Die Inflation hält Einzug

Anhaltende Versickerung

Das derzeitige Inflationsproblem bestand zwar schon vor dem Einmarsch Russlands in die Ukraine, aber der daraus resultierende Energiepreisanstieg hat es sicherlich noch verschlimmert. In ähnlicher Weise würden niedrigere Energiepreise wahrscheinlich helfen, das Problem aber nicht lösen.

Im Jahr 2019, vor COVID, bewegte sich Rohöl im Bereich von 50 bis 60 US-Dollar. Im Jahr 2020 stürzte es ab, erholte sich und stieg dann noch weiter an. Vor dem Krieg lag es bereits bei 90 Dollar. Er stieg auf über 100 Dollar und liegt jetzt wieder in der Nähe der 90-Dollar-Marke. Er könnte sich also stabilisieren, allerdings auf einem höheren Niveau als in den Jahren 2018 und 2019.

Die Mathematik sagt, dass die Auswirkungen auf die Inflationsraten allmählich nachlassen werden, wenn die Energiepreise ab jetzt einfach unverändert bleiben. Die Auswirkungen auf die Verbraucher werden nicht nachlassen, weil diese höheren Preise einen kumulativen Effekt haben. Ihr Fortbestehen bedeutet, dass Menschen und Unternehmen weniger für andere Dinge ausgeben können, was sich mit der Zeit summiert.

Das Problem ist grundlegender. Selbst eine Rezession kann die Ölpreise nur so weit senken, wie der Verlust des russischen Angebots die verlorene Nachfrage ausgleicht. Was aber würde Russlands Energieexporte wieder zum Laufen bringen? Eine Beendigung des Einmarsches in der Ukraine ist ein notwendiger, wenn auch wahrscheinlich nicht ausreichender Schritt.

In letzter Zeit haben die ukrainischen Vorstöße einige Händler aufgeregt, was aber wahrscheinlich nicht der Fall sein sollte. George Friedman glaubt, dass sich der Krieg verschärfen wird. Dies ist ein Auszug aus einer Notiz, die er letzte Woche verschickt hat:

"Eine Seite muss die andere besiegen. Keine der beiden Seiten kann es sich leisten, einen solchen Angriff scheitern zu lassen. Der russische Vorteil sind die Arbeitskräfte. Aus verschiedenen Quellen, auch aus amerikanischen, wird berichtet, dass eine große Zahl russischer Truppen im Fernen Osten Russlands trainiert. Die Russen brauchen mehr Truppen, daher sind diese Berichte glaubwürdig. Russland wird eine mit amerikanischen Waffen bewaffnete Armee nicht mit der Anzahl der bisher aufgestellten Truppen besiegen können. Die Russen stehen vor der Wahl, mit überwältigender Kraft anzugreifen oder den Krieg zu verlieren. Sie werden sich für Ersteres entscheiden.

Die Russen werden durch eine politische und militärische Realität geschützt. Die USA sind nicht daran interessiert, Russland direkt anzugreifen, weder mit konventionellen noch mit Atomwaffen. Russland kann zurückschlagen. Keine der beiden Seiten will einen direkten russisch-amerikanischen Krieg. Verstärkungen können bei der Überquerung der Ukraine getroffen werden, aber die Russen werden eine große Anzahl von Auszubildenden schicken, da schwere Verluste in jeder Phase unvermeidlich sind.

Solange Putin Präsident ist, wird er alles tun, um zu gewinnen, denn weniger als einen Sieg kann er sich nicht leisten. Und ich sehe keine anderen möglichen Strategien außer der personellen, von der ich annehme, dass sie sehr bald oder nach dem Winter erfolgen wird. Ich habe nicht den Eindruck, dass die derzeit von Russland eingesetzten Kräfte mehr tun können, als einige Gebiete zu halten. Es muss eine Verstärkung geben. Putin mag andere Strategien haben, aber sie sind schwer vorstellbar."

