Ein Breakout-Geräusch in Goldaktien?
12.06.2025 | Adam Hamilton
Die Goldaktien haben soeben einen weiteren entscheidenden säkularen Ausbruch erlebt, und das zu einem unwahrscheinlichen Zeitpunkt. Gold befindet sich nach wie vor in einer sechs Wochen alten Hochkonsolidierung und geht gerade in seine saisonal schwache Sommerflaute. Daher ist es ungewöhnlich, dass Goldaktien jetzt überdurchschnittlich stark sind, auch wenn dies sicherlich fundamental gerechtfertigt ist. Ist dieser Ausbruch der Goldaktien solide und nachhaltig, oder ist er unglücklich und von kurzer Dauer? Das hängt ganz davon ab, wie sich der Goldpreis bald entwickelt.Gold erlebte bis Mitte April einen unglaublichen Höhenflug, der vor allem auf die rasende chinesische Investmentnachfrage zurückzuführen war. Von seinem Tiefstand Mitte November nach dem größten Ausverkauf seines mächtigen zyklischen Bullenmarktes stieg der Goldpreis innerhalb von 5,2 Monaten um weitere 33,5% an! Aber so schnell so weit zu rennen, führte dazu, dass der Goldpreis verrückt überkauft war und 26,6% über seinem 200-tägigen gleitenden Durchschnitt lag. Das war erst der dritte Schlusskurs von Gold, der seit Januar 2011 um mehr als 26% darüber lag, was sehr selten ist!
Eine anschließende Korrektur von mehr als 10% war also aufgrund historischer Präzedenzfälle sehr wahrscheinlich. Mitte April untersuchte ich alle Goldpreisanstiege von über 10% seit Januar 1971, also über ein halbes Jahrhundert hinweg. Die zehn größten Goldbullenmärkte, mit Ausnahme der wilden Dollar-Gold-Standard-Entkopplung der 1970er Jahre, erzielten im Durchschnitt 58,0% Gewinn in 13,9 Monaten. Das war weit weniger als die gesamten 88,0%, die der aktuelle Bullenmarkt seit seiner Geburt Anfang Oktober 2023 erreicht hat!
Die zehn nächstgrößeren Goldbullenmärkte erreichten ihren Höchststand ebenfalls beim durchschnittlich 1,265-fachen des 200-DMAs des Goldpreises, also genau dort, wo der Goldpreis Mitte April anstieg. Nachdem sie so überkauft waren, folgten unmittelbar darauf große und schnelle Korrekturen mit einem durchschnittlichen Verlust von 15,5% innerhalb von nur 1,9 Monaten! Die Chancen für einen ähnlichen Ausverkauf standen gut, doch Gold widersetzte sich ihnen. Anstatt zu korrigieren, hat es sich in den letzten sechs Wochen weitgehend auf hohem Niveau konsolidiert.
Bevor wir darauf eingehen, sei erwähnt, dass der von großen Minengesellschaften dominierte börsengehandelte Goldaktienfonds GDX zwischen Ende Dezember und Mitte April zusammen mit Gold um 53,7% gestiegen ist. Dennoch waren diese großen Gewinne eigentlich recht dürftig. Aufgrund des hohen Gewinns der Goldminen im Verhältnis zu Gold neigt der GDX dazu, wesentliche Goldbewegungen um das Zwei- bis Dreifache zu verstärken. Die Outperformance ist notwendig, um die Aktionäre von Goldaktien für die großen zusätzlichen Risiken zu entschädigen, die die Minengesellschaften neben den Goldpreisentwicklungen eingehen.
Mit einem Wert von nur 1,6x während des jüngsten Anstiegs lag der GDX weit hinter seinem eigenen Präzedenzfall zurück. Und das war während des gesamten zyklischen Bullenmarktes von 88,0% bei Gold noch schlimmer. Der GDX stieg in dieser Zeitspanne lediglich um 100,3%, was einem schrecklichen Wert von 1,1 entspricht! Als Gold also in einen verrückten Überkaufszustand geriet, hatten die Goldaktien noch einen großen Nachholbedarf. Der heutige monstermäßige Goldaufschwung mit Gewinnen von mehr als 40% war der erste seit einem Höhepunkt Anfang August 2020.
Die Gewichtung lag bei 40,0%, doch der GDX schoss in dieser Zeit um 134,1% in die Höhe, was einer hervorragenden Hebelwirkung von 3,4 entspricht! Daher waren weitere Kursgewinne bei Goldaktien in den letzten sechs Wochen durchaus gerechtfertigt. Die epischen Rekord-Fundamentaldaten der Goldminenunternehmen untermauerten diesen Aufwärtstrend noch erheblich. In den zuletzt gemeldeten Q1'25-Ergebnissen erzielten die 25 führenden GDX-Goldminenunternehmen atemberaubende Rekorde bei Umsatz, Gewinn, Gewinn pro Einheit und operativem Cashflow!
