Palladiumbestand, der aus der Beteiligung der Norilsk Nickel stammt, wurde komplett verkauft.
Beurteilung: Nach der Übernahme 50,8% der Aktien der Stillwater kontrolliert Norilsk Nickel etwa 70% der weltweiten Palladiumproduktion. Positiv ist die lange Lebensdauer der Reserven und Ressourcen. Längerfristig dürfte Stillwater vom gestiegenen Platinpreis profitieren. Negativ sind die anhaltende Gewinnschwäche und der abnehmende Cashbestand. Sollte Stillwater eine Gewinnspanne von 100 A$/oz umsetzen können, würde das KGV auf 24,7 zurückfallen.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 11,80 $.


23.05.2006
Stillwater Mining (NA, MKP 1.658 Mio. A$) meldet für das Märzquartal (Juniquartal 2005) aus der Stillwater und der East Boulder Mine einen Anstieg der Produktion auf 146.000 oz (139.000 oz) Platingruppenmetallen, was einer Jahresrate von etwa 585.000 oz entspricht und am unteren Ende der Planungen liegt. Dabei verteilte sich die Produktion auf 113.000 oz (107.000 oz) Palladium und 33.000 oz (32.000 oz) Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 313 $/oz (322 $/oz) und einem Verkaufspreis von 452 $/oz (472 $/oz) fiel die Bruttogewinnspanne von 150 $/oz auf 139 $/oz zurück. Der gefallene Verkaufspreis ist auf die Lieferung von Platin zu 811 $/oz in Vorwärtsverkäufe zurückzuführen. Für Palladium konnte Stillwater 360 $/oz realisieren. Wegen hoher sonstiger Verluste verzeichnete Stillwater einen Verlust von 21,5 Mio. A$ oder 109 $/oz. Bei einer jährlichen Produktion von 600.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 39,3 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 111,7 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Am 31.03.06 (30.06.05) stand einem Cashbestand von 189,2 Mio. A$ (188,4 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 323,1 Mio. A$ (302,7 Mio. A$) gegenüber. Der Palladiumbestand, der aus der Beteiligung der Norilsk Nickel stammte, wurde komplett verkauft.
Beurteilung: Nach der Übernahme 50,8% der Aktien der Stillwater kontrolliert Norilsk Nickel etwa 70% der weltweiten Palladiumproduktion. Positiv ist die lange Lebensdauer der Reserven und Ressourcen. Längerfristig dürfte Stillwater vom gestiegenen Platinpreis profitieren. Negativ ist die anhaltende Gewinnschwäche. Sollte Stillwater eine Gewinnspanne von 100 A$/oz umsetzen können, würde das KGV auf 28,4 zurückfallen.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 13,60 $.


30.08.2005
Stillwater Mining (NA, MKP 970 Mio. A$) meldet für das Juniquartal aus der Stillwater und der East Boulder Mine einen Rückgang der Produktion auf 139.000 oz Platingruppenmetallen, was einer Jahresrate von etwa 560.000 oz entspricht. Die Produktion fiel in der Stillwater Mine um 9% auf 99.000 oz zurück und blieb in der East Boulder Mine mit 40.000 oz konstant. Dabei verteilte sich die Produktion auf 107.000 oz Palladium und 32.000 oz Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 322 $/oz und einem Verkaufspreis von 472 $/oz fiel die Bruttogewinnspanne auf 150 $/oz zurück. Der hohe Verkaufspreis ist auf die Lieferung von Palladium zu 355 $/oz in Vorwärtsverkäufe zurückzuführen. Wegen hoher Abschreibungen verzeichnete Stillwater trotz der hohen Bruttogewinnspanne einen operativen Verlust von 3,7 Mio. A$ oder 20 $/oz. Bei einer jährlichen Produktion von 600.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 39,3 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 111,7 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Am 30.06.05 (30.06.04) stand einem Cash- und Palladiumbestand von 188,4 Mio. A$ (364,8 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 302,7 Mio. A$ (293,3 Mio. A$) gegenüber. Der Palladiumbestand, der aus der Beteiligung der Norilsk Nickel stammt, wurde durch weitere Verkäufe auf 283.000 oz abgebaut. Wegen der Bewertung zu 230 $/oz kann Stillwater diesen Bestand derzeit nur mit Verlusten verkaufen.
Beurteilung: Nach der Übernahme 50,8% der Aktien der Stillwater kontrolliert Norilsk Nickel über 70% der weltweiten Palladiumproduktion. Stillwater profitiert derzeit vor allem vom hohen Verkaufspreis für Palladium, das im Juniquartal zu 355 $/oz in Vorwärtskontrakte geliefert wurde. Positiv wirkt sich auch der hohe Verkaufspreis für Platin aus. Negativ beurteilen wir den abnehmenden Cashbestand bei gleichbleibender Kreditbelastung. Trotz des Aktienkursrückgangs halten wir die Bewertung der Stillwater nur bei einem Anstieg des Palladiumpreises auf über 400 $/oz für gerechtfertigt.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 8,02 $.


