Ist der Boom im Goldbergbausektor vorbei?

Nach Börsenschluss am vergangenen Donnerstag veröffentlichte Newmont Mining (NEM), der erste große Goldproduzent, der seine Quartalsergebnisse bekannt gab, seine Ergebnisse für das dritte Quartal 2025. Wie angesichts des hohen durchschnittlichen Goldpreises und des hohen Gold-Öl-Verhältnisses während des Quartals zu erwarten war, fielen die Ergebnisse äußerst positiv aus und umfassten einen Rekord-Cashflow für das Quartal.

Das Unternehmen erzielte im Quartal einen Gewinn von 1,71 US-Dollar je Aktie, was annualisiert 6,84 US-Dollar je Aktie entspricht. Das bedeutet, dass NEM trotz des starken Kursanstiegs in diesem Jahr vom Aktienmarkt nur mit dem etwa 12-fachen des Gewinns bewertet wird. Wir gehen davon aus, dass dies auch für die meisten großen und mittelgroßen Goldproduzenten gelten wird.

In Anlehnung zum Thema Lithium schließt die Tatsache, dass die Gewinne im Goldbergbausektor hoch und die Kurs-Gewinn-Verhältnisse niedrig sind, nicht aus, dass sich ein langfristiger Preisspitzenwert bildet. Im Gegenteil: Im Rohstoffbereich sind die Finanzergebnisse und Bewertungen gegen Ende eines Bullenmarktes in der Regel am attraktivsten.

Die Anzeichen, die normalerweise gegen Ende eines Bullenmarktes im Goldbergbau zu beobachten sind, sind derzeit jedoch nicht erkennbar. Bevor wir darauf eingehen, lohnt es sich, noch einmal kurz auf die langfristige Underperformance von Goldminenaktien im Vergleich zu Goldbullion zurückzukommen.

Der Hauptgrund dafür, dass Goldminenaktien als Gruppe langfristig hinter Goldbullion zurückbleiben, ist, dass monetäre Inflation und die damit verbundene Zinsmanipulation ebenso wie in der Gesamtwirtschaft auch im Goldminensektor Fehlinvestitionen begünstigen. Der Unterschied besteht darin, dass Booms im Goldminensektor in der Regel mit Einbrüchen in der Gesamtwirtschaft einhergehen und umgekehrt.

Lassen Sie sich übrigens nicht von der Entwicklung von Aktienindizes wie dem SPX täuschen und glauben, dass sich die US-Wirtschaft in der Boomphase des Konjunkturzyklus befindet. Aufgrund der Dominanz passiver Anlagen hat die Entwicklung des Aktienmarktes mittlerweile nur noch sehr wenig mit der Entwicklung der Gesamtwirtschaft zu tun.

In der US-Wirtschaft gab es in den letzten Jahren Booms in einer kleinen Anzahl von Sektoren, darunter vor allem KI und die damit verbundene Infrastruktur, aber die Wirtschaft insgesamt befand sich in einer Bärenmarktphase. Bärenmarktphasen gipfeln in der Regel, aber nicht immer, in einer Rezession, wobei der mit der offiziellen Reaktion auf die Rezession verbundene Anstieg der monetären Inflation den Grundstein für den nächsten Boom legt.

Im Goldbergbau führt der Boom letztendlich zu Fehlinvestitionen in Form von unüberlegten Akquisitionen und Projektentwicklungen, deren Kosten Jahre später in der Bärenmarktphase abgeschrieben werden. Das Ergebnis ist eine langfristige Vermögensvernichtung.

Wir möchten heute darauf hinweisen, dass es in dieser Phase des Booms im Goldsektor keine Anzeichen für weit verbreitete Fehlinvestitionen gibt. Im Gegenteil, NEM und andere große Goldproduzenten scheinen sich nach wie vor mehr auf Kostensenkungen und Cashflow-Maximierung zu konzentrieren als auf Wachstum, insbesondere auf „Wachstum um jeden Preis”. Dies lässt uns vermuten, dass das Ende der Boomphase nicht unmittelbar bevorsteht.

Das Ende des Booms steht zwar nicht unmittelbar bevor, aber der mittelfristige Aufwärtstrend, der Ende letzten Jahres einsetzte, ist mit ziemlicher Sicherheit vorbei.


© Steve Saville
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Dieser Artikel wurde am 31. Oktober 2025 auf www.tsi-blog.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.