Das Abwärtsrisiko besteht jedoch darin, dass die Kursentwicklung der Goldaktien fast immer eisern an die des Goldes gekoppelt ist. Sollte das Metall also diese wahrscheinlich gesunde Korrektur erfahren, würden die Goldaktien die Verluste wie üblich verstärken. Sie schneiden nur dann deutlich besser ab als Gold, wenn es sich per saldo erholt und die bullische Stimmung anheizt. Dies war seit dem Höchststand von Mitte April nicht mehr der Fall, da sich der Goldpreis überwiegend seitwärts bis nach unten bewegt hat.
In den ersten acht Handelstagen danach ging der Goldpreis um 5,5% zurück. Ausverkäufe sind definiert als Rückschläge unter 10%, Korrekturen über 10% und Bärenmärkte über 20%. Der GDX konnte zwar den 1,7-fachen Wert nutzen und fiel um 9,3%, doch war dies nur ein leichter Rückgang, der die immer noch optimistische Psychologie widerspiegelt. In den nächsten drei Handelstagen stieg der Goldpreis um 5,8% und erreichte einen etwas höheren Schlussstand als Mitte April. Der GDX legte parallel dazu nur um 7,9% zu, was einer mageren 1,4-fachen Verstärkung entspricht.
Dann überschlug sich Gold Mitte Mai erneut und fiel innerhalb von sechs Handelstagen um 7,1%, was den zweitgrößten Ausverkauf während des gesamten mächtigen zyklischen Bullenmarktes bedeutete. Das war nicht weit entfernt von einem Rückgang von 8,0% bis Mitte November 2024, als der Goldpreis durch den nach Trumps Wahlsieg sprunghaft gestiegenen US-Dollar-Index in die Knie gezwungen wurde. Während des jüngsten Rückschlags Anfang Mai fiel der GDX um 10,3% bei einer Hebelwirkung von 1,5. Das war nicht annähernd so viel wie der übliche 2- bis 3-fache Hebel.
Im Laufe der nächsten zwölf Handelstage bis zum heutigen Montag, dem 2. Juni, erholte sich Gold dann deutlich und legte um 6,3% zu. Ein Großteil davon war jedoch auf den rasanten Anstieg von 2,7% an diesem Tag zurückzuführen, der durch eine Kombination aus weiteren hohen Zöllen und geopolitischen Ängsten ausgelöst wurde. An diesem Wochenende verdoppelte Trump seine Stahl- und Aluminiumzölle auf 50%, und die Ukraine zerstörte oder deaktivierte Berichten zufolge ein Drittel der gesamten russischen Flotte strategischer Bomber und riskierte damit katastrophale Vergeltungsmaßnahmen!
An diesem Tag schoss der GDX um gewaltige 6,2% auf 53,74 Dollar in die Höhe und erreichte damit ein neues 12,7-Jahres-Hoch! Das katapultierte seine Gesamtgewinne an zwölf Handelstagen auf 18,0% und verstärkte die von Gold um das 2,8-fache. Da der GDX 3,5% über seinem Höchststand von Mitte April lag, war dies ein entscheidender Ausbruch von über 1%! Dennoch blieb der Goldpreis 1,2% unter seinem eigenen Höchststand von Mitte April, so dass die Goldaktien auch ohne die übliche Unterstützung durch das Metall eine überdurchschnittliche Performance erzielten. Die bullische Stimmung nimmt zu.
Damit erhöhte sich der Gesamtgewinn des GDX seit Anfang Oktober 2023 auf 107,4%, was immer noch ein miserables 1,2-faches des Goldpreises von 88,1% in diesem Zeitraum ist. Während die Goldminenaktien auf kurze Sicht eine Outperformance erzielen, bleiben sie auf lange Sicht deutlich zurück. Das macht den jüngsten entscheidenden säkularen Ausbruch der großen Goldminenaktien zu einer Art Joker. Können Goldaktien ihren Höhenflug fortsetzen, wenn der Goldpreis nicht steigt, um ihre Entwicklung zu unterstützen?
Im Aufsatz von letzter Woche habe ich die Aussichten für Gold im Sommerloch dieses Jahres analysiert. Dieser aktualisierte Chart gibt einen Überblick über die Sommersaisonen der wichtigsten Goldaktien in modernen Goldbullenjahren. Zwar wird der HUI-Goldaktienindex anstelle des GDX verwendet, da letzterer noch nicht lange genug existiert, doch sind sie funktional austauschbar, da sie die gleichen dominierenden Werte enthalten. Die Preisentwicklung im Sommer eines jeden Jahres ist an den Schlusskurs des Monats Mai gekoppelt.