Das große Entwirren

Die amerikanische Wirtschaft steht derzeit am Rande einer historischen Abrechnung. Die Anzeichen dafür sind überall zu sehen – in der monströsen Ausweitung der Verschuldung, der Aushöhlung der Mittelschicht und den absurden Bewertungen von Vermögensblasen, deren Preise trotz sich verschlechternder Fundamentaldaten auf Perfektion ausgerichtet sind. Die bevorstehende wirtschaftliche Abrechnung ist weder spekulativ noch emotional – sie basiert auf harten Zahlen und historischen Präzedenzfällen. Das ist keine Übertreibung, sondern reine Mathematik.


Die Schuldenspirale und die Hebelblase

Beginnen wir mit den Schulden. Die gesamten Nichtfinanzschulden der USA sind auf 77,9 Billionen Dollar gestiegen – das sind unglaubliche 256% des BIP. Das ist nicht nur untragbar, sondern auch unhaltbar. Zum Vergleich: Während der NASDAQ-Blase im Jahr 2000 beliefen sich die Schulden auf 19,3 Billionen US-Dollar (189% des BIP) und zu Beginn der globalen Finanzkrise auf 33,7 Billionen US-Dollar (234% des BIP). Beide Werte haben wir inzwischen weit überschritten.

Die Margenschulden haben mit 1,06 Billionen US-Dollar einen historischen Höchststand erreicht, was einem Anstieg von 33% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Emission von Leveraged Loans erreichte im dritten Quartal 2025 einen Rekordwert von 400 Milliarden Dollar, wodurch der Markt die Marke von 2 Billionen Dollar überschritt. Private Kredite, einst eine Nische im Finanzwesen, sind von 100 Milliarden Dollar im Jahr 2007 auf heute 1,7 Billionen Dollar explodiert. Das ist kein Wachstum. Es ist eine Verschuldung, die sich als Wohlstand tarnt.

Der Anleihemarkt ist mittlerweile eine tickende Zeitbombe. Die Zinszahlungen für US-Schulden haben jährlich 1 Billion US-Dollar überschritten. Die Schuldenquote liegt bei 123% und wird bis 2029 voraussichtlich 140% erreichen. Die Staatsverschuldung ist mittlerweile 720% höher als die jährlichen Einnahmen des Bundes. Diese Kennzahlen deuten nicht auf eine sanfte Landung hin, sondern auf eine hartnäckige Stagflation.


Die Mittelschicht wird ausgehöhlt

Eine Umfrage von Goldman Sachs zum Thema Ruhestand ergab, dass 40% der Amerikaner heute von Gehaltsscheck zu Gehaltsscheck leben – gegenüber 31% im Jahr 1997. Die obersten 0,01% der Amerikaner kontrollieren einen Anteil des nationalen Vermögens, der sich seit 1989 verfünffacht hat.

Die Kreditkartenschulden haben 1,3 Billionen Dollar überschritten. Die Zahlungsausfälle nehmen zu. Die Mittelschicht wird geopfert, um die Illusion des Wohlstands aufrechtzuerhalten. Die Inflation hat ihre Kaufkraft ausgehöhlt, und deshalb wird der Sozialismus von einer unzufriedenen Bevölkerung begrüßt. Ohne eine lebensfähige Mittelschicht kann es keine lebensfähige Nation geben.


Die Inflation der Vermögenspreise stützt das oberste Fünftel der Verbraucher

Der Aktienmarkt ist auf Perfektion getrimmt. Das Verhältnis zwischen Wilshire 5000 und BIP liegt bei fast 200% und damit weit über seinem historischen Durchschnitt von ~73%. Die gesamten öffentlichen und privaten Aktien machen mittlerweile über 250% des BIP aus, wobei der normalisierte Referenzwert bei ~55% liegt.

Die „Magnificent Seven“-Aktien – Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia und Tesla – machen mittlerweile mehr als ein Drittel der Marktkapitalisierung des S&P 500 aus, gegenüber 12% vor einem Jahrzehnt. KI-Investitionen trugen 2025 zu 40% zum BIP-Wachstum und zu 80% zu den Gewinnen an den Aktienmärkten bei. Dies ist der konzentrierteste Markt in der Geschichte.

Der Immobilienmarkt sieht nicht besser aus. Das Verhältnis von Immobilienpreisen zu Einkommen hat einen Wert von über 5,0 erreicht und damit einen neuen Höchststand in der Immobilienblase markiert. Der durchschnittliche Amerikaner kann sich keinen Hauskauf leisten, und die Preise sind nun rückläufig.


Monetäre Fehlentscheidungen sind das zentrale Thema

Der reale Fed-Funds-Satz schwankte stark, fiel während Inflationsspitzen in den negativen Bereich und bewegt sich nun nahe dem neutralen Niveau. Trotz nominaler Zinserhöhungen bleiben die Realzinsen historisch niedrig und fallen erneut. Die Fed befindet sich in einer politischen Zwickmühle, in der jede Zinssenkung den Kaufkraftverlust beschleunigt, die Vermögensblasen weiter anheizt und die Schuldenspirale vertieft.