12.10.2004
Stillwater Mining (NA, MKP 1.922 Mio. A$) meldet für das Juniquartal aus der Stillwater und der East Boulder Mine eine unveränderte Produktion von 148.000 Platingruppenmetallen, was einer Jahresrate von etwa 600.000 oz entspricht. Die Produktion verteilte sich auf 114.000 oz Palladium und 34.000 oz Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 264 $/oz und einem Verkaufspreis von 491 $/oz stieg die Bruttogewinnspanne von 137 auf 227 $/oz deutlich an. Der operative Gewinn stieg auf 23,4 Mio. A$, was einem aktuellen KGV von 20,5 entspricht. Bei einer jährlichen Produktion von 600.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 39,3 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 111,7 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Am 30.06.04 stand einem Cash- und Palladiumbestand von 364,8 Mio. A$ (330,0 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 293,3 Mio. A$ (289,8 Mio. A$) gegenüber. Der Palladiumbestand wurde seit Jahresbeginn 2004 von 877.000 auf 706.000 oz abgebaut. Dabei wurden im Juniquartal 118.000 oz zu 256 $/oz verkauft, was wegen der Bewertung zu 230 $/oz zu einem Gewinnbetrag von 4,3 Mio A$ führte. Bei einem aktuellen Palladiumpreis von 230 $/oz beinhaltet der Palladiumbestand keine unrealisierten Gewinne mehr.
Beurteilung: Nach der Übernahme 50,8 % der Aktien der Stillwater kontrolliert Norilsk Nickel über 70% der weltweiten Palladiumproduktion. Stillwater profitiert derzeit vor allem vom hohen Verkaufspreis für Palladium aus der Minenproduktion, das im Juniquartal zu 388 $/oz in Vorwärtskontrakte geliefert wurde. Positiv wirkt sich auch der hohe Verkaufspreis für Platin aus. Die hohe Bewertung der Stillwater ist längerfristig nur bei einem extremen Anstieg des Palladiumpreises gerechtfertigt. Bei einem Palladiumpreis unter 400 $/oz ist Stillwater deutlich überbewertet.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 15,50 $.


25.03.2004
Stillwater Mining (NA, MKP 1.728 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal aus der Stillwater und der East Boulder Mine eine unveränderte Produktion von 147.000 oz Platingruppenmetallen, was einer Jahresrate von etwa 600.000 oz entspricht. Die Produktion verteilte sich auf 113.000 oz Palladium und 34.000 oz Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 287 $/oz und einem Verkaufspreis von 424 $/oz stieg die Bruttogewinnspanne von 37 auf 137 $/oz an. Der operative Gewinn erreichte 4,4 Mio. A$, was einem KGV von 99,2 entspricht. Nach Sonderabschreibungen von 515,2 Mio. A$ mußte allerdings ein Verlust von 510,8 Mio. A$ hingenommen werden. Bei einer jährlichen Produktion von 600.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 39,3 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 111,7 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Am 31.12.03 stand einem Cash- und Palladiumbestand von 330,0 Mio. A$ eine gesamte Kreditbelastung von 289,8 Mio. A$ gegenüber. Der Palladiumbestand beläuft sich auf 877.000 oz und soll innerhalb der nächsten beiden Jahre zu Marktpreisen verkauft werden. Zum 31.12.03 wurde das Palladium mit 230 $/oz bewertet, so daß bei einem aktuellen Verkaufspreis von 290 $/oz ein unrealisierter Gewinn von 69,5 Mio. A$ entstanden ist.
Beurteilung: Nach der Übernahme 50,8% der Aktien der Stillwater kontrolliert Norilsk Nickel über 70 % der weltweiten Palladiumproduktion. Positiv ist derzeit der hohe Verkaufspreis für Platin und der steigende Wert des Palladiumbestandes. Negativ sind die hohe Kreditbelastung und das schlechte Management. Die hohe Bewertung der Stillwater wäre nur bei einem extremen Anstieg des Palladiumpreises gerechtfertigt. Bei einem Palladiumpreis unter 400 $/oz ist Stillwater deutlich überbewertet.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 14,64 $.


