Androhung von Zöllen bringt Goldmarkt durcheinander

Zölle liegen in der Luft, wobei verschiedene Branchen und Länder im Fadenkreuz von Präsident Trump stehen. Am Donnerstag, dem 7. August, erklärte er, dass Einfuhren aus der Schweiz mit einem Zollsatz von 39% belegt werden sollen. Am selben Tag wurde ein Schreiben der US-Zoll- und Grenzschutzbehörde bekannt, wonach Goldbarren von 1 Kilogramm und 100 Unzen zollpflichtig sind. Ein COMEX-Terminkontrakt umfasst 100 Unzen, so dass ein Kontrakt durch die Lieferung von entweder einem 100-Unzen-Barren oder drei 1-Kilogramm-Barren erfüllt wird. Der Goldmarkt explodierte.


Hören Sie auf, sich auf die Preise zu konzentrieren

Bevor wir uns mit den Ereignissen befassen, sollten wir uns ansehen, was nicht geschehen ist. Der Kurs ist weder abgestürzt noch in die Höhe geschnellt. Die meisten Analysen neigen dazu, sich auf die Preisentwicklung zu konzentrieren, aber in vielen Fällen geht dies an der tatsächlichen Entwicklung vorbei. Am Donnerstag um Mitternacht lag der Goldpreis (es handelt sich um den Spotpreis, nicht um Futures) bei etwa 3.385 Dollar.

Am Freitag, als die Märkte für das Wochenende schlossen, lag er um etwas mehr als 10 Dollar höher. In der Mitte des Tages lag er um etwa 15 Dollar höher und sogar bei bis zu 3.360 Dollar. Diese Preisbewegung ist wie an den meisten Tagen im Wesentlichen zufällig. Die Gesamtspanne von 50 Dollar beträgt weniger als 1,5%. Dies ist kaum einen Kommentar wert. Das eigentliche Geschehen spielte sich - wie so oft - in einer Spread ab.


Gold-Spread explodiert

In der Vergangenheit habe ich viele Artikel über eine bestimmte Spread geschrieben. Die Goldbasis. Es handelt sich dabei um Futurespreis - Spotpreis. Wenn diese Spanne positiv ist - und das ist sie fast immer -, kann man einen Gewinn erzielen, indem man physisches Metall zum Kassapreis kauft und gleichzeitig einen Terminkontrakt verkauft. Die Kosten für den Handel bestehen aus der Lagerung und den Zinskosten für die Finanzierung des Goldmetalls.

Normalerweise schreibe ich über diese Spanne, um den Überfluss oder die Knappheit des Metalls zu analysieren und so ein Gefühl dafür zu bekommen, wohin sich der Preis als nächstes bewegen wird. Aber jetzt zeigt diese Spread etwas ganz anderes. Die Kosten für die Lieferung von Gold an die COMEX sind stark angestiegen. Um wie viel? Schauen wir uns einen Chart der Basis für den Oktober-Kontrakt an, das nur den letzten Teil der Woche zeigt.



Die Goldbasis bewegt sich vor dem Zollschreiben um 3,5%. Dieses Niveau ist kein Zufall; es liegt etwa auf dem Niveau der 2- und 3-Monats-Staatsanleihen. Wenn sie deutlich darüber liegt, lohnt es sich, ein paar Staatsanleihen zu verkaufen (oder zu verpfänden) und das Kapital in den Gold-Carry-Trade zu stecken. Doch dann ist das Gold-Carry-Trade plötzlich nicht mehr rentabel. Gold wird im Inland produziert und raffiniert, aber ein Großteil des an die COMEX gelieferten Goldes kommt aus der Schweiz.

Bei einem Zollsatz von 39% lohnt es sich kaum, Gold für 3,5% in die USA zu bringen. Und bedenken Sie, dass der Zollsatz nicht auf das Jahr umgerechnet wird, sondern eine Vorauszahlung darstellt. Bei der Basis handelt es sich hingegen um einen annualisierten Satz (teilen Sie ihn für den Oktoberkontrakt, der in etwa zwei Monaten geliefert wird, durch etwa 6).


Der Decarry-Trade

Was tun Sie, wenn Sie Gold im Depot haben - Long Spot, Short Futures? Man entkernt es. Das heißt, Sie verkaufen das Metall auf dem Kassamarkt und kaufen den Terminkontrakt zurück. Das drückt den Spotmarkt nach unten und lässt die Futures steigen.

Dies geschah in Wellen, die letzte Woche Mittwoch gegen Ende des Londoner Tages begannen und am Donnerstag gegen Ende des Tages explodierten (aus dem Chart ist schwer zu erkennen, ob der Rückgang gegen Ende des Tages am Freitag darauf zurückzuführen ist, dass das Weiße Haus erklärt hat, dass Gold nicht besteuert wird, oder ob es sich dabei nur um die Volatilität handelt, die bei dünnem Handel am Ende der Woche auftritt).

Dies ist die zweite Angst vor Goldzöllen. Die erste kam nach der Wahl. Der Unterschied besteht darin, dass damals noch Zeit war, Gold zu importieren, um es zu liefern. Diesmal hieß es, dass auf Gold bereits Zölle erhoben werden könnten, sobald die Barren den Zoll in den USA erreichen. Diesmal blieb vielen Händlern also keine andere Wahl, als ihre Carry-Trades zu schließen.


Leerverkauf versus Mitnahme

P.S. Ich habe viele schlechte Kommentare gesehen, die versuchen, dies als ein Ereignis darzustellen, das den Preis in die Höhe treiben wird. Diese Ansichten konzentrieren sich auf die Tatsache, dass "Leerverkäufer" gezwungen sind, ihre Positionen zu schließen.

Tatsächliche Leerverkäufer, d. h. diejenigen, die davon ausgehen, dass der Preis fallen wird und darauf (kurzfristig) wetten, beantragen keine Lieferung des Metalls. Sie nutzen Futures lediglich, um mit hoher Hebelwirkung zu wetten. Im Gegensatz dazu würden diejenigen, die Metall mit sich führen, von den Zöllen in Höhe von 39% erschlagen werden.


© Keith Weiner
Monetary Metals



Der Artikel wurde am 11. August 2025 auf www.monetary-metals.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.