Die Einlagenreserven sind auf historische Höchststände gestiegen, und die Geldmenge M2 ist auf 22,2 Billionen Dollar angestiegen, mehr als doppelt so viel wie 2010. Die Bilanzsumme der Fed liegt weiterhin bei über 6,5 Billionen Dollar und steigt erneut an. Das ist keine Geldpolitik. Das ist geldpolitisches Fehlverhalten.

Die Fed ist nicht mehr Hüterin der Stabilität – sie ist Geisel ihrer eigenen Bilanz. Jede Zinssenkung beschleunigt nun die Inflation weiter. Das ist keine Politik. Das ist Panik.


Das monetäre Endspiel: Gold, Silber und der Zusammenbruch des Vertrauens

Dieser neue Zyklus dürfte die Kaufkraft der Amerikaner so stark beeinträchtigen wie nie zuvor in der Geschichte. Die Fed hat einen weiteren ungerechtfertigten und gefährlichen Zinssenkungszyklus eingeleitet, dessen Folgen katastrophal sein dürften. Wenn der nächste Abschwung kommt, wird die Fed die Zinsen auf null senken, die quantitative Lockerung beschleunigen und das System mit Liquidität überschwemmen. Aber dieses Mal könnte das nicht funktionieren.

Warum? Weil der Anleihemarkt rebellieren könnte. Die langfristigen Zinsen werden in die Höhe schnellen, da die Anleger aus dem Dollar fliehen und eine echte Entschädigung für das Risiko verlangen. Dann bricht das Kartenhaus zusammen. Schauen Sie sich nur an, was bei den letzten beiden Zinssenkungen der Fed passiert ist. Ende 2024 senkte Powell den FFR um 100 Basispunkte, und die langfristigen Zinsen stiegen um 1%. Die Fed hat bei ihren letzten beiden Sitzungen die Zinsen gesenkt, und die langfristigen Zinsen haben wieder begonnen zu steigen.

Märkte bleiben nicht für immer irrational. Sie bleiben nur länger irrational, als die meisten solvent bleiben können. Wenn die Umkehr kommt, wird sie heftig sein.

Gold stieg kürzlich über 4.230 Dollar, bevor es sich auf einem niedrigeren Niveau konsolidierte. Dies ist keine normale Vermögensbewegung – es ist die Anklage des Marktes gegen den Betrug und die geldpolitischen Verfehlungen der Zentralbanken. Gold und Silber sind nicht nur Rohstoffe. Sie sind die monetäre Wahrheit in einer Welt voller fiskalischer Lügen.

China und Indien horten Gold wie 1933. Indiens Reserven haben 100 Milliarden Dollar überschritten. China baut vier neue Goldzentren, um Reserven aus westlichen Gerichtsbarkeiten zu verlagern. Das ist keine Diversifizierung – das ist Vorbereitung.

Ausländische Käufer, einst zuverlässige Nachfrager nach Staatsanleihen, ziehen sich nun zurück. Japan, China und die Golfstaaten verlagern ihre Anlagen in Gold. Der Dollar wird nicht diversifiziert – er wird aufgegeben.


Anlagestrategie:

Das 60/40-Portfolio ist tot. Passive Vermögensverwalter preisen dieses Relikt weiterhin an, während sie die dreifache Bedrohung durch Kredit-, Aktien- und Immobilienblasen ignorieren. Sie betreiben kein Risikomanagement. Sie schlittern in einen systemischen Zusammenbruch.

Passives Investieren wird als das entlarvt werden, was es ist: eine rücksichtslose Abkehr vom Risikomanagement. Berater, die daran festhalten, sind keine Verwalter – sie sind Verkäufer.

Der Zusammenbruch der Kryptowährungen im Oktober vernichtete 370 Milliarden Dollar. Die Börsen froren Auszahlungen ein. Stablecoins verloren ihre Bindung. Es war ein digitaler Bankensturm in Echtzeit. Und es beweist, was ich schon lange behauptet habe: Kryptowährungen sind keine Währungen, sondern eine spekulative Anlageklasse, die sich als monetäre Rettung tarnt. Der Zusammenbruch der Kryptowährungen im Oktober war keine Korrektur – es war eine Offenbarung. Kryptowährungen sind keine monetäre Rettung, sondern spekulative Hebel mit einem technologischen Mantel.

Gold ist eine monetäre Wahrheit in einer Welt voller fiskalpolitischer Lügen. Wenn die Versöhnung kommt – und sie wird kommen –, werden harte Vermögenswerte in die Höhe schnellen.

Wenn Zentralbanken jede Anlageklasse verzerren, braucht man ein Modell, das genau die Verzerrungen antizipieren und darauf reagieren kann, die passive Portfolios ignorieren. Unser Inflations-, Deflations- und Konjunkturzyklusmodell ist nicht nur ein Rahmenwerk – es ist eine Firewall gegen einen systemischen Zusammenbruch. Es verfolgt Liquiditätssignale, die passive Portfolios ignorieren. Wenn die Liquidität versiegt, korrigieren sich die Märkte nicht – sie brechen zusammen, und man muss in ein Modell investiert sein, das einen durch die Abrechnung navigiert.


© Michael Pento
www.pentoport.com



Der Artikel wurde am 7. November2025 auf www.pentoport.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.