28.07.2003
Stillwater Mining (NA, MKP 690 Mio. A$) meldet für das Juniquartal aus der Stillwater und der East Boulder Mine einen Rückgang der Produktion um 1,4% auf 145.000 oz Platingruppenmetalle, was einer Jahresrate von etwa 600.000 oz entspricht. Die Produktion verteilte sich auf 112.000 oz Palladium und 33.000 oz Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 354 $/oz und einem Verkaufspreis von 391 $/oz brach die Bruttogewinnspanne von 162 auf 37 $/oz ein. Der operative Verlust erreichte 12,9 Mio. A$ oder 60 $/oz. Bei einer jährlichen Produktion von 600.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 42,1 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 113,8 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Nach der Übernahme der Kontrolle durch die russische Norilsk Nickel durch die Ausgabe von neuen Aktien für 147,8 Mio. A$ cash und 876.000 oz Palladium im Gegenwert von 356,3 Mio. A$ erreicht der Cash- und Palladiumbestand 378,3 Mio. A$ (42,4 Mio. A$) bei einer gesamten Kreditbelastung von 445,5 Mio. A$ (580,9 Mio. A$).
Beurteilung: Nach dem Einstieg bei Stillwater kontrolliert Norilsk Nickel über 70 % der weltweiten Palladiumproduktion. Offen ist noch, ob Stillwater zu einer nordamerikanischen Tochtergesellschaft aufgebaut oder als Konkurrent ausgeschaltet werden soll. Durch die Kontrolle der Palladiumproduktion hätte Norilsk Nickel jederzeit die Möglichkeit, den Palladiumpreis zu erhöhen und Stillwater zu sanieren, Auf dem aktuellen Preisniveau bleibt Stillwater dagegen konkursgefährdet. Stillwater bleibt wegen der unklaren russischen Absichten ein schwer kalkulierbares Investment. Nach der Ausgabe der Aktien an Norilsk Nickel hat sich das Aktienkurspotential halbiert. Nach der Kurserholung stellen wir Stillwater vor allem wegen der schlechten kurzfristigen Perspektiven zum Verkauf.
Empfehlung: Über 5,00 $ verkaufen, aktueller Kurs 5,19 $.


26.03.2003
Stillwater Mining (NA, MKP 206 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal aus der Stillwater und der East Boulder Mine eine Produktion von 147.000 oz Platingruppenmetalle, was einer Jahresrate von etwa 600.000 oz entspricht. Die Produktion verteilte sich auf 113.000 oz Palladium und 34.000 oz Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 278 $/oz und einem Verkaufspreis von 440 $/oz stieg die Bruttogewinnspanne von 72 auf 162 $/oz an. Dennoch mußte nach einem Gewinn von 10,1 Mio. A$ im Vorquartal ein Verlust von 2,7 Mio. A$ hingenommen werden, der vor allem auf die hohe Zinsbelastung zurückzuführen ist. Bei einer jährlichen Produktion von 600.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 42,1 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 113,8 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Bei einem Cashbestand von 42,4 Mio. A$ (72,3 Mio. A$) liegt die gesamte Kreditbelastung bei 580,9 Mio. A$ (609,9 Mio. A$). Für 2003 sind Nettoinvestitionen von 91,6 Mio. A$ notwendig, die den aktuellen Cashbestand übersteigen und eine weitere Kreditaufnahme notwendig machen, die derzeit schwierig zu erreichen ist. Am 20.11.02 unterbreitete die russische Norilsk Nickel ein Angebot, die Kontrolle der Stillwater zu übernehmen. Um eine Mehrheit von 51 % der Aktien zu bekommen würde Stillwater 100 Mio. $ cash und zusätzlich 876.000 oz Palladium im Gegenwert von 241 Mio. $ erhalten. Das Angebot entspricht einem Gegenwert von 7,50 $/Aktie. Der Einstieg der Norilsk Nickel soll im Juniquartal 2003 abgeschlossen werden.
Beurteilung: Bei einem aktuellen Aktienkurs von 2,76 $ erscheint das Angebot der russischen Norilsk Nickel besonders interessant. Sollte Norilsk die Übernahme gelingen, würde Norilsk über 70% der weltweiten Palladiumproduktion kontrollieren. Denkbar ist jedoch auch, daß Norilsk einen Konkurrenten ausschalten will. Interessant ist vor allem der Übernahmezeitpunkt. Trotz guter Ergebnisse wird Stillwater von den eigenen Banken unter Druck gesetzt und der Palladiumpreis wurde auf ein Mehrjahrestief gedrückt. Auch der Aktienkurs der Stillwater hat seit dem Höchststand um über 90% verloren. Stillwater bleibt wegen der unklaren russischen Absichten ein schwer kalkulierbares Investment. Wir gehen davon aus, daß Norilsk sich strategisch engagieren will und mit Stillwater eine US-Tochter etablieren will. Wachstumspotential ergibt sich vor allem aus den umfangreichen Reserven und Ressourcen. Kritisch bleibt die hohe Kreditbelastung. Wegen der unklaren Risiken sollte Stillwater untergewichtet bleiben. Wir nehmen unser Kauflimit von 6,00 auf 3,00 $ zurück.
Empfehlung: Halten, unter 3,00 $ kaufen, aktueller Kurs 2,76 $.


