Ryan J. Puplava: Handelsturbulenzen und das Zoll-Chaos für Investoren

China hat letzte Woche die Ausgabe von Staatsanleihen im Wert von 3,289 Billionen Yuan im ersten Quartal dieses Jahres bekannt gegeben, was laut Reuters vom 27. März den höchsten Stand aller Zeiten darstellt. China plant, seine Haushaltsdefizitquote auf 3,5% bis 4% zu erhöhen, indem es "ultralangfristige Spezial-Staatsanleihen" ausgibt und sich auf die Unterstützung der Infrastruktur, die Umwandlung der Produktionstechnologie und die Neuen Qualitätsproduktivkräfte konzentriert. Auf der geldpolitischen Seite wird sich die Politik in Richtung einer "moderaten Lockerung" verlagern, mit voraussichtlichen Zinssenkungen und Senkungen des Mindestreservesatzes, um den Finanzierungsdruck auf die Unternehmen zu verringern".

Die EU gibt weiterhin 750 Milliarden Euro für das EU-Konjunkturprogramm der nächsten Generation aus, das für den Zeitraum von 2021 bis 2026 vorgesehen ist, um den ökologischen und digitalen Wandel sowie Investitionen in Infrastruktur, Forschung und Entwicklung zu fördern. Deutschland kündigte am 4. März eine komplette Überarbeitung seiner Staatsausgaben an, mit einem "neuen 500 Milliarden Euro schweren Infrastrukturinvestitionsfonds, einer Ausnahme von der deutschen "Schuldenbremse" für Verteidigungsausgaben über 1% des BIP und einer Anhebung der Nettokreditaufnahmeobergrenze für Bundesländer von 0% auf 0,35% des BIP". - Vanguard Expert Insight, 20. März.

Auch die Geldpolitik passt sich der Finanzpolitik an, da die Europäische Zentralbank am 6. März eine Zinssenkung auf 2,5% ankündigte. Vanguard ist jedoch der Ansicht, dass die EZB bei künftigen Sitzungen aufgrund des neuen finanzpolitischen Kurses Deutschlands und der angekündigten Zölle zu einem "unverbindlichen" Ton übergehen könnte.




Vanguard bezeichnet die jüngste Änderung der Finanzpolitik in Deutschland als "Game Changer" und geht davon aus, dass die jüngste Rally noch länger anhalten könnte. Sie weisen außerdem darauf hin, dass die Anleiherenditen aufgrund der Änderungen und der daraus resultierenden Änderungen der EZB wahrscheinlich volatil bleiben werden.


Weiche vs. harte Wirtschaftsdaten

Der Vorsitzende der EZB, Jerome Powell, wies kürzlich auf die Divergenz zwischen weichen und harten Wirtschaftsdaten hin und erklärte auf der Pressekonferenz am 19. März:

"Wir sehen immer noch solide harte Daten, und das Wachstum scheint sich etwas abzuschwächen, aber immer noch in einem soliden Tempo [...] Arbeitslosigkeit 4,1% [...] Schaffung von Arbeitsplätzen zuletzt auf einem gesunden Niveau [...] Verbraucherausgaben etwas moderater, aber immer noch in einem soliden Tempo [...] insgesamt ein solides Bild [...] die (weichen) Umfragedaten, sowohl bei den Haushalten als auch bei den Unternehmen, zeigen einen deutlichen Anstieg der Unsicherheit und erhebliche Sorgen über Abwärtsrisiken [...] die Inflation hat begonnen, sich nach oben zu bewegen, wir denken, teilweise als Reaktion auf die Zölle."

Er sagte auch, dass es immer wieder vorkommt, dass Menschen pessimistisch über die Wirtschaft denken und trotzdem ein neues Auto kaufen. Er deutete an, dass es schwierig ist, eine Verbindung zwischen weichen Daten und harten Daten herzustellen, aber dass die Fed die Entwicklungen bei den harten Daten sehr genau beobachten wird.


Wie Powell feststellte, haben sich die Arbeitsmarktdaten als widerstandsfähig erwiesen. Die jüngsten Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung vom Donnerstag zeigten für die Woche bis zum 22. März einen Rückgang um 1.000 auf 224.000 Anträge. Auch die anhaltenden Anträge gingen um 25.000 auf 1,856 Millionen zurück. Dies ist ein Frühindikator für den Arbeitsmarkt, und die Daten bleiben weit entfernt von rezessiven Niveaus in der Größenordnung von 300.000 und 400.000. Die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft waren im Februar mit 151.000 schwächer als erwartet und trugen nicht dazu bei, die Wachstumssorgen zu zerstreuen, aber wie Powell schon sagte, sind 4,1% Arbeitslosigkeit eine solide Zahl.

Während die weichen Umfragedaten schwach sind, könnten die harten Daten hinterherhinken und Nachholbedarf haben. Nancy Lazar, Chief Global Economist bei Piper Sandler, geht davon aus, dass das BIP im ersten Quartal aufgrund der rekordverdächtigen Handelslücke im Februar deutlich niedriger ausfallen wird, was ihrer Meinung nach auf einen negativen Einfluss von 7% auf die Berechnung des BIP für den Handel hinweisen wird.

In Anbetracht des Bestandsaufbaus, den viele Hersteller und Großhändler im Vorfeld der Zölle eingeleitet haben, könnten die Lagerbestände dazu beitragen, einen Teil des Schadens auszugleichen, was zu einem Nettowert von minus 3,5% für den Handel führen würde. Zusammen mit der Analyse anderer Daten ergibt sich daraus ein Gesamtrückgang des BIP von -2,0% für das Quartal. Dies steht in krassem Gegensatz zu der Entwicklung des BIP im Jahr 2024, das nach den jüngsten Revisionen zum Quartalsende um 4,5% gestiegen ist.

Dies deckt sich mit dem Ausblick der Federal Reserve Bank of Atlanta. Die Atlanta Fed hat ein BIP-Modell, das sie GDPNow nennt. Sie revidiert ihre Schätzungen auf der Grundlage der jeweils eingehenden Wirtschaftsdaten. Die jüngste Schätzung vom 26. März geht von einem Rückgang des BIP um -1,8% aus und liegt damit unter der Konsensprognose. Die Federal Reserve hat kürzlich ihre Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen veröffentlicht und das BIP-Wachstum für 2025 auf ihrer Sitzung am 19. März von 2,1% im Dezember auf 1,7% herabgestuft.

All dies bedeutet, dass die Stimmung zwar durch den Handelskrieg beeinträchtigt wurde und die Inflationserwartungen gestiegen sind, dies aber nicht ausreicht, um die Fed zu einer Zinssenkung zu bewegen. Die Fed kündigte an, den monatlichen Abfluss von Staatsanleihen ab dem 1. April von 25 Mrd. auf 5 Mrd. Dollar zu reduzieren, während sie die Obergrenze von 35 Mrd. Dollar für hypothekarisch gesicherte Wertpapiere beibehielt. Dies war also ein Schritt in Richtung einer Abschwächung ihrer derzeitigen Politik der quantitativen Straffung, die die Bilanz der Fed schrumpfen lässt und den Finanzmärkten Kapital entzieht.