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Defekte Schulden

22.04.2021  |  John Mauldin
- Seite 3 -
Bei diesen lächerlichen Zahlen sind wir jetzt schon fast angekommen. Erkennt hier irgendjemand einen Grund, warum die Schulden in den nächsten vier Jahren nicht beträchtlich wachsen sollten? Ich sicher nicht. Und ich sehe eine Reihe von Gründen, die dafür sprechen, dass sich das Schuldenwachstum beschleunigen wird.

Wir wissen beispielsweise, dass Präsident Biden und die Demokraten im Kongress zusätzliche Ausgaben für die Pandemie in Höhe von 1,9 Billionen Dollar verabschiedeten, zusätzlich zum regulären Budget und den Ausgaben außerhalb des Budgets. Diese Zahl beinhaltet nicht die Kosten für einzelne Bestimmungen, wie eine große Ausweitung der Subventionen des Affordable Care Act. Dies ist derzeit nur für zwei Jahre genehmigt, wird aber wahrscheinlich dauerhaft werden, wie es bei Regierungsprogrammen oftmals der Fall ist (Milton Friedman sagte einst, dass nichts so permanent sei wie ein temporäres Regierungsprogramm.)

Wir wissen außerdem, dass ein Infrastrukturprogramm folgen wird, das teilweise notwendig sein mag, und das ich sogar befürworte, jedoch die Schulden weiter anheben wird. Wenn Ihr Dach ein Loch hat, müssen Sie es reparieren; es sei denn, Sie wollen Ihr Haus zerstören. Aber das kostet Geld. Und wir sollten sicherlich mit weiteren Sozialausgaben rechnen. Werden wir einen nagelneuen und sehr teuren Green New Deal bekommen? Nichts davon passt bisher in die Prognosen und wird sie nur verschlimmern.

Die Prognosen der US Debt Clock zeigen eine Schuldenrate von 101% im Jahr 2025 gegenüber 129% heute. Ist das möglich und nachhaltig? Vielleicht. Japans Verhältnis ist sogar noch höher. Aber Japan besitzt auch ein sehr niedriges BIP-Wachstum, weil es, wie Lacy Hunt erklärt, in einer Schuldenfalle gefangen ist. Die USA folgen mit einigen Jahren Verzögerung. Wir befinden uns noch immer auf dem gleichen Kurs.

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Ich werde immer wieder gefragt, wie lange das noch so weitergehen kann. Ist ein Ende in Sicht? Die einfache und ehrliche Antwort lautet: Das wissen wir nicht. Der US-Dollar ist die weltweite Reservewährung. Der japanische Yen ist eine sekundäre Reservewährung, ebenso wie der Euro. Japan und viele europäischen Länder (und seltsamerweise auch Singapur) besitzen alle ein höheres Schulden-BIP-Verhältnis als die USA heute. Das kann länger weitergehen, als wir vielleicht denken. Aber wie wir sehen werden, gibt es einige Beschwerden.


Die Federal-Reserve-Falle

In der Pressekonferenz nach dem März-Treffens des Offenmarktausschusses betonte Jerome Powell, dass die Federal Reserve die Zinsen erst dann anheben wird, wenn sich die Arbeitslosenrate auf 3,5% und die Inflation auf durchschnittlich 2% beläuft. Er betonte außerdem, dass er diese Zahlen nicht nur prognostiziert, sondern als tatsächliche, reale Ergebnisse sehen möchte. Er machte auch deutlich, dass man es tolerieren würde, wenn die Wirtschaft "heiß läuft" und die Inflation eine gewisse Zeit über 2% liegt.

Man denke, dass eine solche Inflation nur vorübergehend wäre und kein Grund für eine Zinserhöhung sei. Wenden wir uns nun einigen Notizen zu, die mein guter Freund Sam Rines veröffentlichte, nachdem er im Wesentlichen das Gleiche wie oben erwähnt kommentierte:

"Das ist nicht schlecht, habe aber Nebenwirkungen. Die Inflationserwartungen dürften weiter nach oben klettern. In der Botschaft der Fed ist jedoch auch eine kleine Warnung enthalten. Dieser Wachstumsschub ist vorübergehend, der Höhenflug wird nicht von Dauer sein, aber die Fed wird nicht darauf reagieren."

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"Es gab kein Zögern. Nicht einmal ein Zucken. Jegliche Spekulation, dass die Fed von ihrer Verpflichtung, ihre Politik nicht zu ändern, bis sowohl Vollbeschäftigung als auch eine Inflation über 2% erreicht wird, abrücken würde, ist tot. Während der Pressekonferenz machte Powell ein paar Dinge sehr deutlich. (1) Die Fed will realisierte Ergebnisse sehen, keine prognostizierten Wünsche, bevor sie die Zinsen erhöht. (2) Die Fed geht nicht davon aus, dass diese Ergebnisse in naher Zukunft eintreten werden. (3) Der Wachstumsschub von 2021 wird sich schnell verflüchtigen. Und so wählt die Fed "gewinnen, um zu verlieren."

Powell bestätigte, dass man weiterhin monatlich Staatsanleihen im Wert von 80 Milliarden Dollar und Hypothekenanleihen im Wert von 40 Milliarden Dollar kaufen werde. In der aktuellen Mitteilung wird das Wort "mindestens" verwendet. Dies gibt ihnen Raum, die Anleihekäufe zu erhöhen. Ich denke, wir werden diese Politik eher früher als später beobachten können. Zurück zu Sam...

"Auf die Frage nach einem Zurückfahren der QE sagte Powell, es seien "deutliche Fortschritte" in Richtung des Doppelmandats notwendig. Wichtig war das Versprechen, viel Vorwarnzeit zu geben. Diese Kombination bedeutet, dass sich die QE nicht allzu schnell verändern wird."

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Lassen Sie mich noch etwas von Sam zitieren, da er es prägnanter sagt, als ich es kann:


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