24.01.2003
Stillwater Mining (NA, MKP 338 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal aus der Stillwater und der East Boulder Mine einen Rückgang der Platin- und Palladiumproduktion um 15,8% auf 139.000 oz, was einer Jahresrate von etwa 550.000 oz entspricht. Die Produktion verteilte sich auf 108.000 oz Palladium und 31.000 oz Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 304 $/oz und einem Verkaufspreis von 376 $/oz brach die Bruttogewinnspanne von 188 auf 72 $/oz ein. Der operative Gewinn fiel von 25,4 auf 10,1 Mio. A$, was einem aktuellen KGV von 8,4 entspricht. Bei einer jährlichen Produktion von 550.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 50,4 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 122,6 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Bei einem Cashbestand von 72,3 Mio. A$ liegt die gesamte Kreditbelastung bei 609,9 Mio. A$. Am 20.11.02 unterbreitete die russische Norilsk Nickel ein Angebot, die Kontrolle der Stillwater zu übernehmen. Um eine Mehrheit von 51 % der Aktien zu bekommen würde Stillwater 100 Mio. $ cash und zusätzlich 876.000 oz Palladium im Gegenwert von 241 Mio. $ erhalten. Das Angebot entspricht einem Gegenwert von 7,50 $/Aktie.
Beurteilung: Bei einem aktuellen Aktienkurs von 4,55 $ erscheint das Angebot der russischen Norilsk Nickel besonders interessant. Sollte Norilsk die Übernahme gelingen, würde Norilsk über 70 % der weltweiten Palladiumproduktion kontrollieren. Denkbar ist jedoch auch, daß Norilsk einen Konkurrenten ausschalten will. Interessant ist vor allem der Übernahmezeitpunkt. Trotz guter Ergebnisse wird Stillwater von den eigenen Banken unter Druck gesetzt und der Palladiumpreis wurde auf ein Mehrjahrestief gedrückt. Auch der Aktienkurs der Stillwater hat sich vom Höchststand etwa gezehntelt. Stillwater bleibt wegen der unklaren russischen Absichten ein schwer kalkulierbares Investment. Wir gehen davon aus, daß Norilsk sich strategisch engagieren will und extrem günstig in Stillwater einsteigt. Wachstumspotential ergibt sich vor allem aus den umfangreichen Reserven und Ressourcen. Kritisch bleibt die hohe Kreditbelastung. Wegen der unklaren Risiken sollte Stillwater untergewichtet bleiben.
Empfehlung: Halten, unter 6,00 $ kaufen, aktueller Kurs 4,55 $.


25.10.2002
Stillwater Mining (NA, MKP 485 Mio. A$) meldet für das Juniquartal aus der Stillwater Mine und der East Boulder Mine eine unverändert hohe Platin- und Palladiumproduktion von 165.000 oz, was einer Jahresrate von etwa 660.000 oz entspricht. Die Produktion verteilt sich auf 127.000 oz Palladium und 38.000 oz Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 270 $/oz und einem Verkaufspreis von 458 $/oz fiel die Bruttogewinnspanne von 225 auf 188 $/oz zurück. Der operative Gewinn brach auf 25,4 Mio. A$ ein, was einem aktuellen KGV von 4,8 entspricht. Bei einer jährlichen Produktion von 660.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 42,0 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 102,1 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Bei einem Cashbestand von 80,2 Mio. A$ liegt die gesamte Kreditbelastung bei 673,5 Mio. A$.
Beurteilung: Stillwater hat weiterhin Probleme mit dem Ausbau der Produktion in der East Boulder Mine, so daß bereits einige Kreditgeber ihre Bedenken angemeldet haben. Offiziell weist Stillwater trotz dieser Probleme immer noch hohe Gewinne aus. Vor allem ergibt sich durch die hohen Reserven ein langfristiges Wachstumspotential. Nach dem Aktienkursrückgang hat sich die fundamentale Bewertung der Stillwater deutlich verbessert.
Empfehlung: Halten, unter 6,00 $ kaufen, aktueller Kurs 5,84 $.