Solange Putin Präsident ist", lautet Georges Fazit, und in der Tat gibt es Gerüchte, dass Putins Regime gefährdet ist. Aber wir wissen nicht, ob eine Ablösung die Ukraine-Kampagne beenden würde. Es könnte sie sogar ausweiten.

Westeuropa bereitet sich darauf vor, dass Russland in diesem Winter das Gas vollständig abstellen wird. Russland verfügt nicht über die Infrastruktur, um diese Exporte woanders hin zu schicken. Beide Seiten werden darunter leiden. Was uns betrifft, so gibt es keinen Grund zu der Annahme, dass die Energiepreise ab jetzt deutlich sinken werden. Was auch immer an Erdöl, Erdgas und Kohle auf dem Weltmarkt verfügbar ist, wird reichlich Gebote erhalten.

Aber wer wird "den Zuschlag" erhalten? Die Weltproduktion stagniert seit fast 10 Jahren. Die USA waren der marginale Produzent von Produktionssteigerungen, aber das scheint sich zu ändern, da die ESG auf dem Vormarsch ist - oder aus Vorsicht, um einen weiteren Preisabsturz wie 2014 unter den US-Ölbohrern zu vermeiden. Die Zahl der US-Bohranlagen scheint zu sinken.



Wenn der Benzinpreis wieder steigt, werden dann auch die Inflationserwartungen steigen? Nicht notwendigerweise, aber das ist der Weg zu wetten. Das bedeutet, dass die Energieinflation, ob sie nun stagniert oder steigt, weiterhin in die Kerninflation einfließen wird - zumindest solange die Nachfrage nicht sinkt.

Angesichts der Zusammensetzung des Consumer Price Index kann die Inflation nur dann stark zurückgehen, wenn die Immobilienpreise einbrechen. Was würde daran etwas ändern? Ich nehme an, dass eine Rezession mit höherer Arbeitslosigkeit einige Menschen aus ihren McMansions in kleinere Wohnungen treiben könnte, aber dort ist die Knappheit am größten. Die Wohnungsmieten sind verrückt. Und wer würde die großen Häuser kaufen, die dann leer stehen?

Ich mag es nicht, mit einer negativen Nachricht zu enden, aber ich sehe hier nur wenige Lösungen. Die Lösung wäre, dass die Fed-Beamten vor 10 Jahren oder sogar vor zwei Jahren einige Dinge anders gemacht hätten. Jetzt sitzen sie fest. Und wir alle sitzen mit ihnen fest.

Vorhersagen über die Zukunft des Leitzinses sind sogar noch aussichtsloser als die üblichen Vorhersagen über die Zukunft. Es ist nicht so, dass wir uns die Daten nicht ansehen können, aber wir haben keine wirkliche Vorstellung davon, was Powell unter den gegebenen Umständen tun wird. Im Moment scheint er die Zinsen so lange anheben zu wollen, bis die Inflation auf 3% sinkt und sich von selbst zurückbildet. Das könnte bedeuten, dass er die Zinsen auf 5% anhebt, wenn die Inflation nicht mitspielt.

Powell will kein zweiter Arthur Burns sein. Ich glaube nicht, dass er unbedingt wie Paul Volcker sein will, der definitiv nicht beliebt war, als er die Zinssätze anhob und die Wirtschaft in den Ruin trieb, aber angesichts seiner jüngsten Reden und ihrer Unverblümtheit scheint er in der Lage zu sein, die Leitzinsen auf 5% anzuheben, wenn er dies für notwendig hält, um die Inflation zu bekämpfen.

Und das bedeutet, dass jede monatliche Veröffentlichung von Inflationsdaten, die eine rasch sinkende Inflationsrate nicht bestätigen, dem Markt weitere Kopfschmerzen bereiten wird. Die letzte Veröffentlichung führte zu einem Rückgang um fast 1.300 Punkte. Wie viel Enttäuschungspotenzial steckt in Ihrem Geldbeutel? Vielleicht sollten Sie über Absicherungen und Risikomanagement nachdenken, falls Sie dies nicht bereits getan haben.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 16. September 2022 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.