25.06.2002
Stillwater Mining (NA, MKP 1.237 Mio. A$) meldet für das Märzquartal einen Anstieg der Platin- und Palladiumproduktion um 23,9% auf 166.000 oz, was einer Jahresrate von 660.000 oz entspricht. Dabei stammten 143.000 oz aus der Stillwater Mine und 23.000 oz aus der neu eröffneten East Boulder Mine. Die Produktion verteilte sich auf 128.000 Palladium und 38.000 oz Platin. Bei Nettoproduktionskosten von 240 $/oz und einem Verkaufspreis von 465 $/oz stieg die Bruttogewinnspanne von 202 auf 225 $/oz an. Der operative Gewinn stieg auf 39,45 Mio. A$, was einem aktuellen KGV von 7,1 entspricht. Bei einer jährlichen Produktion von 660.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 42,0 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 102,1 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Durch eine Kapitalerhöhung konnte Stillwater 99,8 Mio. A$ aufnehmen. Die Kreditbelastung konnte von 756,0 auf 668,4 Mio. A$ zurückgeführt werden. Der Cashbestand stieg auf 100,5 Mio. A$.
Beurteilung: Trotz der hohen Gewinnspanne von 225 $/oz, mußte Stillwater eine umfangreiche Kapitalerhöhung durchführen. Die Expansion der East Boulder Mine wurde auf eine Jahresproduktionsrate von 150.000 oz halbiert, so daß hier umfangreiche Abschreibungen zu erwarten sind. Dennoch darf das aus den umfangreichen Reserven resultierende langfristige Wachstumspotential nicht übersehen werden. Die fundamentale Bewertung hat sich nach dem Aktienkursrückgang der letzten Monate erheblich verbessert, dennoch erkennen wir für Stillwater kein besonderes Aktienkurspotential und stellen die Aktie nach unserer Verkaufsempfehlung vom 29.06.01 auf unsere Beobachtungsliste.
Empfehlung: Weiter beobachten, aktueller Kurs 15,80 $.


28.03.2002
Stillwater Mining (NA, MKP 1.415 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal eine Rekordproduktion von 134.000 oz Platin- und Palladium, was einer Jahresrate von 540.000 oz entspricht. Dabei entfielen 103.000 oz auf die Palladium- und 31.000 oz auf die Platinproduktion. Für 2002 ist ein Anstieg der Produktion auf 740.000 oz geplant. Bei Nettoproduktionskosten von 257 $/oz und einem Verkaufspreis von 459 $/oz fiel die Bruttogewinnspanne von 262 auf 202 $/oz weiter zurück. Der operative Gewinn brach von 26,6 auf nur noch 3,7 Mio. A$ ein, was einem aktuellen KGV von 95,6 entspricht. Bei einer jährlichen Produktion von 500.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 55,4 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 134,8 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Im Vergleich zum Septemberquartal blieb die Kreditbelastung mit 756,0 Mio. A$ konstant. Aus der Bewertung der Anlagen mit 1,5 Mrd. A$ ergibt sich ein erheblicher Abschreibungsbedarf falls die Steigerung der Produktion auf jährlich 1,0 Mio. oz im Jahresverlauf 2003 nicht gelingen sollte. Stillwater schüttet keine Dividende aus. Am 01.02.02 führte Stillwater eine Kapitalerhöhung über 4,3 Mio. Aktien zu 14,00 $ durch.

Beurteilung: Die Unfähigkeit bei einer Bruttogewinnspanne von über 200 $/oz Gewinne zu erwirtschaften und die durchgeführte Kapitalerhöhung zeigen, daß Stillwater finanziell nicht auf gesunden Beinen steht. Wir erwarten weiterhin hohe Abschreibungen aus der Bewertung der Anlagen mit 1,5 Mrd. A$. Dennoch darf das langfristige Wachstumspotential aufgrund der hohen Reserven und Ressourcen nicht übersehen werden, das sicherlich mit einem besseren Management besser genutzt werden könnte. Kurzfristig sehen wir für Stillwater kein besonderes Aktienkurspotential.
Empfehlung: Weiter beobachten, aktueller Kurs 19,20 $.


21.12.2001
Stillwater Mining (NA, MKP 1.368 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal eine Platin- und Palladiumproduktion von 123.000 oz, was einer unveränderten Jahresrate von etwa 500.000 oz entspricht. Dabei entfielen 96.000 oz auf die Palladium- und 27.000 oz auf die Platinproduktion. Bei Nettoproduktionskosten von 239 $/oz und einem Verkaufspreis von 504 $/oz fiel die Bruttogewinnspanne von 451 auf 262 $/oz zurück. Der operative Gewinn brach von 76,6 Mio. A$ auf nur noch 26,6 Mio. A$ ein, was einem aktuellen KGV von 12,9 entspricht. Wegen der vor allem beim Palladium rückläufigen Preise ist mit einem weiteren Gewinnrückgang zu rechnen. Bei einer jährlichen Produktion von 500.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 82,2 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 137,1 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Im Vergleich zum Juniquartal stieg die Kreditbelastung von 674,0 auf 752,5 Mio. A$ weiter an. Aus der Bewertung der Anlagen mit 1,5 Mrd. A$ ergibt sich ein erheblicher Abschreibungsbedarf falls die Steigerung der Produktion auf jährlich 1,0 Mio. oz im Jahresverlauf 2003 nicht gelingen sollte.
Beurteilung: Stillwater bleibt mit einer relativ hohen Bewertung bei einer weiteren Verschlechterung der Bilanz ein unterdurchschnittliches Investment. Bei rückläufigen Preisen für Platin und Palladium ist Stillwater daher im Aktienkurs gefährdeter als ihre Konkurrenten. Langfristig ergibt sich wegen der umfangreichen Reserven und Ressourcen jedoch ein erhebliches Wachstumspotential weshalb Stillwater weiter beobachtet werden sollte.
Empfehlung: Weiter beobachten, aktueller Kurs 17,65 $.


29.06.2001
Stillwater Mining (NA, MKP 2.166 Mio. A$) meldet für das Märzquartal eine Platin- und Palladiumproduktion von 124.000 oz, was einer unveränderten Jahresrate von etwa 500.000 oz entspricht. Dabei entfielen 96.000 oz auf die Palladium- und 28.000 oz auf die Platinproduktion. Bei Nettoproduktionskosten von 217 $/oz und einem Verkaufspreis von 668 $/oz konnte die Bruttogewinnspanne auf 451 $/oz ausgeweitet werden. Daraus erwirtschaftete Stillwater einen operativen Gewinn von 76,6 Mio. $, was einem aktuellen KGV von 7,1 entspricht. Im Märzquartal erlöste Stillwater 704 $/oz für Palladium und 529 $/oz für Platin, so daß im Juniquartal vor allem wegen des rückläufigen Palladiumpreises mit sinkenden Gewinnen zu rechnen ist. Bei einer jährlichen Produktion von 500.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 82,2 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 137,1 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Wie in den Vorquartalen stieg die Kreditbelastung von 556,8 auf 674,0 Mio. A$ weiter dramatisch an. Vor allem aus der Bewertung der Anlagen mit jetzt 1,5 Mrd. A$ ergibt sich ein gewaltiger Abschreibungsbedarf. Stillwater führt nur unwesentliche Vorwärtsverkäufe durch.
Beurteilung: Stillwater bleibt mit einer relativ hohen Bewertung bei einer weiteren Verschlechterung der Bilanz ein unterdurchschnittliches Investment. Bei rückläufigen Preisen für Platin und Palladium ist Stillwater daher im Aktienkurs gefährdeter als ihre Konkurrenten. Langfristig ergibt sich wegen der umfangreichen Reserven und Ressourcen jedoch ein erhebliches Wachstumspotential weshalb Stillwater weiter beobachtet werden sollte.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 29,67 $.


30.03.2001
Stillwater Mining (NA, MKP 2.056 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal einen Anstieg der Platin- und Palladiumproduktion von 110.000 auf 122.000 oz, was einer Jahresproduktionsrate von etwa 500.000 oz entspricht. Bei Nettoproduktionskosten von 264 $/oz und einem Verkaufspreis von 627 $/oz arbeitete Stillwater mit einer Bruttogewinnspanne von 363 $/oz. Daraus konnte ein operativer Gewinn von 66,2 Mio. A$ erzielt werden, was einem KGV von 7,7 entspricht. Bei einer jährlichen Produktion von 500.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 82,2 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 137,1 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Wie auch in den Vorquartalen stieg die Kreditbelastung von 502,5 Mio. A$ auf 556,8 Mio. A$ weiter an. Vor allem aus der Bewertung der Anlagen mit jetzt 1,4 Mrd. A$ ergibt sich ein gewaltiger Abschreibungsbedarf. Stillwater führt nur unwesentliche Vorwärtsverkäufe durch.
Beurteilung: Stillwater bleibt mit einer relativ hohen Bewertung bei einer weiteren Verschlechterung der Bilanz ein unterdurchschnittliches Investment. Bei rückläufigen Preisen für Platin und Palladium ist Stillwater daher im Aktienkurs gefährdeter als ihre Konkurrenten. Langfristig ergibt sich wegen der umfangreichen Reserven und Ressourcen jedoch ein erhebliches Wachstumspotential weshalb Stillwater weiter beobachtet werden sollte.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 26,56 $.


14.12.2000
Stillwater Mining (NA, MKP 2.679 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal eine im Vergleich zum Juniquartal unveränderte Produktion von 23.000 oz Platin und 75.000 oz Palladium. Bei Nettoproduktionskosten von 310 $/oz konnte bei einem durchschnittlichen Verkaufspreis von 571 $/oz eine Bruttogewinnspanne von 261 oz realisiert werden. Aus dieser Spanne erzielte Stillwater einen operativen Gewinn von 37,3 Mio. A$, was einem aktuellen KGV von 18,0 entspricht. Die rasante Verschlechterung der Bilanz, die bereits im Juniquartal zu beobachten war, setzte sich auch im Septemberquartal fort. Die Kreditbelastung stieg von 399,8 Mio. A$ auf 502,5 Mio. A$ an. Auch wenn die aktuell höheren Preise für Platin und Palladium die Aktivierung der Investitionen rechtfertigen, erscheint diese Bilanzverschlechterung vor allem problematisch, da die Produktion nicht gesteigert werden konnte.
Beurteilung: Mit der deutlichen Bilanzverschlechterung, der steigenden Nettoproduktionskosten, der Unfähigkeit die Produktion zu steigern und der hohen Börsenbewertung von 2.679 Mio. A$, ist ein Investment in Stillwater im Vergleich zu den Anlagemöglichkeiten in Anglo American Platinum (Amplats), Impala Platinum und Aquarius Platinum aus fundamentaler Sicht nicht gerechtfertigt. Bei rückläufigen Preisen für Platin und Palladium ist Stillwater daher im Aktienkurs gefährdeter als ihre Konkurrenten. Aufwertungspotential ergibt sich aus den relativ niedrigen Verkaufspreisen, die noch unter früher abgeschlossenen Vorwärtsverkäufen leiden.
Empfehlung: Verkaufen und in Amplats, Impala oder Aquarius Platinum tauschen, aktueller Kurs 37,00 $.


04.10.2000
Stillwater Mining (NA, MKP 1.753 Mio. A$) meldet für das Juniquartal eine Produktion von 23.000 oz Platin und 75.000 oz Palladium, was unter dem Märzquartal lag und etwa der Produktion im Vorjahreszeitraum entsprach. Die Jahresproduktionsrate der beiden Edelmetalle liegt damit bei etwa 400.000 oz. Bei Nettoproduktionskosten von 258 $/oz und einem Verkaufspreis von 495 $/oz konnte Stillwater eine Bruttogewinnspanne von 237 $/oz realisieren. Der Gewinn konnte im Juniquartal auf 16,7 Mio. $ gesteigert werden, was einem KGV von 15,8 entspricht. Ein Blick in die Bilanz der Stillwater ist trotz der oberflächlich guten Entwicklung erschreckend. Die langfristige Verschuldung wurde im 1. Halbjahr 2000 von 118,7 auf 160,6 Mio. $ ausgeweitet. Auch die kurzfristigen Verbindlichkeiten stiegen sprunghaft von 37,0 auf 56,6 Mio. $ an, so daß die Verschuldung bei einem operativen Gewinn von 44,8 Mio. $ um 61,5 Mio. $ anstieg. Auch wenn die aktuell höheren Preise für Platin und Palladium die Aktivierung der Investitionen rechtfertigen, erscheint diese Bilanzverschlechterung vor allem problematisch, da die Produktion nicht gesteigert werden konnte.
Beurteilung: Mit der deutlichen Bilanzverschlechterung, der Unfähigkeit die Produktion von jährlich 400.000 oz zu steigern (im Märzquartal wurde noch eine Produktion von 470.000 oz in Aussicht gestellt) und der hohen Börsenbewertung von 1.753 Mio. A$, ist ein Investment in Stillwater im Vergleich zu den Anlagemöglichkeiten in Anglo American Platinum (Amplats), Impala Platinum und Aquarius Platinum aus fundamentaler Sicht nicht gerechtfertigt. Bei rückläufigen Preisen für Platin und Palladium ist Stillwater daher im Aktienkurs gefährdeter als ihre Konkurrenten. Stillwater profitiert jedoch von seiner Monopolstellung als einziger nordamerikanischer Platin- und Palladiumproduzent und weist bei der aktuellen Produktionsrate eine Lebensdauer der Reserven von 64,2 Jahren aus. Allerdings gelang es Stillwater in den letzten Jahren nicht, das Wachstumspotential, das sich aus diesen Reserven ergibt, trotz bester Voraussetzungen in eine höhere Produktion umzusetzen.
Empfehlung: Halten, bei einer Kurserholung über 30,00 $ verkaufen und in Amplats, Impala oder Aquarius Platinum tauschen, aktueller Kurs 27,50 $.


20.06.2000
Stillwater Mining (NA, MKP 1.684 Mio. A$) meldet für das Märzquartal eine Produktion von 26.000 oz Platin und 86.000 oz Palladium. Der Anstieg der Produktion um 3,7 % und der Abstieg der Nettoproduktionskosten von 175 auf 234 $/oz lag weit hinter den Erwartungen. Das Produktionsziel für das Jahr 2000 wurde um 10 % auf 470.000 oz zurückgenommen. Bei einem durchschnittlichen Verkaufspreis von 548 $/oz und Nettoproduktionskosten von 234 $/oz arbeitete Stillwater mit einer Bruttogewinnspanne von 314 $/oz. Bei einem Umsatz von 61,3 Mio. $ konnte ein operativer Gewinn von 28,4 Mio. $ erzielt werden, was einem aktuellen KGV von 13,6 entspricht. Stillwater verfügt mit Reserven von 19,7 Mio. oz Palladium und 6,0 Mio. oz Platin bei einer auf 1,2 Mio. oz verdreifachten Produktion über eine durchschnittliche Lebensdauer der Reserven von 21,4 Jahren. Der Hebel auf den Platin- und Palladiumpreis liegt aktuell bei 11,2.
Beurteilung: Bei einer unveränderten Gewinnspanne und einer Verdreifachung der Produktion würde das KGV bis 2003 auf 5,0 zurückfallen. Stillwater bietet sich als einzige nordamerikanische Anlagealternative zu den südafrikanischen Produzenten Impala Platinum und Anglo American Platinum an, weist aber im Vergleich zur am 07.03.00 analysierten Aquarius Platinum (AUS) ein weit geringeres Aktienkurspotential auf. In den letzten Wochen blieb Stillwater vernachlässigt und hat nach unserer Einschätzung ein schnelles Kurspotential auf mindestens 40 $/Aktie. Vom Broker CIBC erhielt Stillwater am 18. April 2000 bei einem Aktienkurs von 37 $ die Beurteilung als "Strong Buy".
Empfehlung: Halten, unter 40,00 $ kaufen, aktueller Kurs 29,00 $.


27.03.2000
Stillwater Mining (NA, MKP 2.502 Mio. A$) meldet für das Geschäftsjahr 1999 eine Produktion von 315.000 oz Palladium und 94.000 oz Platin aus der Stillwater Mine in Montana (USA). Die Palladium- und Platinproduktion soll bis zum Jahr 2002 auf jährlich 1,2 Mio. oz verdreifacht werden. Wegen umfangreicher Vorwärtsverkäufe konnte Stillwater im Geschäftsjahr 1999 nur 372 $/oz für das Palladium und 383 $/oz für das verkaufte Platin erzielen. Bei Nettoproduktionskosten von 199 $/oz arbeitete Stillwater mit einer Bruttogewinnspanne von 176 $/oz. Der operative Gewinn lag bei 76,4 Mio. A$, was einem KGV von 32,8 entspricht. Bis zum Jahr 2003 hat sich Stillwater verpflichtet, 30 % ihrer Palladiumproduktion zu maximal 400 $/oz und 20 % ihrer Platinproduktion zu maximal 425 $/oz in Lieferverträge mit General Motors, Ford und Mitsubishi zu liefern. Dafür verpflichten sich die Kontraktpartner 90 % des Palladiums zu mindestens 225 $/oz und 30 % des Platins zu mindestens 400 $/oz abzunehmen. Stillwater verfügt mit Reserven von 19,7 Mio. oz Palladium und 6,0 Mio. oz Platin über eine durchschnittliche Lebensdauer der Reserven von 62,8 Jahren. Selbst bei einer auf 1,2 Mio. oz verdreifachten Produktion würde die Lebensdauer der Reserven noch 21,4 Jahre betragen.
Beurteilung: Bei einer unveränderten Gewinnspanne und einer Verdreifachung der Produktion würde das KGV bis 2003 auf 10,9 zurückfallen. Stillwater bleibt damit auch nach dem Kursanstieg fair bewertet und bietet sich als einzige nordamerikanische Anlagealternative zu den südafrikanischen Produzenten Impala Platinum und Anglo American Platinum an, weist aber im Vergleich zur am 07.03.00 analysierten Aquarius Platinum (AUS) ein weit geringeres Aktienkurspotential auf.
Empfehlung: Halten, unter 40,00 $ kaufen, aktueller Kurs 43,625 $.


02.02.1999
Stillwater Mining Company (NA, MKP 1.370 Mio. A$) meldet im Dezemberquartal einen Gewinn nach Steuern von 5,6 Mio. $, was einem aktuellen KGV von 40,4 entspricht. Die Produktion konnte im Geschäftsjahr 1998 auf 44.000 oz Palladium und Platin gesteigert werden. Nach dem Ausbau der Anlagen erwartet Stillwater für das Geschäftsjahr 1999 eine Produktion zwischen 525.000 und 575.000 oz. Längerfristig ist eine Erweiterung der Produktion auf eine Jahresrate von 1,3 Mio. oz vorgesehen. Die Palladium- und Platinreserven belaufen sich auf 37,1 Mio. oz, so daß Stillwater eine komfortable Lebensdauer von 28,5 Jahren aufweist.
Beurteilung: Der Erfolg eines Investments ist von der Entwicklung des Palladiumpreises abhängig, der in den letzten Jahren kräftig ansteigen konnte. Sollte Stillwater die Ausweitung der Produktion auf jährlich 1,3 Mio. oz gelingen, wäre die Gesellschaft auch nach dem kräftigen Kursanstieg immer noch fair bewertet und bietet sich als einzige nordamerikanische Anlagealternative zu den südafrikanischen Produzenten Impala Platinum und Anglo American Platinum an, aktueller Kurs 26,375 $.



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